深耕欧洲户用光储市场，寻求新业务增量 - 国际知名光储系统提供商，最早进入户储领域企业之一 [6][7] - 股权结构稳定，员工持股计划助力公司持续发展 [7][8] - 管理团队经验丰富 [10][11][12][13] 产品矩阵逐步完善，应用领域拓展实现新增量 - 拥有六大类产品系列，产品持续迭代适应新需求 [14][15] - 产品应用领域不断拓展，提供智慧能源解决方案 [17][18] 紧抓欧洲户储爆发机遇，库存去化有望回暖业绩 - 借欧洲光储机遇迅速成长，业绩短期承压 [19][20] - 规模效应增加毛利率，研发费用率提高 [20][21] - 并网逆变器营收高增，储能逆变器毛利率较高 [21][22] - 公司主要销售区域为全球最大储能市场欧洲，深耕欧洲最大户储市场德国 [23][24] 新兴市场迎来机遇，逆变器出口环比改善 - 欧美光伏需求增长放缓，中国市场发展迅速 [25][26] - 逆变器库存持续消化，组件需求总体环比改善 [27][28][29][30] - 光伏逆变器公司出海，释放渠道势能构筑品牌竞争力 [28][29] - 光伏企业出货放缓，存货周转率总体同比下滑 [29][30] 储能装机持续增长，上游碳酸锂价格震荡趋缓 - 中美欧储能市场集中，工商储有望高速发展 [32][33][34][35][36][37][38] - 美国储能市场受政策驱动，大储增量远超其他类别 [37][38] - 中国储能中标项目高增长，工商储有望放量 [39][40] - 户储电池渗透率具备提升空间，主要包括通用适配、特定适配模式 [41][42] - 电池级碳酸锂价格基本维持10-11万元/吨，储能电芯价格走低 [43][44] 欧洲光伏需求受政策引导，工商储具备增长潜力 - 欧洲新增装机有望保持长期稳步增长 [43][44][45][46] - 户用光伏装机持续增长，为户储需求奠定基础 [43][44] - 欧洲建筑能效指令生效，推动屋顶光伏的采用 [44][45] - 欧洲户储主要激励方式为税收减免、国家补贴、计量方式调整等 [48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 欧洲工商业储能市场具备增长潜力 [57][58] - 欧洲户储市场装机需求回归平稳增速 [58][59][60][61] 持续研发迭代产品，欧洲市场认可度高 - 持续提高研发投入，掌握光储产品核心技术 [61][62][63][64] - 产品性能具备竞争力，研发进展顺利 [63][64] - 连年获EuPD顶级品牌，欧洲市场认可度高 [65][66] 拥有优质客户资源，在手库存逐渐消化 - 以产定采+战略备货采购模式，贸易商+ODM协同销售 [66][67] - 客户资源优质，集中度较高 [67][68] - 并网逆变器同比销量优于储能产品，库存逐渐消化 [70][71] 新增产能优化交付能力，募集资金加快业务布局 - 推进新增产能建设，提升规模化效应 [71][72] - 募集资金加大研发生产，巩固全球交付能力 [73][74][75][76][77][78] 盈利预测和投资建议 - 公司是行业知名光储厂商，持续加大研发投入，深耕欧洲户储市场，产品技术获市场高度认可 [78][79] - 从需求层面来看，欧洲户储主要激励方式为税收减免、国家补贴、计量方式调整等 [78][79] - 从公司订单消化能力层面来看，公司各业务拆分和假设 [79][80] - 预计2024-2026年公司营收分别为42.78/56.08/71.86亿元，同比变动-4.4%/31.1%/28.1%；归母净利润分别为610/872/921百万元，同比变动-42.7%/42.9%/5.6% [81] - 给予公司24年18倍PE估值，对应合理价值68.64元/股，给予"买入"评级 [81] 风险提示 - 欧洲需求不及预期 [83][84] - 原材料价格波动 [83] - 市场竞争加剧 [83][84]

