①美联储降息幅度预期进一步强化，海外地产链复苏在即，这家公司外销占比99%且已在美建成了 100+零售店，且海外产能布局充分，分析师看好出海0到1成长路径；②特斯拉FSD智驾和算力建设进 入加速期，这家公司是Dojo算力芯片板核心供应商、二期项目规划产能150万即将投产，有望随着特斯 拉超算建设形成较大收入弹性。 《风口研报》今日导读 1、匠心家居（301061）：①美联储9月政策会议上降息50个基点的可能性为51%，远高于上周早些时 候的约15%，美国降息预期有望带来美国地产销售复苏；②公司以外销为主，海外收入占比均在95%以 上，且近年自主品牌与ODM业务占比逐步提升，截至2024H1，公司已在美国零售商客户的门店内建成 了100+个店中店，持续推海外自主品牌建设；③全球化产能持续扩张，布局匠心越南降低关税风险； ④上海证券杜洋认为公司有望实现消费品出海0到1成长路径，预计2024-2026年归母净利润实现 5.03/6.05/7.20亿元，分别同比增长23.40%/20.40%/18.90%，首次覆盖；⑤风险提示：美国地产行业 不景气风险。 2、世运电路（603920）：①特斯拉预计于今年10月10日正 ...

总体观点 - 公司未来6个月的中性目标价为26元,上行目标股价为33元。[8][10][15][16] - 公司核心客户特斯拉的Robotaxi和FSD业务进入商用化阶段,以及Dojo算力提升带动PCB需求提升,叠加公司募投项目产能释放,产品结构调整盈利能力增强。[8][10] - 国资企业顺德控股收购公司25.9%股份成为控股股东,有助于公司进一步打开国内市场,实现内外双轮驱动发展。[33] PCB行业分析 - 全球PCB市场短期周期犹动不改向好基调,2023年受下游整体需求下行周期影响,全球PCB产值下滑约15%,进入2024年将进入复苏阶段。[18][19][20][21] - 新能源汽车渗透率提升及自动驾驶和智能网联等技术的搭载量增加,带动PCB性能和用量提升。[22][23][24][25] 公司业务分析 - 特斯拉自动驾驶和算力中心建设进入加速期,公司作为特斯拉在车载PCB板和Dojo算力芯片板核心供应商,有望受益。[8][9][27][29] - 公司持续扩大产能,规划进行300万产能项目,一期100万平方米已处于产能爬坡阶段,二期150万平方米即将投产,三期50万平方米将按客户需求推进。[30][31] - 公司通过国资企业顺德控股的控股,有望进一步打开国内新能源汽车市场。[33] 财务预测与估值 - 我们预计2024-2026年公司营收分别为54.62/63.44/73.20亿元,同比增加20.1%/16.9%/15.4%,毛利率为23.3%/24.3%/24.6%。[43] - 给予公司2025年动态PE 20x估值,目标股价为26元/股。[12][15]

