公 司 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 证券 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持 ） 相关报告 《财富管理多点开花，自营投资 贡献增量——方正证券 2023 年 报点评》2024-03-20 《经纪业务护城河稳固，资产负 债表持续扩张——方正证券 2023 年三季报点评》2023-10-27 《经纪业务优势稳固，自营投资 提振业绩——方正证券 2023 年 中报点评》2023-08-25 《财富管理基础扎实，轻装上阵 前景可期——方正证券 2023 年 一季报点评》2023-04-25 《业绩创六年新高，站在新起 点，开启新征程——方正证券 2022 年报点评》2023-03-25 ＃分析师： emailAuthor＃ 徐一洲 S0190521060001 陈静 S0190524070003 ＃dyCompany＃ 方正证券 （ 601901 ） 000009 经纪业务和固收投资为 ＃title＃ 公司收入压舱石 ——方正证券 2024 中报点评 ＃createTime1＃ 2024 年 8 月 23 日 投资要点 ＃⚫ ...

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司上半年业绩微降但显著优于同业,主因投资业务提质转型 [9] - 预计瑞信证券（中国）股权出售、平安集团管理赋能等因素将继续带来公司业绩超出同业增长 [9] - 公司基本面处于上升通道,预计盈利能力将继续相对同业占优 [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为72.31亿元,同比增长1.6% [8] - 2024年归母净利润预计为22.68亿元,同比增长5.4% [8] - 2024年每股收益预计为0.28元 [8] - 2024年净资产收益率预计为4.7% [8] - 2024年市盈率为24.94倍 [8] 投资业务分析 - 投资业务在股市下行的情况下仍实现同比+13.5%增长,是公司业绩优于同业的主要原因 [10] - 投资业务增长主因投资资产扩张及权益投资转型,一是固收投资稳步加杠杆,二是权益投资加大高股息OCI配置力度 [10] 催化剂和风险 - 催化剂包括盈利释放,与平安证券同业竞争问题解决新进展 [10] - 风险包括权益市场大幅波动,与平安证券同业竞争问题解决存在不确定性 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩或总体优于市场景气度变化 [5] - 公司杠杆同比提升,但资产负债表结构有所改善 [5] - 公司自营业务收益率有所降低,但信用业务市占率环比提升 [5] - 公司经纪业务下滑幅度低于行业成交额下滑,投行业务环比有所改善 [5] - 公司200亿元小公募债申请受理,有利于降低资金成本 [5] 财务数据总结 - 2024年营业总收入37亿元,同比下降8% [4] - 2024年归母净利润13.5亿元,同比下降6.1% [4] - 2024年ROE为2.9%,同比下降0.3个百分点 [5] - 2024年财务杠杆倍数为4.0倍,同比上升0.1倍 [5] - 2024年资产周转率为2%,同比下降0.4个百分点 [5] - 2024年净利润率为36.4%,同比上升0.7个百分点 [5] 估值分析 - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.31/0.35/0.39元 [5] - 预计公司2024/2025/2026年BPS分别为5.78/6.11/6.48元 [5] - 当前股价对应2024/2025/2026年PB分别为1.19/1.12/1.06倍 [5] - 预计公司2024/2025/2026年ROE分别为5.49%/5.81%/6.13% [5] - 维持公司2024年1.6倍PB估值预期,对应目标价9.25元 [5]

302 4年半年度报告 INTERIM REPORT 股票代码:601901 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、本报告经公司第五届董事会第八次会议审议通过。公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人施华、主管会计工作负责人李岩及会计机构负责人（会计主管人员）祖坤声明：保证半年度报告中财务报告 的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 以 2024 年 6 月 30 日公司总股本 8,232,101,395 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.48 元（含税），合计派 发现金红利总额不超过 395,140,866.96 元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本。在实施权益分派的股权登记日前公 司总股本发生变动的，维持分配总额不变，相应调整每股分配金额。此预案尚需提交股东大会审议。 六、前瞻性陈述的风险声明 本报告内容涉及的未来计划等前瞻性陈述因存在不确定性，不构成公司对投资者的实质承 ...

投资建议 - 给予"增持"评级,目标价9.57元 [1][2] - 预计未来三年利润增速仍相对同业占优 [8] - 采用P/B相对估值法,给予目标价9.57元 [11][12][15][17] 基本面分析 - 历史包袱陆续出清,基本面处于上升通道 [19][20][22][23] - 融资恢复推动了杠杆修复,背后是公司治理重回正轨 [22][23][25][26] - 轻装前行仍在路上,预计瑞信证券(中国)参股股权出让等因素有望带来业绩超出同业增长 [27][28] 公司战略 - 以财富管理为核心,力争成为财富管理特色鲜明、高质量发展的大型综合类券商 [33][34][35][38][39] - 财富管理是公司的特色和优势,网点数量居行业第二,小方APP月活位于同业第8名 [38][39][40] - 关注与平安证券同业竞争问题的解决进展 [41][42][43] 风险提示 - 权益市场大幅波动 [44] - 与平安证券同业竞争问题解决存在不确定性 [45]

