报告公司投资评级 - 报告给予公司买入评级 [19][20] 报告的核心观点 - 微储微逆新品亮相德国光伏展,海外库存水平改善后有望迎来新成长 [2] - 公司与中国能源建设集团新疆电力设计院签署合作框架协议,有利于双方在新能源电力领域深化合作 [2] - 公司MS产品通过提供离网模式,可以在电网出现故障时充当可靠电源,同时也可用作便携式电源 [2] 分部门总结 1. 微型逆变器及监控设备 - 2024-2026年出货量预计177、271、378万台,实现收入15.80、23.55、31.83亿元 [8] - 2024-2026年毛利率预计为50.72%/50.31%/49.35% [8] 2. 电气成套设备及元器件 - 2024-2026年收入预计为1.03、1.13、1.47亿元 [9] - 2024-2026年毛利率预计维持在17.50%左右 [9] 3. 分布式光伏发电系统 - 2024-2026年收入预计为3.13、4.39、5.71亿元 [10] - 2024-2026年毛利率预计为54.66%/51.42%/47.69% [10] 4. 储能 - 2024-2026年收入预计为7.37、10.50、14.85亿元 [11] - 2024-2026年毛利率预计为20%/19%/18% [11] 5. 费用方面 - 销售费用率预计为6.95%/6.36%/5.98% - 管理费率预计为4.73%/4.07%/3.82% - 研发费用率预计为7.92%/6.59%/6.00% [12] - 所得税率维持13% [12]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨禾迈股份（ ） 688032.SH [QT1ab微le逆_T走it出le]需求拐点，全年趋势逐季向好 报告要点 [禾Ta迈bl股e_份Su发m布ma2r0y]23 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司实现收入 20.26 亿元，同比增长 32%；归母净利5.12亿元，同比下降4%；其中，2023Q4实现收入6.18亿元，同比增长3%， 环比增长80%；归母净利0.96亿元，同比下降43%，环比增长44%。2024Q1实现收入3.31 亿元，同比下降43%，环比下降46%；归母净利0.67亿元，同比下降62%，环比下降30%。 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收20.26亿元，同比增长31.86%[1] - 公司2023年归母净利润为5.12亿元，同比下降3.89%[1] - 公司2023年储能产品实现爆发式增长，营收达3.13亿元，同比增长353.6%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.68/8.28/10.82亿元，对应PE分别为29/23/18倍[3] - 禾迈股份2023年报显示，公司预计2024年营业总收入将达到282.4亿元，2025年和2026年分别为393.4亿元和569.7亿元[4] - 公司预计2024年净利润将达到66.8亿元，2025年和2026年分别为82.9亿元和108.3亿元[4] 未来展望 - 公司预计2024年净利润将达到66.8亿元，2025年和2026年分别为82.9亿元和108.3亿元[4] - 2023年至2026年，公司的营业收入增长率分别为31.9%，39.4%，39.3%，44.8%[4] - 公司的EBIT增长率预计为-8.8%，35.1%，31.8%，38.3%[4] - ROE预计分别为8.0%，9.8%，11.2%，13.2%[4] 投资评级 - 华创证券提供了禾迈股份（688032）2023年报及2024年一季报的点评[14] - 华创证券的投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[16] - 华创证券对行业投资的评级包括推荐、中性和回避三个等级[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营收20亿元，同比增长32%[1] - 公司2024年Q1实现营收3.3亿元，同比下降43%[1] - 公司2023年储能系统营收约3亿元，同比增长354%[2] - 公司盈利预测显示2024年营业收入为2877百万元，同比增长41.98%[3] - 禾迈股份2026年预计营业收入将达到564.7亿元，较2022年增长266.4%[4] 用户数据 - 公司2023年末股本为0.83亿股[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现归母净利润6/8/11亿元，对应PE为30/22/17倍[2] - 2026年预计每股收益将达到13.12元，较2022年增长37.8%[4] - 2026年预计每股红利将达到7.66元，较2022年增长44.9%[4] 新产品和新技术研发 - 公司推出新型储能产品，包括欧洲版电池逆变器、北美版混合逆变器等[2] 市场扩张和并购 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9]

