报告公司投资评级 - 给予信捷电气“买入”评级，目标价46.24元 [3][6] 报告的核心观点 - 信捷电气是小型PLC内资龙头之一，工控业务稳步增长，在小型PLC领域优势显著，实控人全额认购募资展现对公司发展信心，国内中大型PLC领域发展空间广阔且产品特性有助于估值提升，预计未来业绩增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 工控业务稳步增长，小型PLC领域优势显著 - 信捷电气是专注于工业自动化产品研发与应用的国内知名企业，具备多层次、全流程、国内一流的核心技术，注重技术研发，研发投入和人员占比高，品牌口碑良好且认知度广泛 [12] - 驱动系统与可编程控制器为主要业务，产品应用领域广泛，驱动系统为第一大业务占比近半，可编程控制器营收占比超1/3，2023年驱动系统业务收入7.3亿，PLC业务收入5.4亿 [13][15] - 营业收入逐年增长，2024年上半年PLC高增长高毛利贡献公司利润，2024年上半年公司实现收入7.97亿，同比增长10.93%，归母净利润1.27亿，同比增长21.74%，PLC产品销售收入3.12亿，同比增长26.67%，毛利率56.71% [16] - 信捷电气小型PLC在中国市占率7%，在国内厂商中排名第二，把握市场动态，坚持自主研发，具有技术和产品系列优势，近年还不断强化控制器技术，丰富产品线，拓展至智慧农业与高端制造领域 [19][20][21] 2. 实控人全额认购募资，壮大现有业务提升市场信心 - 2024年5月拟募集资金不超过5亿元用于企业技术中心二期建设项目、营销网点及产品展示中心建设项目以及补充流动资金，实控人李新先生认购全部股票 [2][23] - 本次募资有利于提升整体营销能力、完善网络职能、加大直销力度、优化公司财务结构、补充公司运营资金等，同时响应国家政策加快工业自动化行业国产替代，实控人认购提升市场信心，且募集资金投资项目围绕主营业务开展，有助于优化公司资本结构等 [24][25][26][27] 3. 国内中大型领域发展空间广阔，产品特性有助于估值提升 - 利好政策频出促进工控领域需求增长，在新增和存量市场方面都有积极影响 [29] - 国内PLC市场外资企业占比较高，尤其在中大型PLC领域外资垄断格局明显，内资工控企业有待提升，国内PLC市场国产替代空间广阔 [30][31] - PLC产品具有高用户壁垒、下游粘性强、品牌排他性等特性，中大型PLC产品下游要求高、技术门槛高，是国内厂商有待渗透的蓝海，不同类型PLC有不同特点和市场情况 [32][33][34][37] 4. 盈利预测与估值 - 对可编程控制器PLC业务、驱动系统业务、人机界面业务、智能装备业务等分别进行盈利预测，预计2024 - 2026年公司总营收分别为17.3/20/23.2亿元，同增15%/16%/16%；毛利率分别为37%/36.7%/37.1%；归母净利分别为2.5/2.9/3.4亿元，同增26%/16%/17% [42][43][44] - 选择中控技术、汇川技术、英威腾、伟创电气、雷赛智能等作为可比公司，参考可比公司24年平均PE，考虑公司小型PLC业务为行业第二且业绩增速上升，驱动系统稳步增长，给予公司24年26XPE估值，对应目标价46.24元 [47]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度营收同比增11.93%,归母净利润同比增12.69% [4] - 2024年第三季度营收同比增13.91%,但归母净利润同比下降5.89%,主要由于期间费率同比增加和非经常性损益下降 [4][7] 打造一体化解决方案供应商 - 公司依托大客户战略和行业项目制,深入把握不同行业流程,推出行业解决方案,巩固传统领域优势 [4] - 公司依靠小型PLC优势,向中型PLC及相关工控产品延伸,同时加速新能源、高端智能制造等新兴行业拓展 [4] - 公司形成包括小体积伺服系统、PROFINET总线伺服系统、低压伺服系统在内的三大类八个子系列伺服系统产品,全面覆盖下游需求 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.39亿元、3.02亿元、3.88亿元,对应EPS为1.70元、2.15元、2.76元 [6] - 参考可比公司估值,给予公司2024年PE25-30X,合理价格区间42.5元-51元,维持"优于大市"评级 [4][9] 风险提示 - 未提及 [5]

