报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 跨境电商团队跑通全链条运营模式,自建仓+大单品策略赋予明确成本优势,TK及Temu逐季快速放量,看好H2旺季销售表现&品牌经营能力提振估值 [5] - 调整盈利预期,维持"增持"评级。考虑海外需求环境不确定性及公司经营近况,下调盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为3.67/4.16/5.17元,参考行业估值水平,考虑公司在跨境电商渠道较强的竞争壁垒,给予公司2024年12xPE,下调目标价至44.10元 [6] - 分业务看,2024H1公司跨境电商营收16.82亿,同比+240.9%,预计2024Q2跨境营收环比Q1增长约30%,利润率稳定;2024H1公司OEM制造业务实现营收24.61亿,同比+10.62%,预计2024Q2同比增速约10% [6] - 公司通过自建仓+自发货模式将尾程及仓储费用率控制在15%内,较行业形成显著成本优势。同时,公司的强选品能力支持SKU精简,进一步提高仓库周转、推动成本优势形成正向循环 [6] - 公司Tiktok及Temu平台快速放量,预计公司得益全链条运营优势,在Temu托管平台市占率领先。Tiktok平台受益流程扶持,多个店铺位列家居品类前五,后续增量值得期待 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收预计分别为10,243/12,292/14,504百万元,同比增长25.0%/20.0%/18.0% [7] - 2024-2026年公司净利润预计分别为511/578/718百万元,同比增长94.1%/13.2%/24.3% [7] - 2024-2026年公司EPS预计分别为3.67/4.16/5.17元 [7] - 2024-2026年公司净资产收益率预计分别为13.4%/13.7%/15.2% [7] - 2024年公司市盈率为8.72倍,市净率为1.16倍 [7]