首次覆盖，给予增持评级 - 公司冠脉业务强劲复苏，神经介入业务在差异化产品带动下有望脱颖而出 [4][10] - 预测2024-2026年营收分别为4.76、6.86、9.34亿元，归母净利润为0.03、0.32、1.19亿元，2024-2026年EPS为0.01/0.08/0.29元 [10][11] - 参考可比公司估值，给予2024年目标PS 9X，对应目标价10.37元 [22] 重振旗鼓，走出集采扰动再出发 - 公司受到2020年冠脉支架国采的影响，2021-2022年业绩受到较大影响 [32][63] - 2022年续采中标后，公司冠脉业务强劲复苏，2023年销售同比增速达99% [63][74] - 公司保持高水平研发投入，截至2023年末有22款在售产品，160项发明专利 [39] 冠脉业务强劲复苏，配套新品有望贡献增量 - 中国PCI手术量持续增长，2023年同比增速达26%，较发达国家仍有较大提升空间 [51][55][56] - 公司两款新支架产品HT Supreme和HT Infinity在2022年续采中标，2023年冠脉业务强劲复苏 [63][64][74] - 公司棘突球囊TRADENT海神戟在"3+N"联盟集采中以最低价第一名中标，有望实现快速入院和放量 [84][87][90] 产品优势打开神介市场，重磅在研新品稳步推进 - 中国神经介入市场方兴未艾，2020-2026E市场CAGR有望达28.9% [101][102][103] - 公司在狭窄缺血、急性缺血、出血及通路等方面实现了全品类的差异化布局 [112][113][114] - 公司颅内药物支架NOVA是全球首款愈合导向颅内支架，处于快速放量期 [125][126][128][129] - 公司在研的颅内自膨药物支架COMETIU和血流导向涂层密网支架有望近期获批 [130][134] 风险提示 - 在研重磅产品进度不及预期风险 [135][136] - 市场竞争加剧风险 [137]

财务业绩预测 - 预计2024年上半年营业收入为21,369万元，同比增长32.49%[3] - 预计实现归属于上市公司股东的净利润为766万元，同比增长125.88%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计同比增长64.00%[5] 业务板块表现 - 冠脉介入业务营业收入预计同比增长70.77%[8] - 神经介入业务营业收入预计同比增长2.74%[9] 成本费用管控 - 营业成本同比增长幅度小于营业收入增长幅度[10] - 销售费用同比增长幅度小于营业收入增长幅度[11] - 管理费用同比下降[12] - 研发费用同比增长[13] 其他收益 - 投资收益同比大幅增长[14]

