报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][6] 报告核心观点 - 禾迈股份2024年前三季度实现收入12.66亿元同比下降10.12% 归母净利2.46亿元同比下降40.88% 2024Q3实现收入3.58亿元同比增长4.36% 环比下降37.86% 归母净利0.58亿元同比下降13.4% 环比下降51.81%[4] - 业务拆分来看Q3微逆出货环比有所下降主要受欧洲假期等多因素影响终端需求偏平淡微逆价格和盈利能力预计保持相对稳定储能业务或系项目确认节奏因素确收相对较少[5] - 公司Q3期间费用率43%环比大幅增长主要是公司阶段性收入规模偏少同时保持较高研发投入所致Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为16%、14%、22%、-8% Q3末存货9.89亿元环比Q2末略微增长0.17亿元合同负债0.55亿元环比Q2末减少0.24亿元[5] - 短期看随着欧洲库存去化拉动短期需求回暖以及阳台微储、大微逆等市场等场景拓宽公司微逆业务亦不乏持续的亮眼表现全年微逆出货有望延续同比增长长期核心逻辑来自微逆市场的持续高增速以及稳定良好的盈利能力加之储能业务也有望构建第二增长曲线进一步增厚利润[5] - 预计公司2024 - 2025年实现利润分别为4、7亿对应PE为44、23倍[5] 财务报表相关 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为2026、2368、3756、4888百万元营业成本分别为1134、1298、2184、2954百万元毛利分别为892、1070、1572、1934百万元[10] - 2023 - 2026年销售费用率分别为9%、11%、8%、8%管理费用率分别为6%、9%、6%、6%研发费用率分别为12%、14%、10%、10%财务费用率分别为-8%、-6%、-2%、-1%[10] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为512、374、707、861 EPS分别为6.16、3.02、5.72、6.96[10] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为41、670、78、986百万元投资活动现金流净额分别为-3、-125、-145、-138百万元筹资活动现金流净额分别为-637、659、800、500百万元[10] - 2023 - 2026年总资产收益率分别为7.1%、4.3%、6.3%、6.8%净资产收益率分别为8.0%、5.6%、9.6%、10.5%净利率分别为25.3%、15.8%、18.8%、17.6%资产负债率分别为11.7%、23.0%、34.8%、35.5%总资产周转率分别为0.28、0.30、0.38、0.41[10]

报告公司投资评级 - 报告给予禾迈股份"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024Q1-3公司实现营收12.66亿元,同比下降10.12%;归母净利润2.46亿元,同比增长4.36%,环比下降37.86% [1] - 三季度营收和出货量环比均有所下滑,主要受欧洲暑假期间需求不及预期的影响 [1] - 公司预计全年微逆出货量将超过100万台,新品持续开发,工商储、户储、微光储等产品有望贡献利润增量 [1] - 欧洲工商业储能需求较好,公司在工商储持续布局,预计明年将初见成效;大储业务主明年将快速增长 [1] - 考虑库存及欧洲暑休影响,分析师调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为3.67/7.09/9.35亿元 [1] 财务数据总结 - 2024年营业总收入18.21亿元,同比下降10.1%;归母净利润3.67亿元,同比下降28.4% [1] - 2025年营业总收入27.95亿元,同比增长53.5%;归母净利润7.09亿元,同比增长93.4% [1] - 2026年营业总收入42.29亿元,同比增长51.3%;归母净利润9.35亿元,同比增长31.9% [1] - 2024-2026年毛利率分别为42.3%、43.6%、43.2% [1] - 2024-2026年净利率分别为20.2%、25.4%、22.1% [1]

