干源证券 公 司 研 究 轻工制造/家居用品 2024H1 国内海外收入双增，产能扩张龙头地位稳固 共创草坪（605099.SH） 2024 年 09 月 03 日 ——公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------------|----------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------| | 投资评级：买入（维持） \n日期 | 2024/9/2 | 吕明（分析师） \nlvming@kysec.cn \n证书编号： S0790520030002 | 周嘉乐（分析师） \nzhoujiale@kysec.cn \n证书编号： S0790522030002 | 骆 ...

报告公司投资评级 - 报告给予共创草坪"买入-A"的投资评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 行业景气度修复,运动草提速增长 - 全球人造草坪市场总体需求快速增长,预计2027年市场规模将达到41.41亿欧元 [2] - 公司2023年市占率为16.7%,2024Q2收入同比增长15.44%,在高基数下持续增长 [2] - 2024H1公司人造草坪销量同比增长25.50%,其中休闲草、运动草和铺装服务等产品均实现较快增长 [2] - 海外收入占比达93.71%,主要由休闲草贡献,2024H1同比增长19.30% [2] - 国内收入在基础体育设施投入相对减少环境下实现14.35%的逆势增长 [2] 越南规划产能加码,加强抗关税风险能力 - 越南生产基地建设三期项目已开工,规划产能由2000万平方米调整至4000万平方米 [3] - 为满足美洲地区需求,公司将越南共创生产基地四期项目投资地点变更为墨西哥 [3] 2024H1业绩拐点向上 - 2024H1公司实现营业收入15.09亿元,同比增长18.82%;归母净利润2.83亿元,同比增长25.08% [1] - 2024Q2公司实现营业收入8.21亿元,同比增长15.44%;归母净利润1.62亿元,同比增长22.07% [1] 盈利能力持续改善 - 2024H1公司毛利率为30.93%,同比下降0.34pct;2024Q2毛利率为31.30%,同比增长0.84pct [9] - 2024H1期间费用率为8.78%,同比下降1.53pct,主要系越南产能效率提升,2024H1越南子公司净利率为26.37%,同比增长9.04pct [9] - 2024H1公司净利率为18.76%,同比增长0.94pct;2024Q2净利率为19.73%,同比增长1.07pct [9] 投资建议 - 公司深耕人造草坪领域多年,技术、品牌、渠道等多维领先,依托越南的产能释放和海外市场需求恢复,公司业绩仍有望持续稳健增长 [9] - 预计2024-2026年营业收入分别为29.04、33.78、39.21亿元,同比增长17.97%、16.34%、16.07%;归母净利润分别为5.15、6.10、7.36亿元,同比增长19.34%、18.59%、20.55% [10] - 给予2024年20.13xPE,目标价25.80元,维持"买入-A"的投资评级 [9]

投资评级及目标价格 - 公司维持"增持"评级,上调目标价至27.69元 [1][4] 业绩表现 - 2024年上半年业绩超预期,营收同比增长21.4% [1][3] - 毛利率和扣非利润率同比均提升0.8个百分点,利润率超预期 [1][4] 市场开拓 - 美洲市场高增长,销量同比增长40%以上 [1][4] - 欧洲市场销量增长25%,其他地区销量增长7% [1][4] - 国内市场销量同比增长12% [1][4] 产能扩张 - 越南二期产能由3000万平米提升至3600万平米,三期产能由2000万平米提升至4000万平米 [1][4] - 墨西哥工厂正在规划布局中 [1][4] 风险提示 - 原材料价格持续上涨 - 下游消费需求不及预期 [1][4]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年报，24H1实现营收15.09亿元，同比+18.82%，归母净利2.83亿元，同比+25.08%，扣非归母净利2.78亿元，同比+27.72% [1] - 我们看好公司①人造草坪全球产销规模第一；②海外市场实现恢复性增长态势。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为5.3、6.2、6.9亿元，现价对应PE为15、13、11倍，维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 国内外市场双增长，产能提升空间大 - 24H1公司人造草坪销量4648万平米，同比+25.5%，销量显著增长 [2] - 24H1境外收入14.07亿元，同比+19.30%，收入占比93.71%，欧美等市场销售发展情况较好 [2] - 境内收入0.94亿元，同比+14.35%，收入主要来源为运动草，与地方体育设施建设规划密切相关 [2] - 截至2024年6月底，公司在江苏淮安、越南西宁省展鹏市共有4个生产基地，年产能共有1.16亿平米。规划项目包括越南三期4000万平米+墨西哥1,600万平米，全面投产后公司年产能将达1.72亿平米 [2] 费用率随规模提升而摊薄 - 24H1期间费用率合计8.78%，同比-1.53pct，整体费用率随着收入增长有所摊薄 [3] - 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.45%/3.77%/2.90%/-2.35%，同比分别-0.65/-0.12/-0.42/-0.35pct [3] 财务数据总结 - 24H1公司毛利率30.93%，同比-0.34pct，净利率18.76%，同比+0.94pct [1] - 24H1休闲草毛利率30.49%，同比-1.37pct，运动草毛利率34.37%，同比-1.06pct [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为2,461/2,951/3,415/3,919百万元，归母净利分别为431/528/615/694百万元 [4]

