1. 共创草坪: 全球人造草坪龙头, 盈利水平优异 - 公司深耕行业二十年,逐步成为全球第一、市占率已达 18% [1][2] - 股权结构稳定集中,实控人王强翔及一致行动人持股 88.93% [18][19] - 近 6 年归母净利润年复合增速约 12%,23Q4 以来营收增速回升 [21][22][23] - 海外销售占比达 88%,23 年毛利率 31.58%、净利率 17.52%,盈利能力领先行业且相对稳定 [24][25] 2. 渗透率提升带动市场快速增长,龙头壁垒助力格局优化 - 人造草坪相比天然草坪具备明显性能、成本优势,持续替代天然草坪 [37][38][39][40] - 2021-2025 年全球人造草坪市场规模将以 8.43%的 CAGR 增长至 293 亿元,其中美洲地区有望加速增长 [49][52][53][54] - 休闲草渗透率持续提升增速较高,2021-2025 年需求量将以 10.47%的 CAGR 增长 [58][59] - 行业技术、渠道、资质认证、产能等综合具有一定壁垒,集中度较高且持续提升 [72][73][74][75] 3. 技术、渠道、产能壁垒深耕,全球龙一份额稳增 - 公司研发投入远高于可比公司,持续创新研发形成性能优异+快速迭代的强产品力 [84][85][87][92] - 公司为极少三项行业顶级认证优选供应商龙头之一,品牌认可度高 [102][103] - 公司先发进入海外市场快速扩张,已覆盖全球 140 个国家及地区,形成成熟渠道网 [106][107][110][111] - 公司产能持续扩张,目前达 1.1 亿平方米,越南基地享受关税、税收优惠,综合成本优势逐步显现 [114][115][120] 4. 盈利预测及估值 - 我们预计公司 2024-2026 年营收为 29.04、33.78、39.21 亿元,同比增长 17.97%、16.34%、16.07% [122][123][124] - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.15、6.10、7.36 亿元,同比增长 19.40%、18.54%、20.55% [122][124] - 给予公司 24 年 20xPE,目标价 25.80 元,维持买入-A 的投资评级 [126]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司成立于2004年,10年时间内就成为全球人造草坪行业的龙头企业,2011年以来一直保持全球销量第一的地位 [1][15] - 公司是亚洲唯一、全球仅有5家同时获得三大国际体育组织认证的优选供应商 [18][19] - 公司产品包括休闲草和运动草,其中休闲草是未来的主要增长动力 [6][11] - 公司在研发、产品质量、供应链等方面具有明显的竞争优势 [16][18] 行业概况 - 人造草坪行业集中度较高,头部企业占据主导地位 [13][14][15] - 行业进入壁垒较高,主要体现在供应链优势、渠道资源、国际体育组织认证等方面 [13][14] - 休闲草市场渗透率较低,未来增长空间大 [10][11] - 运动草需求主要来自于发达国家体育场地的更新换代 [12] 公司业绩预测和估值 - 预计未来3年公司收入和利润将保持20%左右的增长 [20][21] - 公司具备持续稳定分红的能力,预计未来股息率可达3.3% [22] - 公司估值有望进一步提升,首次覆盖给予增值评级 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在海外市场的布局和表现如何?[7] **Jiazhen Zhao 回答** 公司海外市场占比较高,主要集中在美洲、欧洲和中东等区域,销售占比各约三分之一。公司在海外市场的产品定位和盈利能力都优于国内市场。[7] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在越南的产能布局对业绩有什么影响?[19][20] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在越南建立生产基地,可以享受关税优惠和税收优惠政策,有利于提升公司在欧美高盈利市场的竞争力和利润水平。越南三期产能的投产将进一步保障公司在这些市场的增长。[19][20] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司的分红政策和资产负债结构如何?[22] **Lei Chen 回答** 公司上市以来连续4年分红率保持在50%左右,未来预计股息率可达3.3%左右。公司资产负债率仅14%,资产结构非常健康,具备持续稳定分红的能力。[22]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是人造草坪行业的绝对龙头,自2011年以来一直位居全球销量第一 [1][2][6] - 公司产品被三大国际体育组织认证为优选供应商,是亚洲唯一全球五家获此认证的企业 [1][18] - 公司在北美休闲草市场渗透率提升是推荐逻辑之一,该市场增长潜力大 [2][12] - 行业竞争格局有望优化,头部企业竞争优势明显,公司有望受益 [4][15][16] - 越南基地产能提升和税收优惠将带来公司盈利改善 [5][19] - 公司具备持续分红能力,预计未来股息率超过3% [5][21] - 公司在产品研发、渠道、成本等方面具有竞争优势 [7][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司在行业中的竞争优势体现在哪些方面? [18] **回答内容** 公司在产品研发、渠道、成本等方面具有竞争优势。公司是亚洲唯一全球五家获得三大国际体育组织认证的优选供应商,在运动草领域具有明显优势。公司与下游渠道客户合作关系稳定,前五大客户占比低于25%,有利于公司维持溢价能力。公司在成本方面也具有优势,越南基地的税收优惠有助于提升盈利水平。 [18][19] 问题2 **提问内容** 公司未来的增长动力主要来自哪些方面? [2][12][13] **回答内容** 公司未来增长动力主要来自两个方面:1)北美休闲草市场渗透率提升,该市场增长潜力大;2)发达国家体育场地人造草更换需求,以及发展中国家新增足球场地建设带来的运动草需求。预计到2030年,国内运动草需求可达700万平方米。 [2][12][13] 问题3 **提问内容** 公司的盈利预测和估值情况如何? [20][21] **回答内容** 我们预计公司2024-2026年收入和利润将保持20%左右的增长,对应的估值为15-12-10倍。公司具备持续分红能力,预计未来股息率可超过3%。此外,如果行业竞争格局进一步优化,公司未来估值空间还有进一步提升的可能。 [20][21][22]

