公司投资评级 - 报告给予艾罗能源“推荐”评级，目标价为80.91元，当前价为65.39元[序号1] 报告的核心观点 - 艾罗能源是行业知名光储厂商，重点布局欧洲户储市场，主要产品包括并网逆变器、储能逆变器及储能电池等，应用于分布式光伏储能及并网领域。欧洲市场是公司最大的销售市场，2023年主营业务营收中欧洲市场占比约88%[序号1] - 公司储能产品贡献主要营收，深耕欧洲分布式光储市场。2023年，储能电池营收23.47亿元，同比-6%，营收占比为53%；储能逆变器营收10.89亿元，同比-15%，营收占比为24%；并网逆变器营收7.00亿元，同比+39%，营收占比为16%[序号1] - 光储行业蓬勃发展，公司市占率提升空间较大。欧洲为全球第一大户用市场，2023年全球新增户储装机约16.1GWh，其中欧洲新增户储装机规模约9.5GWh。公司全球/欧洲户用储能电池的市场占有率约7%/10%，未来仍有较大提升空间[序号2][序号6][序号7] - 公司积极开拓其他市场、补齐产品矩阵，进入下一发展阶段。针对不同地区市场需求，对现有产品进行迭代升级，并加大新产品研发力度，如工商业储能逆变器、大储和微逆产品，预计2024年陆续推向市场。同时，积极开拓非欧洲、北美洲、亚洲等市场，降低单一市场依赖[序号2][序号9] 根据相关目录分别进行总结 公司以储能产品为主，深耕欧洲分布式光储市场 - 储能电池和储能逆变器贡献公司主要营收。2023年，储能电池营收23.47亿元，储能逆变器营收10.89亿元，并网逆变器营收7.00亿元[序号1][序号31] - 公司并网逆变器主要适用于分布式场景，2023年实现营收7.00亿元，出货18.23万台[序号38] - 产品主要销往境外，欧洲市场占比超80%。2023年，公司欧洲市场营收占比约88%，储能电池、储能逆变器、并网逆变器的营收中欧洲占比分别为90.8%、89.7%、73.3%[序号41][序号46][序号47][序号48] - 自主品牌为核心，ODM模式协同发展。公司ODM营收占比约20%-30%，ODM客户包括韩华集团、Peimar Industries Srl和Tigo Energy Inc等[序号43][序号44] 光储行业蓬勃发展，公司市占率提升空间较大 - 户用光储经济性提升+电力供应稳定，双轮驱动光储需求快速增长。欧洲等高电价区域光储主要系经济性驱动，南非等其他市场光储需求主要系备电刚需[序号48][序号57] - 目前欧洲为全球第一大户用市场，新兴市场随之崛起。2023年全球新增户储装机约16.1GWh，其中欧洲新增户储装机规模约9.5GWh[序号62] - 欧洲分布式光储市场预计可达万亿空间，公司市占率持续提升。预计2025/2030年，欧洲光伏逆变器、储能逆变器和储能电池包的市场空间将达到4748、9342亿元[序号74][序号76][序号77] 开拓其他市场、补齐产品矩阵，公司进入下一发展阶段 - 产品矩阵逐步完善，预计今年工商业储能逆变器、大储和微逆产品将推出市场。公司持续强化研发，丰富产品线及应用领域[序号83] - 布局新兴市场，降低单一市场依赖。公司积极开拓非欧洲、北美洲、亚洲等市场，保障主营业务稳健发展[序号85]