报告公司投资评级 - 公司当前评级为"增持"[4] - 上次评级也为"增持"[4] - 目标价格为78.86元,较上次预测62.81元有所上调[4] - 当前股价为60.70元[4] 报告的核心观点 组织变革造成前期费用增加、业绩阶段性承压 - 受组织变革影响,公司2024年前三季度营收、归母净利、扣非净利同比下降8%、30%、25%,业绩低于预期[2] - 主要原因是管理变革造成收入下降和费用提升,其中2024年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降3.1pct、上升6.6pct、上升2.7pct[2] 医美业务表现相对较好 - 医疗终端营收预计同比增长约45%,领涨公司业务[2] - 公司新推出的医美产品润致格格针和润致斐然在第四季度进入首发阶段,有望在2025年进入放量周期[2] 护肤业务调整进度需关注 - 公司原料营收保持稳健增长,但护肤营收维持双位数下滑[2] - 公司正在调整护肤品定位和底层技术,关注新品的后续表现[2] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2022年公司营收为63.59亿元,同比增长28.5%[9] - 2023年预计营收为60.76亿元,同比下降4.5%[9] - 2024年预计营收为57.02亿元,同比下降6.2%[9] - 2022年归母净利为9.71亿元,同比增长24.1%[9] - 2023年预计归母净利为5.93亿元,同比下降39.0%[9] - 2024年预计归母净利为5.22亿元,同比下降11.9%[9] 盈利能力指标 - 2022年ROE为14.6%,2023年预计为8.5%,2024年预计为7.1%[9] - 2022年EBIT利润率为16.9%,2023年预计为11.5%,2024年预计为10.3%[9] - 2022年销售净利率为15.1%,2023年预计为9.6%,2024年预计为9.1%[9] 估值水平 - 2023年PE为49.34倍,2024年预计为56.03倍[9] - 2023年PS为4.81倍,2024年预计为5.13倍[9] - 2023年PB为4.21倍,2024年预计为4.00倍[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 组织管理变革仍在有序推进中，期待公司业务优化完成后重回稳健增长 [1][3] - 前三季度盈利能力稳中向好，经营效率提升带动销售费用率优化 [2] - 公司全面变革正有序推进中，包括原料国际化战略、医疗终端产品矩阵完善、功能性护肤品品牌调整等 [3] 公司投资亮点 原料业务 - 持续推进国际化战略以稳固公司透明质酸全球市场占有率，并通过发力底层研发不断优化产品结构 [3] 医疗终端 - 10月公司发布新品"润致·格格"（颈部抗衰）与"润致·斐然"（唇部美容），完善自身产品矩阵并为挖掘细分市场提供可能 [3] 功能性护肤品 - 期待润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌调整期过后重回增长轨道 [3] 财务数据 - 2024Q1-Q3实现营收38.75亿元（同比-8.2%），归母净利润3.62亿元（-29.6%） [1] - 2024Q3实现营收10.64亿元（-7.1%）、归母净利润2.04亿元（-77.4%） [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.63/7.22/9.01亿元，对应EPS为1.17/1.50/1.87元 [1] - 2024Q1-Q3毛利率为73.9%（+0.9pct），销售费用率为42.1%（-3.9pct），研发费用率为8.1%（+1.5pct），管理费用率为10.9%（+3.3pct） [2]

文章核心观点 - 华熙生物科技(天津)有限公司注册资本由2亿元增至14亿元,增幅600% [1] - 该公司成立于2018年,法定代表人为郭珈均,经营范围含药品生产、药用辅料生产、药品批发、药品互联网信息服务等,由华熙生物全资持股 [1] 公司信息 - 公司成立于2018年 [1] - 法定代表人为郭珈均 [1] - 经营范围包括药品生产、药用辅料生产、药品批发、药品互联网信息服务等 [1] - 由华熙生物全资持股 [1] - 注册资本由2亿元增至14亿元,增幅600% [1]

