报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年报，24H1实现营收15.09亿元，同比+18.82%，归母净利2.83亿元，同比+25.08%，扣非归母净利2.78亿元，同比+27.72% [1] - 我们看好公司①人造草坪全球产销规模第一；②海外市场实现恢复性增长态势。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为5.3、6.2、6.9亿元，现价对应PE为15、13、11倍，维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 国内外市场双增长，产能提升空间大 - 24H1公司人造草坪销量4648万平米，同比+25.5%，销量显著增长 [2] - 24H1境外收入14.07亿元，同比+19.30%，收入占比93.71%，欧美等市场销售发展情况较好 [2] - 境内收入0.94亿元，同比+14.35%，收入主要来源为运动草，与地方体育设施建设规划密切相关 [2] - 截至2024年6月底，公司在江苏淮安、越南西宁省展鹏市共有4个生产基地，年产能共有1.16亿平米。规划项目包括越南三期4000万平米+墨西哥1,600万平米，全面投产后公司年产能将达1.72亿平米 [2] 费用率随规模提升而摊薄 - 24H1期间费用率合计8.78%，同比-1.53pct，整体费用率随着收入增长有所摊薄 [3] - 其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.45%/3.77%/2.90%/-2.35%，同比分别-0.65/-0.12/-0.42/-0.35pct [3] 财务数据总结 - 24H1公司毛利率30.93%，同比-0.34pct，净利率18.76%，同比+0.94pct [1] - 24H1休闲草毛利率30.49%，同比-1.37pct，运动草毛利率34.37%，同比-1.06pct [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为2,461/2,951/3,415/3,919百万元，归母净利分别为431/528/615/694百万元 [4]