财务数据 - 公司2023年实现营收20亿元，同比增长32%[1] - 公司2023年储能系统营收约3亿元，同比增长354%[2] - 公司2023年营业收入为2,026百万元，同比增长31.86%[3] - 禾迈股份2026年预计营业收入将达到564.7亿元，较2022年增长266.4%[4] 利润情况 - 公司归母净利润5.1亿元，同比下降4%[1] - 公司2024年Q1归母净利润0.67亿元，同比下降62%[1] - 公司2026年预计净利润为109.3亿元，较2022年增长105.1%[4] 业务情况 - 公司微逆及监控设备业务实现营收14亿元，同比增长14%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现归母净利润6/8/11亿元，对应PE为30/22/17倍[2] - 禾迈股份2026年预计净利润为109.3亿元，较2022年增长105.1%[4] 其他信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收20.26亿元，同比增长32%[1] - 公司2024Q1微逆出货环比提升，全年预计微逆出货150-170万台，同比增长20%+[2] - 公司2023年储能系统营收约3.1亿元，同比增长354%[3] - 禾迈股份2026年预计营业总收入将达到666.4亿元，较2023年增长229.4%[4] - 2026年预计净利润为138.9亿元，同比增长170.3%[4] - 2026年每股收益预计为16.67元，较2023年增长172.1%[4] - 财务费用在2026年预计为139亿元，较2023年下降14.2%[4] - 2026年预计ROE为13.04%，较2023年增长62.5%[4]

证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 杭州禾迈电力电子股份有限公司投资者关系活动记录表 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 £路演活动 动类别 □现场参观 R其他（电话会议） 参与单位名称 东吴证券、长江证券、天风证券、中信证券等200余人。 及人员姓名 时间 2024年4月28日 地点 现场会议、电话会议 总经理、董事：杨波 ...

公司基本信息 - 公司中文名称为杭州禾迈电力电子股份有限公司，简称禾迈股份[13] - 公司注册地址位于浙江省杭州市拱墅区康景路18号11幢三楼[13] - 公司办公地址在浙江省杭州市拱墅区康桥街道候圣街99号财智顺丰创新中心5幢6层[13] - 公司股票种类为A股，上市交易所为上海证券交易所科创板，股票简称为禾迈股份，股票代码为688032[14] - 公司聘请的会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙），办公地址在浙江省杭州市西湖区灵隐街道西溪路128号[14] 公司财务情况 - 公司2023年度年度利润分配方案：拟以每10股派发现金红利36元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增4.9股，总分红金额为450,895,080.93元，占归属于上市公司股东净利润的88.09%[5] - 公司2023年度以现金方式回购股份269,373股，支付资金总额为152,389,823.73元[5] - 公司2023年度总股本83,317,500股，拟转增股本40,629,882股，转增后总股本将增至123,947,382股[5] - 公司2023年营业收入同比增长31.86%，主要原因是光伏行业景气度持续向好，市场机遇被积极把握[15] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额同比下降90.45%，主要原因是本期经营相关的费用支出增加[15] - 公司2023年研发投入占营业收入的比例较上年增加5.89个百分点，主要是因为研发人员人数和薪酬增加[15] - 公司2023年基本每股收益为6.16元，较上年同期下降3.6%[15] - 公司2023年加权平均净资产收益率为8.00%，较上年同期减少0.61个百分点[15] 公司产品及市场 - 公司主要从事光伏逆变器相关产品、储能相关产品的研发、制造与销售业务[22] - 公司的微型逆变器及监控设备是核心产品，具有不同规格和功率，适应不同应用需求[22] - 公司在光伏逆变器领域不断推出新产品，丰富产品矩阵，提高市场竞争力[20] - 公司加速产能布局，建设绿色智能制造基地，提升规模化效应[20] - 公司每个微型逆变器连接六个组件，最大输出功率为1,800W/2,250W，逆变器峰值效率约为96.5%，动态MPPT效率约为99.8%[23] - 公司关断器产品包含一拖一、一拖二两个系列，适配市场主流光伏组件，发射机产品包含不同形式，满足不同配置需求[27] - 公司推出了分裂相混合型储能逆变器、单相混合型储能逆变器、三相混合型储能逆变器和第二代单相混合型储能逆变器，覆盖不同功率范围，具有高效率和多种功能[28] - 公司推出了一体化和模块化设计的液冷储能集成系统，具有高防护等级、防腐性和可靠性，适应不同应用场景[29][30][31] - 公司设计的户外液冷储能集成系统具有大模组、非步入式设计，便于运输、安装和运维，实现全链路高效模块化可并联设计[33] - 公司推出了专为家庭使用设计的储能电池，支持远程监控、诊断和升级，帮助家庭实现能源独立和环保生活[34] - 公司开发了电池管理系统和能量管理系统，实现电池状态的智能控制和能量管理，延长电池使用寿命[35] 公司风险提示 - 公司面临技术失密和核心技术人员流失风险，以及技术研发风险，需要加强技术创新和人才保留[60] - 公司存在原材料价格波动和毛利率下滑风险，需要控制成本和提高产品竞争力[61] - 公司面临市场竞争加剧的风险，需要持续提高产品综合性能和市场开拓能力[62] - 公司存在光伏贷担保风险和汇率风险，需谨慎管理财务风险[63] - 公司应注意应收账款坏账风险，加强对账和催收管理，防范经营风险[64] 公司治理结构 - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，符合法律、法规和公司章程的要求[97] - 公司监事会由3名监事组成，其中1名为职工代表监事，监事会规范运作，有效监督公司财务、募集资金使用等情况[97] - 公司严格按照法律法规要求建立投资者关系管理制度和信息披露管理制度，真实、准确、及时、公平、完整地披露信息[97] - 公司建立并完善公正、透明、有效的绩效评价标准和激励约束机制，努力完成各项绩效指标，调动员工积极性[97] 公司股权激励 - 公司2023年限制性股票激励计划中，标的股票数量为453,465股，占比0.54%[156] - 公司2023年限制性股票激励计划中，激励对象人数为105人，占比7.97%[156] - 公司2023年限制性股票激励计划中，股票价格为140.00元/股[156] - 公司2023年限制性股票激励计划中，报告期内已获股份数量为453,465股[156] - 公司2023

