报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司跨境电商业务表现靓丽,营收高增长240.9% [2] - 传统制造业务稳健增长,营收同比增长10.6% [2] - 受海运费上涨和汇率波动影响,公司毛利率和净利率有所下降 [2] - 公司加大营销推广投入,销售费用率同比上升0.8个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为5.06/6.44/7.69亿元,当前股价对应PE为8/7/6倍 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司实现营收48.0亿元,同比增长31.9%;归母净利润2.2亿元,同比下降16.2% [2] - 2024年二季度,公司实现营收24.5亿元,同比增长25.7%;归母净利润1.2亿元,同比下降36.3% [2] - 公司2024-2026年营业收入预计将分别增长30.2%/20.8%/18.3% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计将分别增长92.2%/27.4%/19.4% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 公司实现营业收入 48.04 亿元，同比增长 31.86%；实现归母净利润 2.20 亿元，同比减少 16.17% [8] - 24Q2 公司实现营业收入 24.51 亿元，同比增长 25.68%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比减少 36.30% [9] - 24H1 公司综合毛利率为 21.16%，同减 2.55pct；期间费用率为 15.54%，同增 0.64pct [10] - 跨境电商业务实现营收 16.86 亿元，同比增长 240.89%，公司制造拓客+品牌出海经营计划效果逐步呈现 [11] - 公司持续推动全球化战略布局，全方位发展跨境电商，销售渠道覆盖 Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等境内外主流的第三方线上电商平台 [12] - 我们预计公司 24-25 年净利润为 5.4/6.6 亿元，同比增长 106%/22%，当前收盘价对应 PE 分别为 8/7 倍 [13] 财务数据总结 - 24H1 公司营业收入 48.04 亿元，同比增长 31.86%；归母净利润 2.20 亿元，同比减少 16.17% [8][9] - 预测 24-25 年营业收入分别为 10,405/13,303 百万元，同比增长 27.0%/27.9%；净利润分别为 541/658 百万元，同比增长 105.5%/21.8% [15] - 公司 24 年 PE 为 8 倍，参考可比公司给予 24 年 13-15 倍 PE，对应合理价值区间为 50.55-58.33 元/股 [13][16]

公司经营情况 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 48.04 亿元，较上年同期增长 31.86% [4] - 公司 2024 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润 2.20 亿元，较上年同期减少 16.17%，主要系报告期内公司加大对销售业务费用等的投入，而当期汇兑收益较上期下降所导致 [4] OEM/ODM 和 OBM 业务表现 - 公司 OEM/ODM 业务实现营业收入 24.61 亿元，同比增长 10.62% [5] - 公司 OBM 业务实现营业收入 23.35 亿元，同比增长 70.56% [5] 跨境电商业务 - 公司 2024 年上半年跨境电商实现营收 16.86 亿元，已超过 2023 年全年，主要是公司在拓展品类的同时积极拥抱各大电商平台 [6] - 公司跨境电商产品以自产的办公桌椅为主，目前产品覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等，销售平台覆盖亚马逊、TEMU、TIKTOK 等主流第三方线上电商平台 [6] - 公司在品类拓展上持谨慎计划，目前集中在大家居范围内的桌椅、收纳、软体等品类上，SKU 较少，实行大单品策略 [6] - 目前跨境电商各平台销售基本都是自有仓发货，已有部分产品在越南生产和采购 [6][7] 行业发展空况 - 根据 Csil 全球家具市场研究报告的数据显示，2023 年全球家具产值约为 5,180 亿美元，中国作为全球家具生产的主要出口国之一，在过去的几年中，满足了全球家具市场约 20% 的需求 [7] - 根据 Statista 的数据显示，2023 年全球家具电商市场规模达到 2,360 亿美元，预计到 2027 年，美国家具电商市场将达到 1,186 亿美元，中国将达到 852.8 亿美元，而欧洲将达到 834.7 亿美元，市场规模整体呈稳步上升态势 [8] 汇率风险管理 - 公司以外销为主，2023 年全年汇兑收益是 6,902.85 万元，为了有效规避和防范外汇市场风险，公司在 8 月 22 日第七届董事会第三次会议审议通过《关于开展外汇衍生品业务的议案》，会密切关注汇率波动，在适当的时候谨慎开展远期结售汇等操作，固定成本，从而有效规避市场汇率波动的风险 [9] 存货管理 - 开展跨境电商业务需准备一定比例的存货以保证销售额和客户到货体验，根据上半年的销量看目前处于安全库存 [10] - 公司将持续依托自主研发的电商管理系统，结合每个产品销量增长趋势、产品竞争程度、季节性特点、当前库存量、预计到货时间等因素，预测产品在未来的需求量，有效控制库存，降低存货滞销风险 [10]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司主业稳健增长,部分因海运波动影响的客户订单有望在下半年释放。[2] 2) 公司坚持制造基地&销售网络全球化布局,以对冲全球贸易风险。[2] 3) 公司持续深化全球布局品牌战略,跨境电商业务持续高增,销售渠道覆盖主流平台。[2] 4) 公司通过多品牌矩阵销售人体工学椅、升降桌、收纳柜等多种产品。[2] 5) 公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立约35万平米的仓储配送中心,精准覆盖终端消费者产品配送范围。[2] 财务数据总结 1) 公司2024年上半年实现营收48.0亿元,同比增长31.9%。[1] 2) 公司2024年上半年实现归母净利润2.2亿元,同比下降16.2%。[1] 3) 公司2024年上半年实现扣非净利润2.2亿元,同比下降9.2%。[1] 4) 公司2024年第二季度实现营收24.5亿元,同比增长25.7%。[1] 5) 公司2024年第二季度实现归母净利润1.2亿元,同比下降36.3%。[1] 6) 公司2024年第二季度实现扣非净利润1.2亿元,同比下降29.2%。[1] 7) 公司2024年上半年OEM&ODM/OBM分别实现收入24.6/23.4亿元,同比增长10.6%/70.6%。[1] 8) 公司2024年上半年跨境电商业务实现收入16.86亿元,同比增长240.9%。[1] 9) 公司2024年上半年办公家具/软体家具/其他产品分别实现收入4.1/2.8/8.6亿元,同比-7.9%/+26.7%/+250.8%。[1] 10) 公司2024年上半年销售毛利率/净利率分别为21.2%/5.0%,同比下降2.6/2.5个百分点。[2] 11) 公司2024年第二季度销售毛利率/净利率分别为17.7%/5.2%,同比下降5.0/4.6个百分点。[2] 12) 公司2024年上半年销售/管理/研发/财务费率分别为8.9%/4.1%/2.1%/0.4%,同比变化+0.8/-1.2/-0.8/+1.9个百分点。[2] 13) 公司2024年第二季度销售/管理/研发/财务费率分别为4.7%/4.6%/2.3%/0.2%,同比变化-2.2/-0.9/-0.7/+4.8个百分点。[2] 盈利预测 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.6/6.6/8.0亿元。[3] 2) 预计公司2024-2026年每股收益分别为4.03/4.73/5.72元。[3] 3) 预计公司2024-2026年PE分别为8/7/5倍。[3] 风险提示 1) 终端消费需求不及预期的风险。[2] 2) 海运费、汇率等大幅波动的风险。[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 跨境电商团队跑通全链条运营模式,自建仓+大单品策略赋予明确成本优势,TK及Temu逐季快速放量,看好H2旺季销售表现&品牌经营能力提振估值 [5] - 调整盈利预期,维持"增持"评级。