报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1][2] 报告核心观点 - 前三季度营收阶段性承压,但毛利率仍然保持较高水平 [2] - 公司持续积极扩产新业务,大储产品进入研发投资阶段 [2] - 公司销售渠道持续完善,积极开拓新市场 [2] 公司投资评级 - 目标价为66.08元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.68/5.29/6.65亿元 [3] - 当前市值对应2025年PE为17倍 [3] 公司财务数据 - 2024Q1-3公司实现营收24.07亿元,同比-39.93%;归母净利润1.60亿元,同比-84.24% [1] - 2024Q3公司实现营收8.23亿元,同比+35.39%,环比-8.45%;归母净利润0.57亿元,同比+33.96%,环比-16.77% [1] - 公司毛利率仍然维持较高水平,单三季度为35.35% [2]

浙江艾罗网络能源技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 14 证券代码：688717 证券简称：艾罗能源 浙江艾罗网络能源技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------------|---------------------------------------|--------------- ...

证券代码：688717 证券简称：艾罗能源 浙江艾罗网络能源技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 | --- | --- | --- | |--------------|----------------------------------------|---------------------------------| | | | | | | £ | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □ 媒体采访 ☑业绩说明会 | | | 投资者关系活 | □ 新闻发布会 □路演活动 | | | 动类别 | £ 现场参观 □电话会议 | | | | □ | 其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称 | 通过上海证券交易所上证路演中心参与公司 | 2024 年半年度 | | 及人员姓名 | 业绩说明会的投资者 | | | 时间 | 2024 年 10 月 25 | 日（星期五） 上午 10:00-11:00 | | | 上海证券交易所上证路演中心 | | | 地点 | （网址： https://roadshow.sseinfo.com | ） | | | 董事长、总经理：李新富先生 ...

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入-B"。[3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司H1实现营业收入15.8亿元,同比下降53.4%;实现归母净利润1.0亿元,同比下降89.4%。[1][2] - 24Q2实现营收9.0亿元,同比下降37.0%,环比增长31.4%;实现归母净利润0.7亿元,同比下降85.4%,环比增长103.3%。[1][2] - 毛利率小幅下降,主要受到渠道库存积压和同行业竞争影响。[2] 单季度出货大增 - 24H1储能电池出货量约327MWh,储能逆变器出货量约6万台,并网逆变器出货量约17万台。[2] - 其中Q2储能逆变器出货约3.77万台,环比增长69.1%;Q2并网逆变器出货约12.22万台,环比增长155.6%。[2] 公司渠道和客户资源丰富 - 公司产品销往80多个国家,建立完善的渠道网络和产品服务体系。[2] - 客户包括全球领先光伏组件及产品供应商韩华集团、欧洲光伏行业领先的提供商Krannich、英国最大的光伏产品提供商Segen等。[2] - 公司积极推进巴基斯坦、乌克兰、南非等新市场开拓,销量增长较快。[2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.60、4.44、5.27元。[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.2、7.1、8.4亿元。[3] - 对应2024-2026年PE分别为20.8、12.2、10.2倍。[3]

