报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价7.53元 [6] 报告的核心观点 - 公司在固废危废资源化利用领域已实现前后端一体化全产业链布局,是国内为数不多的同时具备前后端生产能力的资源化利用企业。政策利好下,看好公司危废资源化业务的持续发展 [3] - 预测2024-2026年归母净利润分别为6.54、8.90、10.56亿元,同比增长29.57%、36.11%、18.65% [4] - 给予公司2025年13倍PE估值,对应目标市值116亿元,目标价7.53元 [4] 财务数据和估值分析 - 2022-2026年营业收入分别为8,774.23、10,580.37、15,300.15、16,844.90、17,706.35百万元,增长率分别为12.11%、20.58%、44.61%、10.10%、5.11% [5] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为692.48、504.64、653.85、889.92、1,055.92百万元,增长率分别为-4.65%、-27.13%、29.57%、36.11%、18.65% [5] - 2024-2026年摊薄EPS分别为0.43、0.58、0.69元,对应PE分别为12.42、9.12、7.69倍 [4][5] 资源化业务发展情况 - 上半年金昌高能、江西鑫科有部分设备、工艺未完全达到预期,导致有效产能不足,营业成本增速高于营业收入增速 [2] - 三季度部分生产原材料在二季度价格高点采购,导致材料板块利润有所下降 [2] - 工程板块在手可履行订单减少,工程收入下降,三季度验收项目增加,计提合同资产减值增加,导致工程板块利润下降 [2] 行业政策利好 - 10月18日,中国资源循环集团有限公司在天津正式挂牌成立,注册资本100亿元 [3] - 10月24日,海关总署、生态环境部等六部门发布公告,符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物,可自由进口 [3] - 资源循环利用的重要性持续加强,作为推动大规模设备更新和消费品以旧换新的关键环节 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 高能环境2024年三季度营收39.05亿元,同比增长29.25%;归母净利润1.45亿元,同比下降11.23%;扣非归母净利润0.52亿元,同比下降63.28% [3] - 前三季度公司危废资源化板块营收高增,工程业务营收有所拖累 [3] - 2024Q3公司净利率4.77%,同比下降0.34个百分点;毛利率13.3%,同比下降1.08个百分点 [4] - 2024Q3经营活动现金流净额环比改善,前三季度经营活动现金流净额2.19亿元 [4] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.33元(含税),计算合计拟派发现金红利5.03亿元(含税),半年度分红比例约120.91% [4] - 预计未来公司存量项目将逐步实现稳定盈利,预计2024-2026年归母净利润分别为7.26亿元、8.41亿元、9.52亿元 [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为154.69亿元,同比增长46.2%;归母净利润预计为7.26亿元,同比增长43.8% [10] - 2024年毛利率预计为15.7%,较2023年下降2.5个百分点 [10] - 2024年经营活动现金流净额预计为15.14亿元,较2023年大幅改善 [10] - 2024-2026年公司资本开支预计将持续下降 [4] 风险提示 - 危废资源化项目运营稳定性不及预期风险 [6][9] - 危废收料量少导致产能利用率不及预期风险 [9] - 应收账款回款不及时风险 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入114.51亿元,同比增长52.88%;归母净利润5.61亿元,同比减少14.69%;扣非归母净利润4.65亿元,同比减少19% [1][2] - 工程板块收入下滑和资源化板块价格影响导致业绩承压 [2] - 销售毛利率/销售净利率为13.95%/5.66%,同比下降4.92pct/3.57pct [2] 现金流表现 - 经营活动现金流净额2.19亿元,同比增加118.31% [2] - 投资活动现金流净额-7.45亿元,同比增加0.65% [2] - 筹资活动现金流净额4.8亿元,同比减少74.1% [2] 费用情况 - 期间费用同比增长21.17%至10.22亿元,期间费用率下降2.33pct至8.92% [2] - 研发费用同比增加64.14% [2] 