财务与业务表现 - 2023年公司收入显著增长,亏损大幅减少 [1][2] - 外周和神经介入业务齐头并进,2024年一季度和二季度收入均有增长 [1][2] - 公司已走出最困难时期,恢复到稳定和快速发展的轨道 [1][2] 药物洗脱支架进展 - 公司的药物洗脱支架在三月份完成临床试验审批和公示,五月份提交了注册申请 [1][3] - 目前正在注册过程中,预计八月份将进行专家评审会 [1][3] - 临床医生对该产品评价较高,认为其在临床效果和患者获益方面表现优异 [1][3] - 公司在去年已开始向经销商和客户推介该产品,市场反应积极 [1][3] 全球化拓展与规划 - 公司在全球化拓展方面面临挑战,尤其是在欧美市场 [2][3] - 公司计划通过欧盟CE认证,并在国内外同步推动神经介入产品的临床研究和商业化 [2][3] - 公司在去年取得了多个海外国家的产品注册证,并计划在东南亚、中亚、北非等地区拓展业务 [2][5] - 2023年上半年海外销售收入有望实现较大增长 [2][5] 自膨支架市场前景 - 自膨支架作为创新产品,定价尚未确定,但公司希望通过合理定价迅速进入市场 [2][3][4] - 自膨支架在短期内有望替代现有支架产品,并在中长期推动狭窄性缺血治疗术式的变化 [2][4] - 公司预计该产品市场潜力巨大,未来可能达到10亿元的销售额 [2][4] 密网支架研发进展 - 公司的密网支架预计在2024年上半年完成注册 [2][6] - 该产品在临床表现优异,具有抗凝血表面修饰,适用于更细更远的血管动脉瘤治疗 [2][6] 冠脉支架FDA认证 - 公司预计在2024年内完成冠脉支架的FDA认证 [2][7] - 尽管投入了大量精力和时间,但目前评估结果显示没有实质性障碍 [2][7] 其他业务与市场策略 - 公司计划通过打包销售的方式提供完整的手术解决方案,以应对集采带来的挑战 [3][4] - 公司在神经介入领域的成功得益于早期的技术积累和市场布局,未来将继续在这一领域深耕 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司药物洗脱支架的进展如何? [3] **回答内容** 我们的药物洗脱支架在三月份完成了临床试验的审批和公示,五月份提交了注册申请,目前正在注册过程中。临床医生对这款产品评价很高,认为它是非常好的器械。我们已经在去年开始与经销商进行推介,客户反应积极。公司销售团队也做了充分准备,未来将逐步开展商业化。 [3] 问题2 **提问内容** 公司在自膨支架方面的全球化拓展和规划是怎样的? [3] **回答内容** 我们在欧洲、美国和日本都有自膨支架的临床经验,但全球化拓展仍面临挑战。目前我们主要尝试欧盟的CE认证,并在国内外同步推进相关研究。虽然有一些初步探讨,但尚未形成具体的商业化条款。 [3] 问题3 **提问内容** 自膨支架与公司现有的球囊支架是否存在替代关系? [4] **回答内容** 自膨支架和球囊支架有不同的应用场景。球囊支架在支撑力和狭窄性病变的治疗上有其独特优势,特别适用于颈动脉、椎动脉和颅内血管的狭窄治疗。我们评估认为,在治疗狭窄性缺血的手术中,70%到75%的场景可以使用药物支架,10%的场景可以使用球扩支架,另有10%到15%的场景可以通过球囊扩张解决。因此,两者并不存在直接替代关系,而是各有应用场景。 [4]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 国医盛视 | 300+云端见之【赛诺医疗】交流会 会议要点 1、公司基本情况 · 公司主要从事血管介入业务，涵盖冠脉介入、神经介入以及结构 性心脏病产品。公司未来计划在外周血管介入领域进行探索。 · 公司自 2001 年创立以来，积累了核心技术，建立了成熟的研 发、质量和生产平台，并拥有广泛的经销商和业务网络。尽管在 2021 年至 2023 年因冠脉支架集采影响出现亏损，但公司仍保持较 大的研发投入。 2、财务与业务表现 · 2023 年公司收入显著增长，亏损大幅减少。外周和神经介入业 务齐头并进，2024 年一季度和二季度收入均有增长。公司已走出最 困难时期，恢复到稳定和快速发展的轨道。 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要从事血管介入、神经介入等医疗器械业务,在过去几年受到贯脉支架集团的影响出现亏损,但公司仍保持较大的研发投入并逐步恢复业务 [1][2] - 公司的两款指甲油产品去年进入贯脉指甲金的渠道,带动公司收入大幅增长,亏损也大幅降低 [2] - 公司的自膨支架产品已进入注册审批流程,预计明年上半年有望获批上市,公司正在积极准备商业化 [3][4] - 公司正在积极拓展海外市场,已在欧洲、美国、日本等地建立销售网络,未来将继续加大海外市场开拓力度 [5][6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 自膨支架的定价和一年手术量预期 [7] **黄总回答** - 定价方面,公司考虑产品创新性、临床优势、医保和患者承受能力等因素,预计定价不会太高,可能参考公司之前上市的诺瓦支架定价 [8] - 手术量方面,公司预计自膨支架未来市场空间较大,可以替代目前广泛使用的离床支架,同时也有望推动整个瓣膜缺血介入治疗的发展,有望达到10亿元左右的销售规模 [9][10] 问题2 **投资人提问** 自膨支架与公司现有球囊支架是否存在替代关系 [11][12] **黄总回答** - 公司现有的球囊支架在支撑力、适用血管等方面与自膨支架有不同的应用场景,两者并不存在完全替代关系 [12][13] - 公司球囊支架目前销量增长较快,未来仍有一定的市场空间 [13] 问题3 **投资人提问** 贯脉支架FDA审批进展及上市时间预期 [27][28] **黄总回答** - 贯脉支架FDA审批进展目前还没有实质性进展,公司无法确定具体上市时间 [28] - 公司已经为FDA认证投入了大量资源,包括准备大量不同规格的临床试验样品等,但具体时间仍存在不确定性 [27]

