报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"的投资评级,给予2024年PE 45X估值,对应6个月目标价67.50元 [4][7] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营收2.56亿元,同比+27.12%;实现归母净利润0.48亿元,同比+1.78% [1] - 2024Q2单季度实现营收1.54亿元,同比+33.37%;实现归母净利润0.33亿元,同比+61.18% [1] - 利润增速高于营收增速,费用管控良好 [2] 订单情况 - 2024H1新签订单同比增速44% [2] - 五轴联动数控机床新签订单平均单价从2023年的190.21万元增长至2024H1的222万元/台 [2] - 五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%,其中民企占比超过80% [2] 行业政策支持 - 工信部出台政策支持高端工业母机,从用户侧和供应侧形成供给和需求清单,支持鼓励产需对接活动 [3] - 政策鼓励国企带头使用首台套装备等自主创新成果,为国产机床进一步打开应用场景 [3] - 国家政策扶持下,公司作为国内高端机床领军企业,市占率有望稳步提升 [3] 财务分析 盈利能力 - 2024Q2毛利率为43.34%,同比-1.78pct;净利率为21.56%,同比+5.15pct [3] - 主力机型平均毛利率均不同程度提升,如五轴立加45.13%、五轴卧铣复合41.66%、五轴卧加51.86% [3] - 费用率下降,销售/管理/研发费用率分别为8.23%/4.81%/5.30%,同比分别-3.79pct/-0.76pct/-0.17pct [3] 财务指标 - 预计2024-2026年收入分别为6.76、10.29、14.01亿元,同比增速分别为49.48%、52.16%、36.18% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为1.52、2.32、3.19亿元,增速分别为49.06%、52.37%、37.76% [7] - 2024年PE为38.7X,2025年PE为25.4X,2026年PE为18.4X [8]