报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024年二季度业绩超预期,大客户赛力斯交付量提升带动公司规模效应提升,盈利能力大幅提升。[1] 2) 公司产品配套车型逐步趋向高端,新能源项目快速铺开,客户结构逐渐改变,CR5营收占比呈现下降趋势。[1] 3) 智能电动时代线束量价齐升,国产替代趋势加速,公司凭借线束领域强大的研发能力,增长空间广阔。[1] 4) 预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元,归母净利为5.8/8.2/10.3亿元,对应EPS分别为1.33/1.88/2.36元。[2] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营收预计分别为76.2/101.6/127.0亿元,归母净利润预计为5.8/8.2/10.3亿元。[2] 2) 公司2024-2026年EPS预计分别为1.33/1.88/2.36元,对应PE分别为21/15/12倍。[2] 3) 公司主要财务指标如毛利率、净利润率、ROA、ROE等在预测期内均呈现上升趋势。[7] 风险提示 1) 新能源车销量不及预期;[1] 2) 客户集中度高;[1] 3) 竞争格局恶化;[1] 4) 原材料价格波动;[1] 5) 电动智能化进展不及预期。[1]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024H1业绩预计实现归母净利润2.3-2.7亿元,扣非归母净利润2.2-2.6亿元,同比均扭亏为盈 [1] - 2024Q2归母净利润预计1.3-1.7亿元,同比扭亏为盈,环比增长28%-67% [2] - 收入端主要受益于新能源车客户订单放量,国内新能源车零售、特斯拉、理想等主要客户销量均有较大增长 [2] - 盈利端公司持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量,规模效应摊薄折旧、销售、管理等费用,盈利能力大幅提升 [2] - 公司自研高压连接器产品,打造新的业绩增长点,已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户实现搭载 [3] - 公司全面布局高、低压线束产品,产能储备充足,有望充分受益行业扩容及国产替代趋势 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为5.1/7.1/8.4亿元,对应PE为24/17/14倍 [5] - 2022-2026年营业收入分别为3,278/4,003/7,622/10,370/12,444百万元,增长率为33.9%/22.1%/90.4%/36.0%/20.0% [7] - 2022-2026年归母净利润分别为41/54/508/705/839百万元,增长率为3975.2%/32.2%/839.7%/38.7%/19.0% [7] - 2022-2026年净资产收益率分别为2.8%/3.5%/25.0%/25.8%/23.5% [7]

财务业绩预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润将增加660.70%到758.21%[3] - 预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润将增加572.47%到658.38%[4] 市场表现 - 客户订单明显放量，新能源汽车市场带动公司营业收入迅速增长[8] 公司发展战略 - 公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效，盈利能力大幅提升[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司营收稳健增长,2021年至2023年持续增长,2023年同比增长22%至40亿元 [5] - 受原材料价格、产能利用率和人工成本等多重因素影响,公司盈利能力波动较大,2019年至2021年毛利率从16.5%下滑到9.5%,净利率从6.2%下滑到-0.04% [5] - 2022年至2023年,受原材料价格下滑、新能源高压线束占比提升、客户订单相对稳定及人工效率提升等因素影响,公司毛利率同比提升2个百分点至12.9%,净利润同比增长32%至5410万元 [5][6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 成套线束业务占公司营收75%,2023年营收30亿元,同比增长23%,单价1627元,毛利率12% [4] - 发动机线束业务占公司营收4.23%,2023年营收1.5亿元,同比增长38.5%,单价216元,毛利率11% [4] - 其他线束产品占公司营收18%,2023年营收7.3亿元,同比增长14%,单价34元,毛利率12% [4] - 成套线束业务的营收占比和单价持续提升,从2015年的68%和1417元提升至2023年的75%和1627元,主要由于高低压线束等高附加值产品放量 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司积极开拓新能源客户,成功为问界、理想、蔚来等头部新能源客户配套,受益于这些客户的放量,业绩持续增长 [10][11] - 2019年前五大客户为合资车企,2024年预计华为赛力斯将成为公司第一大客户,营收占比有望超过一半 [4][5] - 公司是少数进入德系线束市场的中国民营企业,2020年通过上汽大众供应商评审后,陆续获得上汽大众、戴姆勒奔驰等项目 [4] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司深耕汽车高低压线束业务,在电动化和智能化趋势下,加大了高压线束和高速线束的布局,并推进轻量化铝线束替代 [9][10] - 公司自2016年开始研究铝导线替代铜导线技术,在国内客户如上汽乘用车、上汽集团问界等的铝代铜方案推广上取得进展 [10] - 公司组建百人研发团队研发高压连接器产品,实现自制高压连接器,有望提升盈利能力 [10] - 公司长期配套合资车企,积累了丰富的低压线束生产经验,并凭借快速响应能力,成功开拓众多新势力客户,国产替代加速 [9] - 全球线束市场呈现寡头垄断格局,主要由日系和欧美线束厂商主导,国内市场外资线束厂占60%以上份额,沪光股份市占率3-4% [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司将持续推进智能制造和数字化转型,以降低人工成本,提高生产效率 [11][12] - 新项目的持续放量、产能利用率和人效的提升将拉动公司盈利能力,预计2023-2025年营收和净利润将持续增长 [12] - 公司看好汽车线束行业的发展前景,电动化和智能化趋势将带动高压线束和高速线束需求,2025年全球市场有望超过3800亿元,国内超过1150亿元 [6][7][8] 其他重要信息 - 公司实控人为董事长程总,持股59.98%,总经理金总持股15%,两人合计持有74.98% [5] - 公司主要研发、生产、销售等高管团队在行业内均有超过10年的从业经验 [5] - 公司通过募投项目布局高速线束研发生产,建立了全球首条高压线束全自动化生产线 [11]

