报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[16] 报告的核心观点 1. 业绩实现较快增长,彰显发展韧性。2023年公司实现营收114.11亿元(+23.52%),归母净利润19.74亿元(+19.21%),扣非归母净利润16.65亿元(+25.38%)。[5][6] 2. 设备销售稳健增长,维修服务和软件业务快速发展。设备销售收入99.27亿元(+21.1%),其中CT/MR/MI/XR/RT产品线收入分别同比+7.8%/+58.5%/+1.4%/+32.8%/+6.9%。维修服务业务收入10.7亿元(+42.8%),软件业务收入1.74亿元(+124.85%)。[7] 3. 国内市场稳步增长,高端产品快速放量。国内市场收入97.3亿元(+22%),PET/CT、PET/MR及XR产品在国内新增市场金额口径均排名行业第一,中高端及超高端产品实现快速增长。[10] 4. 国际市场持续开拓。国际市场收入16.8亿元(+56%),已有45款产品获得CE认证,44款产品通过51项FDA510(k)注册认证,业务覆盖65个国家和地区。[11] 5. 毛利率有所提升,费用投入加大。2023年毛利率48.48%(+0.12pp),销售费用率15.51%(+1.14pp),管理费用率4.91%(+0.25pp),研发费用率15.15%(+1.01pp)。[13] 6. 积极推进创新探索,高端产品线持续突破。推出全新一代PET/MR uPMR 890、新一代磁共振uMR 585e等众多高端医疗设备,并持续优化人工智能超级平台。[14] 财务预测和估值 1. 预计2024-2026年营收139.3/168.1/202.5亿元,同比增速22.0%/20.7%/20.5%,归母净利润24.0/29.7/36.0亿元,同比增速21.6%/23.6%/21.3%。[16] 2. 当前股价对应PE=46/37/31x。[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收114.11亿元，归母净利润19.74亿元，扣非归母净利润16.65亿元，同比增长分别为23.52%、19.21%、25.38%[1] - 公司2023年四季度营收39.78亿元，归母净利润9.10亿元，扣非归母净利润8.36亿元，同比增长分别为17.72%、20.17%、37.55%[6] - 公司设备销售收入在过去几年持续增长，2023年达到99.27亿元，年同比增长率逐渐减缓[9] 用户数据 - 公司国内市场收入增长稳定，高端产品表现突出，例如PET/CT、PET/MR及XR产品在国内市场排名第一[10] - 公司国际市场持续开拓，产品认证和销售网络不断扩大，海外业务有望维持快速增长[11] 未来展望 - 公司2023年业绩实现较快增长，预计2024-2026年营收和归母净利润将继续增长，维持“增持”评级[16] - 2026年预计每股收益将达到4.37美元[18] - ROE预计将在2026年达到13%[18] - 毛利率预计将在2026年达到52%[18] 新产品和新技术研发 - 公司加速垂直创新全链条关键技术的迭代和突破，推出多款高端医疗设备，推动医疗设备向智能化超级装备的演进[14]

报告公司投资评级 公司维持"强于大市"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期,高端市场持续突破 - 2023年实现营业收入114亿元,同比增长23.5%,实现归母净利润19.7亿元,同比增长19.2%,基本符合预期 [1] - 2024年Q1实现营业收入24亿元,同比增长6.2%,实现归母净利润3.6亿元,同比增长10.2% [1] - 国内外市场均稳步拓展,公司已入驻全国超1,000家三甲医院,获得各级临床机构的广泛认可 [2] - 公司境内PET/CT、PET/MR及XR产品按2023年度国内新增市场金额口径,均排名行业第一,CT、MR及RT产品亦排名行业前列,中高端以及超高端产品实现快速增长及重要突破 [2] - 国际市场方面,公司业务已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲超65个国家和地区,2023年公司境外营业收入占总收入比重同比提升了2.96个百分点,其中高端设备增长迅猛 [2][3] 全球化运营能力不断提升 - 公司全球服务网络建设覆盖达到60余个国家/地区,全球中心库房所在国家/地区数同比增加100%,全面海外服务次数(不含工作站)超5,000次,海外服务运营能力不断提升 [3] - 公司不断提升客户服务覆盖范围,客户服务点遍布全球各地,全球服务团队已超1,000人,分布于多个国家和地区,累计完成57场客户服务工程师培训,参与人次达743人,培训总时长达3,177.5小时 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收为144亿元、183亿元及234亿元 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润为23.7亿元、28.6亿元及33.8亿元 [4] - 当前股价对应24年PE为47倍 [4]