财务业绩 - 2024年前三季度营业收入为10.64亿元人民币，同比下降7.14%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为2,025.83万元人民币，同比下降77.44%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,058.33万元人民币，同比下降85.37%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为943.37万元人民币，同比下降80.53%[1] - 基本每股收益为0.04元人民币，同比下降78.95%[1] - 研发投入合计为11,257.98万元人民币，占营业收入的10.58%，同比增加2.69个百分点[1] - 2024年前三季度营业收入为38.75亿元，同比下降8.2%[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为36.20亿元，同比下降29.5%[14] - 2024年前三季度销售费用为16.31亿元，同比下降16.0%[14] - 2024年前三季度研发费用为未披露，同比增加13.0%[14] - 2024年前三季度财务费用为-0.71亿元，同比减少71.4%[14] - 2024年前三季度信用减值损失为3.98亿元，同比增加251.1%[14] 股权结构 - 华熙昕宇投资有限公司持股58.86%，为第一大股东[7] - 国寿成达（上海）健康产业股权投资中心（有限合伙）持有7.15%的股份[7] - 公司前10大无限售条件股东中，国寿成达（上海）健康产业股权投资中心（有限合伙）持有3,443.33万股[8] - 公司前10大股东中，华熙昕宇投资有限公司持有28,350万股有限售条件股份[7] - 招商银行股份有限公司-华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持有公司3.20%的股份[11] - 中国工商银行股份有限公司-易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持有公司1.88%的股份[11] - 中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有公司0.63%的股份[11] - 中国银行股份有限公司-招商国证生物医药指数分级证券投资基金持有公司0.63%的股份[11] - 公司回购专用证券账户持股数量为3,315,538股，持股比例为0.69%[10] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产合计为26.82亿元人民币，较2023年12月31日的31.23亿元人民币有所下降[12] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为60.05亿元人民币，较2023年12月31日的53.47亿元人民币有所增加[12] - 公司2024年9月30日的资产总计为86.88亿元人民币，较2023年12月31日的84.70亿元人民币有所增加[12] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为11.36亿元人民币，较2023年12月31日的12.21亿元人民币有所下降[12] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为2.68亿元人民币，较2023年12月31日的0.55亿元人民币有所增加[12] - 2024年9月30日总资产为86.88亿元，较年初增加2.6%[14] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为70.19亿元，较年初增加1.1%[14] 现金流情况 - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为27.41亿元，同比增加16.7%[17] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-41.91亿元，同比减少[17] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为584,266,420.00元[19] - 投资支付的现金为269,477,581.24元[19] - 支付其他与投资活动有关的现金为100,000,000.00元[19] - 投资活动现金流出小计为953,744,001.24元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-306,091,708.89元[19] - 吸收投资收到的现金为51,717,222.58元[19] - 取得借款收到的现金为100,000,000.00元[19] - 偿还债务支付的现金为113,796,608.98元[19] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为185,279,223.37元[19] 其他 - 公司2024年第三季度报告未涉及首次执行新会计准则或准则解释等调整[20]