报告公司投资评级 沪光股份的投资评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 沪光股份是汽车线束自主龙头企业,受益于线束产品下游客户放量,营收和盈利能力持续改善。[1][2] 2) 电动化和智能化趋势下,汽车线束市场空间广阔,包括传统低压线束、新能源高压线束和高速线束。[1][4][5][6][7] 3) 沪光股份在高低压线束、高速线束等产品方面持续布局和投入,提升产品竞争力。[1][9][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] 4) 沪光股份客户从传统合资车企向新能源车企拓展,受益于新势力客户的持续放量。[1][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 5) 沪光股份持续推进智能制造和数字化转型,提升生产效率和盈利能力。[1][19][20][21][22][23][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207] 成套线束 1) 成套线束是沪光股份的主营业务,包括客户定制化线束、仪表板线束、前舱线束、地板线束等,营收占比较高。[1][2][156][157][162] 2) 受益于乘用车行业复苏和新能源汽车快速增长,成套线束业务营收持续增长。[1][222] 发动机线束 1) 发动机线束营收占比较低,随着新能源汽车发展,未来销量和营收有下降趋势。[1][223] 其他线束 1) 其他线束包括门线束、顶棚线束、尾部线束等,营收占比较高,随着下游客户放量持续增长。[1][224]

会议主要讨论的核心内容 - 2023年及2024年第一季度公司整体经营情况,包括经营业绩、技术研发、主要工作内容等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 2023年现金分红情况及2024年公司经营计划 [7][8][9][10][11] - 公司2024年经营战略展望,包括聚焦汽车限速产业、研发产品质量提升、降本控费提高产品盈利能力、招财引资坑汤蛇发展基础等 [10][11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入40.03亿元，同比增长22%[1] - 公司2024年至2026年预计营收分别约75、104和130亿元，同比增长分别约87%、39%和25%[4] - 公司归母净利润2023年为0.54亿元，同比增长32%[1] - 公司2024年至2026年归母净利润分别约4.5、6.5和8.4亿元，同比增长分别约729%、44%和30%[4] 财务表现 - 公司毛利率在2023年和24Q1均有提升，分别为12.9%和14.0%[3] - 公司净利率在2023年和24Q1均有提升，分别为1.4%和6.6%[3] - 公司资产负债表显示，流动资产逐年增长，2026年达到8,687百万元，流动负债也呈现增长趋势，2026年达到6,936百万元[5] 财务指标 - 公司营业收入增长率逐年波动，2024年增长87.3%，2025年下降至39.4%，2026年再次增长至24.7%[5] - 公司净利润增长率表现不稳定，2023年增长728.6%，2024年下降至44.3%，2025年再次增长至29.9%[5] - 公司毛利率逐年增长，从2022年的11.3%增长至2026年的15.1%[5] - 公司净利率也逐年增长，从2022年的1.2%增长至2026年的6.4%[5] - 公司ROE在2024年达到24.1%，2025年继续增长至25.8%[5] - 公司ROIC在2024年达到13.0%，2025年继续增长至15.3%[5] - 公司资产负债率逐年波动，2024年达到75.3%，2025年下降至73.3%[5] - 公司速动比率逐年波动，2024年为0.72，2025年增长至0.79[5] - 公司P/E比率逐年下降，从2022年的213.20降至2026年的12.73[5]