海外大厂Q2指引回暖，库存加速去化 - 原厂+渠道携手控制库存，拐点已至 [5][6][7] - 工业需求强劲复苏，AI芯片功率提升拉动电源相关需求 [5][6][7] 模拟芯片国产化率仅12%，工业+汽车替代进入深水区 - 积极抢占市场份额，持续研发修炼内功 [20][21][22] - 应用领域横向拓展，料号数量高速增长 [22][23] 公司表现 圣邦股份 - 逐步走出下行周期，盈利能力有望提升 [23] - 消费电子率先复苏，盈利能力有望同环比双提升 [23] 纳芯微 - 车规模拟芯片龙头，24年业绩改善可期 [24][25] - 下游行业景气回暖，24年业绩改善可期 [24] 南芯科技 - 国内充电IC龙头，拥有端到端完整解决方案 [25] - 发力车载领域，预计24年营收迅猛增长 [25] 杰华特 - 行业下行业绩承压，DrMOS国产化先锋 [25][26] - 通过官方认证并进入PCL list，持续加深与英特尔合作 [26] 思瑞浦 - 数模料号齐头并进，并购创芯微加速走向平台化 [27][28] - 汽车市场产品拓展取得成效，实现从设计向测试产业链延伸 [27] 风险提示 - 研发进度不及预期 - 下游需求不及预期 - 海外厂商竞争 [29]

报告公司投资评级 方正证券(601901)的投资评级为"推荐(维持)"[1]。 报告的核心观点 1) 预计公司出售瑞信证券49%股权获得投资收益3.7亿元,有助于提升公司长期收益[2] 2) 出售瑞信证券有助于降低子公司对公司的利润拖累,聚焦主业经营[2] 3) 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.31/0.35/0.39元,给予公司2024年1.6倍PB估值,对应目标价9.3元[2] 分类总结 公司投资收益 - 预计公司出售瑞信证券49%股权获得投资收益3.7亿元,占2023年净利润的16.4% [2] - 此次出售价格低于2022年9月交易事项,属预期内 [2] 公司经营情况 - 出售瑞信证券有助于降低子公司对公司的利润拖累,聚焦主业经营 [2] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为0.31/0.35/0.39元,ROE分别为5.49%/5.81%/6.13% [2] 估值分析 - 给予公司2024年1.6倍PB估值,对应目标价9.3元 [2]

报告公司投资评级 方正证券(601901)的投资评级为"推荐(维持)"[1]。 报告的核心观点 1) 预计公司出售瑞信证券49%股权将获得投资净收益3.7亿元,有助于提升公司长期收益[2] 2) 出售瑞信证券有助于降低子公司对公司的利润拖累,聚焦主业经营[2] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.31/0.35/0.39元,给予公司2024年1.6倍PB估值,对应目标价9.3元[2] 分类总结 公司投资收益 - 预计公司出售瑞信证券49%股权将获得投资净收益3.7亿元,占2023年净利润的16.4% [2] - 此次出售有助于提升公司长期收益 [2] 公司经营情况 - 出售瑞信证券有助于降低子公司对公司的利润拖累,聚焦主业经营 [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.31/0.35/0.39元,ROE分别为5.49%/5.81%/6.13% [2] 估值情况 - 给予公司2024年1.6倍PB估值,对应目标价9.3元 [2]

策略研究 2024.06.09 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|---------------------|----------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年公司核心收入来源经纪业务代理买卖收入市占率创3年新高,机构经纪业务快速破局 [9][10] - 公司自营业务重配债轻配股,有效规避近年来权益市场波动,业绩贡献逐年增长 [18][19] - 公司两融余额市场份额持续快速增长,信用业务利息收入稳中有升 [20][21] - 2023年公司归母净利连续5年增长并创7年新高,2024年一季度在固收自营的推动下业绩逆势实现进一步明显增长 [4][19] - 在中国平安成为公司实际控制人后,未来有望持续为公司注入新的发展动能 [23] 报告分类总结 经纪业务 - 2023年公司客户总数超1600万户,同比增加124万户,代买市场份额创近三年新高 [9] - 机构经纪业务快速破局,机构客户开户数及新增资产同比增加200% [9] - 2024年一季度经纪业务手续费净收入同比下降0.62%,优于行业均值 [9] 投行业务 - 2023年公司股权融资承销金额同比下降26.26%,各类债券承销金额同比下降47.08% [11][12] - 2024年一季度投行业务手续费净收入同比下降33.33%,与行业均值基本持平 [13] 资管业务 - 2023年公司资管业务手续费净收入同比下降22.98%,受多方面因素影响资管规模下降 [15][16] - 2024年一季度资管业务手续费净收入同比增长40.00%,优于行业均值 [16] 自营业务 - 2023年公司投资收益（含公允价值变动）同比增长53.63%,权益自营防御市场风险,固收自营取得较好成绩 [18][19] - 2024年一季度投资收益（含公允价值变动）同比增长97.30%,显著优于行业均值 [19] 信用业务 - 2023年公司两融余额创历史新高,市场份额提升,股票质押规模维持低位运行 [20][21] - 2024年一季度利息净收入同比下降37.31% [21]