1. 盈利预测与估值 - 公司预计 2024-2026 年营业收入分别为 40.04/53.71/65.24 亿元,同比增长-10.49%/34.14%/21.49%,综合毛利率分别为 40.55%/36.09%/36.58%,归母净利润为 3.52/7.01/9.02 亿元,EPS 为 2.20/4.38/5.64 元 [14] - 采用 PE 和 PB 两种估值方法,给予公司目标价为 72.94 元,给予增持评级 [16] 2. 公司概况 - 公司成立于 2012 年,是国际知名光伏储能系统及产品供应商,深耕光伏储能技术领域,向全球客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器等产品 [18][20] - 公司股权结构稳定,李新富与李国妹夫妇为实际控制人,管理层产业背景扎实,技术经验丰富 [21][23] - 公司毛利率稳定,费用规模效应显著,但 2024 年以来费用率有所上升,后续有望逐步下降 [33][34] 3. 储能业务 - 欧洲户储市场是公司营收的基本盘,2022 年占比 94.5%,同比增长 21.0% [36][38] - 公司是小功率储能逆变器出货前十,掌握多项核心技术,产品性能指标行业领先 [53][54] - 公司自研 BMS 技术,储能电池毛利较高,市场份额有望进一步扩大 [58][62] - 公司采取储能系统整体出货的销售模式,并创新设计储能一体机 [64][65] 4. 光伏逆变器业务 - 全球光伏逆变器市场持续增长,组串式逆变器占主导地位 [70][73] - 公司并网逆变器产品性能指标达到行业领先水平,毛利率基本高于同行 [77][79] - 公司并网逆变器销量保持增长,市场份额有望进一步提升 [83][84] 5. 研发创新 - 公司研发人员数量大幅增加,持续加大研发投入,新产品不断推向市场 [86][87] - 公司拥有自主研发的多项核心技术,建有多个研发部门,注重创新机制 [89][90] 6. 风险提示 - 欧洲去库存不及预期 - 市场竞争加剧 - 新品研发不及预期 [91]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 业绩承压但逐步修复 - 受渠道库存积压影响,公司2024H1业绩承压,营收同比下降53.40%,归母净利润同比下降89.44% [4] - 但2024Q2业绩环比显著改善,营收环比增31.43%,归母净利润环比增103.31% [5] - 随着欧洲户储库存逐渐去化,下游需求恢复,以及新兴市场需求起量,公司业绩及盈利能力将逐步修复 [5] 持续研发创新,丰富产品矩阵 - 公司持续重视新技术、新产品研发,推出多款工商业储能产品,并成功实现销售 [5] - 还推出户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等新产品 [5] 积极布局产能,提升规模化效应 - 通过募投项目扩产,提高生产自动化程度,整体生产效率提升 [5] - 2期年产2GWh储能电池及100万台光伏逆变器项目已完成主体施工,为产品交付提供保障 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.93亿元、5.84亿元、8.51亿元 [5][8] - 参考可比公司估值,给予公司2024年28-30倍PE,对应合理价值区间为68.82-73.73元 [9] 风险提示 - 欧洲库存去化不及预期 - 下游客户订单需求不及预期 - 市场竞争加剧 [6]