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级 [4] - 公司作为透明质酸龙头企业,长期来看原料&产品研发能力储备支撑管线扩张,护肤品板块调整后有望迎来拐点 [4] 新品发布 - 公司发布新品"润致·格格"和"润致·斐然",进一步完善润致品牌在面颈部的抗衰产品矩阵 [3] - 润致·格格为中国第二张复合溶液械三批证,定位颈部抗衰,有助于公司拓宽医美护城河,强化业务竞争力 [3] - 润致·斐然定位唇部填充,进一步拓宽润致品牌使用空间 [3] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入61.75/71.12/83.05亿元,归母净利润7.46/8.86/10.40亿元,对应PE分别为37/31/27倍 [5] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为28.5%、-4.5%、1.6%、15.2%、16.8%,净利润增长率分别为24.1%、-39.0%、25.9%、18.8%、17.4% [5][6] - 公司2022-2026年毛利率分别为77.0%、73.3%、74.2%、74.7%、75.1%,营业利润率分别为17.9%、11.7%、14.2%、14.7%、14.8% [6] 其他 - 国寿成达计划减持公司股份不超过2.50%,有利于公司二级流通性 [3] - 公司与国寿成达一直保持密切的合作关系和良好的沟通,此次减持后双方各类业务合作和业务往来不再属于关联交易 [3]

报告公司投资评级 - 公司为透明质酸龙头,原料业务基本盘稳固,润致品牌驱动医美业务高速成长,功效性护肤品业务主动进行阶段性调整,中长期业绩增长可期 [1] - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 润致品牌新品发布 - 润致品牌推出两个医美针剂新品"润致·格格"和"润致·斐然" [1] - "润致·斐然"专注唇部填充,进一步丰富面部抗衰产品矩阵 [1] - "润致·格格"专注纠正颈部皱纹,补充品牌在颈部抗衰领域的空白,开启"面颈同龄"新时代 [1] 润百颜上新胶原紧塑霜 - 润百颜推出新品胶原紧塑霜,添加公司专利的100%人源化重组III型胶原蛋白,采用独家BloomCell细胞超塑新生科技 [1] - 胶原紧塑霜为润百颜旗下继元气弹次抛后的第二款抗衰产品,进一步夯实公司妆品在抗衰领域的竞争力 [1] 财务数据预测 - 预计2024-2026年归母净利润为7.12/8.59/10.77亿元,同比增速+20.1%/+20.6%/+25.4% [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为41x、34x、27x [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 夸迪品牌入局"械字号"护肤赛道 - 夸迪品牌推出3个医疗器械新品系列,共计5个SKU,提供医美术后全周期护肤方案 [1] - 不同功效及应用场景的三大医用敷料系列与品牌的日常护肤产品相互配合,形成"械+妆"多产品系列矩阵 [1] 湘潭医疗器械产品生产基地投产 - 湘潭生产基地主要生产注射用交联透明质酸钠、透明质酸钠凝胶、医用生物胶等医疗器械产品 [2] - 产能建设推进有望提升公司医美产品生产能力,进一步打开医美业务市场空间 [2] 财务数据预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.12/8.59/10.77亿元,同比增速+20.1%/+20.6%/+25.4% [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为31x、25x、20x [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司2024H1营收28.11亿元,同比下滑8.61%;归母净利润3.42亿元,同比下滑19.51% [1] - 单Q2营收14.50亿元,同比下滑18.09%;归母净利润0.98亿元,同比下滑56.10% [1] - 上半年业绩承压主要系:1)管理变革产生短期费用影响;2)持续增加研发、创新投入;3)功能性护肤品业务管理变革影响短期成果 [1] 业务板块表现 - 原料业务收入6.30亿元,同比增长11.02%;医疗终端业务收入7.43亿元,同比增长51.92% [1] - 功能性护肤品业务收入13.81亿元,同比下降29.74%;功能性食品业务收入2,922万元,同比下降11.23% [1] 公司优势 - 拥有微生物发酵、交联等多项核心技术,在透明质酸生产方面取得显著成就 [2] - 具备快速将实验室成果转化为生产的产业化能力,不断扩大产能 [2] - 实现从上游原料到下游终端产品的全产业链整合,提高生产效率和市场适应性 [2] - 建立了全球70余个国家和地区的稳定销售网络,积累超过4000家国际客户 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收为60.74/69.85/78.61亿元,归母净利润为7.04/8.13/9.07亿元 [3][4] - 