公司概况 - 苏州纳芯微电子股份有限公司是一家专注于磁传感器芯片研发、生产和销售的公司[1] - 公司主要产品包括磁性开关位置检测芯片、磁性电流/线性位置检测芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等[1] - 公司产品广泛应用于消费电子、工业和新能源汽车等领域[1] 收购标的分析 - 拟收购标的麦歌恩专注于磁电感应技术和智能运动控制芯片的研发、生产和销售[1] - 麦歌恩在磁编码、磁开关等细分领域已建立领先的市场份额优势[1] - 收购麦歌恩有助于丰富公司在磁传感器领域的产品品类、提高公司在该领域的竞争力[1] - 双方将整合研发资源、发挥技术优势,进一步拓展公司在汽车和泛能源领域的磁传感类产品[1] - 双方将整合市场和客户资源,提升公司整体品牌与市场覆盖度和占有率[1] - 通过整合供应链,发挥规模效应,提升公司原材料采购成本优势[1] 下游市场分析 - 公司下游应用领域包括泛能源(占比约60%)、汽车电子(占比约30%)和消费电子(占比约10%)[2] - 泛能源内部的工控、电源模块等领域已开始逐步恢复,光储领域的部分客户也看到恢复迹象[2] - 消费电子是最早走出去库存影响的领域,汽车电子领域则仍然保持稳健增长态势[2] 竞争策略 - 公司产品在关键应用场景和头部客户的市场份额仍在持续提升[2] - 公司将坚守市场份额,同时完善内部核心能力建设,提升经营效率[2] - 公司正在积极规划更加差异化和创新性的产品,与行业头部客户进行联合创新[2] 并购策略 - 并购是公司的长期战略考量,有助于丰富产品品类、拓展新市场[2] - 公司将聚焦主要应用赛道,如泛能源和汽车电子,补充不足的产品品类[2] - 公司也会关注与当前聚焦方向不完全一致的标的,偏好方向成熟稳定、在细分领域有优势的企业[2] - 公司正在构建并购整合的能力,包括组织能力、流程体系和IT建设等[2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价142.78元 [5] 报告的核心观点 公司业务概况 - 纳芯微拟收购上海麦歌恩79.31%股份,麦歌恩主要产品包括磁性开关位置芯片、磁性电流芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等,应用领域包括消费电子、工业、新能源汽车等 [2][3][12] - 麦歌恩核心团队来自霍尼韦尔(Honeywell)、迈凌(MaxLinear)、美满电子(Marvell)等传感器和半导体头部企业,在磁编码、磁开关等细分领域已建立领先市场份额优势 [12] 收购协同效应 - 有利于纳芯微拓展产品矩阵,整合供应商、客户、研发资源提高竞争力 [4] - 丰富磁编码、磁开关等磁传感器的产品,客户协同提高产品覆盖度 [4] 行业发展前景 - 根据Mordor Intelligence数据,全球磁传感器市场规模预计到2024年为35.1亿美元,预计到2029年将达到51.4亿美元,在预测期内复合年增长率为7.91% [19][20] - 碳传感器在新型航设备、存在检测(工业自动化相关应用)、医疗领域和汽车领域的大量使用正在推动全球碳传感器市场的范式转变 [19] 财务数据总结 收入预测 - 公司2024-2026年收入预测为18.5/24.5/31.3亿元 [23] 利润预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测为-1.85/0.59/2.80亿元 [23] 估值水平 - 公司2024年PE为79.23倍,2025年PE为249.72倍 [24]

