报告评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 公司本次定增募资总额不超过约20.27亿元,用于建设新一代精密传动装置智能制造项目 [3] - 项目建成达产后,公司将新增新一代谐波减速器100万台、机电一体化产品20万台的年产能 [3] - 公司预计本项目内部收益率为35.02%,税后静态投资回收期为5.66年,项目经济效益前景良好 [4] - 人形机器人有望带来千万台谐波减速器的增量需求,公司本次扩产可为人形机器人大时代的到来做好充足准备 [5] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年实现营业收入4.72/7.01/8.55亿元,实现归母净利润1.26/1.90/2.22亿元 [7][8] - 公司2024年预计EPS为0.75元,对应PE为99.5倍 [7] - 公司2022-2026年营业收入增速分别为0.5%/-20.1%/32.4%/48.7%/22.0%,归母净利润增速分别为-17.9%/-45.8%/49.5%/51.1%/16.8% [7][8] - 公司2022-2026年毛利率分别为48.7%/41.1%/42.0%/41.6%/41.0%,净利率分别为34.8%/23.6%/26.7%/27.1%/25.9% [12] - 公司2022-2026年ROE分别为8.1%/4.2%/6.0%/8.5%/9.2%,ROIC分别为6.8%/3.3%/4.8%/6.9%/7.5% [12]

业绩总结 - 绿的谐波2023年实现营收3.56亿元，同比下降20.10%[1] - 公司2024Q1实现营收0.82亿元，同比下降7.45%[1] - 公司2023年毛利率41.14%，同比下降7.55%[1] - 公司2023年经营性现金流净额1.49亿元，同比增长470.83%[1] - 2026年预测营业收入为776.4百万元，较2022年增长73.8%[5] 未来展望 - 公司2024年内完成智能化产线建设调试工作，储备产能充足以应对行业放量[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.01/1.58/2.08亿元，同比增长19.5%/57.0%/31.9%[2] - 2026年预测净利润为208.2百万元，较2022年增长34.0%[5] 新产品和新技术研发 - 公司2023年工业机器人需求低迷，销量同比下降17.84%[1] 市场扩张和并购 - 给予公司6个月目标价136元，对应2024年PE227倍，维持“增持-A”评级[3] 其他新策略 - 公司计划2024年内完成智能化产线建设调试工作，储备产能充足以应对行业放量[2] - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[6]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入同比下降20.1%[1] - 公司销售毛利率同比下降7.6%[2] - 公司2024-2025年归母净利润预测下调，仍维持“增持”评级[5] - 预测2026年营业总收入将达到89.3亿元，较2023年增长150.6%[6] - 预测2026年净利润将达到21.2亿元，较2023年增长149.4%[6] - 预测2026年每股净资产将达到14.65元，较2023年增长22.7%[6] 资产情况 - 公司资产总计在2023年至2026年间呈逐年增长趋势，分别为281.2亿元、310.1亿元、335.6亿元和368.8亿元[6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年实现营业收入3.6亿元，同比减少20.1%；实现归母净利润0.8亿元，同比下降45.8% [1] - 公司24Q1实现营业收入0.8亿元，同比下降7.5%；实现归母净利润0.2亿元，同比下降18.4% [1] - 公司2023年研发投入占营业收入比重增至13.59%，同比提高3.3个百分点 [1] - 公司紧跟智能机器人发展步伐，优化迭代产品 [1] - 公司完成了年产50万台精密减速器的扩产项目的房屋土建及相关设备采购工作，并计划2024年内完成相关智能化产线的建设调试工作和达产工作 [1] - 公司在墨西哥规划生产产能，以应对北美市场的客户需求 [1] 分产品总结 - 谐波减速器及金属件实现营业收入3.2亿元，同比下降23.8%；毛利率为41.2%，同比减少7.6个百分点 [1] - 机电一体化产品实现营业收入0.3亿元，同比增长30.8%；毛利率为41.0%，同比下降1.4个百分点 [1] - 智能自动化装备实现营业收入234.1万元，同比增长1891.9%；毛利率为-12.6%，同比减少18.8个百分点 [1]

