公司概况 - 公司名称为科德数控股份有限公司，股票代码为688305 [1][2] - 公司主要从事数控系统模块、数控机床设计等业务 [4] 研发团队 - 公司研发人员占员工总数约31%，核心技术人员入职时间均在10年以上 [4] - 公司注重自主培养人才，未来将持续激励关键岗位人才，实现人才与公司的共同成长 [4] 业务拓展 - 2024年上半年，公司在航空领域新签订单同比增长38% [4] - 公司凭借设备加工性能、交付周期、本土化响应及售后服务等优势,与航发集团成员单位建立合作 [4][5] - 随着大飞机等航空产业的不断发展,对高端数控机床的需求将持续增加 [5] 生产能力 - 立式加工中心生产周期为3-4个月,大型机床生产周期为6-8个月 [5] - 交付及调试周期约为1-2个月,根据设备类型、现场条件及客户熟悉程度有所差异 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"的投资评级,给予2024年PE 45X估值,对应6个月目标价67.50元 [4][7] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营收2.56亿元,同比+27.12%;实现归母净利润0.48亿元,同比+1.78% [1] - 2024Q2单季度实现营收1.54亿元,同比+33.37%;实现归母净利润0.33亿元,同比+61.18% [1] - 利润增速高于营收增速,费用管控良好 [2] 订单情况 - 2024H1新签订单同比增速44% [2] - 五轴联动数控机床新签订单平均单价从2023年的190.21万元增长至2024H1的222万元/台 [2] - 五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%,其中民企占比超过80% [2] 行业政策支持 - 工信部出台政策支持高端工业母机,从用户侧和供应侧形成供给和需求清单,支持鼓励产需对接活动 [3] - 政策鼓励国企带头使用首台套装备等自主创新成果,为国产机床进一步打开应用场景 [3] - 国家政策扶持下,公司作为国内高端机床领军企业,市占率有望稳步提升 [3] 财务分析 盈利能力 - 2024Q2毛利率为43.34%,同比-1.78pct;净利率为21.56%,同比+5.15pct [3] - 主力机型平均毛利率均不同程度提升,如五轴立加45.13%、五轴卧铣复合41.66%、五轴卧加51.86% [3] - 费用率下降,销售/管理/研发费用率分别为8.23%/4.81%/5.30%,同比分别-3.79pct/-0.76pct/-0.17pct [3] 财务指标 - 预计2024-2026年收入分别为6.76、10.29、14.01亿元,同比增速分别为49.48%、52.16%、36.18% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为1.52、2.32、3.19亿元,增速分别为49.06%、52.37%、37.76% [7] - 2024年PE为38.7X,2025年PE为25.4X,2026年PE为18.4X [8]

公司概况 - 科德数控是一家专注于五轴铣车复合加工中心研发和制造的高新技术企业 [2][3] - 公司主要产品包括KTM120、KTX1250/2000TC和KCX1200TM等五轴卧式铣车复合加工中心 [3] - 这些产品广泛应用于航空航天、风电、石油化工、新能源汽车等领域,具有高效率、高精度的特点 [5] 产品交付和客户群体 - 公司五轴卧式铣车复合加工中心的交付周期通常为6-8个月,交付及调试周期约为1-2个月 [3] - 产品交付时间受设备类型、现场安装调试条件以及新老客户对公司产品熟悉程度等因素影响 [3] - 公司产品主要客户群体包括航空航天、风电、石油化工、新能源汽车等领域 [5] 产能规划 - 目前公司产能利用率已近饱和,随着大连、沈阳和银川募投项目的实施,预计到2028年可实现五轴整机产能1,100台 [5] - 在产能提升的过程中,公司将在深耕军工领域的基础上,持续加大对民用市场的拓展力度 [5] 新产品开发 - 公司自主研发的六轴五联动叶盘加工中心,可为航空发动机大型叶盘类零件提供高效加工解决方案 [6] - 该产品具有"高、精、尖"的技术特点,有助于提升国产航空发动机的性能,推动航空产业的高速、高质量发展 [6] - 该产品将于今年9月上旬交付至用户单位,正式进入产品的工程化应用验证阶段 [6]