会议主要讨论的核心内容 - 纳欣威收购麦格恩79%股权有利于公司在磁场暖气领域的布局和发展 [1][2][3][6][7][8][9] - 磁场暖气行业整体市场空间较大,预计未来几年将保持较快增长,国产化率目前较低但国内厂商正在快速发展 [2][3][4][5][6] - 磁场暖气在汽车智能化和电动化领域应用广泛,是增长最快的下游应用场景之一 [3][4][7][8] - 纳欣威通过收购麦格恩可以加快在磁场暖气领域的产品布局,成为国内头部企业之一 [7][8][9] - 收购有利于纳欣威进一步向平台化发展,丰富产品线,提升整体竞争力 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 纳欣威的市值和估值情况如何 [10] **分析师回答** 根据报告,纳欣威收购麦格恩的交易估值约为10亿元,对应PE为25倍(今年)、19倍(明年)、13倍(后年),估值水平较合理 [7] 问题2 **投资人提问** 对模拟芯片各行业价格走势的展望如何 [10][11] **分析师回答** 模拟芯片价格走势整体来看,去年经历了较大幅度的降价,但今年降价幅度和范围已明显收窄,部分细分领域已见底并开始涨价,整体呈现探底企稳态势 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022-2026年营业收入分别为16.70亿元、13.11亿元、20.32亿元、27.76亿元和34.47亿元,收入增长率分别为93.8%、-21.5%、55.0%、36.6%和24.2% [1] - 公司2022-2026年归母净利润分别为2.51亿元、-3.05亿元、-1.53亿元、0.88亿元和2.49亿元,净利润增长率分别为12.0%、-221.9%、49.8%、157.1%和184.3% [1] - 公司2022-2026年毛利率分别为50.0%、38.6%、37.5%、39.5%和40.3% [2] - 公司2022-2026年营业利润率分别为15.2%、-22.6%、-7.3%、4.1%和8.4% [2] - 公司2022-2026年净利润率分别为15.0%、-23.3%、-7.3%、3.9%和8.0% [2] 各条业务线数据和关键指标变化 - 暂无相关信息 各个市场数据和关键指标变化 - 暂无相关信息 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司拟收购上海麦歌恩微电子79.31%股份,收购对价为7.93亿元,股东全部权益评估价值为10亿元 [1] - 麦歌恩是国内磁传感器芯片领域的重要企业,主要产品包括磁性开关位置检测芯片、磁性电流/线性位置检测芯片、磁性编码芯片、磁传感器及相关模组等,产品广泛应用于消费电子、工业、新能源汽车等领域,在磁编码、磁开关等细分领域已建立领先的市场份额优势 [1] - 收购完成后,公司在磁传感器领域的产品品类有望得到进一步丰富,提升公司在磁传感器领域的竞争力、销售规模和市场份额,同时也有望进一步完善公司磁传感器IP积累,拓展公司在汽车和泛能源领域的磁传感器产品品类和市场应用 [1] - 麦歌恩在磁传感下游汽车电子、消费电子及工业驱动等领域积累了广泛的客户基础,与公司现有产品品类相结合,可以实现更具竞争力的解决方案,进一步提升公司品牌覆盖率与市场占有率 [1] - 麦歌恩主要的晶圆代工和封测服务提供商与公司主要供应商存在重合,本次并购完成后亦有望强化供应链采购协同合作,发挥规模效应,提高公司对上游供应商的议价能力 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 《股份转让协议》业绩承诺条款规定,转让方承诺目标公司2024-2026年的归母净利润分别为3.91亿元、5.15亿元和7.57亿元,对应本次收购股东全部权益评估价值估值为26倍、19倍和13倍PE,承诺目标彰显管理层对未来发展信心 [1] 其他重要信息 - 暂无其他重要信息 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [26] 报告核心观点 - 公司拟现金收购麦歌恩 79.31%股权,增强磁传感器竞争力 [3] - 收购麦歌恩有利于提升公司在磁传感器领域的产品品类、技术实力和市场占有率 [18][19][20] - 收购麦歌恩有助于公司发挥规模成本优势,提升整体盈利能力 [21] - 麦歌恩 2024-2026 年承诺净利润分别为 3912 万元、5154 万元、7568 万元 [3] 公司概况 - 麦歌恩专注于以磁电感应技术和智能运动控制为基础的混合信号芯片,主要产品包括磁性开关位置检测芯片、磁性电流/线性位置检测芯片、磁性编码芯片等 [8][9][10][12][13] - 麦歌恩产品广泛应用于消费电子、工业、新能源汽车等领域 [16] 公司财务数据 - 麦歌恩 2023 年收入 3 亿元,净利润 1883.83 万元 [6][24] - 麦歌恩整体估值为 10 亿元,对应 2023 年收入 PS 为 3.33 倍,对应 2023 年净利润 PE 为 53 倍,对应 2024 年承诺净利润 PE 为 26 倍 [6][22] - 公司拟现金收购麦歌恩 79.31%的股份,总收购对价约 7.93 亿元 [23]