对应PE为33.4/28.9/25.9倍 [3][4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司虽然受到功能性化妆品业务阶段性调整影响,经营成果暂时性承压,但考虑到公司作为全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司,生物材料全产业链平台公司的核心优势依然稳固,后续再叠加功能性护肤品业务调整完成,以及原料、医疗终端业务持续稳健的增长,公司有望恢复增长 [14] 2) 2024-2026年,预计公司实现归母净利润7.14/8.42/10.33亿元,EPS分别为1.48/1.75/2.14元,当前股价对应的PE分别为32.75/27.78/22.65倍 [14] 分析报告内容 业绩概览 1) 2024年上半年,公司实现营业收入28.11亿元/-8.61%;实现归母净利润3.42亿元/-19.51%;实现扣非归母净利润3.16亿元/-12.38% [10] 2) 2024年单Q2,公司实现营收14.5亿元/-18.09%;归母净利润0.98亿元/-56.1%;扣非归母净利润0.84亿元/-59.70% [10] 经营分析 1) 收入端: - 原料业务实现收入6.3亿元/+11.02%,营收占比为22.47% [11] - 医疗终端业务实现收入7.43亿元/+51.92%,营收占比为26.51% [11] - 功能性护肤品业务实现收入13.81亿元/-29.74%,营收占比为49.29% [11] - 功能性食品业务实现收入0.29亿元/-11.23% [11] 2) 利润端: - 公司毛利率为74.52%,较去年同期提升0.72pct [11] - 公司净利率为12.11%,较去年同期下滑1.59pct [11] 3) 费用端: - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为41.93%、8.77%、7.13%,较去年同期分别变动-4.25pct、+2.09pct、+1.06pct [11] 未来看点 1) 原料端: - 作为全球最大的透明质酸生产商,公司产品涵盖医药级、化妆品级和食品级等多个规格,全球市场占有率有望不断提高 [12] - 2024年上半年,公司原料业务收入为6.3亿元,稳步增长,其中出口原料销售收入达到3.28亿元,同比增长19.30%,占原料业务总收入的52.06% [12] 2) 医疗终端: - 经过2-3年的变革,医美业务变革效果逐步深化,销售收入实现稳步提升 [12] - 2024年上半年,公司皮肤类医疗产品实现收入5.55亿元,同比增长70.14%,其中差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长超过200% [12] 3) 功能性护肤品: - 阶段性调整持续,静待变革成果展现 [12][13] - 产品端,公司持续打造大单品和大单品系列,不断推新,完善产品布局 [12][13] - 渠道端,公司持续对渠道结构进行调整,提高自营渠道占比 [13]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营业收入28.1亿元,同比下滑8.6%;实现归母净利润3.4亿元,同比下滑19.5%。[2] 2. 公司原料业务增长稳健,其中出口业务表现亮眼,2024年上半年收入同比增长11%,其中出口销售收入同比增长19.8%。[2] 3. 医疗终端业务高速增长,医美业务经营质量逐步改善,2024年上半年收入同比增长51.9%,其中医美业务收入同比增长70.1%。[2] 4. 功能性护肤品业务承压,仍处于变革调整期,2024年上半年收入同比下滑29.7%。[2] 5. 公司进入"变革元年",正在推进多个变革项目,包括业务流程重塑、组织与人才变革等。[2] 分部门总结 原料业务 - 原料业务增长稳健,出口业务表现亮眼。2024年上半年收入6.3亿元,同比增长11%,其中出口销售收入3.28亿元,同比增长19.8%。[2] - 产品品牌方面,原料业务主品牌销售收入稳步增长,弗思特品牌收入同比增长19.1%。[2] 医疗终端业务 - 医疗终端业务高速增长,医美业务经营质量逐步改善。2024年上半年收入7.4亿元,同比增长51.9%,其中医美业务收入5.55亿元,同比增长70.1%。[2] - 公司医美业务经过2-3年的变革,变革效果逐步深化,收入呈现高增长、费用率实现稳步下降,经营质量逐渐改善。[2] - 渠道方面,2024年上半年公司医美机构覆盖率和单机构合作产品数量实现显著提升,医美机构覆盖率同比提升超过50%。[2] 功能性护肤品业务 - 功能性护肤品业务承压,仍处于变革调整期。2024年上半年收入13.8亿元,同比下滑29.7%。[2] - 公司正在对旗下各大品牌进行阶段性调整,变革效果仍需要时间体现。[2] - 渠道方面,公司强化精细化运营效率,提高自营渠道的占比,2024年上半年润百颜、Bio-MESO肌活自营渠道占比超过60%。[2]