报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价7.53元 [6] 报告的核心观点 - 公司在固废危废资源化利用领域已实现前后端一体化全产业链布局,是国内为数不多的同时具备前后端生产能力的资源化利用企业。政策利好下,看好公司危废资源化业务的持续发展 [3] - 预测2024-2026年归母净利润分别为6.54、8.90、10.56亿元,同比增长29.57%、36.11%、18.65% [4] - 给予公司2025年13倍PE估值,对应目标市值116亿元,目标价7.53元 [4] 财务数据和估值分析 - 2022-2026年营业收入分别为8,774.23、10,580.37、15,300.15、16,844.90、17,706.35百万元,增长率分别为12.11%、20.58%、44.61%、10.10%、5.11% [5] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为692.48、504.64、653.85、889.92、1,055.92百万元,增长率分别为-4.65%、-27.13%、29.57%、36.11%、18.65% [5] - 2024-2026年摊薄EPS分别为0.43、0.58、0.69元,对应PE分别为12.42、9.12、7.69倍 [4][5] 资源化业务发展情况 - 上半年金昌高能、江西鑫科有部分设备、工艺未完全达到预期,导致有效产能不足,营业成本增速高于营业收入增速 [2] - 三季度部分生产原材料在二季度价格高点采购,导致材料板块利润有所下降 [2] - 工程板块在手可履行订单减少,工程收入下降,三季度验收项目增加,计提合同资产减值增加,导致工程板块利润下降 [2] 行业政策利好 - 10月18日,中国资源循环集团有限公司在天津正式挂牌成立,注册资本100亿元 [3] - 10月24日,海关总署、生态环境部等六部门发布公告,符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物,可自由进口 [3] - 资源循环利用的重要性持续加强,作为推动大规模设备更新和消费品以旧换新的关键环节 [3]