公司概述 - 公司前身为桑尼能源全资子公司,2020年10月股权转让前为桑尼能源全资子公司 [10] - 公司于2013年推出首款储能逆变器,于2016年开始研发并在2018年将储能电池推向市场,是业内为数不多具备储能逆变器及电池一体化研发能力的企业 [11] - 公司主要面向海外客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器,产品应用于分布式光伏储能及并网领域 [12] 业务布局 - 受益于2022年户储高景气,公司2022年实现营收46.12亿元,同比提升454% [17] - 2023年受渠道商库存积压及欧洲电价格回落等影响,公司2023H2收入环比下降68%,2023全年营收同比下降3% [17] - 2022年以来毛利率稳步提升,2022年净利率同比提升显著,2023年略有所下降 [18] - 2022年期间费用大幅降低,2023年期间费用率主因研发投入大幅加大而有所提升 [18] 户储市场 - 全球户储新增装机2023年同比增长100.50%,德国和意大利占据2023年全球户储新增装机容量的半壁江山 [26][27] - 欧洲电价回落,叠加库存高企,预计短期户储增速较2022年放缓 [28] - 德国依然维持户储需求高景气,2023年户储新增装机4.76GWh,同比+151% [30] - 意大利户储增速将随补贴的逐步退坡而有所放缓 [31][32] - 美国户储装机不及预期,主要系储能系统融资高利率制约,以及储能系统价格急剧下降导致下游客户观望,叠加安装工人短缺等原因所致 [33][34] 工商储市场 - 2023年工商业新型储能装机占比约6%,美、德、日、中四国占据全球近8成工商业储能装机 [50][51] - 2024年全球工商业新增新型储能装机功率有望实现102%的同比增速 [52] - 国内工商业储能经济性逐渐凸显,2024年装机占比有望提升 [56][58] - 美国工商业储能新增装机2023年同比增长25%,成本降低及政策刺激下2028年新增装机或为2023年的10倍 [60] - 德国工商业储能月度新增装机自2023年以来明显提速 [61][62] 公司亮点 - 公司系国内较早进入户储领域的企业,先发优势明显 [64] - 公司目前在手现金31.74亿元,提供了公司逆市拓展的足够空间,积极发力新业务包括海外工商储 [66][67] - 公司品牌知名度较高,被认定为"逆变器顶级品牌"和"储能顶级品牌",现已占据一定的市场份额 [69] - 公司全球营销网络布局完善,客户资源丰富,欧洲区域优势显著 [70][71] - 公司积极通过技术创新实现产品迭代,性能水平行业领先 [72][73] 盈利预测及估值 - 预计公司2024/2025/2026年收入为43.72亿/60.23/71.54亿元,归母利润分别为4.37/7.19/9.27亿元,当前市值对应PE分别为22.25X、13.53X、10.49X [75] - 主要风险包括宏观经济大幅波动风险、市场开拓不及预期风险、国际贸易及行业政策变动风险、外购电芯依赖风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧风险等 [76]