公司报告 | 季报点评 24Q3 公司毛利率同、环比均有所改善 事件： 近期公司发布 2024 年三季报，24 年 Q1-Q3 公司实现营业收入 12.66 亿元，同比-10.12%；归母净利润 2.46 亿元，同比-40.88%；扣非归 母净利润 2.32 亿元，同比-39.06%； 销售毛利率 48.09%，同比+3.77pcts；净利率 19.37%，同比-9.96pcts； 经营活动现金净流量约 0.73 亿元，较上年同期增加 0.95 亿元，同比 改善。 24 年 Q3 公司实现营业收入 3.58 亿元，同比+4.36%，环比-37.86%； 归母净利润 0.58 亿元，同比-13.4%，环比-51.81%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比-2.78%，环比-60.17%； 毛利率 49.54%，同比+0.43pcts，环比+2.92pcts；净利率 16.01%，同 比-3.27pcts，环比-5.06pcts。 分析： 1、归母净利润下滑的原因：主要系 24 年 Q1-3 相较于 23 年 Q1-3 相关的研发、人员、营销和管理方面的投入增加所致。 2、24 年 Q1-3 经营活动产生的现金 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 24Q1-3 营收 12.7 亿元，同比-10.1%，归母净利润 2.5 亿元，同比-40.9% [2] - Q3 出货环比下滑较多，主要是欧洲市场受 7-8 月休假影响出货，但预计后续将有所恢复 [2] - 管理及研发费用增加较多，叠加收入规模下降导致费用率大幅上升 [3] - 考虑到 Q3 受欧洲影响出货量下调，我们下调公司 2024-2026 年盈利预测 [3] 报告分类总结 财务数据 - 公司 24Q1-3 营收 12.7 亿元，同比-10.1%，归母净利润 2.5 亿元，同比-40.9% [2] - 24Q3 营收 3.6 亿元，同环比+4.4％/-37.9％，归母净利润 5799 万元，同环比-13.4%/-51.8％ [2] - 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 4.5/7.0/9.2 亿元，同增-13%/57%/30% [3] 经营情况 - Q3 出货环比下滑较多，主要是欧洲市场受 7-8 月休假影响出货 [2] - 公司在 8 月底正式对外销售阳台微储，预计后续将对收入业绩提供增量 [2] - 管理及研发费用增加较多，叠加收入规模下降导致费用率大幅上升 [3] 投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] - 考虑到 Q3 受欧洲影响出货量下调，我们下调公司 2024-2026 年盈利预测 [3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 公司三季度出货量环比有明显下滑,主要原因是欧洲需求未达预期: - 三季度出货量约23万台,环比Q2下降,与Q1持平[1][2] - 欧洲市场需求未达预期是主要原因[1][2] 2. 公司全年出货量预计将达到100万台左右,但可能无法超越去年水平: - 全年出货量预计将达到100万台出头,但能否超越去年水平还不确定[2] 3. 欧洲市场短期内恢复可能性不大,但明年有望好于今年: - 欧洲互联网和阳台光伏市场短期内恢复可能性不大,明年可能会好于今年,但难以完全恢复[3][4] - 欧洲工商业市场恢复较快,公司正加快在此领域的布局[3][4] 4. 公司正加大在工商储能领域的投入和布局: - 工商储能是公司未来重点发展方向,明年有望贡献较大营收[5][6] - 工商储能包括大型电站项目和小型商用储能系统,公司正在拓展渠道和项目[5][6] 5. 美国市场受IRA法案影响,公司正在采取本地化生产等措施应对: - 美国市场需求仍然不佳,受IRA法案影响,公司正在采取本地化生产等措施应对[8][9] 6. 微储和阳台储能产品明年有望实现大幅增长: - 微储和阳台储能产品明年有望实现5-10倍的增长,达到几万台的水平[10][11] - 欧洲市场仍是主要目标,但公司也在拓展亚太等其他新兴市场[12] 7. 公司正在加大在新兴市场的布局和投入: - 除欧洲外,公司正在加大在亚太、拉美等新兴市场的布局和投入[13][14] - 未来这些新兴市场有望成为公司重要的增长点[13][14] 8. 公司三季度经营性现金流为负,主要是由于支付采购款等因素,预计全年仍将保持盈余[39] 总的来说,公司正在积极应对欧洲市场需求下滑的挑战,加大在工商储能、微储、阳台储能等新兴领域的布局和投入,同时也在拓展亚太、拉美等新兴市场,未来发展前景仍然看好。

公司经营情况 - 2024年第三季度实现营业收入35,803.82万元，归属于上市公司股东的净利润5,798.73万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,724.07万元[1][2] - 微型逆变器第三季度出货量有所下降,主要是由于欧洲地区7-8月份假期导致[2] - 公司已在墨西哥建立工厂,暂未有在美国建厂的计划,正在通过与北美本土企业合作的模式进行该区域的销售[2] - 户用储能在区域覆盖上达到了公司年初制定的目标,今年通过调整战略往亚太区域发展也获得了一定的效果;公司于8月底正式对外销售阳台微储,三季度对销售额的贡献不大,但客户对产品力给予了认可[2] - 欧洲关于阳台光伏的红利政策正在扩展,阳台光储即"DIY光储"的价格较低、安装成本也很低,天然形成很好的市场及需求,亚太区域的市场空间很大[3] - 公司微逆产品毛利率目前保持稳定,如果产品进入红海,毛利率会有所下降,公司将持续提升产品力、品牌力,优化技术方案,持续降本,力争保持较好的毛利率[3] - 公司一直以来坚持国内国外"两条腿"走路,今年推出全球首款功率高达5000W的一拖八大微逆MiT系列,专为工商业场景及大型住宅项目设计,正在加强国内营销力度,逐渐面向市场[3]