考虑海外需求环境不确定性及公司经营近况,下调盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为3.67/4.16/5.17元,参考行业估值水平,考虑公司在跨境电商渠道较强的竞争壁垒,给予公司2024年12xPE,下调目标价至44.10元 [6] - 分业务看,2024H1公司跨境电商营收16.82亿,同比+240.9%,预计2024Q2跨境营收环比Q1增长约30%,利润率稳定;2024H1公司OEM制造业务实现营收24.61亿,同比+10.62%,预计2024Q2同比增速约10% [6] - 公司通过自建仓+自发货模式将尾程及仓储费用率控制在15%内,较行业形成显著成本优势。同时,公司的强选品能力支持SKU精简,进一步提高仓库周转、推动成本优势形成正向循环 [6] - 公司Tiktok及Temu平台快速放量,预计公司得益全链条运营优势,在Temu托管平台市占率领先。Tiktok平台受益流程扶持,多个店铺位列家居品类前五,后续增量值得期待 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收预计分别为10,243/12,292/14,504百万元,同比增长25.0%/20.0%/18.0% [7] - 2024-2026年公司净利润预计分别为511/578/718百万元,同比增长94.1%/13.2%/24.3% [7] - 2024-2026年公司EPS预计分别为3.67/4.16/5.17元 [7] - 2024-2026年公司净资产收益率预计分别为13.4%/13.7%/15.2% [7] - 2024年公司市盈率为8.72倍,市净率为1.16倍 [7]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为48.04亿元，同比增长31.86%[26] - 归属于上市公司股东的净利润为2.20亿元，同比下降16.17%[26] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.20亿元，同比下降9.17%[26] - 经营活动产生的现金流量净额为6.47亿元，同比增长152.19%[26] - 报告期末归属于上市公司股东的净资产为36.33亿元，较上年度末增长6.86%[26] - 报告期末总资产为104.54亿元，较上年度末增长9.09%[26] 公司基本信息 - 公司注册地址和办公地址位于浙江省湖州市安吉县递铺街道[23] - 公司股票简称为"恒林股份"，股票代码为603661[24] - 公司选定的信息披露报纸为中国证券报、上海证券报、证券时报[24] - 公司半年度报告备置地点为浙江省湖州市安吉县递铺街道恒林B区董事会办公室[24] 行业分析 - 公司所处行业为家具制造业，2024年1-6月规模以上家具制造业企业营业收入3,101.8亿元，同比增长5.0%[33] - 全球家具市场预计到2024年将达到7,662亿美元，预计2024年至2028年将保持5.02%的复合年增长率[34] - 美国是全球最大的家具市场，预计到2024年将达到2,530亿美元，约40%的家具产品依赖进口[34] - 全球家具出口主要来自中国、越南、波兰、意大利和德国，中国产品占全球家具需求20%左右[35] - 全球家具电商市场规模预计2023年达到2,360亿美元，美国、中国和欧洲是主要市场[36] - 全球办公家具市场预计2024年达到661亿美元，预计2023年至2032年将保持5.30%的复合年增长率[39] - 中国是全球最大的办公家具生产国和出口国，15%的全球办公家具市场（不含中国）由中国产品满足[40] - 全球软体家具消费市场2023年达732亿美元，中国是全球最大的软体家具生产国和第二大市场[42][43] - 中国PVC地板出口近年快速增长，2015年至2022年出口额从21.75亿美元增长到62.60亿美元，年复合增长率达16%[44] - 2023年中国及越南PVC地板占美国进口额80%以上，占据美国PVC地板绝对市场[44] - 2024年1-6月我国PVC地板累计出口235.3万吨，同比增加9.4%[45] - 美国、加拿大、德国、荷兰、澳大利亚为我国PVC地板出口的主要目的国[46] 