业绩总结 - 公司2023年收入达114.11亿元，归母净利润19.74亿元，扣非净利润16.65亿元，均呈稳健增长[1] - 公司2024年一季度实现营业收入23.5亿元，同比增长6.22%，归母净利润3.03亿元，同比增长4.2%[4] 市场趋势 - 海外业务同比增长近50%，国际市场收入占比超过15%，公司预计全年增长动力有望维持[2] - 公司2023年国内市场收入97.33亿元，国际市场收入16.78亿元，国际市场占收比提升至14.7%[3] - 亚太区域营收增长78.6%，北美区域实现营收增长5.9%，欧洲区域实现营收增长157.05%[6] 产品研发 - 公司2023年CT收入40.66亿元，MR收入32.79亿元，MI收入15.52亿元，XR收入7.6亿元，RT收入2.7亿元[7] - 公司在国内新增市场中PETCT、MI、XR均排名第一，CT增长显著[8] - 公司报告期内国内新增市场装机总数超过400台，MR排名第三，RT排名第三[9] 费用支出 - 公司2023年销售费用17.7亿元，管理费用5.61亿元，研发费用17.29亿元，总的研发投入为19.19亿[10] 产品认证 - 公司累计推出120多款创新产品，其中49款产品获得CE认证，44款产品获得FDA的510K许可[11]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为114.11亿元，同比增长23.52%[1] - 公司2023年归母净利润为19.74亿元，同比增长19.21%[1] - 公司2023年海外业务收入占比持续提升，达到14.70%[2] - 公司2023年毛利率为48.48%，同比增长0.11pct，主要受高端产品占比提升影响[3] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为2.90、3.53、4.34元，市盈率分别为46.5倍、38.1倍、31.0倍[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到213.92亿元，较2023年增长87.4%[7] - 公司2026年预计净利润为35.8亿元，较2023年增长80.9%[7] - 公司2026年预计每股收益为4.34元，较2023年增长80.8%[7] 其他 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况[12] - 过往业绩不应作为日后表现依据，回报预测可能基于假设[12] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在利益冲突[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收114.1亿元，同比增长23.5%[1] - 公司设备销售收入99.3亿元，同比增长21.1%[2] - 公司服务收入同比增长42.8%至10.7亿元[2] - 公司海外业务收入同比增长54.7%至16.8亿元[2] - 公司预计23-26E收入和净利润将保持年复合超20%的增长[3] - 公司2024年营业收入预计为138.48亿元人民币[5] - 公司2026年的毛利率预计将比2024年增加1.98个百分点，达到50.41%[5] - 公司2026年的营业利润率预计将比2024年下降0.65个百分点，达到18.38%[5] - 公司2024年预计经营现金流将大幅增长至2625百万人民币[7] - 公司2024年净利润预计将达到18.8%[7] - 公司2024年市盈率预计将降至45.3[7] 其他信息 - 公司声明分析员的薪酬与报告观点无直接或间接关系[9] - 公司确认分析员及其关联人士未在发表报告前后买卖所涉证券[10] - 公司提供买入、持有、卖出等投资评级，以及行业投资评级[11] - 公司强调报告中的信息不构成证券买卖邀请，投资者应自行承担风险[12] - 公司建议投资者独立评估投资和策略，并咨询专业财务顾问[12] - 公司声明报告中的信息可能随时调整，客户应注意前瞻性预测与实际情况的差异[13] - 公司可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸，投资者应注意利益冲突情况[14] - 招银国际环球市场不受美国研究报告准备和研究分析员独立性规则约束[16] - 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited 在新加坡分发[17]

业绩总结 - 公司2023年收入为114.1亿元，归母净利润为19.7亿元[1] - 公司2024Q1收入为23.5亿元，归母净利润为3.6亿元[1] - 公司2023年医学影像设备收入为99.3亿元，维修服务收入为10.7亿元，软件收入为1.7亿元[1] - 公司海外收入占比提高至14.7%，同比增长54.0%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为139/172/215亿元，归母净利润分别为24/29/36亿元[2] - 公司2024-2026年假设影像设备增速为21%/22%/24%，维保和技术服务增速为30%，软件收入增速为50%[4] - 联影医疗2023年营业收入预计将达到17216.63百万元，2026年预计将达到21465.08百万元[6] - 2023年至2026年，联影医疗的净利润增长率分别为19.86%，20.77%，22.45%，24.29%[6] - 联影医疗的ROE分别为10.47%，11.43%，12.53%，13.77%[6] 其他信息 - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[11] - 报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据[11] - 公司不保证报告所含信息保持在最新状态，投资者应当自行关注更新或修改[11]