业绩总结 - 公司2023年实现收入40亿元，同比增长22%，归母净利润0.54亿元，同比增长32.2%[1] - 2024Q1实现收入15.3亿元，同比增长134%，归母净利润1亿元，同比增长505%[1] - 毛利率和净利率分别为12.89%和1.35%，2024Q1的毛利率为13.96%，净利率为6.58%[1] 用户数据 - 新能源客户销售亮眼，公司与上汽大众等新能源车企合作，收入规模提升显著[1] 未来展望 - 公司盈利能力强改善，2023Q4/2024Q1毛利率分别为14.5%/13.96%，净利率提升至4.7%/6.58%[1] - 公司重视研发，推动零部件国产化，未来盈利能力有提升空间[1] - 公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望受益行业扩容及国产替代趋势[1] - 公司轻量化产品已量产，新订单不断拓展，未来增长可期[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.4/5.5/7.3亿元，对应PE分别为29/23/17倍，维持“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - 公司重视研发，推动零部件国产化，未来盈利能力有提升空间[1] 市场扩张和并购 - 公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望受益行业扩容及国产替代趋势[1] 其他新策略 - 风险提示包括宏观经济下行、原材料价格波动等因素可能影响公司业绩[1] - 公司不对报告中的信息的准确性和完整性做出任何保证[3] - 公司可能会随时调整报告中的资料、意见和预测[4] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性等五个等级[7] - 评级标准是根据公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[7] - 不同市场（A股、新三板、香港市场、美股）有不同的基准指数用于评级[7]

公司业务 - 公司主营业务为成套线束，2023年业务收入占比77.38%[1] - 公司主营业务中，成套线束业务占比持续提升，营收CAGR20-23约为44.03%[10] - 公司2024-2026年整车线束业务收入预计分别为62.16、76.09、89.25亿元[33] 财务表现 - 公司2024-2026年营收预计为78.53、95.87、112.89亿元，同比增长96.19%、22.08%、17.75%[37] - 公司2024-2026年PE分别为25.03X、17.00X、13.69X，首次覆盖给予“买入”评级[38] - 公司2026年净利润将达到8.59亿元，较2023年增长了419.4%[44] 行业趋势 - 电动化带动高压线束价值量提升，智能化带动低压线束价值量提升，国内供应商逐步崛起[3] - 电动化趋势推动高压线束单车价值量提升，智能化发展带动低压线束ASP提升[23] - 日系占主导地位，国产供应商逐步在自主品牌客户中占据一席之地[24] 公司优势 - 公司核心竞争力之一是响应速度快，员工效率高、质量优，具备完备的招聘管理机制[16] - 公司核心竞争力之二是稀缺进口设备为基石，智能制造降低人工成本，通过智能制造实现工厂的智能化改进[18] - 公司精准把握大客户，持续扩大在大客户的份额，平滑固定成本[21]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入达到15.33亿元，同比增长134%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为1.01亿元，同比增长504.6%[1] - 公司2023年Q4毛利率为14.51%，同比增长2.2%[4] - 公司2024年Q1毛利率为13.96%，同比增长3.2%[5] - 公司2024年Q1期间费用率为6.93%，同比下降8.2%[5] 新产品和新技术研发 - 公司新能源项目拓展顺利，陆续实现多个高压线束项目的定点和量产[6] 未来展望 - 公司上调2024-2025年归母净利润预测至4.7/6.4亿元，2026年预测为8.74亿元，同比增长分别为765.43%/36.42%/36.89%[7] - 公司维持“买入”评级，预计后续客户新车型和新项目将逐步落地放量[7] 市场扩张和并购 - 风险提示包括核心客户销量不及预期和新客户及新产品开拓不及预期等[8] - 沪光股份2026年预计营业总收入将达到115.78亿元，较2023年增长了189.1%[8] - 预计2026年每股净资产将达到8.22元，较2023年增长了132.1%[8] - 2026年预计ROE-摊薄率为24.34%，较2023年增长了595.1%[8] 其他新策略 - 东吴证券对公司投资评级标准中，买入表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[11] - 行业投资评级中，增持表示预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上[12]