公司业绩 - 公司22年归母净利实现11.3亿元，同比增长1704%[1] - 公司23年营收/归母净利润为44.7/10.6亿元，同比-3%/-6%[1] - 公司24年预计归母净利为4.5/6.8/9.3亿元，同比-58/+52/+36%[3] - 公司2023年营收为44.7亿元，同比-3.01%，归母净利为10.65亿元，同比-6%[7] - 公司2024年预计归母净利为4.5亿元，同比-58%[51] - 公司2026年预计营业总收入将达到8282百万元，较2023年增长85.5%[53] - 公司2026年预计净利润为932百万元，较2023年增长了87.7%[53] 产品和技术 - 公司产品定位中高端，产品性能领先，品牌势能持续强化[4] - 公司已有4代超35款热销产品，快速拓展海外市场[8],[7] - 公司2023年发明专利数量同比增速为82.2%，达到802项[20] - 公司2023年研发投入同比增速为200%，达到2.75亿元[20] - 公司2023年研发人员数量同比增速为180.4%，达到802人[20] 市场趋势 - 欧洲居民平均电价在2019-2024年间呈现逐年上升趋势[22] - 2024年欧洲户储需求预计达4.9GW/10.1GWh，同比增长约25%[25] - 2024年全球户储需求预计达17.2GWh，同比增长约26%[25] - 一体机和智能化产品成为逆变器市场的核心趋势[26] - 模块化电池产品在欧洲市场逐渐成为主流[26] 市场扩张和并购 - 公司成功抓住欧洲户用光储需求增长机遇，规模带动盈利增长[13],[14] - 公司连年获得EuPD“顶级品牌”奖项，管理团队经验丰富[6],[10] - 公司通过与ODM合作伙伴韩华协同拓展业务，实现了营收增长[38] - 公司在新兴市场持续突破，通过开发增量产品破局增量市场[39] - 公司在工商储和微逆领域有较大增长潜力，预计订单持续推进[40]

公司投资评级 - 报告给予艾罗能源“推荐”评级，目标价为80.91元，当前价为65.39元[序号1] 报告的核心观点 - 艾罗能源是行业知名光储厂商，重点布局欧洲户储市场，主要产品包括并网逆变器、储能逆变器及储能电池等，应用于分布式光伏储能及并网领域。欧洲市场是公司最大的销售市场，2023年主营业务营收中欧洲市场占比约88%[序号1] - 公司储能产品贡献主要营收，深耕欧洲分布式光储市场。2023年，储能电池营收23.47亿元，同比-6%，营收占比为53%；储能逆变器营收10.89亿元，同比-15%，营收占比为24%；并网逆变器营收7.00亿元，同比+39%，营收占比为16%[序号1] - 光储行业蓬勃发展，公司市占率提升空间较大。欧洲为全球第一大户用市场，2023年全球新增户储装机约16.1GWh，其中欧洲新增户储装机规模约9.5GWh。公司全球/欧洲户用储能电池的市场占有率约7%/10%，未来仍有较大提升空间[序号2][序号6][序号7] - 公司积极开拓其他市场、补齐产品矩阵，进入下一发展阶段。针对不同地区市场需求，对现有产品进行迭代升级，并加大新产品研发力度，如工商业储能逆变器、大储和微逆产品，预计2024年陆续推向市场。同时，积极开拓非欧洲、北美洲、亚洲等市场，降低单一市场依赖[序号2][序号9] 根据相关目录分别进行总结 公司以储能产品为主，深耕欧洲分布式光储市场 - 储能电池和储能逆变器贡献公司主要营收。2023年，储能电池营收23.47亿元，储能逆变器营收10.89亿元，并网逆变器营收7.00亿元[序号1][序号31] - 公司并网逆变器主要适用于分布式场景，2023年实现营收7.00亿元，出货18.23万台[序号38] - 产品主要销往境外，欧洲市场占比超80%。2023年，公司欧洲市场营收占比约88%，储能电池、储能逆变器、并网逆变器的营收中欧洲占比分别为90.8%、89.7%、73.3%[序号41][序号46][序号47][序号48] - 自主品牌为核心，ODM模式协同发展。公司ODM营收占比约20%-30%，ODM客户包括韩华集团、Peimar Industries Srl和Tigo Energy Inc等[序号43][序号44] 光储行业蓬勃发展，公司市占率提升空间较大 - 户用光储经济性提升+电力供应稳定，双轮驱动光储需求快速增长。欧洲等高电价区域光储主要系经济性驱动，南非等其他市场光储需求主要系备电刚需[序号48][序号57] - 目前欧洲为全球第一大户用市场，新兴市场随之崛起。2023年全球新增户储装机约16.1GWh，其中欧洲新增户储装机规模约9.5GWh[序号62] - 欧洲分布式光储市场预计可达万亿空间，公司市占率持续提升。预计2025/2030年，欧洲光伏逆变器、储能逆变器和储能电池包的市场空间将达到4748、9342亿元[序号74][序号76][序号77] 开拓其他市场、补齐产品矩阵，公司进入下一发展阶段 - 产品矩阵逐步完善，预计今年工商业储能逆变器、大储和微逆产品将推出市场。公司持续强化研发，丰富产品线及应用领域[序号83] - 布局新兴市场，降低单一市场依赖。公司积极开拓非欧洲、北美洲、亚洲等市场，保障主营业务稳健发展[序号85]

