共创草坪:期待H2景气度持续回升,24Q2盈利水平拐点向上

报告公司投资评级 - 报告给予共创草坪"买入-A"的投资评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 行业景气度修复,运动草提速增长 - 全球人造草坪市场总体需求快速增长,预计2027年市场规模将达到41.41亿欧元 [2] - 公司2023年市占率为16.7%,2024Q2收入同比增长15.44%,在高基数下持续增长 [2] - 2024H1公司人造草坪销量同比增长25.50%,其中休闲草、运动草和铺装服务等产品均实现较快增长 [2] - 海外收入占比达93.71%,主要由休闲草贡献,2024H1同比增长19.30% [2] - 国内收入在基础体育设施投入相对减少环境下实现14.35%的逆势增长 [2] 越南规划产能加码,加强抗关税风险能力 - 越南生产基地建设三期项目已开工,规划产能由2000万平方米调整至4000万平方米 [3] - 为满足美洲地区需求,公司将越南共创生产基地四期项目投资地点变更为墨西哥 [3] 2024H1业绩拐点向上 - 2024H1公司实现营业收入15.09亿元,同比增长18.82%;归母净利润2.83亿元,同比增长25.08% [1] - 2024Q2公司实现营业收入8.21亿元,同比增长15.44%;归母净利润1.62亿元,同比增长22.07% [1] 盈利能力持续改善 - 2024H1公司毛利率为30.93%,同比下降0.34pct;2024Q2毛利率为31.30%,同比增长0.84pct [9] - 2024H1期间费用率为8.78%,同比下降1.53pct,主要系越南产能效率提升,2024H1越南子公司净利率为26.37%,同比增长9.04pct [9] - 2024H1公司净利率为18.76%,同比增长0.94pct;2024Q2净利率为19.73%,同比增长1.07pct [9] 投资建议 - 公司深耕人造草坪领域多年,技术、品牌、渠道等多维领先,依托越南的产能释放和海外市场需求恢复,公司业绩仍有望持续稳健增长 [9] - 预计2024-2026年营业收入分别为29.04、33.78、39.21亿元,同比增长17.97%、16.34%、16.07%;归母净利润分别为5.15、6.10、7.36亿元,同比增长19.34%、18.59%、20.55% [10] - 给予2024年20.13xPE,目标价25.80元,维持"买入-A"的投资评级 [9]