营业收入和净利润 - 本报告期营业收入为331,313,681.76元，同比下降42.91%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为67,302,017.75元，同比下降61.83%[4] - 报告期内营业收入下降主要受行业大环境影响，销售增长放缓所致[7] - 归属于上市公司股东的净利润减少主要因销售增长放缓，增加了研发、管理和业务投入所致[7] 研发投入 - 研发投入合计为51,520,387.42元，同比增加39.94%[5] - 研发投入占营业收入的比例为15.55%，较上年增加9.21个百分点[5] - 研发投入增加主要是因研发人员和其他投入增加，收入减少所致[8] 资产和所有者权益 - 总资产为7,382,750,097.37元，较上年末增长2.15%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为6,435,669,076.85元，较上年末增长0.91%[5] 公司财务状况 - 公司持有的应收账款为385,005,838.06元，较去年同期有所下降[15] - 公司总经理、董事杨波为杭州信果投资管理合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人，持有其68.75%的股权[11] - 公司资产总计为738.28亿人民币，较上年同期增长1.98%[16] - 公司流动负债合计为84.31亿人民币，较上年同期增长12.68%[16] - 公司净利润为6.64亿人民币，较上年同期增长27.98%[18] - 公司综合收益总额为6.87亿人民币，较上年同期增长60.78%[19] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为566,917,070.99，较上一季度773,544,844.69下降[20] - 经营活动现金流出小计为488,605,311.75，较上一季度865,994,041.02下降[20] - 投资活动现金流入小计为44,000.00，较上一季度291,015,000.00下降[20] - 投资活动现金流出小计为169,126,449.96，较上一季度196,399,253.09下降[20] - 筹资活动现金流入小计为150,156,502.77，较上一季度15,806,524.59增加[21] - 筹资活动现金流出小计为74,169,594.34，较上一季度39,110,736.62增加[21] - 现金及现金等价物净增加额为-13,852,949.90，较上一季度-23,921,309.66增加[21] - 期初现金及现金等价物余额为4,666,897,283.51，期末现金及现金等价物余额为4,653,044,333.61[21]

公司研 究 证 券研究 报 告 输变电设备 2024年02月26日 禾 迈股份（688032）2023年业绩快报点评 推 荐 （维持） 四季度营收环比大幅增长，股份支付费用影 目标价：256元 响业绩 当前价：212.00元 事项： 华创证券研究所  公司发布2023年业绩快报。2023全年实现营业收入20.26亿元，同比+31.86%； 证券分析师：黄麟 归母净利润5.20亿元，同比-2.37%；扣非归母净利润5.35亿元，同比+3.81%； 归母净利率22.56%，同比-9.00pct。其中2023Q4实现营业收入6.18亿元，同 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 比+2.93%，环比+80.13%；归母净利润1.04亿元，同比-38.69%，环比+56.06%； 执业编号：S0360522080001 扣非归母净利润1.54亿元，同比-7.00%，环比+217.57%；归母净利率16.91%， 证券分析师：盛炜 同比-11.48pct，环比-2.61pct。 邮箱：shengwei@hcyjs.com 评论： 执业编号：S0360522100003  股份支付费用加速提取，2023 年影 ...