公司概况 - 公司为全球人造草坪龙头,市场地位稳固。公司成立于2004年,2005年产品销量达到国内第一,2011年起销售面积位居全球首位并保持至今,2021年市占率达到18%,较2019年提升3pct。[1][2] - 公司被国际足联(FIFA)、世界曲棍球联合会(FIH)、世界橄榄球联合会(World Rugby)三家国际权威体育组织评为优选供应商(亚洲唯一、全球唯五),品牌具备极高认可度。[1] - 2023年公司实现收入24.61亿元,利润4.31亿元,2016-2023年收入、利润复合增速分别为12.4%、9.5%,实现长周期稳定增长。2024Q1公司实现收入6.88亿元,同比增长23.1%,归母净利润1.21亿元,同比增长29.4%,增速表现亮眼。[2][3] 行业分析 - 人造草坪行业需求端品类渗透率持续提升,供给端高集中度、竞争格局优异。[4] - 需求端:持续替代天然草,休闲草增长潜力大。2021年全球人造草坪行业需求量达3.48亿平,2015-2021年复合增速达到12.6%,预计2021-2025年复合增速为8.4%。休闲草渗透率持续提升,疫情居家及美国干旱问题进一步催化。[4][5] - 供给端:集中度持续提升,竞争格局优异。行业呈现高集中度特征,2021年行业CR10达到55%,其中共创草坪、青岛青禾市占率分别为18%、12%,CR2市占率较2019年提升5pct。[4][6] 公司竞争优势 - 研发能力突出,产品持续迭代。公司研发费用率、研发人员数量及发明专利数量均领先行业,2023年推新达200余款。[7][8] - 渠道优势稳固,运动草客户示范效应强。公司历史前五大客户均为草坪行业头部渠道,且和公司合作年限多超10年,合作关系稳固。运动草市场以自主品牌销售为主,国际权威体育组织的认证优势稳固。[9][10] - 全球化产能布局,保障供应稳定性。公司在国内、越南分别拥有5600、5400万平产能,且越南三期2000万平、墨西哥1600万平规划在建中,越南在关税、所得税、人工及土地等方面具备优势,盈利能力领先。[11][12] 财务表现 - 收入端:休闲草及运动草为主要收入来源,重点布局海外成熟市场。2023年公司休闲草、运动草分别实现收入16.76、5.59亿元,收入占比分别为68.1%、22.7%。[23][24][25][26] - 利润端:中高端产品定位,盈利能力持续领先行业。公司产品定位中高端,毛利率和净利率持续领先行业,2024Q1毛利率/净利率分别为30.5%、17.6%。[27][28][29][30] - 公司盈利能力和石油、汇率相关性较高,后续有望平滑。公司主要原材料为石油衍生物,盈利能力和石油价格呈现负相关性,近年来公司逐渐加大按单报价占比,有望更顺畅传导成本和汇率的变化。[31][32] 未来展望 - 全球人造草坪行业处于上升期,公司为全球龙头,产品、渠道及品牌优势领先。[113] - 公司越南基地受益关税、所得税等优势,盈利能力持续领先,目前已接近满产,后续越南三期产能投放有望带动盈利中枢向上改善。[113][114][115][116] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.14/6.18/7.42亿元,分别同比增长19.2%/20.3%/19.9%。[116][119]

