2024 年 08 月 26 日 公司点评 买入/维持 南华期货(603093) 目标价: 昨收盘:9.35 非银金融 多元金融 南华期货 2024 年半年报业绩点评：境外业务驱动增长 ◼ 走势比较 (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 10% 23/8/2123/11/224/1/1424/3/2724/6/824/8/20 南华期货 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 6.1/6.1 总市值/流通(亿元) 54.97/54.97 12 个月内最高/最低价 (元) 14.58/8.24 相关研究报告 <<南华期货 2023 年报点评：依旧受 益全球布局，境外业务驱动持续高 增>>--2024-03-19 <<南华期货：高成长空间的期货国际 业务龙头>>--2023-12-25 <<南华期货 Q3 点评：行业位置逐步 攀升，境外业务稳健增长>>--2023- 11-01 事件：南华期货发布 2024 年半年报。公司 2024H1 实现营业收入 26.38 亿元，同比-16.14%；实现归母净利润 2.30 亿元，同比+36.73%。加权平 均 ROE 为 6.03%，同比上升 1. ...

[Table_Page] 中报点评|多元金融 证券研究报告 [Table_Title] 南华期货（603093.SH） 权益规模扩张，利润延续高速增长 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 南华期货发布 2024 年半年报，（1）利润持续高增。2024H1 营业收入 26.38 亿元，同比减少 16.14%，24H1 归母净利润 2.3 亿元，同比增加 36.7%，扣非归母净利润 2.3 亿元，同比增加 41.9%。（2）权益规模有 所扩张。截至 2024H1 公司境内权益规模 257.7 亿元，较 23 年底的 212.5 亿元有所增长，结合境外权益规模来看，公司 24H1 的应付保证 金规模合计 345.9 亿元，同比增长 20%。（3）收入下降在于公司其他 业务收入同比缩窄明显，且手续费收入有所下降，而净利润增长主要在 于扣除风险管理业务后，受益于海外高息，期货保证金利息收入增加所 致。 ⚫ 行业来看，期货品种更新加快，金融期货成交额有所增长。24 年 5 月， 证监会同意郑商所红枣、玻璃期权的注册，此外，24 年 7 月，中金所 成交量为 1862 万手，占市场 2.62%，同比增长 40. ...

报告公司投资评级 - 报告对南华期货的投资评级为“增持”，目标价格为15.23元[3] 报告的核心观点 - 南华期货2024年上半年业绩好于预期，主要由利息净收入增长驱动，同时风险管理业务规范创新，境外金融服务竞争优势巩固[9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 南华期货52周股价走势图显示，股价区间为8.32-13.97元，总市值为54.97亿元，总股本/流通A股为610/610百万股，流通B股/H股为0/0百万股[5] 资产负债表摘要 - 南华期货股东权益为38.04亿元，每股净资产为6.24元，市净率为1.4，净负债率为-76.66%[6] 财务摘要 - 南华期货2022年至2026年的营业收入分别为68.23亿元、62.47亿元、55.02亿元、54.30亿元、53.70亿元，净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.37亿元、4.94亿元、5.43亿元[8] 股价走势 - 南华期货1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为3%、-15%、-34%，相对指数升幅分别为6%、-7%、-26%[7] 财务预测 - 南华期货2022年至2026年的营业收入、净利润、每股净收益等财务指标预测[14]