公司业务概况 - 公司主营五轴联动数控机床,占主营业务收入约93%,同比增长27% [2][3] - 功能部件收入占比约4%,同比增长约79% [3] - 高档数控系统及其他销售收入合计占比约3% [3] 订单情况 - 2024年上半年新签订单同比增速约44%,单二季度新签订单同比增速约56% [4] - 新签订单以五轴联动数控机床为主,占比约81% [4] - 国内新签订单中,航空航天占比63%,高校和科研院所占比15%,汽车领域占比10% [4] - 五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%,其中民企占比超过80% [4] 毛利率情况 - 2024年上半年主营业务毛利率43.40%,同比减少2.04个百分点 [6][7] - 五轴卧式加工中心毛利率较高,达51% [7] - 其他主力机型毛利率均呈现上涨趋势 [7] 产能建设 - 大连厂区扩产进度稳步推进,卧加产线已进入试运行,龙门产线已进厂安装调试 [7] - 宁夏和沈阳项目已购置土地,预计2025年可投入使用 [7] - 预计2024年产能约450台(以KMC800为参考) [8] 市场需求 - 航空航天等军工领域对五轴设备需求旺盛,公司将不断完善技术迭代 [9][10] - 新能源汽车、核电等民用领域也是公司重点拓展方向 [9][10] - 国家政策支持高端装备制造业发展,为公司带来良好市场前景 [10] 财务情况 - 2024年上半年实现营业收入25,560.01万元,同比增长27.12% [10][11] - 剔除持有龙芯中科股票收益影响,主营业务利润同比有较大增长 [11] - 军工订单收入占比超过50% [12] 未来展望 - 公司将持续加大研发投入,推出和迭代新产品及新技术 [14] - 加快产能建设,提升产品性能及稳定性,满足下游需求 [14] - 积极拓展海外市场,完善产品体系,提升市场竞争力 [19]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 24H1 新接订单势头强劲,订单金额同比增长 44%,其中高端五轴机床需求旺盛,确认收入后有望逐步兑现业绩 [4] - 公司在航空航天、汽车等领域新签订单增长较快,航空航天占比 63%,汽车占比 10%,积极拓展多行业领域 [4] - 公司定增募投项目的实施有助于进一步优化产能布局,扩大龙头产品的市场份额,提升收入规模和盈利水平 [5] - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.44 亿、2.19 亿、3.16 亿,对应 PE 分别为 41x、27x、19x [5] 财务数据总结 - 公司 24H1 营收 2.56 亿元,同比+27.12%;归母净利润 0.48 亿元,同比+1.78%;扣非归母净利润 0.39 亿元,同比+24.77% [4] - 单季度来看,24Q2 营收 1.54 亿元,同比+33.37%;归母净利润 0.33 亿元,同比+61.18%;扣非归母净利润 0.28 亿元,同比+49.28% [4] - 公司 24H1 新接订单金额中,高端五轴机床占比约 54%,卧式铣车复合机床占比约 25%,卧加占比约 17%,高速叶尖磨占比达 4% [4] - 公司功能部件新签订单金额同比增长约 30%,其中电机和转台占比分别为 54%、36% [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 报告期内,公司数控系统保持较快增长,单Q2业绩环比大幅改善。[3] 2) 报告期内,公司新签订单同比增速44%,超出此前预期,五轴联动数控机床类产品均价不断提升,产品销售多元化,覆盖多行业领域。[4] 3) 公司在手订单充沛,随着本轮定增顺利发行,公司将进一步优化产能布局,未来营收有望保持较快增长,盈利水平有望进一步提升。[6] 分类总结 业绩表现 1) 报告期内,公司实现营业收入2.56亿元,同比增长27.12%;归母净利润为4844.09万元,同比增长1.78%;扣非归母净利润为3895.71万元,同比增加24.77%。[2] 2) 从单季度表现来看,2024Q2公司实现营收1.54亿元,同比增长33.37%,环比增长52.76%;归母净利润0.33亿元,同比增长61.18%,环比增加121.57%。[3] 毛利率及费用情况 1) 报告期内,公司主营业务毛利率43.40%,同比下降2.04pct,其中各主营产品毛利率分别为:数控机床43.68%、功能部件38.96%、数控系统56.36%。[3] 2) 报告期内,销售期间费用率21.19%,同比下降1.22pct,其中销售费用率9.63%,同比降低1.77pct;管理费用率5.64%,同比下降0.53pct;研发费用率6.44%,同比增长0.90pct。[3] 订单及产品情况 1) 报告期内,公司新签订单同比增速44%,五轴联动数控机床类产品均价不断提升,产品销售多元化,覆盖多行业领域。[4] 2) 公司持续巩固航空航天领域市场份额,积极拓展多行业领域,其中航空和汽车领域新签订单分别同比增长38%、54%。