报告投资评级 - 艾罗能源首次被评为"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年艾罗能源营收15.8亿元,同比下降53.41%,但Q2环比增长31.43%;归母净利润10300万元,同比下降89.44%,但Q2环比增长103.31% [3] - 公司在欧洲、美国、日本等主要市场保持良好销售,同时积极开拓新兴市场如巴基斯坦、乌克兰、印度等 [3] - 公司持续推出新产品,如户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等,并大幅增加研发投入 [3] - 公司积极布局工商业储能产品,上半年推出AELIO、TRENE系列产品并实现销售,未来该领域有较大盈利空间 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为3.7/6.6/9.3亿元,EPS为2.3/4.1/5.8元/股,对应PE为26/14/10倍 [6][7] - 2023-2026年营收分别为4473/4041/5904/8493百万元,增速分别为-3.01%/-9.66%/46.11%/43.85% [7] - 2023-2026年毛利率分别为39.90%/36.89%/35.54%/33.89%,净利率分别为23.80%/9.29%/11.26%/10.95% [10] - 2023-2026年ROE分别为24.53%/7.91%/12.52%/15.18%,ROIC分别为21.20%/7.42%/11.86%/14.46% [10]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1公司实现收入15.84亿元,同比下降53.41%;归母净利1.03亿元,同比下降89.44% [1] - 2024Q2实现收入8.99亿元,同比下降36.96%,环比增长31.43%;归母净利0.69亿元,同比下降85.37%,环比增长103.31% [1] - 欧洲市场需求从去年下半年低基数下有所修复,亚非拉及美日市场成为新的增长点 [4] - 公司产品销售集中于欧洲等发达国家,今年加强拓展新兴市场,在巴基斯坦、乌克兰、南非等区域市场均成功实现产品销售 [4] - 公司Q2毛利率36.9%,同环比略有下降,主要是公司相对低毛利率的并网产品销售占比较去年有所增加,以及会计准则变更导致报表端营业成本提升 [4] - 公司Q2期间费用率30.4%,环比下降4.6pct,公司加大市场拓展和产品研发投入,费用率虽有所下降但仍在高位 [4] - 公司Q2末合同负债1.1亿,环比大幅增长86%,表明公司订单充沛 [4] - 公司一方面通过新市场、新产品有望继续扩大增量,另一方面欧洲市场也将随渠道库存去化,需求持续回暖,美国、日本市场亦将为公司贡献更多业绩增量 [4] 财务数据总结 - 2024-2025年预计公司实现利润分别为3.7、7.2亿元,对应PE为27、14倍 [4] - 公司2023年营业收入为44.73亿元,2024-2026年预计分别为40.63亿元、62.99亿元、78.39亿元 [9] - 公司2023年归母净利润为10.65亿元,2024-2026年预计分别为3.72亿元、7.17亿元、9.71亿元 [9] - 公司2023年毛利率为40%,2024-2026年预计分别为37%、35%、34% [9] - 公司2023年销售费用率为7%,2024-2026年预计分别为11%、9%、8% [9] - 公司2023年研发费用率为6%,2024-2026年预计分别为13%、10%、9% [9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入15.84亿元,同比减少53.41%;归母净利润1.03亿元,同比减少89.44%。[1] 2) 2024年第二季度公司实现营业总收入8.99亿元,同比减少36.96%,环比增长31.43%;归母净利润6904.61万元,同比减少85.37%,环比增长103.31%。[1] 3) 公司上半年储能电池及储能逆变器出货量同比有所下滑,主要是因为今年上半年欧洲需求放缓;但二季度各类产品出货量环比改善,主要因为公司新兴市场放量。[2] 4) 公司上半年综合毛利率38.26%,同比下降1.34pct,主要因为新兴市场毛利率较欧洲市场偏低,销售市场变化导致综合毛利率下滑。[2] 5) 公司上半年期间费用率为32.40%,较上年同期上升26.80pct,主要是销售费用、管理费用和研发费用的增加。[2] 6) 公司上半年陆续推出微型逆变器、工商业储能机等新产品,新产品已经获得订单;同时,公司在其他产品也做了升级迭代。新市场方面,公司上半年积极开拓东南亚等市场,欧洲业务占比已经从去年的90%以上下降至70%以上。[2] 7) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.98/8.04/9.63亿元,当前市值对应PE分别为19/12/10倍。参考可比公司估值,给予2025年15xPE,对应目标价75.42元。[2] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营业收入15.84亿元,同比减少53.41%;归母净利润1.03亿元,同比减少89.44%。[1] 2) 2024年第二季度,公司实现营业总收入8.99亿元,同比减少36.96%,环比增长31.43%;归母净利润6904.61万元,同比减少85.37%,环比增长103.31%。[1] 3) 2024年上半年,公司毛利率为38.26%,同比下降1.34pct;归母净利率为6.50%,较上年同期下降22.19pct。[1] 4) 2024年第二季度公司毛利率为36.89%,同比下降2.09pct,环比下降3.16pct;归母净利率为7.68%,较上年同期下降25.40pct,较上一季度上升2.72pct。[1] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.98/8.04/9.63亿元,当前市值对应PE分别为19/12/10倍。[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 欧洲去库存进入尾声，新兴市场持续开拓 - 随着欧洲市场逆变器库存回归正常水平，亚非拉等新兴市场光储爆发式增长，公司24H1逆变器出口呈复苏趋势 [2] - 公司积极进行市场开拓，上半年在美国、日本等国际市场与松下电器、夏普能源等知名企业合作顺利，新兴市场如巴基斯坦、乌克兰、南非等也成功实现产品销售 [2] 产品研发创新领先，实现储能场景全覆盖 - 公司24H1产生研发费用2.38亿元，同比增长98.73%，持续推出户用、工商业、地面电站等全面的储能产品 [2] - 公司推出了户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等新产品，并成功实现销售 [2] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年实现营业收入40.33、52.65、62.74亿元，实现归母净利润4.60、7.15、9.14亿元，同比增长-56.8%、55.3%、27.9%，对应EPS分别为2.88、4.47、5.71元 [2] - 公司2022年营业收入46.12亿元，同比增长453.9%；归母净利润11.34亿元，同比增长1703.6% [1]