报告评级 1) 报告公司投资评级: 买入 [9] 2) 报告的核心观点: 冠脉介入业务 - 冠脉介入市场需求旺盛,集采推动业绩修复 [6][51][52] - 冠脉支架优势显著,集采助力快速放量 [58][59][60] - 棘突球囊获国内首证,先发优势明显 [61][62] 神经介入业务 - 脑卒中发病率高,神经介入手术需求扩大 [63][64][65][69] - 神经介入全品类布局,技术领先构筑护城河 [73][74] - 领先市场,率先推出多款狭窄缺血产品 [76][77] - 在研产品捷报频传,差异化布局优势明显 [82][83][86][87] 其他 - 持续加大研发力度,技术积累深厚 [37][38] - 国际化初具成果,海外扩展助力未来增长 [39][40][41][43] [注]根据上述方面对内容进行分组总结,并引用原文数据和百分比变化,注意单位换算。

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司明星产品自膨式颅内药物涂层支架系统成功获得国家药监局医疗器械注册受理,进一步加快上市速度 [1] - 公司主要产品持续推进中,正在加速开拓国际市场,如冠脉棘突球囊扩张导管获批、自膨式颅内药物涂层支架系统通过特别审查程序、密网支架提交创新通道审批等 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为5.00、7.33、10.86亿元,给予公司2024年PS 10X估值,维持合理价值12.21元/股 [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为193、343、500、733、1086百万元,增长率分别为-0.8%、78.0%、45.8%、46.5%、48.2% [1] - 2022-2026年归母净利润分别为-162、-40、9、14、23百万元,增长率分别为-、-、121.6%、69.2%、56.2% [1] - 2022-2026年EPS分别为-0.40、-0.10、0.02、0.04、0.06元,市盈率分别为-、-、553.20、326.90、209.33 [1] - 2022-2026年ROE分别为-19.2%、-4.8%、1.0%、1.7%、2.6% [1]

证券代码：688108 证券简称：赛诺医疗 赛诺医疗科学技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单位名称 网上投资者 及人员姓名 时 间 2024 年5月23日 15:00-17:00 地 点 上证路演中心 孙箭华（董事长、总经理）、沈立华（董事、财务总监）、黄凯 接待人员姓名 （董事、董事会秘书）、高岩（独立董事） 公司在上证路演中心参加了“2023 年度科创板医用耗材（二） 集体业绩说明会”，网上互动交流情况如下： 1、请问贵司颅内专用支架疗效如何，是否有新的相关产品在研 发中？ ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司明星产品自膨式颅内药物涂层支架系统已进入国家药监局注册流程，预计将加速获批上市 [1] - 该产品采用创新技术设计,在确保安全性的同时具有显著的临床应用价值,处于国际领先水平 [1] - 公司主要产品持续推进,包括冠脉棘突球囊扩张导管获批、颅内支架系统通过特别审查、密网支架提交创新通道审批等 [2] - 公司正在积极开拓国际市场,已接受美国FDA现场检查,为冠脉药物洗脱支架产品上市做准备 [2] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为5.00、7.33、10.86亿元,增长率较高 [2][3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.09、0.14、0.23亿元,盈利能力逐步提升 [3] - 公司估值方面,给予2024年PS 10X,合理价值12.21元/股 [2]

业绩总结 - 赛诺医疗2023年业绩符合预期，2024年一季度实现收入9106万元，归母净利润250万元[1] - 赛诺医疗2024年预计营业收入将达到1198.44百万元，净利润预计为117.26百万元[4] - 营业利润增长率预计为146.58%，净利润增长率预计为117.26%[4] 产品和技术 - 神经介入产品陆续步入收获期，两款重磅产品预计2024年Q4上市，2025年1月获注册证[1] - 神经介入产品预计未来集采后对出厂价及毛利率下降的压力较轻，2024-2026年销量预计上涨47%、102%、53%[3] 市场扩张和并购 - 公司推进海外销售，加快国际化布局，预计2024-2026年营收复合增速有望达到51.7%[1] 财务指标 - ROE预计将从2023年的-5.04%增长至2026年的11.42%[4] - 资产负债率预计将从2023年的27.34%增长至2026年的40.71%[4] - 2024年PE为1606.71，PB为5.67，PS为9.76[4] 投资评级 - 投资评级为买入，预计未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[6] - 公司评级为强于大市，预计未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上[6]