报告公司投资评级 - 给予信捷电气“买入”评级，目标价46.24元 [3][6] 报告的核心观点 - 信捷电气是小型PLC内资龙头之一，工控业务稳步增长，在小型PLC领域优势显著，实控人全额认购募资展现对公司发展信心，国内中大型PLC领域发展空间广阔且产品特性有助于估值提升，预计未来业绩增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 工控业务稳步增长，小型PLC领域优势显著 - 信捷电气是专注于工业自动化产品研发与应用的国内知名企业，具备多层次、全流程、国内一流的核心技术，注重技术研发，研发投入和人员占比高，品牌口碑良好且认知度广泛 [12] - 驱动系统与可编程控制器为主要业务，产品应用领域广泛，驱动系统为第一大业务占比近半，可编程控制器营收占比超1/3，2023年驱动系统业务收入7.3亿，PLC业务收入5.4亿 [13][15] - 营业收入逐年增长，2024年上半年PLC高增长高毛利贡献公司利润，2024年上半年公司实现收入7.97亿，同比增长10.93%，归母净利润1.27亿，同比增长21.74%，PLC产品销售收入3.12亿，同比增长26.67%，毛利率56.71% [16] - 信捷电气小型PLC在中国市占率7%，在国内厂商中排名第二，把握市场动态，坚持自主研发，具有技术和产品系列优势，近年还不断强化控制器技术，丰富产品线，拓展至智慧农业与高端制造领域 [19][20][21] 2. 实控人全额认购募资，壮大现有业务提升市场信心 - 2024年5月拟募集资金不超过5亿元用于企业技术中心二期建设项目、营销网点及产品展示中心建设项目以及补充流动资金，实控人李新先生认购全部股票 [2][23] - 本次募资有利于提升整体营销能力、完善网络职能、加大直销力度、优化公司财务结构、补充公司运营资金等，同时响应国家政策加快工业自动化行业国产替代，实控人认购提升市场信心，且募集资金投资项目围绕主营业务开展，有助于优化公司资本结构等 [24][25][26][27] 3. 国内中大型领域发展空间广阔，产品特性有助于估值提升 - 利好政策频出促进工控领域需求增长，在新增和存量市场方面都有积极影响 [29] - 国内PLC市场外资企业占比较高，尤其在中大型PLC领域外资垄断格局明显，内资工控企业有待提升，国内PLC市场国产替代空间广阔 [30][31] - PLC产品具有高用户壁垒、下游粘性强、品牌排他性等特性，中大型PLC产品下游要求高、技术门槛高，是国内厂商有待渗透的蓝海，不同类型PLC有不同特点和市场情况 [32][33][34][37] 4. 盈利预测与估值 - 对可编程控制器PLC业务、驱动系统业务、人机界面业务、智能装备业务等分别进行盈利预测，预计2024 - 2026年公司总营收分别为17.3/20/23.2亿元，同增15%/16%/16%；毛利率分别为37%/36.7%/37.1%；归母净利分别为2.5/2.9/3.4亿元，同增26%/16%/17% [42][43][44] - 选择中控技术、汇川技术、英威腾、伟创电气、雷赛智能等作为可比公司，参考可比公司24年平均PE，考虑公司小型PLC业务为行业第二且业绩增速上升，驱动系统稳步增长，给予公司24年26XPE估值，对应目标价46.24元 [47]