投资者关系管理的目的和原则 - 形成公司与投资者双向沟通渠道和有效机制，促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的进一步了解和熟悉，并获得认同与支持[2] - 建立稳定和优质的投资者基础，获得长期的市场支持[2] - 形成服务投资者、尊重投资者的投资服务理念[2] - 促进公司整体利益和股东利益最大化并有机统一的投资理念[2] - 增加公司信息披露透明度，不断完善公司治理[3] 投资者关系管理的基本原则 - 合规性原则：公司投资者关系管理应当在依法履行信息披露义务的基础上开展[3] - 平等性原则：公司应当平等对待所有投资者，尤其为中小投资者参与活动创造机会、提供便利[3] - 主动性原则：公司应当主动开展投资者关系管理活动，听取投资者意见建议，及时回应投资者诉求[3] - 诚实守信原则：公司在投资者关系管理活动中应当注重诚信、坚守底线、规范运作、担当责任[3] - 高效低耗原则：公司在选择投资者关系工作方式时，应充分考虑提高沟通效率，降低沟通成本[3] - 互动沟通原则：公司应主动听取投资者的意见、建议，实现公司与投资者之间的双向沟通，形成良性互动[3] 投资者关系管理的对象和工作内容 - 投资者关系管理的对象包括投资者、证券分析师、行业媒体、投资者关系顾问、证券监管机构等[4] - 公司与投资者沟通的内容主要包括公司发展战略、法定信息披露内容、经营管理信息、环境社会治理信息、股东权利行使方式、投资者诉求处理信息、公司面临的风险和挑战等[5][6] - 公司应当多渠道、多平台、多方式开展投资者关系管理工作，包括官网、新媒体、电话、传真、电子邮箱、投资者教育基地等[6] - 公司可以安排投资者到公司现场参观、座谈沟通，并通过路演、分析师会议等方式与投资者沟通交流[6][10] 投资者关系管理的组织和实施 - 董事会秘书为公司投资者关系管理事务的负责人，董秘办是投资者关系管理工作的职能部门[11][12] - 公司及相关人员不得在投资者关系管理活动中出现透露未公开重大信息、发布含有误导性信息、选择性披露信息等违规行为[12] - 公司设置投资者咨询专线电话、传真电话，并由专人接听[14] - 公司应当通过e互动与投资者交流，及时处理投资者提问[14] - 公司应当编制投资者关系活动记录表，并及时在上海证券交易所互动易和公司网站刊载[14] - 公司应以适当形式对相关人员进行投资者关系管理知识培训[16]

单位：元 币种：人民币 无锡信捷电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603416 证券简称：信捷电气 无锡信捷电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|------------------- ...

投资评级与盈利预测 - 首次覆盖,给予"增持"评级。公司下游布局大行业,开拓大客户,营销管理能力逐步提升,预计2024/2025/2026年EPS分别为1.86/2.18/2.65元。[6] - 采用PE法进行估值,2024年行业平均估值水平在24.4X PE,对应合理估值45.3元。[19][20] 公司业务概况 - 公司以小型PLC起家,专注于为OEM自动化行业提供智能控制系统解决方案。主要产品包括可编程控制器、驱动系统、人机界面、智能装置等。[24] - 公司逐步向中型PLC以及与PLC紧密相关的其他工控产品延伸产品线,助力公司稳固在传统行业的优势地位的同时,加速新能源、高端智能制造等行业中的拓展。[99] 行业发展趋势 - 受益于国内设备更新政策刺激及传统行业恢复,叠加产业链转移至新兴市场,工控设备迎来内外需求向好局面。[3][54][56][59] - 小型PLC市场预计2024-2026年将达75.31亿元、79.90亿元、86.21亿元,年均CAGR6.9%。伺服市场在经历了2022、2023两年的下滑后,预计2024-2026年加速增长。[67][68] - 国产品牌在PLC和伺服市场份额不断提升,替代空间较大。[74][77][80] 公司竞争优势 - 公司在PLC领域市场地位领先,2023年市占率达7.6%,逆势中展现出强劲的增长和盈利能力。[95][96] - 伺服产品核心零部件电机和编码器基本实现自供,成本管控能力进一步提升。[101][102][103] - 公司大客户战略逐渐奏效,在光伏、海绵切割、温控等细分行业提供个性化的整体解决方案。[105][106][109][110]

报告公司投资评级 公司首次被给予"买入"评级。[7] 报告的核心观点 业绩超市场预期 - 2024年上半年营收同比增长10.93%,归母净利润同比增长21.74%,扣非净利润同比增长30.75%,业绩超市场预期。[4] - 2024年第二季度营收同比增长17.29%,归母净利润同比增长30.27%,扣非净利润同比增长34.72%,业绩超市场预期。[4] 盈利能力大幅改善 - 2024年上半年毛利率为38.49%,同比提升5.64个百分点,主要系毛利较高的PLC产品收入占比提升。[5] - 2024年上半年期间费用率为23.88%,同比上升2.21个百分点,主要是加大了营销网络建设、信息化发展及研发投入。[5] 核心产品份额快速提升 - 2024年第二季度公司小型PLC/伺服系统/HMI市占率分别为8.2%/4.3%/4.3%,同比分别提升1.7/0.7/0.5个百分点,紧抓了包装、机床、玻璃、木工、纺织、物流等行业的结构性机会。[6] - PLC产品2024年上半年实现收入3.12亿元,同比增长27%,毛利率为56.7%,同比提升1.7个百分点。[6] - 驱动类产品2024年上半年实现收入3.65亿元,毛利率为24.30%。[6] - HMI产品2024年上半年实现收入0.93亿元,同比增长1.56%,毛利率为32.95%。智能制造产品实现收入0.21亿元,毛利率为38.08%。[6] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/2.99/3.62亿元,同比增长23%/22%/21%,对应现价PE为18/15/12倍。[7] - 首次覆盖给予"买入"评级。[7]

