报告投资评级 - 维持“推荐”评级[1][2] 报告核心观点 - 2023年公司业绩承压，营收和利润同比下滑，但2024年已逐步迎来拐点且长期成长性无虞[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年公司实现营收13.11亿元，同比-21.51%，归母净利润-2.36亿元，同比-194.21%；扣非净利润-3.22亿元，同比-290.19%，若剔除2.21亿元的股份支付费用的影响，公司2023年实现归母净利润-1500.80万元，扣非净利润-1.01亿元，单四季度，公司实现营收3.10亿元，同比-21.31%，环比+11.94%；归母净利0.15亿元，同比+72.50%，环比扭亏；扣非净利-0.08亿元，环比亏损大幅收窄[1] 下游行业情况 - 2023年前三季度，公司下游中汽车电子领域营收占比约28%，泛能源占比约61%，消费电子占比约11%，各下游行业逐步迎来拐点，汽车电子方面新能源汽车渗透率持续提升行业回暖，消费电子2023年已复苏库存合理，传统工业2023年Q3以来企稳好转库存合理，光储仍在去库中，公司业绩有望逐步改善[1] 新品推进情况 - 磁传感方面，磁电流产品2022年开始量产，2024年将拓展至新能源汽车三电系统，磁角度、磁开关等新品将逐步上量；隔离类方面，带保护功能的隔离驱动产品已在部分新能源车客户主驱应用中量产，功能安全主驱隔离驱动产品预计2024年量产；电源管理方面，车灯驱动、马达驱动、供电电源、功率路径保护等多类产品已实现部分客户导入或量产，部分产品将于2024年量产[1] 财务预测 - 预计公司2023/24/25年归母净利润分别为-2.36/0.41/2.97亿元，2024 - 25年对应现价PE分别为385/53倍[1][2]

业绩总结 - 公司2023年全年收入同比下降21.51%，达到13.11亿元[1] - 公司2023年归母净利润为-2.36亿元，扣非归母净利润为-3.22亿元，股份支付费用达2.21亿元[1] - 公司2023年归母净利润由-3.79亿元上调至-2.36亿元，2024-2025年归母净利润预测为-1.53/+0.89亿元[3] 新产品和技术 - 公司2024年有望推出多款新产品，包括磁传感器、隔离类产品和电源管理产品，预计将有望贡献收入[2] - 公司2023年营收主要来自光伏市场，2024年将逐步拓展至汽车三电系统应用，同时推出磁角度和磁开关传感器等产品[2] 财务展望 - 2025年预计每股净资产为43.37元[6] - 2023年预计ROIC为-8%[6] - 2024年预计P/E为-103.5[6] 报告声明和信息 - 报告作者声明独立、客观、公正，不受第三方影响[7] - 报告提到的信息和意见不构成对任何个人的投资建议[10] 公司业务 - 公司提供证券投资咨询业务，包括证券投资分析、预测或建议等服务[11] - 公司发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[12] 公司信息 - 证券研究报告的发布地点包括深圳、上海和北京[13] - 国信证券总机电话号码为0755-82130833[13] - 北京国信证券位于西城区金融大街兴盛街6号[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入13.11亿元，同比下降21.51%[1] - 公司2023年归母净利润-2.36亿元，同比下降194.21%[1] - 公司2023年单四季度实现营业收入3.10亿元，同比下降21.31%[2] - 公司2023年归母净利润0.15亿元，同比增长65.73%[2] - 公司2023年毛利率下降，研发费用持续增长[3] 未来展望 - 公司有望在汽车半导体市场持续增长中取得突破[5] 盈利预测 - 公司2023-2025年盈利预测为-2.36/1.31/3.24亿元，维持“买入”评级[7] - 公司2024年营业收入预测为1885万元，归母净利润预测为131万元[9] 投资评级 - 该股票的投资评级为买入，股价为110.80元[10] - ROE在2024年预计将达到2%，EPS预计为0.92元[10] - 销售净利率在2024年预计将达到7%[10] - 资产负债率在2025年预计将达到8%[10] - 该公司的现金及现金等价物在2022年为4729百万元，2025年预计将达到3399百万元[10]

