深耕欧洲户用光储市场，寻求新业务增量 - 国际知名光储系统提供商，最早进入户储领域企业之一 [6][7] - 股权结构稳定，员工持股计划助力公司持续发展 [7][8] - 管理团队经验丰富 [10][11][12][13] 产品矩阵逐步完善，应用领域拓展实现新增量 - 拥有六大类产品系列，产品持续迭代适应新需求 [14][15] - 产品应用领域不断拓展，提供智慧能源解决方案 [17][18] 紧抓欧洲户储爆发机遇，库存去化有望回暖业绩 - 借欧洲光储机遇迅速成长，业绩短期承压 [19][20] - 规模效应增加毛利率，研发费用率提高 [20][21] - 并网逆变器营收高增，储能逆变器毛利率较高 [21][22] - 公司主要销售区域为全球最大储能市场欧洲，深耕欧洲最大户储市场德国 [23][24] 新兴市场迎来机遇，逆变器出口环比改善 - 欧美光伏需求增长放缓，中国市场发展迅速 [25][26] - 逆变器库存持续消化，组件需求总体环比改善 [27][28][29][30] - 光伏逆变器公司出海，释放渠道势能构筑品牌竞争力 [28][29] - 光伏企业出货放缓，存货周转率总体同比下滑 [29][30] 储能装机持续增长，上游碳酸锂价格震荡趋缓 - 中美欧储能市场集中，工商储有望高速发展 [32][33][34][35][36][37][38] - 美国储能市场受政策驱动，大储增量远超其他类别 [37][38] - 中国储能中标项目高增长，工商储有望放量 [39][40] - 户储电池渗透率具备提升空间，主要包括通用适配、特定适配模式 [41][42] - 电池级碳酸锂价格基本维持10-11万元/吨，储能电芯价格走低 [43][44] 欧洲光伏需求受政策引导，工商储具备增长潜力 - 欧洲新增装机有望保持长期稳步增长 [43][44][45][46] - 户用光伏装机持续增长，为户储需求奠定基础 [43][44] - 欧洲建筑能效指令生效，推动屋顶光伏的采用 [44][45] - 欧洲户储主要激励方式为税收减免、国家补贴、计量方式调整等 [48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 欧洲工商业储能市场具备增长潜力 [57][58] - 欧洲户储市场装机需求回归平稳增速 [58][59][60][61] 持续研发迭代产品，欧洲市场认可度高 - 持续提高研发投入，掌握光储产品核心技术 [61][62][63][64] - 产品性能具备竞争力，研发进展顺利 [63][64] - 连年获EuPD顶级品牌，欧洲市场认可度高 [65][66] 拥有优质客户资源，在手库存逐渐消化 - 以产定采+战略备货采购模式，贸易商+ODM协同销售 [66][67] - 客户资源优质，集中度较高 [67][68] - 并网逆变器同比销量优于储能产品，库存逐渐消化 [70][71] 新增产能优化交付能力，募集资金加快业务布局 - 推进新增产能建设，提升规模化效应 [71][72] - 募集资金加大研发生产，巩固全球交付能力 [73][74][75][76][77][78] 盈利预测和投资建议 - 公司是行业知名光储厂商，持续加大研发投入，深耕欧洲户储市场，产品技术获市场高度认可 [78][79] - 从需求层面来看，欧洲户储主要激励方式为税收减免、国家补贴、计量方式调整等 [78][79] - 从公司订单消化能力层面来看，公司各业务拆分和假设 [79][80] - 预计2024-2026年公司营收分别为42.78/56.08/71.86亿元，同比变动-4.4%/31.1%/28.1%；归母净利润分别为610/872/921百万元，同比变动-42.7%/42.9%/5.6% [81] - 给予公司24年18倍PE估值，对应合理价值68.64元/股，给予"买入"评级 [81] 风险提示 - 欧洲需求不及预期 [83][84] - 原材料价格波动 [83] - 市场竞争加剧 [83][84]