共创草坪：全球人造草坪龙头，海外产能布局领先

共创草坪: 全球人造草坪龙头, 盈利水平优异 - 公司深耕行业二十年,逐步成为全球第一、市占率已达 18% [1][2] - 股权结构稳定集中,实控人王强翔及一致行动人持股 88.93% [18][19] - 近 6 年归母净利润年复合增速约 12%,23Q4 以来营收增速回升 [21][22][23] - 海外销售占比达 88%,23 年毛利率 31.58%、净利率 17.52%,盈利能力领先行业且相对稳定 [24][25] 2. 渗透率提升带动市场快速增长,龙头壁垒助力格局优化 - 人造草坪相比天然草坪具备明显性能、成本优势,持续替代天然草坪 [37][38][39][40] - 2021-2025 年全球人造草坪市场规模将以 8.43%的 CAGR 增长至 293 亿元,其中美洲地区有望加速增长 [49][52][53][54] - 休闲草渗透率持续提升增速较高,2021-2025 年需求量将以 10.47%的 CAGR 增长 [58][59] - 行业技术、渠道、资质认证、产能等综合具有一定壁垒,集中度较高且持续提升 [72][73][74][75] 3. 技术、渠道、产能壁垒深耕,全球龙一份额稳增 - 公司研发投入远高于可比公司,持续创新研发形成性能优异+快速迭代的强产品力 [84][85][87][92] - 公司为极少三项行业顶级认证优选供应商龙头之一,品牌认可度高 [102][103] - 公司先发进入海外市场快速扩张,已覆盖全球 140 个国家及地区,形成成熟渠道网 [106][107][110][111] - 公司产能持续扩张,目前达 1.1 亿平方米,越南基地享受关税、税收优惠,综合成本优势逐步显现 [114][115][120] 4. 盈利预测及估值 - 我们预计公司 2024-2026 年营收为 29.04、33.78、39.21 亿元,同比增长 17.97%、16.34%、16.07% [122][123][124] - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.15、6.10、7.36 亿元,同比增长 19.40%、18.54%、20.55% [122][124] - 给予公司 24 年 20xPE,目标价 25.80 元,维持买入-A 的投资评级 [126]