报告投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收7.97亿元,同比增10.93%;归母净利润1.27亿元,同比增21.74%,主要源于PLC产品收入增长及毛利率提升 [7][8][9] - 2024年第二季度公司实现营收4.57亿元,同比增17.29%;归母净利润0.82亿元,同比增30.27%,主要源于毛利率同比增4.06pct [9][10] - 公司依托大客户战略和行业项目制,深入把握不同行业需求,推出多种行业解决方案,PLC、驱动类、人机界面、智能装置等业务均保持良好发展 [11][12][15][16] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.47亿元、3.09亿元、3.90亿元,给予2024年PE25-30X,合理价格区间44-52.8元 [17] 业务板块总结 1. PLC业务 - 2024年上半年PLC收入3.12亿元,同比增26.67%,毛利率56.71%,公司持续完善PLC产品线 [11] - 公司依托小型PLC优势,进一步向中型PLC及相关工控产品延伸,助力公司稳固传统行业优势地位并拓展新兴行业 [12] 2. 驱动类产品 - 2024年上半年驱动类产品收入3.65亿元,毛利率24.30%,公司形成包括小体积伺服系统、PROFINET总线伺服系统、低压伺服系统在内的三大类及8个子系列产品 [15] 3. 人机界面 - 2024年上半年人机界面收入0.93亿元,同比增1.56%,毛利率32.95% [15] 4. 智能装置 - 2024年上半年智能装置收入0.21亿元,毛利率38.08%,公司具有SCARA机器人、六轴机器人及相应控制系统 [16]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司上半年实现收入7.97亿元,同比增长10% [1] - 上半年净利润1.26亿元,同比增长20% [1] - 扣费后净利润1.12亿元,同比增长30% [1] - 公司将继续采取降本措施,维持利润水平 [1] 主要产品线情况 - PLC业务上半年收入3.12亿元,同比增长26%,毛利率有小幅提升 [2][3] - 伺服驱动业务上半年收入3.65亿元,毛利率同比提升4个百分点至24% [4][5] - 人机界面业务上半年收入0.9亿元,毛利率同比提升2个百分点至32.9% [5] - 智能装置业务上半年收入2100万元,毛利率达38% [6] 行业拓展情况 - 公司加大了对新能源、智慧物流、半导体等新兴行业的拓展力度 [9][38][39] - 传统行业如纺织、包装、消费电子等需求恢复明显,占比较高 [21][22] - 公司将继续加大对大客户的直销拓展,预计到年底直销占比将达20% [22] 海外市场拓展 - 上半年海外订单增速达15-20%,主要通过跟随客户海外布局和开发当地渠道商实现 [24][25] - 未来将以东南亚、中东、印度、东欧等地区为重点,逐步建立海外销售网络 [24][25] 问答环节重要的提问和回答 订单增速情况 - 一季度订单增速个位数,4月起明显加速,6月达23% [8] - 7月订单增速维持15-20%,预计下半年传统行业需求仍将保持较好态势 [8][9] 经销商库存水平 - 目前经销商库存处于正常水平,部分行业如包装、3C有补库需求 [10][11][12] 毛利率展望 - 伺服业务毛利率目标年底恢复至25%,通过工艺优化、采购成本管控等措施实现 [26][27] - 智能装置业务毛利率较高,得益于工业机器人、成套解决方案等高毛利产品 [13][14] 新兴行业拓展 - 新能源业务今年目标与去年持平或小幅增长,下半年将加大拓展力度 [38] - 智慧物流、半导体等新兴行业正在开发,未来将成为重点拓展方向 [39] 人员扩张及费用管控 - 全年计划新增人员约200人,主要集中在研发和销售 [30][31] - 将通过各种措施控制费用率,确保整体利润水平 [31][32]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年实现营业收入7.97亿元,同比增长10% [5] - 净利润1.26亿元,同比增长20%;扣除非经常性损益后的净利润1.12亿元,同比增长30% [5] - PLC业务收入3.12亿元,同比增长26%,毛利率提升至56.7% [8] - 人机界面业务收入约9,000万元,毛利率32.9% [10] - 智能装置业务收入2,100万元,毛利率38% [10] - 伺服驱动业务致力于拓展四氟产品,毛利率有望提升至25% [25] - 