盈利预测与投资评级 - 维持2024-2026年公司归母净利润9.3/11.0/12.9亿元,同增84%/19%/16% [2] - 2024-2026年PE 8.6/7.2/6.2倍 [2] - 维持"买入"评级,期待资源化板块项目运营迎拐点 [2] 风险提示 - 原材料价格波动,产能利用率不及预期,竞争加剧 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度收入大幅增长52.9%,但归母净利润有所下滑14.7%,主要是工程板块在手可履行订单减少、工程收入下降,以及三季度验收项目增加导致合同资产减值增加,以及融资增加及汇兑损失增加财务费用相应增加所致 [1] - 公司经营管理稳健,现金流显著改善,三费合计比率下降2.5个百分点,费用控制能力优异 [1] - 资源化重点项目江西鑫科采用先进的富氧炉熔炼工艺,不仅可提高金属废料中的锡、铋、铜、锌、金、银的回收率,而且还可回收废物中伴生的铟、锗、铂等有价金属,有望持续提升产能和盈利能力 [1][2] - 环保运营服务板块以生活垃圾焚烧发电项目为主,目前在手运营13个项目,合计日处理能力11,000吨/日,总体运营情况稳定,在平稳运营的基础上积极开拓供热、供汽等多种渠道,充分挖掘项目运营资源、降本增效 [1] - 公司预计2024/2025/2026年实现归母净利润7.8/9.8/11.8亿元,对应PE10.2/8.1/6.7x [1][2] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度实现营收114.5亿元,同比增长52.9%;归母净利润5.6亿元,同比下降14.7% [1] - 公司2024年前三季度毛利率为14.0%,同比下降4.9个百分点;净利率为5.7%,同比下降3.6个百分点 [1] - 公司2024年前三季度经营现金净流量2.2亿元,同比大幅增加14.2亿元 [1] - 公司预计2024/2025/2026年营收将达到15,896/18,475/21,447百万元,归母净利润将达到783/983/1,183百万元 [2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 2024 前三季度实现收入 114.51 亿元,同比增长 53%;归属净利润 5.61 亿元,同比下滑 15%;扣非归属净利润 4.65 亿元,同比下滑 19% [5] - 2024Q3 单季实现收入 39.05 亿元,同比增长 29%;归属净利润 1.45 亿元,同比下滑 11%,环比下滑 63%;扣非归属净利润 5238 万元,同比下滑 63%,环比下滑 79% [5] - 公司 2024Q3 单季毛利率 13.33%,环比下滑 0.54pct;净利润率 4.77%,环比下滑 0.92pct [5] - 2024 前三季度公司经营活动现金流量净额 2.19 亿元,较 2023 年同期-11.98 亿元改善明显 [5] - 工程板块利润下降,主要由于继续严控投标工程项目质量,在手可履行订单减少,工程收入下降,以及三季度验收项目增加,计提合同资产减值增加 [5] - 材料板块利润下降,主要由于三季度部分生产原材料在二季度价格高点采购 [5] - 江西鑫科、重庆耀辉、金昌高能等资源化项目整体经营正常,靖远高能、高能鹏富及高能中色等运营成熟的资源化项目也积极应对市场竞争激烈、采购成本上涨等不利因素 [5] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入 13,723 百万元,同比增长 29.7% [9] - 2024年预计归属净利润 908 百万元,同比增长 79.8% [9] - 2024年预计每股收益 0.59 元,市盈率 8.66 [9] - 2024年预计净资产收益率 9.1% [9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收同比增长52.88%，但归母净利润同比下降14.69%，业绩表现低于预期 [5] - 工程板块量价齐跌及资源化板块铜价下跌是利润下降的主要原因 [5] - 经营活动现金流持续改善，公司2024年半年度现金分红比例约为120.91% [5] - 由于上述因素影响，公司2024-2026年盈利预测下调 [5] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入114.51亿元，同比增长52.88% [5] - 2024年前三季度归母净利润5.61亿元，同比下降14.69% [5] - 2024年前三季度扣非净利润4.65亿元，同比下降19% [5] - 2024年前三季度毛利率为13.95%，同比降低4.92个百分点 [5] - 2024年预计营业收入174.02亿元，同比增长64.5% [7] - 2024年预计归母净利润8.86亿元，同比增长75.7% [7] - 2025年预计营业收入199.65亿元，同比增长14.7% [7] - 2025年预计归母净利润10.53亿元，同比增长18.8% [7]