业绩总结 - 绿的谐波公司2023年实现收入3.56亿元，同比下降20.10%[1] - 2024年一季度，公司实现收入0.82亿元，同比下降7.45%[1] - 预计公司2024-2026年收入分别为4.40亿、5.54亿、7.37亿元[2] - 绿的谐波2023年营业总收入为356百万元，2024年预计将增长至440百万元[3] 业务表现 - 谐波减速器业务营收同比下滑23.81%，毛利率为41.17%[1] - 机电一体化产品营收同比增长30.78%，毛利率为41.03%[1] 财务展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.06亿、1.57亿、2.08亿元[2] - 2023年ROE为4.2%，预计2026年将提升至8.4%[3] - 2023年营业收入增长率为-20.1%，预计2026年将达到33.0%[3] 其他信息 - 华创证券机构销售通讯录中包括北京、深圳、上海和广州等地区的销售人员信息[9] - 投资评级体系中，强推、推荐、中性和回避分别对应着不同的预期超越基准指数幅度范围[11] - 行业投资评级说明中，推荐、中性和回避分别对应着不同的行业指数涨幅和跌幅范围[12]

公司基本情况 - 公司名称为苏州绿的谐波传动科技股份有限公司[10] - 公司是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品包括谐波减速器及精密零部件、机电一体化产品、智能自动化装备等[27] - 公司在国内率先实现了谐波减速器的工业化生产和规模化应用，打破了国际品牌在国内机器人谐波减速器领域的垄断[27] 财务表现 - 公司2023年营业收入为356,165,776.90元，较上年同期下降20.10%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为84,155,317.77元，较上年同期下降45.81%[11] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为149,288,530.45元，较上年同期增长470.83%[12] - 公司2023年基本每股收益为0.4992元，较上年同期减少45.81%[14] 产品及技术 - 公司产品包括高性能谐波减速器、无框力矩电机、绝对值编码器等一体化设备，具有高转矩、高精度和稳定运行等特点[41][42] - 公司的谐波减速器产品包括N系列、Y系列、E系列、LCS（G）系列、LHD系列、LHS（G）系列、LCD系列、轻量型谐波系列、超小型谐波系列等不同系列，各具特点和适用领域[29-37] - 公司的机电一体化产品主要包括KGU系列轻量小型化旋转执行器，具有高转矩密度、超小体积和超轻重量、内置中空绝对值编码器和低压伺服驱动器等特点，适用于智能机器人[40] 研发投入 - 公司2023年研发投入占营业收入的比例为13.59%，较上年同期增加3.30个百分点[12] - 公司研发投入48,408,881.26元，占营业收入比重13.59%，同比提高3.3个百分点[20] - 公司研发投入总额为48,408,881.26元，同比增长5.54%[101] 销售与市场 - 公司实现机电一体化产品销售31,911,889.52元，同比增长24.37%[24] - 公司持续加强品牌建设与推广，并积极推进国际化发展战略，通过在各主要国家和地区设立营销网点，增加公司销售服务覆盖的深度与广度[25] - 公司境内销售产品包括谐波减速器及精密零部件、机电一体化产品、智能自动化装备，采用直销与经销相结合的销售模式，以更好地满足客户需求、提升客户满意度[66] 公司治理 - 公司第二届董事会共召开了5次董事会会议，董事会下设提名、审计、薪酬、战略四个专门委员会，为公司科学决策提供强有力支持[192] - 公司第二届监事会共召开了5次监事会会议，监事会由5名监事组成，其中2名为职工代表监事[193] - 公司能够按照法律、法规、公司章程和信息披露制度的规定，真实、准确、完整地披露有关信息，并做好信息披露前的保密工作[194]

财务指标 - 公司2024年第一季度营业收入为81,927,118.72元，同比下降7.45%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为20,115,815.39元，同比下降18.39%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16,241,643.33元，同比下降25.58%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为7,231,393.88元，同比下降33.72%[7] - 基本每股收益为0.1193元，同比下降18.40%[4] - 研发投入合计为12,864,448.47元，占营业收入的15.70%，同比增加1.87个百分点[4] - 公司总资产为2,883,267,201.09元，较上年度末增加2.53%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为2,032,969,395.27元，较上年度末增加1.02%[4] - 公司2024年第一季度净利润为20,753,775.87元，同比增长18.3%[17] - 公司2024年第一季度归属于母公司股东的净利润为20,115,815.39元，同比增长22.5%[17] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.1193元，稀释每股收益为0.1192元[17,18] 股东情况 - 公司前十大股东中，左晶和左昱昱为兄弟关系，为一致行动人[10] - 公司前十大无限售条件股东中，前五大股东合计持股比例为47.61%[9] 现金流 - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为7,231,393.88元[19] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为13,519,254.87元[20] - 公司2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为47,628,941.31元[20] - 公司2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为1,037,473,428.06元[20] - 公司2024年第一季度收到的税费返还为377,353.56元[19] - 公司2024年第一季度收到其他与经营活动有关的现金为14,492,333.53元[19] - 公司2024年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为31,789,449.87元[19] 损益情况 - 公司2024年第一季度营业收入为81,927,118.72元[16] - 公司营业总成本为66,006,717.98元[16] - 公司研发费用为12,864,448.47元[16] - 公司获得其他收益5,575,851.89元[16] - 公司投资收益为4,833,135.79元[16] - 公司公允价值变动收益为834,412.51元[16] - 公司信用减值损失为651,452.36元[16] - 公司资产减值损失为3,395,996.98元[16] - 公司营业利润为23,114,304.70元[16]