[4] 3) 功能部件产品对外销售订单实现较快增长,新签订单金额同比增长约30%。[4] 产能扩建情况 1) 公司不断优化内部管理体系,助力产能扩建工作有序推进。[5] 2) 大连厂区扩产进度稳步进行,宁夏科德和沈阳科德项目预计2025年可陆续投入使用。[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 2024H1，公司新签订单同比增速44%，超出此前对2024年营收增速的预期。随着本轮定增顺利发行，公司将进一步优化产能布局，及时响应用户需求，未来营收有望保持较快增长。[4] 2) 受益于五轴机床新签订单销售均价上涨、规模效应显现等利好因素，公司盈利水平有望进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.35亿元、1.97亿元、2.81亿元，同比分别增长32.8%、45.6%、42.7%。[6] 3) 报告期内，公司数控系统保持较快增长，单Q2业绩环比大幅改善。按产品类型划分，数控机床、功能部件、数控系统等主要产品营收均实现较快增长。[3] 4) 报告期内，公司新签订单中五轴联动数控机床类产品均价不断提升，产品销售多元化，覆盖多行业领域。其中航空航天、汽车等行业新签订单分别同比增长38%、54%。[4] 5) 公司功能部件产品对外销售订单实现较快增长，新签订单金额同比增长约30%。[4] 分类总结 公司业绩表现 1) 2024H1公司实现营业收入2.56亿元，同比增长27.12%；归母净利润为4844.09万元，同比增长1.78%；扣非归母净利润为3895.71万元，同比增加24.77%。[2] 2) 单Q2公司实现营收1.54亿元，同比增长33.37%，环比增长52.76%；归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%，环比增加121.57%；扣非后归母净利润为0.28亿元，同比增长49.28%，环比增长168.06%。[3] 3) 报告期内，公司主营业务毛利率43.40%，同比下降2.04pct；净利率为18.91%，同比下降4.73pct。[3] 产品及订单情况 1) 报告期内，公司新签订单同比增速44%，超出此前预期。[4][6] 2) 五轴联动数控机床类产品均价不断提升，新签订单平均单价222万元/台（不含税）。[4] 3) 公司持续巩固航空航天领域市场份额，新签订单中航空航天领域占比63%，同比增长38%。[4] 4) 公司积极拓展汽车、机械设备等多行业领域，相关新签订单占比分别为10%、6%，同比增长54%。[4] 5) 公司功能部件产品对外销售订单实现较快增长，新签订单金额同比增长约30%。[4] 产能扩建情况 1) 公司不断优化内部管理体系，助力产能扩建工作有序推进。[5] 2) 大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试。[5] 3) 宁夏科德和沈阳科德项目已购置土地并取得土地证书，预计2025年可陆续投入使用。[5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收2.56亿元，同比增长27.12%，归母净利润0.48亿元，同比增长1.78%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长24.77% [3] - 2024Q2单季度，公司实现营收1.54亿元，同比增长33.37%，归母净利润0.33亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润0.28亿元，同比增长49.28% [3] - 公司新签订单增速较快，下游民用领域拓展顺利。2024H1公司新签订单同比增速44%，其中航空领域新签订单同比增长38%，汽车领域新增订单同比增速54%，五轴数控机床新签订单平均单价222万元/台（不含税） [3] - 毛利率小幅波动，期间费用率下降。2024H1公司毛利率为43.40%，同比下降2.04pct，净利率为18.91%，同比下降4.73pct,下降主要原因是投资收益同比减少。2024H1期间费用率21.19%，同比下降1.23pct [3] - 产能建设有序推进，未来高端五轴机床份额有望提升。大连厂区扩产进度稳步进行，采购的卧加产线已进入试运行阶段，龙门产线已进厂安装调试，宁夏科德和沈阳科德预计2025年可陆续投入使用 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为681/927/1297亿元，同比增速分别为50.6%/36.2%/39.9% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为1.43/1.97/2.80亿元，同比增速分别为40.2%/37.5%/42.3% [3] - 2024-2026年毛利率分别为43.7%/44.2%/44.5%，净利率分别为21.0%/21.2%/21.6% [3] - 2024-2026年ROE分别为10.9%/13.0%/15.6%，ROIC分别为9.8%/12.1%/14.7% [3] - 2024-2026年资产负债率分别为29.9%/33.6%/35.9%，净负债比率分别为0.5%/0.4%/0.2% [3]