智能驾驶和物流行业 - FSD入华有望加速高阶智驾的搭载，鲶鱼效应下头部国产智能驾驶厂商和零部件供应商有望受益[1] - 电商快递行业需求具备韧性，行业"反内卷"是大势所趋，有助于头部企业释放业绩[2] 券商行业 - 国君和海通的合并方案契合政策要求，再次打开市场对本轮券商并购重组的想像空间，有望提升券商板块整体关注度[3] 个股分析 - 恺英网络2024年出海表现亮眼、小程序持续贡献增量，预计2024-26年归母净利润为16.5/19.2/20.8亿元，对应PE分别为12/11/10倍[4] - 泰嘉股份锯切业务稳步增长，雅达制造能力优秀，有望打造国内领先的电源平台型企业，预计2024-26年归母净利润为1.37/2.52/3.50亿元，对应PE为25/13/10倍[4] - 世运电路深耕汽车PCB领域多年，持续开拓国内外市场，不断提升市场份额，预计2024-26年EPS分别为0.98/1.21/1.46元，对应PE分别为22/18/15倍[6] - 华新水泥随地产下行至稳态水平，未来或迎来边际改善，叠加供给侧措施，后续水泥价格和盈利修复可期，预计2024-26年归母净利润为20.39/23.22/25.72亿元，给予2024年13倍PE[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 上半年营收稳步增长，利润大幅提升 - 2024年上半年公司紧跟市场需求,积极开拓业务,订单充足,加上可转债募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升,带动业绩增长 [4] - 公司产品结构进一步优化,继续推进新能源汽车、人工智能、风光储等新兴业务的发展,实现产品结构的不断优化,从而推动毛利率提升 [4] - 人民币兑美元汇率下跌,公司以海外业务为主,结算货币以美元居多,产生汇兑收益,促使公司归母净利润同比大幅增长 [4] 率先布局汽车PCB,大力开拓国内外市场 - 公司深耕汽车PCB领域多年,凭借在汽车PCB领域的技术和经验积累,获得了众多优质汽车终端客户的认可 [5] - 2024年上半年,公司进一步导入国内汽车终端客户,吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等客户获得智能驾驶项目定点及进入量产供应 [5] - 公司持续开拓国内外市场,不断提升市场份额,巩固在汽车PCB领域的优势地位 [5] 持续加大研发投入,战略性新产品实现量产 - 2024年上半年,公司研发投入为9461.83万元,占公司营业收入的3.95% [6] - 公司汽车用高速3阶、4阶HDIPCB和HDI软硬结合板实现量产,耐离子迁移电高压厚铜PCB可应用于新能源汽车能量管理系统和高压快充充电桩等 [6] - 公司在AI服务器领域取得进展,云端数据中心、AI大算力模组、边缘计算等高多层超低损PCB已实现量产,实现28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB的量产 [6] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为53.33、63.46、72.66亿元,EPS分别为0.98、1.21、1.46元 [7] - 在新能源汽车快速发展的背景下,公司进一步拓展AI及储能领域等较高成长性赛道,发展前景广阔 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 上半年业绩表现稳健 - 2024年上半年公司实现营收23.96亿元,同比增长11.38%;实现归母净利润3.03亿元,同比增长54.59% [3] - 公司订单充足,产能利用率提升,产品结构优化,毛利率提升,汇兑收益增加等因素带动业绩大幅增长 [4] 汽车PCB业务持续发展 - 公司深耕汽车PCB领域多年,与特斯拉、宝马、小鹏、广汽、长城等品牌保持紧密合作 [5] - 2024年上半年进一步导入国内汽车终端客户,如吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等 [5] - 公司持续开拓国内外市场,不断提升市场份额,巩固在汽车PCB领域的优势地位 [5] 新能源PCB业务发展前景广阔 - 公司在新能源汽车、储能、服务器等领域的新产品实现量产,如高速3阶、4阶HDIPCB、HDI软硬结合板、耐离子迁移电高压厚铜PCB等 [6] - 公司将继续坚持创新驱动发展战略,不断提升技术实力和创新能力 [6] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为53.33、63.46、72.66亿元,EPS分别为0.98、1.21、1.46元 [7] - 在新能源汽车快速发展的背景下,公司进一步拓展AI及储能领域等较高成长性赛道,发展前景广阔 [7]

特斯拉FSD全球部署及Robotaxi发布计划 - 特斯拉人工智能团队预计2025年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶(FSD)系统[1] - 特斯拉Robotaxi发布会计划于2022年10月10日举行[1] - 公司为特斯拉AI服务器产业链核心商，FSD落地国内或带来进一步加单[1] 公司业务布局 - 深度服务特斯拉等全球头部客户，成为特斯拉PCB板占比超30%的核心供应商[2] - 成为全球10大汽车零部件供应商现代摩比斯、电装和爱信的供应商[2] - 通过亚马逊、安费诺等全球客户认证并量产，进入英伟达供应链[2] - 包括特斯拉、V客户、S客户等全球头部新能源客户[2] 财务表现及预测 - 公司2022年上半年营收同比增长11.38%，归母净利润同比增长54.49%[5] - 中银证券预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.27/7.48/8.98亿元[3] - 对应2024-2026年PE分别为20.1/16.8/14.0倍[3] AI服务器业务发展 - 特斯拉发力FSD，Dojo项目量产并快速成长[2] - 2024年第一季度数据中心业务收入有望达到2亿元[2] - Dojo项目占比约50%，全年有望冲击9-10亿元收入[2] 技术研发布局 - 成功研发自动驾驶77GHz毫米波雷达PCB、4D高精度毫米波雷达PCB等[6] - 具备28层AI服务器用线路板、5阶HDI、6oz厚铜多层板等生产能力[6] - 2020年开始配合特斯拉Dojo项目研发，2023年正式量产[6]