业绩总结 - 公司2023年度营业收入为13.11亿元，同比下降21.51%[1] - 公司2023年度归母净利润为-2.36亿元，同比下降194.21%[1] - 公司2023年Q4营业收入环比增长11.94%，归母净利润同比增长72.50%[1] - 公司2024年目标价为138.7元，维持"强推"评级[1] - 公司2024年预测营业总收入为1,977百万，同比增速50.8%[2] - 公司2024年预测归母净利润为44百万，同比增速118.8%[2] - 公司2024年预测每股盈利为0.31元[2] - 公司2024年预测市盈率为356倍[2] 新产品和新技术研发 - 公司保持高水平研发投入，内生外延拓宽产品矩阵打开成长空间[2] 未来展望 - 纳芯微2023年预计营业总收入将从2022年的1670百万元下降至1311百万元，2024年和2025年分别为1977百万元和2577百万元[3] - 2023年预计EBIT增长率为-246.6%，归母净利润增长率为-194.2%，2024年和2025年分别为107.4%和412.0%[3] - 2023年预计净利率为-18.0%，ROE为-3.8%，ROIC为-10.8%，2024年和2025年分别为2.2%、0.7%和3.5%、6.5%[3] 团队成员 - 研究团队成员包括副所长耿琛、联席首席研究员岳阳、高级分析师熊翊宇、研究员吴鑫、高远、王帅、姚德昌，以及助理研究员张文瑶和蔡坤[4][5][6][7][8][9][10][11][12] 其他新策略 - 公司投资评级体系基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数[14] - 投资评级说明中，强推表示预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐表示预期未来6个月内超越基准指数10%－20%，中性表示预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间，回避表示预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入13.11亿元，同比下降21.51%[1] - 公司2023年实现归母净利润-2.36亿元，同比下降194.21%[1] - 公司2023年四季度持续改善，实现营收3.10亿元环比增长，归母净利润由亏转盈[3] - 公司预计2024-2025年归母净利润分别为0.42亿元和2.40亿元，维持“买入”评级[3] 新产品和新技术研发 - 公司聚焦传感器、电源管理及信号链产品方向，围绕泛能源、新能源汽车展开新品研发工作[3] 市场扩张和并购 - 公司已与昆腾微签署意向协议，通过收购提升技术IP组合，扩充产品料号，满足客户需求[3] 未来展望 - 公司面临行业竞争加剧和产品客户导入不及预期的风险[5] - 公司主要产品竞争对手为海外龙头公司，存在被挤压份额和价格竞争风险[5] - 公司产品在客户推广过程中可能存在导入节奏不及预期的风险[5] 其他新策略 - 公司评级标准中，买入建议为相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%[8]

业绩总结 - 纳芯微2023年实现营业收入13.1亿元，同比减少21.51%[1] - 纳芯微2023年实现归母净利润-2.4亿元，同比减少194.21%[1] - 纳芯微Q4实现营业收入3.1亿元，环比增加11.94%[2] - 纳芯微2023-2025年预计归母净利润为-2.4/0.7/3.1亿元，维持“买入”评级[4] - 纳芯微2022A至2025E营业收入分别为1670/1362/2144/3001百万元，增长率分别为93.76%/-18.48%/57.44%/39.98%[7] - 纳芯微2022A至2025E归属母公司净利润分别为250.58/-235.94/67.59/311.42百万元，增长率分别为12.00%/-194.15%/128.65%/360.73%[7] - 纳芯微2022A至2025E每股收益分别为1.76/-1.66/0.47/2.18元[7] - 纳芯微2022A至2025E市盈率分别为63.02/-66.93/233.63/50.71[7] - 纳芯微2022A至2025E资产负债率分别为5.3%/10.8%/14.4%/17.7%[8] - 纳芯微2022A至2025E净利率分别为15.0%/-17.3%/3.2%/10.4%[8] 投资评级 - 投资评级标准包括买入、增持、中性和回避四个等级[9] - 买入评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[9] - 增持评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[9] - 中性评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[9] - 回避评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下[9]