杭州禾迈电力电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 13 证券代码：688032 证券简称：禾迈股份 杭州禾迈电力电子股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------------|-------|------------------|------------| | | | | | 动幅度 (%) | | 营业收入 | 358,038,156. ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年限制性股票激励计划和2024年员工持股计划,彰显管理层信心 [2] - 限制性股票激励计划授予173.64万股,占总股本1.4%,授予价格86.99元/股,考核年度为2025-2027年,未来营收目标增速较高 [2] - 员工持股计划参与人数不超过25人,总额不超过6911万元,总股数不超过79万股,占比0.64%,受让价格86.99元/股 [2] - 考虑欧洲放假及库存影响,下调2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为5.8/8.1/10.6亿元,同比增长13%/40%/30% [2] 公司财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为2026/2390/3701/5130百万元,同比增长31.86%/17.98%/54.84%/38.62% [8] - 2023-2026年归母净利润分别为512/581/812/1058百万元,同比增长-3.89%/13.41%/39.81%/30.38% [8] - 2023-2026年毛利率分别为44.03%/42.47%/39.54%/38.16% [8] - 2023-2026年ROE分别为8.03%/7.93%/9.46%/10.54% [9] - 2023-2026年资产负债率分别为11.74%/15.21%/16.92%/20.76% [9]

报告公司投资评级 - 报告给予禾迈股份"买入(维持)"投资评级[2] 报告的核心观点 二季度业绩环比高增 - 2024H1公司实现营业收入9.08亿元,同比下降14.78%;实现归母净利润1.88亿元,同比下降46.16%[2] - 2024Q2公司实现营业收入5.76亿元,同比增长18.90%,环比增长73.91%;实现归母净利润1.20亿元,同比下降30.11%,环比增长78.78%[2] 微逆出货及营收下滑主要系欧洲市场库存压力较大,但Q2出货情况已较Q1环比提升 - 光伏逆变器领域,2024H1公司微逆及监控设备实现收入7.49亿元,同比下降15.21%,毛利率为53.22%,较去年全年提升2.90pct,其中微逆、监控设备销量分别为61.42、14.44万台,分别同比变动-31%、43%[2] 储能业务快速成长,欧洲阳台市场前景可期 - 储能领域,2024H1公司储能系统实现收入1.37亿元,同比增长59.73%,毛利率为17.02%,较去年全年提升0.42pct[2] - 公司推出全球首款AC耦合微储新品——MS Micro Storage(MS-A2系列),100%兼容所有微逆且具备离网模式,为已配备阳台光伏系统的用户加配储能带来极大便利,阳台微储有望成为公司新的收入增长点[2] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为25.28、41.27、54.59亿元,EPS分别为4.47、6.44、8.61元,当前股价对应PE分别为27.8、19.3、14.4倍[2][4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年微逆出货同比下滑,毛利率维持高位 [3] - 微逆产品矩阵不断完善,品牌建设持续推进 [3] - 储能业务持续放量,贡献重要业绩增量 [3] - 考虑到微逆行业长期的增长空间,维持"买入"评级 [3] 利润表分析 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润5.85/7.76/9.96亿元 [4] - 2024-2026年公司预计EPS为4.72/6.27/8.05元 [4] - 2024-2026年公司预计ROE为8.78%/10.94%/13.04% [4] 资产负债表分析 - 2024-2026年公司预计总资产为8,039/8,994/9,960百万元 [8] - 2024-2026年公司预计总负债为1,376/1,896/2,319百万元 [8] - 2024-2026年公司预计归属母公司权益为6,662/7,097/7,639百万元 [8] 现金流量分析 - 2024-2026年公司预计经营活动现金流为543/647/734百万元 [8] - 2024-2026年公司预计投资活动现金流为-340/-325/-300百万元 [8] - 2024-2026年公司预计融资活动现金流为-95/-232/-343百万元 [8]