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 2 日 603920.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 19.11 板块评级:强于大市 股价表现 (30%) (13%) 3% 20% 37% 54% Aug-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 世运电路 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 5.5 (7.0) 8.6 13.7 相对上证综指 10.2 (4.6) 17.8 23.7 | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 658.59 | | 流通股 ( 百万 ) | | 540.62 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 12,585.62 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 452.14 | | 主要股东 | | | | 新豪国际集团有限公司 | | 47.91 ...

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司上半年收入同比增长11.38%,主要因为行业整体回暖,上半年订单充足,加上可转债募投项目产能释放加快,整体产能利用率提升 [5] - 公司2024上半年毛利率22.76%,同比增长5.15个百分点,2024Q2毛利率24.67%,同比提升8.33个百分点,环比上升4.19个百分点,盈利能力提升明显,主要因为稼动率提升以及公司持续推进新能源汽车、人工智能、风光储等新兴业务的发展,产品结构不断优化 [6] - 公司深耕汽车电子多年,并准确把握新能源汽车快速发展的机遇,汽车PCB份额占比持续增加,目前是特斯拉的核心供应商,同时也成为特斯拉自研超级计算机系统项目的主要供应商,正在积极导入其他AI服务器头部客户 [6] - 公司计划投资不超过2亿美元在泰国投资新建工厂,且早于2020年就筹划了年产300万平方米线路板新建项目,一期100万平方米的产能已稳步爬坡、二期150万平方米的产能预计今年内开始投产,三期50万平方米的产能将按照客户订单需求推进,整体产能释放节奏清晰,产能部署完善 [6] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为6.61、7.98和9.43亿元,对应当前股价PE为18.9、15.7和13.3倍 [7] - 公司2024-2026年营业收入预计为5296、6186和7145百万元,同比增长分别为17.2%、16.8%和15.5% [7] - 公司2024-2026年毛利率预计为22.8%、22.9%和23.0%,ROE预计为12.1%、13.9%和15.3% [7]

世运电路(603920) / 元件 / 公司点评 / 2024.08.24 业绩高增，通过主业优势地位向新业务延伸 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |----------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-23 | | 收盘价(元) | 18.87 | | 流通股本(亿股) | 5.41 | | 每股净资产(元) | 7.52 | | 总股本(亿股) | 6.59 | 最近 12 月市场表现 -28% -10% 7% 25% 42% 60% 世运电路 沪深300 元件 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 wujc01@ctsec.com 相关报告 1. 《预告业绩亮眼，地方国资入主赋能 PCB 业务》 2024-07-10 2. 《近四十年沉淀，造就 PCB 业务璀 璨前景》 2024-03-10 3. 《去伪存真》 2021-01-09 ❖ 风险提示：下游需求不及预期风险、汇率风险、行业竞争加剧等风险。 盈利 ...

世运电路：24H1 业绩高增，汽车+数通驱动公司未来高成长 世运电路（603920.SH）/电子 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 23 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：18.99 元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：刘博文 执业证书编号：S0740524030001 Email：liubw@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|--------| | 总股本(百万股) | 659 | | 流通股本(百万股) | 541 | | 市价(元) | 18.99 | | 市值(百万元) | 12,507 | | 流通市值(百万元) | 10,266 | [股价与行业 Table_QuotePic] -市场走势对比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 世运电路 沪深300 2023-082023-092023-102023-112023-1220 ...