报告公司投资评级 - 南华期货（603093）的投资评级为“推荐（维持）”[2] 报告的核心观点 - 在高利率环境下，南华期货的境外业务表现出色，目标价为13.5元，当前价为9.01元[3] 根据相关目录分别进行总结 收入端拆分 - 2024年上半年，南华期货的利息净收入、手续费及佣金净收入、自营业务收入和其他业务收入（净额法）分别为3.5亿元、2.7亿元、0.1亿元和0.2亿元，同比变化分别为-16.1%、-4.8%、-55.9%和-59.2%[4] 境外业务表现 - 在高利率环境下，境外利息净收入表现出色，2024年上半年境外利息净收入为2.56亿元，同比增长30%，第二季度为1.25亿元，同比增长23.4%，环比下降4.1%。公司获得美国洲际交易所（ICE-US）清算会员资格，境外清算牌照体系进一步完善[4] 境内业务表现 - 境内业务因手续费减收而小幅下降。期货经纪业务客户权益规模增长，但手续费及佣金净收入下降。利息净收入增长，风险管理业务表现不佳[4] 投资建议 - 预计2024年联邦基金利率水平仍将总体处于高位，境外利息收入将贡献重要利润增长点。上调盈利预测，2024/2025/2026年EPS预期分别为0.90元、1.10元和1.17元，当前股价对应PE分别为10.01倍、8.20倍和7.71倍。给予公司2024年业绩15倍PE估值，对应目标价13.5元，维持“推荐”评级[4] 主要财务指标 - 2024年预计主营收入同比增速为-8.8%，归母净利润同比增速为36.7%，每股盈利预期为0.9元[5]

公司代码：603093 公司简称：南华期货 2024 年半年度报告 南华期货股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 166 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人罗旭峰、主管会计工作负责人李莉及会计机构负责人（会计主管人员）徐梦声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本公司2024年上半年度无利润分配预案或公积金转增股本预案。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来规划、发展战略、经营计划等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实 际承诺，敬请投资者注意风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重 ...

分组1 - 大宗商品投资跟股票债券投资有很大区别,大宗商品投资本身不会给投资者带来收益,但近两年情况有所变化 [1][2][3] - 大宗商品期货投资可以获得正的展期收益,这是由于当前中国大宗商品制造商处于净空头状态,需要给投资者一定风险补偿 [2][3] - 铁矿石指数期货价格已经翻了4倍,说明大宗商品期货投资可以获得重要的风险补偿收益 [3] - 今年上半年大宗商品市场出现两极分化,涨幅较大的是有色金属和能源品种,下跌较多的是黑色产业链品种 [4][5] - 今年上半年国内大宗商品指数表现弱于海外,主要是因为国内指数权重较大的黑色金属品种下跌较多 [5][6] 分组2 - 今年上半年大宗商品价格与股票价格相关性较强,这与去年不同 [4][5] - 未来大宗商品价格与美元指数的相关性可能会重新回归正常,即美元指数下跌有利于大宗商品上涨 [6][7] - 地缘政治风险对大宗商品价格的影响正在减弱,未来可能不会对大宗商品价格产生太大影响 [8][9][10] - 从历史周期来看,大宗商品价格正处于底部区域,未来可能会进入牛市 [11][12] - 大宗商品价格上涨的一个重要原因是美元购买力下降,导致名义价格不断上升 [12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 未来大宗商品价格与股票价格的关系如何?[15] **Jiazhen Zhao 回答** 股票市场代表某个国家的经济预期,而大宗商品代表全球需求,两者关系不能简单等同。使用全球股票指数与大宗商品指数比较更有意义,可以发现股市领先大宗商品,即使股市下跌大宗商品也可能继续上涨。[15][16] 问题2 **Yang Bai 提问** 未来制造业景气对大宗商品价格有何影响?[16][17] **Jiazhen Zhao 回答** 制造业景气对有色金属等工业品需求影响较大,如果全球制造业能持续回升,有色金属价格有望受益。但要关注美国页岩油产量和OPEC剩余产能,这些因素将影响原油价格走势。[17][18][19][20][21] 问题3 **Joyce Ju 提问** 未来钢铁行业的变化对大宗商品价格有何影响?[34][35][36][37][42] **Lei Chen 回答** 钢铁行业正在发生一些结构性变化,如钢铁需求正从房地产转向制造业,中国钢铁价格与国际价格出现分化。未来随着中国钢铁产能向新兴市场转移,全球钢铁需求有望保持增长,这将支撑铁矿石等大宗商品价格。[34][35][36][37][42]