变频器业务上半年销售额约2,400万元,同比增长40%,但毛利率仅15-18% [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - PLC业务保持高增长,得益于传统制造业复苏带动需求 [31] - 伺服业务在传统行业推进较慢,但将加大中高端新品市场拓展 [31][32] - 工业机器人业务上半年出货约60-70套,涉及搬运码垛、上下料等多个领域 [16] - 人机界面和智能装置业务通过提升国产化和自主创新提高毛利率 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年海外市场增速达15-20%,主要得益于自动化产线向海外转移和本地市场开发 [23] - 下半年将重点拓展物流、新能源汽车和半导体等新兴行业,预计直销占比将达20%以上 [21] - 传统行业如纺织、包装、木工家具等需求复苏较好,占比超80% [21][22] - 地产调控可能对木工家具行业产生一定影响 [13] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在新能源、智能制造等新兴领域持续投入,并加大海外市场拓展力度 [5] - 未来将继续推出更多新产品,如中大型PLC、新能源和高端制造等领域 [8][27] - 通过提升自动化生产、优化工艺和加强与上游供应商合作等措施来提高毛利率 [17][33] - 在传统行业保持优势的同时,积极布局新兴行业以实现持续增长 [11][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对全年收入增长持乐观态度,预计增速在10%-20%之间 [29] - 利润恢复速度预计将快于收入增速,有望保持较高水平 [29] - 三季度订单如能维持二季度高增长,全年收入有望超预期 [30] - 大宗商品价格上涨对毛利率造成一定影响,但通过采取降本措施可有效缓解 [33] 其他重要信息 - 前七个月订单整体增速有所波动,但六月达23%,七月维持15%-20% [12] - 经销商库存处于正常水平,部分行业如3C可能有补库需求 [14] - 全年计划新增人员约200人,一半用于研发,一半用于销售 [28] - 公司将继续严格管控费用率,尤其是研发费用和销售费用 [28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **发言人 5 提问** 当前经销商库存水平是否正常,以及是否存在后续补库需求? [14] **发言人 2 回答** 目前经销商库存处于正常水平,除部分特定行业外,当前经销商库存变化不大。3C行业可能会出现继续补库的需求。 [14] 问题2 **发言人 5 提问** 智能装置毛利率大幅提升的主要原因是什么? [15] **发言人 2 回答** 智能装置毛利率大幅提升主要是由于产品销售带动以及在成套解决方案中的增值功能开发所导致的。 [15] 问题3 **发言人 5 提问** 伺服毛利率提升的原因有哪些?下半年是否会面临降价压力? [17] **发言人 2 回答** 伺服毛利率提升主要是通过生产工艺优化、自动化升级和与供应商议价能力提升等措施实现的。尽管短期竞争压力仍存在,但公司将通过开发中高端产品来应对价格压力。 [17]

报告公司投资评级 公司维持"發操"汗级 [6] 报告的核心观点 1) PLC 逆勢增长,毛利拿本所装升,受固内刺造业亲毛皮彩的,搭客工业,表国今年上半年小型 PLC 市场规模为 35.9 亿元,同比-6.1%,公司上半年 PLC 业务实现迷券增长,收入为 3.12 亿元,同比+26.7%,公司上半年小型 PLC 国内市占年为 8.7%,村比 2023 辛市占年 7.5%提升 1.2pct [5] 2) 联办产品市造织向进代教向标质,上半年份癫痫所模升,公司上半年显动业务实现状入为 3.65 亿元,同比微增 1.1%,公司服动业务毛利率为 24.3%,与去年全年服动业务毛利率相当 [5] 3) 公司上半年综合毛科年为 38.5%,同比+5.63pct,主委好旦千高毛科年的 PLC 占比较升,朝间贵用方面,公司上半半结各贵用半为 9.75%,同比+1.28pct,香理贵用半为 4.77%,同比微增 0.17pct,研发食用半为 9.59%,同比+0.67pct,公司今年上半年研发投入进一步加大,研发人员占比达 32.4% [5] 财务数据总结 1) 公司2024年上半年实现营收7.97亿元,同比增长10.9%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长21.7%;实现扣非归母净利润1.13亿元,同比增长30.8% [3] 2) 公司2024年Q2实现营收4.57亿元,同比增长17.2%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长30.1%;实现扣非归母净利润0.75亿元,同比增长34.6% [5] 3) 公司预计2024-2026年营收分别为18.0、21.6、25.3亿元,归母净利润分别为2.62、3.24、3.94亿元,EPS分别为1.86、2.30、2.80元 [6]