公司业务 - 公司OBM业务营业收入占总营业收入的48.61%[48] - 公司产品持续获得德国红点奖、德国iF设计奖、美国IDEA奖等国际著名奖项[49] - 公司通过SRM供应商关系管理系统优化资源配置,有效降低物料采购成本[52] - 公司积极推进海绵、注塑、五金等关键物料自制,不断优化供应链,降低采购风险[52] - 公司拥有1,565项有效专利,其中国内发明专利114项[60] - 公司在国内、越南、瑞士等地建有研产销一体的生产基地,提升了生产制造交付的抗风险能力[61] - 公司通过引进自动化设备,实现自动分拣、自动包装、自动底盘装配等,提升供应链智能运营水平[62] - 公司持续加大对跨境电商业务的投入,搭建多维度线上营销网络,助推自主品牌建设[58] - 公司实现营业收入480,432.96万元，同比增长31.86%，主要系跨境电商营业收入增加11.92亿元，同比增长240.89%[64] - 实现归属于上市公司股东的净利润21,997.60万元，同比减少16.17%，主要系增加新品推广营销费、汇兑收益下降、固定资产处置利得减少、海运费上涨、新增股份支付费用等[65][66] - 制造业务(OEM/ODM)实现营业收入24.61亿元，同比增长10.62%[64] - 公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5大区域设立约35万平方米的仓储配送中心，精准覆盖终端消费者产品配送范围[68] - 公司持续加大对智能家居产品的研发投入，预计2032年全球智能家居市场规模将达6,332.0亿美元，复合年增长率为22.9%[70] - 公司通过数字化手段实现生产自动化、数字化、智能化，减少生产浪费和误差，提高生产效率[69] - 公司不断优化产品设计，实现以更优秀的成本和更好的客户体验为目标[71][72] - 公司构建完整、优质的供应链体系，持续深化全球布局品牌战略[68] - 公司加大技术研发投入，利用全球创新资源，研发新功能新技术新材料产品，提高品牌竞争力[70] 资产结构 - 公司境外资产占总资产的比例为47.77%[85] - 越南公司和香港公司2024年上半年营业收入分别为12.09亿元和17.45亿元[87] - 公司以人民币5000万元投资海飞科（珠海）信息技术有限公司[92] - 公司持有交易性金融资产1,210,538.48元[96] - 公司重要子公司永裕家居和浙江恒健2024年上半年净利润分别为0.78亿元和0.65亿元[102] 风险因素 - 公司面临宏观经济、政策及环境风险,如汇率波动、产业政策变化、地缘政治局势紧张等[105] 产品及环保 - 公司主

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 新租仓落地强化竞争力，赋能跨境电商发展 [1][4] - 跨境电商业务增长迅速，市场把控及平台运营能力强 [5] - 产能全球布局，规避关税影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 新租仓落地强化竞争力 - 控股子公司eFulfill, Inc.拟向PELOTON INTERACTIVE, INC.租赁位于美国新泽西州林登市的仓库，租赁面积25万平方英尺（约2.3万平米），租赁金额1731.35万美元（含税，人民币约1.24亿元），保证金127.5万美元（人民币约911.1万元），租赁期限53个月 [2] - 过去12个月，公司累计租赁7个海外仓（不含本次租赁），面积合计约280万平方英尺（约26万平方米），租金金额合计1.69亿美元（含税，人民币约12.09亿元），各海外仓租赁期间从2023年10月1日至2032年4月30日不等 [3] 跨境电商业务增长迅速 - 23年公司跨境电商业务实现营业收入16.21亿元，同比增长60.50% [5] - 据Sorftime数据，7月公司亚马逊销售同比延续高增、环比向上，大促期间表现靓丽；预计下半年传统旺季加大备货，且海运费回落有望带来盈利弹性 [6] 产能全球布局 - 面对美国潜在加征关税影响，公司积极推进全球化产能布局，目前越南产能占总产能的比例约为30%，未来公司将根据市场与客户需求逐步释放产能，预计或将规避关税影响 [7] 财务数据和估值 - 2022年至2026年，公司营业收入分别为6,514.93百万元、8,194.59百万元、10,608.41百万元、12,862.34百万元、15,409.25百万元，增长率分别为12.76%、25.78%、29.46%、21.25%、19.80% [10] - 2024年至2026年归母净利分别为5.5亿、6.7亿、8.2亿，对应PE分别为8X、7X、5X [8]