财务数据 - 南华期货24Q1营业收入为9.92亿元，同比减少28.3%[1] - 净利润为0.85亿元，同比增加49.8%[1] - 公司预计2024年营收为58.64亿元，归母净利润为4.86亿元，同比增长21%[1] - 南华期货2026年的经营活动现金流预计为2,568百万元，较2022年增长105.8%[2] - 2026年的净利润预计为581百万元，较2022年增长136.6%[2] 业务发展 - 境外期货业务规模持续增长，境外权益规模在24Q1增长近30%[1] - 营业收入增长率预计在2022年至2026年间逐年下降，分别为-35.1%、-8.4%、-6.1%、-3.5%和-3.2%[2] - ROE预计在2022年至2026年间逐年下降，分别为7.4%、10.9%、11.7%、11.6%和11.3%[2] - 资产负债率预计在2022年至2026年间逐年下降，分别为90.3%、89.8%、89.0%、88.8%和88.4%[2] 风险提示 - 本报告的研究人员声明研究观点不代表广发证券立场[10] - 报告提醒识别风险，发现价值[11][20] - 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现[14] - 广发证券不对报告内容准确性、完整性做出保证[15] - 未经广发证券许可，不得擅自翻版、复制、刊登、转载和引用[19]

公司业绩 - 公司利息净收入同比增长40.15%，贡献了调整后营收增量的160.50%[1] - 公司手续费及佣金净收入同比增长5.67%，占调整后营收增量的22.87%[1] - 公司预计2024年营收将下降至5,997亿元，净利润将增长至428亿元[1] 业务展望 - 公司围绕出海企业金融服务需求，依托全球交易清算优势，有望实现超预期增长[1] 股票评级 - 公司维持目标价15.33元，对应2024年21.84xPE、2.62xPB，维持“增持”评级[1] 南华期货业绩 - 南华期货2026年预计营业收入为5,797百万美元，较2022年下降15.1%[2] - 净利润增长率预计2023年为63.8%，2024年为6.6%[2] - 南华期货的净资产收益率(ROE)逐年增长，2026年预计为12.1%[2] 报告声明 - 本公司声明作者具有证券投资咨询执业资格，保证报告准确独立[3] - 报告提醒投资者过往表现不应作为日后表现依据，投资需谨慎[5] - 公司声明可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，投资者应注意风险[7] - 报告版权仅为本公司所有，未经许可不得翻版、复制或引用[8] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，股票评级包括增持、谨慎增持、中性和减持[10] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持介于5%～15%之间，中性介于-5%～5%，减持下跌5%以上[10] - 行业投资评级分为增持、中性和减持，与沪深300指数的表现相关[10]

业绩总结 - 南华期货2024年一季度实现营业总收入9.9亿元，同比下降28.3%[1] - 南华期货境外利息净收入达到历史最高，单季度达到1.3亿元，同比增长36.9%[1] - 公司2024年业绩预期为0.80/0.94/1.06元，ROE分别为11.7%/12.3%/12.2%[1] - 预计2026年营业总收入将达到12085.3百万元，较2023年增长92.9%[3] - 预计2026年净利润将达到645.3百万元，较2023年增长60.3%[3] 境内业务 - 公司境内业务稳健，23年期货市场双边成交额为248.3万亿元，同比增长2.70%[1] 境外业务 - 南华期货在ICE-US获得清算商资质，成为唯一内资期货交易商[1] - 南华期货境外业务增长得益于量价齐升，Q1有效联邦基金利率保持高位[1] 投资评级 - 南华期货目标价为13.5元，维持"推荐"评级[1] - 公司投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[13] 交易所资格 - 南华期货在多个交易所具有清算会员资格，包括ICE、CME、NYMEX等[2] 机构销售 - 华创证券机构销售通讯录中包括北京、深圳、上海和广州机构销售部门的联系人信息[11]

2024年第一季度报告 证券代码：603093 证券简称：南华期货 南华期货股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 ...