公司概况 - 公司是谐波减速器全球第二大厂商,国内第一大厂商,具有先进的技术水平、持续的研发投入和高精密的制造能力[6] - 公司股权架构集中稳定,实控人为左晶和左昱昱兄弟,各持有公司20.38%股份,合计持股40.76%[14] 业绩表现 - 公司实现营收4.46亿元,同比增长0.54%,2017-2022年CAGR为20.47%;归母净利1.55亿元,同比下滑17.91%,2017-2022年CAGR为26.16%[9] - 公司产品以内销为主,2022年内销营收3.79亿,占比85.05%,外销营收0.63亿,占比14.16%[12] - 公司毛利率整体维持高位,稳定在45%上下,2020-2022分别为47.18%/52.52%/48.69%[13] 市场前景 - 预计2027年国内工业机器人安装量达59.18万台,谐波减速器需求量达207万台,人形机器人量产有望带来百亿级增量空间[1] - 中国工业机器人市场规模从2017年的46亿美元增长至2021年的75亿美元,预计2024年达115亿美元,CAGR为13.0%[26] - 预计2027年全国数控金属切削机床产量47.3万台,所需谐波数控转台14.2万台,市场需求增长[32] 发展策略 - 公司持续加大研发费用,研发费用率在2023H1达到12.44%[36] - 公司通过自主创新和研发,发展了新一代谐波啮合“P齿形”设计理论体系、新一代三次谐波技术等核心技术,提升产品核心竞争力[36] - 公司定增助力产能扩张,预计2027年产能将达到179万台,加速实现国产替代[48] 财务展望 - 预计公司谐波减速器收入在2023-2025年将分别为3.18/4.84/7.07亿元,毛利率分别为43%/45%/46%[54][59] - 公司2023-2025年预计营业总收入分别为3.57/5.62/8.45亿元,毛利率分别为42.94%/44.47%/45.20%[59] - 公司首次覆盖给予“增持”评级,预计2023-2025年归母净利润分别为0.84/1.46/2.08亿元,对应PE分别为264/153/107倍[59]