报告公司投资评级 - 公司被评为"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司拟收购上海麦歌恩微电子股份有限公司79.31%的股份,交易完成后麦歌恩将成为公司的控股子公司 [1] - 麦歌恩在磁编码、磁开关等细分领域已建立起领先的市场份额优势,公司通过收购麦歌恩将进一步丰富在磁传感器领域的产品布局,并提升在磁传感器领域的市占率 [1] - 麦歌恩具备经验丰富的研发团队,并在多项磁传感器相关技术方向具有较强的技术优势,并购整合麦歌恩将进一步完善公司在磁传感领域的IP,助力公司提升在磁传感器领域的技术研发与产品能力 [1] - 公司高度重视自主研发,在磁传感器、信号链、电源管理等领域不断推出新产品,新产品的陆续放量有望带动公司业绩持续增长 [2] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入预测分别为18.72/24.64/30.91亿元,同比增速分别为42.8%/31.6%/25.4% [3] - 公司2023-2026年归母净利润预测分别为-1.52/0.81/2.56亿元 [3] - 公司2024年市盈率预计为66倍,市净率预计为2.8倍 [3]

公司概况 - 纳芯微电子是一家专注于高性能高可靠性模拟及混合信号芯片的公司，成立于2013年，主要产品包括传感器、信号链和电源管理芯片，服务于汽车、泛能源及消费电子等领域 [1] 财务表现 - 2023年，传感器产品营收增长49.18%至16,575.36万元；信号链产品营收下降32.55%至70,530.60万元；电源管理产品营收下降16.08%至42,780.78万元 [2] - 隔离类产品在2022年、2023年和2024年第一季度分别占比约75%、61%和58%，显示新产品逐渐贡献营收增量 [2] 市场应用 - 汽车电子领域2023年出货量达1.64亿颗，收入占比30.95%，2024年第一季度进一步提升至35.63% [3][4] - 泛能源领域2023年收入占比59.52%，较上年下降约10.17pcts；消费电子领域2023年收入占比9.51%，2024年第一季度提升至12.49% [4] 行业展望与策略 - 下游大部分行业的库存去化接近尾声，泛能源、消费电子和汽车电子领域均显示出恢复增长的迹象 [5][6] - 公司计划通过规模量产新产品如磁类传感器、供电电源LDO等，以及通过创新性和差异化的产品改善竞争状况 [7][9] - 公司积极关注并购机会，以丰富产品品类和拓展新市场，并购策略包括聚焦主要应用赛道和关注成熟稳定的市场方向 [10]

公司下游应用领域情况 - 公司下游应用领域包括泛能源、汽车电子、消费电子等，其中泛能源市场营收占比约60%，汽车电子营收占比约30%，消费电子营收占比约10% [1] - 下游大部分行业的库存去化接近尾声，开始逐步走向恢复增长的转变，泛能源中的工控、电源模块等下游领域已开始逐步恢复，光储领域的部分客户在二季度也看到恢复的迹象，消费电子是最早走出去库存影响的领域，汽车电子领域则仍然保持稳健增长态势 [1] 新产品规模量产情况 - 今年公司将实现规模量产的新产品包括磁类传感器、供电电源LDO、马达驱动、高/低边开关、栅极驱动、嵌入式电机驱动SoC等 [2] 行业竞争状况及应对措施 - 模拟行业市场竞争仍然激烈，尤其与海外竞争对手的竞争 [3] - 公司已连续三个季度实现了季度营收的环比增长，产品在关键应用场景和头部客户的市场份额仍在持续提升中 [3] - 公司将坚守住市场份额,完善内部核心能力建设,提升经营效率,同时积极规划更加差异化和创新性的产品,与行业头部客户在面向未来的联合创新方面规划更有竞争力的新产品 [3][4] 并购整合布局 - 公司并购思路包括:1)聚焦主要应用赛道,帮助丰富产品品类布局;2)关注和目前公司聚焦市场方向不完全一致的标的,偏好方向成熟稳定、在某些细分行业领域有较稳定市场位置、有较好独立经营能力的企业 [5] - 公司的并购服务于业务,希望通过并购更好地帮助业务成长 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 一季度营收环比持续改善，大比例投入致业绩承压 - 2024Q1，公司实现营业收入3.62亿元、同比-23.04%、环比+16.89%，归母净利润-1.50亿元，毛利率为31.99%、同比-13.11pct、环比+1.40pct [4] - 一季度，汽车电子需求稳健增长、消费电子景气度持续改善助力公司营收环比持续改善；但行业竞争加剧致公司产品售价承压、行业下行期的人才积累、坚持大比例投入，公司业绩水平整体承压 [4] 2023年业绩整体承压 - 2023年，公司实现营业收入13.11亿元、同比-21.52%，归母净利润-3.05亿元、同比-221.85%，毛利率为38.59%、同比-11.42pct [4] - 从公司产品结构来看，2023年传感器、信号链、电源管理分别占公司总营收的12.71%、54.10%、32.81%，同比+6.05pct、-8.59pct、+2.25pct [4] 持续聚焦泛能源和汽车领域，并积极开拓海外市场 - 2023年，公司汽车、泛能源、消费电子的营收占比分别为30.95%、59.52%、9.51%，同比+7.82pct、-10.17pct、+2.33pct [4] - 报告期内，汽车市场需求稳定+客户去库后需求的逐步回暖+新品客户端的持续导入，汽车营收占比同比提升显著；泛能源领域工业、光伏、储能等市场的去库+逐步恢复致营收占比有所下滑；消费电子景气复苏+温湿度传感器、传感器信号调理芯片等多款产品的推出，消费电子占比有所提升 [4] - 公司在聚焦于目标市场的同时，加大全球化布局，在日本、韩国、德国等关键地区设立分支机构，完成海外销售团建的搭建，实现海外市场份额的持续拓展，2023年公司境外营收占比12.35%、同比+2.2pct [4] 聚焦于传感器、电源管理及信号链三大产品方向，产品品类持续扩张 - 公司围绕传感器、电源管理、信号链三大产品方向展开重点研发工作，现已拥有1800余款可供销售的产品料号 [5] - 作为国内较早规模量产数字隔离芯片的企业，公司隔离器件品类非常齐全，并在标准数字隔离器上扩品开发了增强型隔离器等多种品类 [5] - 报告期内，公司推出了电压基准、栅极驱动、LED驱动、供电电源LDO、功率路径保护等多款信号链、电源管理产品 [5] - 公司集成式传感器芯片中的压力传感器芯片可覆盖从微压到中高压的全量程，传感器信号调理ASIC芯片已覆盖压力传感器、硅麦克风、加速度传感器、电流传感器、红外传感器等多种品类 [5] 未来发展前景 - 随着消费电子、汽车、工控、数字能源等下游市场逐步恢复拉货，叠加新品陆续导入上量，公司中长期成长无虞 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-2.11、0.57、2.71亿元 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入13.11亿元，同比下降21.52%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入3.62亿元，同比下降23.04%[2] - 公司23年毛利率为38.59%，同比下降11.42%，24Q1毛利率为32.00%[3] 研发投入 - 公司23年研发投入5.22亿元，同比增长29.17%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到3094百万元，较2023年增长了136.7%[12] - 公司2026年预计净利润为265百万元，较2023年增长了187.9%[12] - 公司2026年预计每股收益为1.86元，较2023年增长了187.9%[12]