公司和行业研究纪要总结 纪要涉及的行业或者公司 - 上市公司环保工程板块 - 上市公司资源化板块 纪要提到的核心观点和论据 环保工程板块 - 前三季度收入13.6亿元,同比增长38% [1] - 前三季度毛利率13.77% [1] - 第三季度收入下降1.6亿元,毛利率下降较多,对三季度业绩影响较大 [3] 资源化板块 - 彭富前三季度利润不到5000万元,第三季度亏损300万元 [4] - 原因1:一到六月产能负荷饱和,七月开始检修影响生产 [4] - 原因2:五六月原材料采购价格较高,第三季度消化高成本存货导致亏损 [4] - 新科前三季度利润约9000万元,低于预期 [5] - 高能棕色前三季度利润1300万元,同比下降较大 [5] 其他重要内容 - 存货总额54亿元,较半年增加6亿元,主要增加在经常高能 [6] - 应收账款22亿元,与半年基本持平 [6] - 公司未能在铜价较高时期进行套期保值,导致一定损失 [7] - 公司预计第四季度工程板块仍会受到一定影响,但环保运营板块相对稳定 [8][9] - 公司正在积极应对铜价波动,通过工艺优化和采购管理等措施来控制成本 [16] - 公司资源化板块产品包括铜、金、银、铂等金属 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在三季度对育和田的股权进行了组织,导致投资收益减少约1600万元 [2] - 公司部分在建项目因资金问题被叫停,对工程板块实施进度有一定影响 [8] - 环保工程板块受到一些政策变化的影响,但预计未来会有所改善 [8][9] - 公司资源化板块中,铅业务相对铜业务更加稳定,主要原因包括: - 铅产品主要来自再生资源,竞争格局相对较好 [13] - 铅价格波动相对铜较小,资金占用也较少 [13] - 公司在铅业务方面具有较大规模和完整产业链优势 [13]

北京高能时代环境技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603588 证券简称：高能环境 北京高能时代环境技术股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|-------------------|-------- ...

完善回收利用体系，打造资源"第二矿山" - 2023年我国十大品种再生资源回收总量约为3.76亿吨，同比增长1.5%，回收总额约为1.30万亿元[1] - 其中废钢铁回收金额达到6664.0亿元，占比超50%[1] - 回收总量增长较快的有废轮胎、报废机动车、废旧纺织品、废玻璃、废电池，分别同比增长11.1%/29.2%/15.7%/15.3%/19.6%[1] - 回收金额分别同比增长18.5%/32.6%/15.7%/28.1%/20.4%[1] 加快"换新+回收"模式建设，推动新固废回收利用 - 目前全国建成回收网点约15万个，各类大型分拣中心约1800个[2] - 会议提出支持组建中国资源循环利用集团，有望促进行业管理精细化进一步提升[2] - "换新+回收"模式的推广有望提高各品类再生资源回收覆盖面，提升回收利用率及回收水平[2] - 当前风光设备退役潮即将到来，我国有望形成规模超百亿的退役风光循环利用产业[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 上半年公司营收高增68.9%,但扣非净利润同比下降4.3% [7] - 危废资源化板块营收高增,工程业务营收有所拖累 [9] - 盈利能力承压,毛利率同比下降7.6个百分点 [10] - 经营活动现金流Q2环比下降,主要与存货增加有关 [11] - 公司实施大额中期分红,半年度分红比例约120.91% [12] - 预计未来公司存量项目将逐步实现稳定盈利,2024-2026年归母净利润预计分别为8.56亿元、9.92亿元、11.67亿元 [13] 分业务板块总结 危废资源化利用 - 营收56.8亿元,同比增129% [9] - 毛利率8.76%,同比下降2.90个百分点,与金昌项目技改及市场竞争导致采购成本上涨有关 [10] 环保运营服务 - 营收8.8亿元,同比增9.1% [9] - 毛利率47.12%,同比提高5.61个百分点,垃圾焚烧运营能力提升 [10] 环保工程 - 营收9.9亿元,同比下降16.8%,主因公司控制招标项目质量以及部分项目施工进度延后 [9] - 毛利率16.61%,同比下降13.49个百分点,源于新签订单毛利率下降和部分项目结算时在当期增加了成本 [10]