2023年及2024年第一季度业绩情况 - 2023年度公司实现营业收入447,296.00万元，同比下降3.01%；归属于上市公司股东的净利润106,461.74万元，同比减少6.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润104,029.53万元，同比减少7.16% [2][3] - 2024年第一季度公司实现营业收入68,428.24万元，归属于上市公司股东的净利润3,396.06万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,210.40万元 [3] - 2024年一季度毛利率为40.05%，同比持平 [3] 海外市场布局 - 公司产品销往全球80多个国家，主要销售区域集中于欧洲等发达国家 [4][5] - 公司在持续巩固欧洲市场基础上，积极拓展包括南非、北美、亚洲等地区市场 [4][5] 研发投入及新产品规划 - 2024年一季度研发支出105,042,625.49元，同比增长83.52%，主要用于研发人员工资支出 [5][6] - 公司加大新产品研发力度，包括大功率储能逆变器、大容量储能电池、微型逆变器等 [6] - 公司正在研发320-350kW大功率组串式并网逆变器、X3-FORTH-PLUS三相工商业并网逆变器、分体式低压储能电池系统等新产品 [6] 国内市场布局 - 公司积极参与行业标准制定，推进国内光储充一体化产品应用 [7] - 公司凭借在户用产品领域的优势，积极开发国内户用储能应用场景 [7] - 公司看好未来工商业储能市场，适用于工商业储能的大功率储能逆变器已于2024年4月出货国内外市场 [7] 电池技术研发 - 公司采用外购电芯和自主研发电池管理系统(BMS)相结合的策略 [8] - 公司研发会紧跟电池技术发展，密切关注电池技术的发展及应用 [8]

2023年年度报告 公司代码：688717 公司简称：艾罗能源 浙江艾罗网络能源技术股份有限公司 2023 年年度报告 ...

2024年第一季度报告 证券代码：688717 证券简称：艾罗能源 浙江艾罗网络能源技术股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

公司概况 - 公司成立于2012年，专注于户用储能技术，是行业内最早进入领域的企业之一[6] - 公司在海外市场布局领先，先后在澳洲、荷兰、美国、德国、日本等地设立子公司，业务海外发展重心[7] 业绩表现 - 公司营收同比增长453.86%，归母净利润同比增长1703.61%，主要受益于欧洲光储需求增长，业绩表现亮眼[11] - 公司销售费用率从2019年的25%下降至2023年前三季度的0%[16] - 公司资产负债率连年下降，2019年为110.29%，2023年前三季度为33.45%[16] 市场趋势 - 全球可再生能源装机新增约510GW，2023至2028年全球新增可再生能源装机预计达3700GW[20] - 欧洲光伏发电经济性初步显现，光伏配储成为更加灵活和经济性的选择[26] - 欧洲分布式户用光伏爆发式增长，2022年欧洲新增光伏装机约为41.4GW，同比增长47%[28] 产品发展 - 公司重点发力组串式逆变器和储能电池组，研发储能系统的重要细分赛道[40] - 储能电池主要由电芯和BMS构成，BMS对储能电池整体性能的提升至关重要[41] - 2023年全球储能锂电池出货量为225GWh，同比增长50%[44] 市场前景 - 欧洲户储装机增速有望高于光伏，投资回收期预计在2026年持平[38] - 光伏发电成本不到电价的三分之一，光伏配储成本不到电价的二分之一[36] - 欧洲户储市场在2022、2023年同样迎来大规模增长[30]