下游应用领域情况 - 光储市场2022年底和2023年初产业对于需求较为乐观,导致客户端和渠道产生很高的库存水位,现在下游客户仍然处于去库存状态[2] - 传统工业市场2022年下半年开始客户就已经进入去库存周期,在2023年第三季度已经看到明显的企稳和好转的迹象,库存水位消耗也到了相对合理水平,公司工业自动化领域营收在2023年第三季度已经有所恢复并且实现了环比增长[3] - 汽车电子方面,新能源汽车渗透率仍在稳步提升,汽车电子从2022年第四季度到2023年第一季度,由行业缺芯到不缺芯的过程,产生部分客户终端库存和渠道库存累积,2023年第二季度公司主要是客户端和渠道端去库存,2023年第二季度是阶段性去库存的状况。汽车电子需求仍在稳健增长,2023年第三季度汽车市场已经明显回暖,从2023年第三季度营收看,汽车电子营收环比已有明显增长[4] - 消费电子方面,经历长时间市场低迷,2023年上半年看到消费电子市场复苏的迹象,终端客户库存水位回到合理水平,消费电子有逐渐的恢复和增长的趋势[5] 毛利率趋势 - 成本优化方面,一方面是通过商务谈判来降低成本,并取得了一些不错进展。上游的晶圆厂和封测厂都给予了公司有力的支持,为公司提供了有竞争力的降价幅度。然而,由于客户端的降价是立即生效的,供应链的降价则需要生产周期和库存周期,所以会有一定的滞后性。因此,往后看供应链成本端的优化将逐步在毛利率上体现出来[6] - 除了供应链成本优化之外,公司还通过内部做了非常多的成本优化动作。通过产品设计和制程上的优化,积极改善产品成本的构成,通过设计与工程上的优化,能进一步提升成本竞争力。随着这些成本优化的举措逐渐产生效果,整个毛利率的状况应该会逐步得到更好的稳定或改善[7] - 公司新产品仍在不断推出,新产品毛利率普遍高于公司平均毛利率水平,后续产品结构的不断优化也有望对毛利率产生正向影响[8] 磁传感器布局 - 公司布局的磁类传感器产品包括磁电流传感器、磁角度传感器、磁开关传感器、磁轮速传感器等;公司磁电流传感器从2022年中开始量产,2023年该品类营收主要来自于光伏应用市场,2024年将有望逐步拓展至汽车三电系统应用,成为2024年磁类传感器营收的重要增量。同时,磁角度和磁开关传感器等产品也将逐渐产生营收贡献[9] 隔离类产品 - 带保护功能的隔离驱动产品已经在部分新能源车客户主驱应用中实现量产,并已经在2023年产生不错的营收增量贡献,功能安全主驱隔离驱动产品预计2024年量产推向市场,另外隔离驱动产品也在逐步替代光耦驱动,应用于光伏逆变器和工业电机驱动上,部分头部客户正逐步进行替代,并且不断提升份额,这也是隔离领域的增长点[10][11] 电源管理布局 - 车灯驱动方面,公司推出的单通道/三通道/12通道尾灯LED驱动芯片已经导入汽车车灯头部客户,并且实现大规模出货;马达驱动方面,公司在2023年第三季度也陆续量产了新一代隔离半桥驱动以及多路半桥马达驱动产品,并且开始逐步上量和贡献增量营收;供电电源LDO方面,公司已经实现部分客户的导入工作,2024年有望逐步贡献增量营收;功率路径保护方面,公司低边开关产品已经实现量产,高边开关相关产品将于2024年实现量产[11] 并购整合思路 - 公司一直在积极关注市场上并购和整合的机会,并购整合的整体思路是围绕汽车电子和泛能源等关键应用,构建核心的市场能力、产品能力和技术能力,不断拓宽产品品类,成为一家具有芯片级解决方案能力的半导体公司[12][13]

苏州纳芯微电子股份有限公司 投资者关系活动会议纪要 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 ■现场参观 ■一对一沟通 □电话会 新华资产、国投瑞银基金、招商基金、广发基金、富国基金、东方阿尔 参与单位名称 法基金、华夏基金、民生加银基金、易方达基金等 时间 2024年1月3日-5日 公司接待人员姓名 投资者关系总监 卢志奇 投资者关系活动主要 内容介绍 Q: 当前下游各应用领域景气度趋势如何？ A: 公司应用领域主要包括泛能源、汽车和消费电子等领域，其中泛能 源包括下游领域较多，包括光伏和储能、工业、数字电源等。 ...

苏州纳芯微电子股份有限公司 投资者关系活动会议纪要 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 ■现场参观 ■一对一沟通 □电话会 财通基金、华泰柏瑞基金、天弘基金、博时基金、长城基金、盘京投 参与单位名称 资、浦银安盛基金等 时间 2023年12月19日-21日 公司接待人员姓名 投资者关系总监 卢志奇 投资者关系活动主要 内容介绍 公司经营情况介绍： 2023年前三季度公司实现营业收入10.01亿元，归属于上市公司股东的 净利润为-2.51亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利 ...

苏州纳芯微电子股份有限公司 投资者关系活动会议纪要 ■特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 ■现场参观 ■一对一沟通 □电话会 参与单位名称 泰康资产、交银施罗德基金、大家资产、西部利得基金、华创证券等 时间 2023年12月14日-15日 公司接待人员姓名 投资者关系总监 卢志奇 投资者关系活动主要 内容介绍 公司经营情况介绍： 2023年前三季度公司实现营业收入10.01亿元，归属于上市公司股东的 净利润为-2.51亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利 润为-3.14亿元，剔除股份支付费用后的归母净利润为 625.49万元；其 ...