财务指标 - 2023年度公司实现营业收入114.11亿元，同比增长23.52% [1][2] - 2023年度公司实现归母净利润19.74亿元，同比增长19.21% [1][2] - 2023年度公司毛利率为48.48%，较上年同比提升0.12个百分点 [1][2] - 2024年第一季度公司实现营业收入23.50亿元，同比增长6.22% [1][2] - 2024年第一季度公司实现归母净利润3.63亿元，同比增长10.20% [1][2] 收入结构 - 2023年度公司在中国市场实现收入97.33亿元，同比增长19.37% [2][3] - 2023年度公司在国际市场实现收入16.78亿元，同比增长54.72%，国际市场占比提升至14.7% [2][3] - 2023年度公司设备收入99.27亿元，同比增长21.10%；服务收入10.69亿元，同比增长42.78% [3] - 2023年公司CT收入40.66亿元，MR收入32.79亿元，MI收入15.52亿元，XR收入7.6亿元，RT收入2.7亿元 [3] 创新与研发 - 2023年公司累计向市场推出超过120款创新产品，其中49款获得CE认证，44款获得FDA许可 [4][5] - 公司5T开辟并引领了超高场磁共振市场，在3T以上细分类别市占率第一 [3][4] - 公司uTPS放疗计划系统获批NMPA创新医疗器械注册，实现放疗流程全智能化 [5][6] - 公司累计提交9,900项知识产权申请，其中发明专利占82%，2023年新增发明专利授权729项 [7] 市场拓展 - 截至2023年末公司产品已服务全球12,600多家医疗机构，覆盖65个国家和地区 [8][9] - 公司在美国、欧洲、亚太等主要市场持续推进高端创新产品的市场导入 [9][10] - 公司在印度尼西亚、哈萨克斯坦等新兴市场设立子公司和培训中心，推动高端医疗技术在当地的应用 [10] - 公司品牌及学术影响力持续提升，在美国核医学年会和北美放射学年会上备受关注 [10][11] 管理运营 - 公司持续完善全球研发、销售、生产、服务网络，在全球设立30多家子公司及分支机构 [11][12] - 公司全球服务团队超1,000人，在19个国家和地区有工程师驻点，海外中心库房达18个 [11][12] - 公司在上海、武汉、常州和美国4大生产基地优化产能布局，物流覆盖70多个国家 [12][13] - 公司全面推进数字化转型，生产、渠道、采购、研发等多个领域实现信息化管理 [13][14]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业总收入114.1亿元，同比增长23.5%[1] - 公司持续导入数智化产品，推动高质量发展生态，全面推进各类智能技术平台的优化升级[2] - 公司在国内市场已入驻超1000家三甲医院，国际市场业务覆盖65个国家和地区，境外营业收入占比提升至14.70%[3] - 公司盈利预测显示2024-2026年EPS分别为3.30、4.10、5.12元，现价对应PE为40、32、26倍[4] 团队成员 - 唐爱金是医药首席分析师，具备丰富的医药市场经验[8] - 王桥天是团队成员，负责科研服务与小分子创新药行业研究[9] - 吴欣是团队成员，负责中药和生物制品板块行业研究[10] - 赵骁翔是团队成员，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究[11] - 曹佳琳是团队成员，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作[12]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入1141.1亿元，归母净利润197.4亿元，扣非净利润166.5亿元，经营性现金流1.33亿元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到21134.61百万元，较2023年增长85.4%[6] - 预计2026年净利润将达到3775.54百万元，较2023年增长90.9%[6] - 公司2026年预计每股收益将达到4.58元，较2023年增长90.8%[6] 产品销售 - 公司高端产品在国内市场占有率稳健前列，各产品线销售收入均有增长，其中MR产品销售额增长最为显著[1] 海外业务 - 公司海外业务保持高速增长，覆盖65个国家/地区，产品获得多项认证并进入不同市场，预计国际市场品牌影响力和竞争实力将进一步提升[1] 研发投入 - 公司研发投入占营收比例为16.81%，产品性能领先，毛利率48.48%，预计未来盈利能力稳中有升[1] 未来展望 - 公司长期发展动力丰沛，预计2024-2026年归母净利润分别为24.22/30.39/37.72亿元，同比增长22.67%/25.50%/24.10%，维持“推荐”评级[3] - 预测2024-2026年公司营业收入和归母净利润将持续增长，毛利率和EPS也将逐年提升[5] 风险提示 - 公司面临海外拓展不及预期、政策不确定、招投标活力恢复不及预期等风险[4] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三种级别，根据相对基准指数涨幅来确定[10] - 推荐级别对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性级别在-5%至10%之间，回避级别为相对基准指数跌幅5%以上[10] - 不同市场有不同的基准指数，如沪深300指数、三板成指、北证50指数和摩根士丹利中国指数[10]