会议主要讨论的核心内容 公司基本面情况 - 公司成立于1998年,2017年在A股主板上市,主营办公家具和软体家具业务 [1][2][3] - 公司营收和利润规模持续增长,2017-2023年营收复合增速24.6%,利润增速8% [2] - 公司主要采取ODM代工模式,近年来也在发展自有品牌OBM业务,代工和自有品牌业务占比分别约60%和40% [3] 行业及市场机遇 - 全球跨境电商行业规模快速增长,2017-2022年中国跨境出口电商行业规模以25%复合增速增长至6.6万亿元 [4][5] - 家具行业线上渗透率较低,但随着电商发展有望提升,为跨境电商企业带来机遇 [6] - 公司已布局多个主流跨境电商平台,如亚马逊、TikTok Shop等,跨境电商业务快速增长 [7][8][9] 代工业务修复预期 - 公司代工业务受高通胀、海运成本上升等因素影响,2021-2023年增速为负5% [10][11] - 随着海外加基周期结束、新一轮换新周期来临,公司代工业务有望迎来修复 [11][12] - 公司还通过并购永毅拓展地板、墙板等新品类,提升整体利润水平 [12] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司基本面情况 - 公司成立于1998年,2017年在A股主板上市,主营办公家具和软体家具业务 [1][2][3] - 公司营收和利润规模持续增长,2017-2023年营收复合增速24.6%,利润增速8% [2] - 公司主要采取ODM代工模式,近年来也在发展自有品牌OBM业务,代工和自有品牌业务占比分别约60%和40% [3] 行业及市场机遇 - 全球跨境电商行业快速发展,2017-2022年中国跨境出口电商行业规模以25%复合增速增长至6.6万亿元 [4][5] - 家具行业线上渗透率较低,但随着电商发展有望提升,为跨境电商企业带来机遇 [6] - 公司已布局多个主流跨境电商平台,如亚马逊、TikTok Shop等,跨境电商业务快速增长 [7][8][9] 代工业务修复预期 - 公司传统代工业务受高通胀、海运成本上升等因素影响,2021-2023年增速为负5% [11] - 随着海外加基周期结束、新一轮换新周期来临,以及地产后周期效应,公司代工业务有望迎来修复 [10][11][12] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 恒林速览:办公家具领先企业,持续布局大家居赛道 1. 公司是目前国内领先的健康坐具开发企业和国内最大的办公椅制造商标出口商之一,连续 13 年办公椅行业出口第一。[1][24] 2. 公司持续扩展大家居赛道,先后收购 Lista Office、厨博士、永裕家居等子公司。[1][10] 3. 公司 2017-23 年营收复合增长 27.6%至 81.9 亿元,营收保持持续快速增长。[10][33] 代工基本盘:多因素催化海外需求向上,代工业务修复可期 1. 全球办公家具市场规模超 500 亿美元,欧美是主要消费地区,中国是最大的生产国。[51][54][55] 2. 美国是全球最大的软体家具消费国,中国是最大的生产国。[67][72] 3. 欧美等发达地区仍较依赖进口,中国家具、家居出海企业迎来发展新机遇。[74] 4. 受益于海外经济修复、补贴政策及 20 年海运费高涨等因素,美国家居需求有望修复,带动公司代工业务恢复。[83][87] 5. 公司收购永裕拓展新材料地板领域,有望增厚利润。[94][100] 乘跨境电商行业东风,自主品牌业务阔步前行 1. 全球电商零售市场规模持续增长,中国跨境出口电商行业规模快速扩张。[106][107] 2. 欧美高通胀催化性价比需求增长和线上渗透率提升,家具家居出口景气良好。[108][109][110] 3. 公司拥有多个自主品牌,自主品牌业务规模 2021-23 年 CAGR 达 28.2%。[112][113] 4. 公司全方位推进跨境电商建设,积极布局亚马逊、TikTok Shop、Temu 等平台,有望打开成长空间。[117][121][122]