会议主要讨论的核心内容 - 公司基本情况介绍,包括成立时间、主营业务、生产基地、行业地位等 [1] - 2023年公司经营情况回顾,包括销量增长、毛利率提升、研发创新等 [2][3][4][5][6] - 2024年第一季度业绩表现,包括营收和利润的同比增长 [7] - 2024年公司重点工作计划,包括强化竞争优势、推进精益生产、加强团队建设等 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司成立于2004年,专业从事人造草坪的研发制造和销售,是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业 [1] - 公司在中国和越南建有多个生产基地,产品远销140多个国家和地区,2021年全球市场占有率达18% [2] 2023年经营情况 - 受地缘冲突、通胀等因素影响,全球经济增长放缓,但人造草坪市场需求仍保持增长 [2][3] - 公司销量同比增长12.21%,达7258万平方米,主要得益于市场渗透率提升和应用场景增加 [4][5] - 受部分市场价格竞争加剧和欧洲低价销售占比提高影响,公司收入增速低于销量增速 [5] - 毛利率同比提升2.84个百分点至31.58%,主要由于原材料价格下降和精细化管理成效 [5][6] 2023年主要成果 - 研发中心引进高层次人才,推出200余种新产品,获得多项发明专利 [6] - 制造体系完成组织调整,提高精细化管理水平,推动制造数字化 [6][7] - 获得多项国家级和省级荣誉 [7] 2024年第一季度业绩 - 实现营业收入6.88亿元,同比增长23.14% [7] - 净利润1.21亿元,同比增长29.35%,主要受益于外部环境改善和需求增长 [7][8] 2024年重点工作 - 强化竞争优势,巩固重点市场,开发新客户新渠道 [8] - 推进精细化生产管理,全面降本增效 [8] - 加强团队建设,完善海外布局,加大人才引进 [8][9] - 加快越南三期生产基地建设 [9] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 报告维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内运动草需求承压拖累营收,公司正在布局多元化业务谋求长远发展 [1] - 多因素驱动公司毛利率改善,期间费用稳中有升 [1] - 海外需求修复明显,预计未来几年公司业绩将保持稳健增长 [2] 财务数据总结 - 2023年,公司实现营收24.6亿元,同比-0.4%;归母净利润4.3亿元,同比-3.5% [1] - 2024年Q1,公司实现营收6.9亿元,同比+23.1%;归母净利润1.2亿元,同比+29.4% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为5.3/6.4/7.4亿元,对应PE为18/15/13倍 [2]

财务数据 - 共创草坪公司2024年Q1实现营业收入6.88亿元，同比增长23.14%[1] - 公司24年净利润预测为5.37亿元，同比增速24.6%，对应PE为18.2倍[3] - 公司的净利润率在未来几年保持稳定增长，2026年预计达到18.9%[7] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为14.2%[7] 产能和项目 - 公司拥有国内5600万平、越南5400万平人造草坪产能，越南三期项目预计将于24Q2开工建设[2] 投资评级 - 分析师郭庆龙具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[8] - 公司研究范围包括共创草坪等多家公司，提供投资评级说明[9] - 投资评级标准包括优于大市、中性和弱于大市三种分类[9] 市场风险和免责声明 - 报告提供法律声明，强调报告中的信息不构成投资建议[11] - 公司报告的资料、意见及推测仅反映当日判断，可能会有波动[12] - 市场有风险，投资需谨慎，报告提供的信息仅供特定客户参考[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

业绩总结 - 一季度订单和出货量增速分别为30%以上和20%以上，收入增速约23%[1] - 美国市场占比提高，收入保持20%以上增长，毛利率维持在30%以上，净利润率约17%[1] - 全年销量目标至少20%增速，订单出货情况延续一季度态势[2] 原材料价格和产能 - 原材料价格小幅上涨，可能会影响毛利率，但公司会根据情况启动调价机制[4] - 越南盾贬值有利于抵消原材料价格上涨影响，对公司产品价格有一定帮助[5] - 越南产能利用率90%以上，国内70%，墨西哥扩产计划已动工[12] 毛利率和产品生产地 - 毛利率预计在30%到40%之间波动，受原材料价格、汇率波动和不同区域利润率影响[6] - 不同区域的毛利率存在差异，美洲区毛利率略高，欧洲区略低，日本高，中东和东南亚低[7] - 产品生产地不同可能影响毛利率，越南产品成本较低，墨西哥较高[15] 市场扩张和竞争对手 - 公司与竞争对手清禾比较优势：品牌认证、研发能力、规模优势、渠道覆盖[13] - 墨西哥扩产考虑因为零关税、陆路运输优势，但成本较高[14] - 明年将根据订单情况决定在越南或墨西哥投放新产能[17]

业绩总结 - 公司24Q1收入为7亿，同比增长23%[1] - 公司计划派发现金红利2.2亿元，分红率为50%[1] - 公司24Q1毛利率为30%，同比下降2%[1] - 营业收入预计在2024年将达到3,011.56百万元，2022年至2024年的复合年增长率为22.35%[8] - 营业利润预计在2025年将达到685.39百万元，2022年至2025年的复合年增长率为19.13%[8] 未来展望 - 公司计划通过延伸产业链和横向拓展产品线，巩固行业龙头地位[2][3] - 公司调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为5.4/6.5/7.2亿元，对应PE分别为18/15/13X[5] - 公司面临市场竞争加剧、人造草坪市场需求增速放缓、新技术和新产品研发不及时等风险[6] 财务数据 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到1,223.17百万元，较2022年增长了173.15%[8] - 毛利率在2024年预计为26.11%，2022年至2024年逐年下降[8] - 净利率在2025年预计为18.48%，2022年至2025年逐年增长[8] - ROE在2026年预计为20.37%，2022年至2026年逐年稳定增长[8] - ROIC在2025年预计为39.83%，2022年至2025年逐年增长[8] - 资产负债率在2025年预计为11.32%，2022年至2025年逐年下降[8] - 流动比率在2025年预计为7.16，2022年至2025年逐年增长[8] - 每股收益预计在2026年达到1.80元，2022年至2026年逐年增长[8]