公司概况 - 公司是谐波减速器全球第二大厂商，国内第一大厂商，具有先进的技术水平、持续的研发投入和高精密的制造能力[6] - 公司股权架构集中稳定，实控人为左晶和左昱昱兄弟，各持有公司20.38%股份，合计持股40.76%[14] 业绩表现 - 公司实现营收4.46亿元，同比增长0.54%，2017-2022年CAGR为20.47%；归母净利1.55亿元，同比下滑17.91%，2017-2022年CAGR为26.16%[9] - 公司产品以内销为主，2022年内销营收3.79亿，占比85.05%，外销营收0.63亿，占比14.16%[12] - 公司毛利率整体维持高位，稳定在45%上下，2020-2022分别为47.18%/52.52%/48.69%[13] 市场前景 - 预计2027年国内工业机器人安装量达59.18万台，谐波减速器需求量达207万台，人形机器人量产有望带来百亿级增量空间[1] - 中国工业机器人市场规模从2017年的46亿美元增长至2021年的75亿美元，预计2024年达115亿美元，CAGR为13.0%[26] - 预计2027年全国数控金属切削机床产量47.3万台，所需谐波数控转台14.2万台，市场需求增长[32] 发展策略 - 公司持续加大研发费用，研发费用率在2023H1达到12.44%[36] - 公司通过自主创新和研发，发展了新一代谐波啮合“P齿形”设计理论体系、新一代三次谐波技术等核心技术，提升产品核心竞争力[36] - 公司定增助力产能扩张，预计2027年产能将达到179万台，加速实现国产替代[48] 财务展望 - 预计公司谐波减速器收入在2023-2025年将分别为3.18/4.84/7.07亿元，毛利率分别为43%/45%/46%[54][59] - 公司2023-2025年预计营业总收入分别为3.57/5.62/8.45亿元，毛利率分别为42.94%/44.47%/45.20%[59] - 公司首次覆盖给予“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为0.84/1.46/2.08亿元，对应PE分别为264/153/107倍[59]

业绩总结 - 绿的谐波2023年营业收入下降19.90%，归母净利润下降45.80%[1] - 公司预计2024年和2025年归母净利润分别为1.70亿元和2.38亿元，对应PE为133倍和95倍，首次覆盖予以“增持”评级[3] - 预计2025年营业收入将达到729百万元，较2021年增长64.6%[6] - 2025年预计每股收益为1.41元，较2021年增长25%[6] - 公司ROE在2025年预计为10.3%，较2021年下降0.1%[6] 业务展望 - 公司将持续聚焦传动产业链，通过机电一体化和微型电液伺服技术创新，加大市场开拓力度[2] - 公司资产总计在2025年预计将达到3626百万元，较2021年增长74.1%[6] 其他 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[10] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[10] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[10]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨绿的谐波（ ） 688017.SH [绿Ta的b谐le_波Ti2tl3e]年快报点评：需求有望逐步回暖， 人形机器人推动长期成长 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m23ary年]业绩快报，23Q4 营收 1.03 亿，同比+1.73%，环比+24.98%；归母净利润 0.12 亿元，同比-57.23%，环比-46.58%；扣非归母净利润 0.11 亿元，同比-51.19%，环比- 47.38%。公司6个季度来营收同比增速首次转正，反映需求正逐步回暖。公司围绕智能机器人 和高端装备进行前瞻布局，持续迭代谐波减速器技术及其衍生产品，提高产品壁垒，23H2 公 ...