报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持 [8] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2023年实现营业收入114.46亿元同比增长4.29%归属净利润3.44亿元同比增长278.19%扣非净利润2.31亿元同比增长1170.55% 拆分至四季度公司实现营业收入29.05亿元同比增长10.19%环比下降5.25%归属净利润0.55亿元同比增长786.20%环比下降63.4%扣非净利润0.12亿元同比增长132.26%环比下降90.33%位于预告中枢 [2][5] - Q4业绩拆分来看预计公司消费电池出货0.85 - 0.9亿颗实现收入27亿元左右环比略有下滑但受益于钴酸锂跌价预计下半年毛利维持30%以上行业下行期公司逆势扩大市场份额2023年笔电类市占率31.10%同比基本持平智能手机类市占率为8.18%同比提升0.75pct首次实现苹果手机电池量产未来有望贡献可观增量并在安卓系市场起到示范作用Q4动力及储能业务亏损扩大主要因公司动力电池规模效益仍不明显成本较高低价客户的导入拖累了盈利水平另外由于公司扩充研发团队、持续加大新材料、新产品开发Q4研发及管理费用率分别提升至12%和13%对净利影响较大Q4计提资产减值0.54亿元主要是动力储能存货跌价损失 [6] - 展望24Q1消费电池方面一季度是传统淡季预计出货环比下降但由于消费类终端需求较2023年恢复预计出货同比有所增长原材料价格下降继续向终端传导预计毛利率有所回落动力及储能业务有望环比减亏公司Q1整体盈利仍有较大压力 [6] - 但公司中长期逻辑未变一是保持消费电池行业领先地位以快充、高能量密度的硅碳方案和碟片工艺等先进技术拓展手机电池客户有望提升市场份额二是集中资源和技术优势发展汽车启停和无人机电池业务审慎把握动力、储能业务机会重庆基地与德阳基地的扩产计划预计放缓另外公司发布公告筹划浙江冠宇增资扩股并引入外部投资者完成后股权比例将由73.49%进一步下降归属亏损有望进一步收缩预计2024年净利润8.6亿元对应PE为17倍继续推荐 [6] 财务相关数据 - 2023年营业总收入11446百万元营业成本8564百万元毛利2881百万元占营业收入25% 2024 - 2026年预计营业总收入分别为13988百万元、17205百万元、21506百万元毛利分别为3677百万元、4686百万元、6108百万元占营业收入分别为26%、27%、28% [10] - 2023年管理费用1263百万元占营业收入11% 2024 - 2026年预计管理费用分别为1147百万元、1290百万元、1505百万元占营业收入分别为8%、8%、7% [10] - 2023年研发费用1150百万元占营业收入10% 2024 - 2026年预计研发费用分别为1399百万元、1548百万元、1720百万元占营业收入分别为10%、9%、8% [10] - 2023年归属于母公司所有者的净利润344百万元EPS为0.31元2024 - 2026年预计归属于母公司所有者的净利润分别为857百万元、1479百万元、2433百万元EPS分别为0.76元、1.32元、2.17元 [10] - 2023年经营活动现金流净额2603百万元2024 - 2026年预计经营活动现金流净额分别为3274百万元、4482百万元、5896百万元 [10]