经营数据 - 2024年上半年公司实现营业收入25,560.01万元，同比增长27.12% [6] - 实现归属于上市公司股东的净利润4,844.09万元，同比增长1.78% [6] - 实现扣除非经常性损益的净利润3,895.71万元，同比增长24.77% [6] - 总资产216,138.99万元，同比增长44.12% [6] - 主营业务毛利率43.40% [6] 收入构成 - 五轴联动数控机床收入占比约93%，同比增长约27% [7] - 功能部件收入占比约4%，同比增长约79% [7] - 高档数控系统及其他销售收入合计占比约3% [7] - 五轴卧式铣车复合加工中心收入占比约57%，五轴立式加工中心收入占比约35%，五轴卧式加工中心收入占比约8% [7] - 整机均价约为242万元/台（不含税），同比提升约36% [7] 新签订单及下游行业分布 - 2024年上半年新签订单同比增速约44%，单二季度新签订单同比增速约56% [7] - 新签订单以五轴联动数控机床为主，金额占比约81%，同比增速约20% [7] - 国内新签订单中，航空航天占比63%（其中航空领域新签订单同比增长38%），高校和科研院所占比15%，汽车领域占比10%，机械设备占比6%，能源领域占比3%，兵器、船舶等合计占比3% [8] - 五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%，其中民企占比超过80% [8] 毛利率及定价机制 - 2024年上半年主营业务毛利率43.40%，同比减少2.04个百分点 [9] - 五轴联动数控机床毛利率43.68%，同比下降2.21个百分点 [9] - 公司在军品市场和民品市场的产品定价机制并无明显区别 [10] - 未来公司将持续优化生产管理、降低制造费用，提升产品毛利率 [10] 功能部件及传感器产品 - 2024年上半年功能部件收入占主营业务收入比例约4%，同比增长约79% [11] - 新签订单中，功能部件占比约3%，同比增长约30%，其中电机、转台和传感器类功能部件比重分别为54%、36%和10% [11] - 公司自主研制了激光干涉仪/尺、磁感式编码器、激光对刀仪、无线测头等多款传感器产品 [11] 产能建设及产值预期 - 公司有序推进募投项目产能扩建进程，预计2024年年产能可达到450台标准品五轴立式加工中心 [12][13] - 公司还生产五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴龙门加工中心以及高速叶尖磨削加工中心等多种大规格、高附加值的机型，预计全年数控机床总产值与计划450台标准品KMC800产能产值相当 [13]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司是高端数控机床龙头,具有稀缺性,核心零部件自主可控,数控系统和机床性能不输国外龙头,机床产品毛利率维持高位,在手订单饱满,两条新机床产线逐步释放。[5] 2) 2024上半年公司新签订单同比增长44%,新签五轴联动数控机床订单平均单价222万元/台（不含税），较2023年的190.21万元/台（不含税）单价显著增长。公司坚持以进口替代为核心,深耕航空航天、军工领域的同时,与能源、汽车、机械设备等民用领域客户建立紧密合作。[4] 3) 公司追求技术创新与产品线的优化及拓展,推出多款新机型,使公司产品谱系更加丰富,竞争优势显著。公司上半年研发投入0.77亿元,同比增长20.69%,新增获得授权专利22项。[4] 4) 公司定增募投已过,产能扩建有序推进。大连厂区扩产进度稳步进行,采购的卧加产线已进入试运行阶段,龙门产线已进厂安装调试,两条产线投入使用后,将会进一步加速产能提升。宁夏科德和沈阳科德均已购置土地并取得土地,预计2025年可陆续投入使用。[4] 财务数据总结 1) 2024上半年公司实现营收2.56亿元,同比增长27.12%;归母净利润达0.48亿元,同比增长1.78%;扣非后净利润3,895.71万元,同比增长24.77%。2024上半年毛利率和净利率分别为43.40%和18.91%。[4] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润为1.23/2.04/3.02亿元,EPS对应PE分别为46.90/28.22/19.04倍。[6]