2024 年半年度报告 公司代码：605099 公司简称：共创草坪 江苏共创人造草坪股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王强翔、主管会计工作负责人姜世毅及会计机构负责人（会计主管人员）姜世毅 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期不进行利润分配或资本公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述因存在不确定性，不构成公司对投资者 的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年股票期权与限制性股票激励计划,拟向122名中层管理人员及技术骨干授予381万份股票期权,首次授予的行权价格16.68元/股;拟向14名公司高管授予182.5万股限制性股票,授予价格9.81元/股。以2023年为基数,业绩考核目标,2024-2026营收增速触发值15%/30%/45%,目标值20%/44%/73%;净利增速触发值10%/21%/33%,目标值15%/32%/52% [2] - 人造草相较天然草具备性能好、成本低等优势,欧美疫情居家和干旱气候等形成近年催化,行业渗透率提升、稳健增长。公司在人造草行业市占率保持全球第一,2021年达到18%(按销量计),公司研发创新和产品迭代领先,具备长期渠道客户认可,具备运动草权威机构认证 [2] - 行业格局稳中向好,公司价格有望维持稳定,公司海外产能布局加速,越南三期将于24Q2开工建设,未来加速墨西哥布局,海外产能关税优势凸显,对客户有吸引力,且作为公司收入扩张的支撑 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2968/3561/4261百万元,增长率分别为20.6%/20.0%/19.6% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为503/588/686百万元,增长率分别为16.7%/16.7%/16.8% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.26/1.47/1.72元 [10]

报告评级 - 报告维持公司"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 公司作为全球人造草坪龙头公司,有望持续受益行业竞争格局改善以及下游市场渗透 [7] - 公司发布股权激励草案,绑定核心经营团队,彰显长期发展信心 [7] - 公司股权激励业绩考核目标稳健,对应营收及净利润复合增速分别为20%、15% [7] - 根据行业数据,全球人造草坪销售金额预计2025年将达到38亿欧元,年均复合增长率8.4%,主要驱动源于休闲草产品渗透率提升 [7] - 中国草坪企业具备成本、产能、技术多重优势,是全球人造草坪的主要生产地,约占全球产能60%以上 [7] - 公司在研发技术、产品资质、交付质量等多个维度具有优势,财务报表质量扎实 [7] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年营收将分别增长20%、44%、73%,净利润将增长15%、32%、52% [7] - 公司2024-2026年EPS预计为1.32/1.59/1.83元 [7] - 公司2024-2026年ROE预计为20.1%/21.5%/22.1% [14] - 公司2024-2026年EBIT Margin预计为19.1%/19.8%/20.2% [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布三重激励计划,包括限制性股票、股票期权和现金激励,有望充分调动公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术及业务骨干人员的积极性,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起 [2] - 股权激励方面,拟向136人授予563.5万股/份,占公司目前股本总额1.4%,其中股票期权授予122人381万股/份,限制性股票授予14人182.5万股/份 [3] - 现金激励方面,以2023年净利润4.31亿为基数,2024-2026年净利润增长分别不低于10%/21%/33%,基础利润增长分享计提比例为1%,增量利润增长分享计提比例为12% [4] - 公司将不断延伸上下游产业链,从单一销售人造草坪产品,逐步发展成为人造草坪系统供应商和服务商,巩固全球人造草坪行业领导者地位 [5] - 我们预计2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.5/7.2亿元,对应PE分别为14X/11X/10X [6] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为2,470.75/2,461.43/3,011.56/3,493.71/3,934.27百万元,增长率分别为7.35%/-0.38%/22.35%/16.01%/12.61% [14] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为447.03/431.22/538.50/648.80/719.50百万元,增长率分别为17.55%/-3.54%/24.88%/20.48%/10.90% [14] - 2022-2026年毛利率分别为28.74%/31.58%/31.14%/31.45%/31.00% [16] - 2022-2026年ROE分别为19.53%/17.30%/19.49%/20.71%/20.39% [16] - 2022-2026年资产负债率分别为19.12%/20.13%/14.29%/12.09%/13.23% [16]

会议主要讨论的核心内容 - 公司推出了新的中长期激励计划,包括股权激励和现金激励两种方式 [1][2][3] - 激励计划的目标是公司未来三年收入增长20%、利润增长15%以上 [4][5][6] - 公司对行业和自身发展前景充满信心,认为这样的业绩目标是可以实现的 [4][5][6] - 公司考虑了上一期激励计划的经验,希望通过持续性的激励计划来留住核心员工 [2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司收入增长20%的目标中,销量和价格的具体考虑 [5][6] **公司回答** 公司认为销量增长20%-25%是可以实现的,价格变动幅度不会太大 [6] 问题2 **投资者提问** 询问公司各地区的销量增长情况,以及对毛利率的影响 [7][13][15] **公司回答** 美国和欧洲市场增长较快,其他地区增速相对较低,但整体毛利率应该能保持在30%以上 [7][13][15] 问题3 **投资者提问** 询问公司主要竞争对手清禾在美国市场的动态,以及对公司的影响 [18][19] **公司回答** 清禾在美国市场的价格竞争有所放缓,但仍存在一定影响,公司将继续关注市场变化 [18][19]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [15] 报告的核心观点 公司优势 1) 研发能力突出,产品持续迭代 [15] 2) 渠道优势稳固,运动草客户示范效应强 [15] 3) 全球化产能布局,保障供应稳定性 [15] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.14/6.18/7.42亿元,同比增长19.2%/20.3%/19.9% [15] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为14/12/10X [15] 分组总结 公司概况 1) 公司为全球人造草坪行业龙头,受到国际权威体育组织认证背书,产品、渠道及品牌竞争力领先 [15] 2) 越南基地成本优势显著,后续越南三期产能投放,为公司增长保驾护航,同时有望带动盈利中枢向上改善 [15] 财务数据 1) 预计公司2024-2026年营业收入分别为2,915/3,469/4,137百万元,同比增长18.4%/19.0%/19.2% [4] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为514/618/742百万元,同比增长19.2%/20.3%/19.9% [4] 3) 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.28/1.55/1.85元 [4]