公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司是核电工程的主力军，核电工程营收及利润贡献比例有望持续提升，带动公司盈利能力改善 [2][5] - 预计24-26年归母净利润分别为22.3/26.0/29.2亿元，给予公司24年17倍PE估值，对应合理价值12.60元/股 [2] 公司概况 - 公司大股东为中核集团，直接持有公司56.67%股权 [5] - 24H1，核电工程/工业与民用工程业务营收占比为28%/65% [5] - 19-23年，公司营收/归母净利润CAGR+14.5%/ +14.3% [5] 行业分析 - 核电站国内工程年均市场空间达504亿元，高壁垒下核岛工程服务"一家独大" [5] - 2024-2030年核电站土建及安装工程年均市场空间为504亿元，其中核岛及配套/常规岛及配套工程分别377/127亿元 [5] - 2025年检修外委市场空间23亿元 [5] 公司业务分析 - 核电工程：公司承建我国全部在役核电站的核岛工程，具备同时承建40台核电机组的能力 [5] - 核电维护检修：旗下中核检修国内核电站核岛日常及大修维护业务市占率约70%-80% [5] - 工业与民用工程：在手合同中房屋建筑占比由2022年的66%下降至24Q1的44%，已签署股权收购中核二十五意向协议，拓展矿业工程业务 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为114728/121723/129779百万元，增长率分别为4.9%/6.1%/6.6% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2233/2605/2921百万元，增长率分别为8.2%/16.7%/12.2% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为0.74/0.86/0.97元/股 [6] 投资建议 - 当前核电工程市场空间广阔，高门槛致使竞争格局较其他电力工程行业更佳，应给予较高估值 [5]

公司成立 - 辽宁核兴大数据有限公司近日成立，法定代表人为王京，注册资本7000万元 [1] 公司业务 - 经营范围包括互联网数据服务、工程和技术研究和试验发展等 [1] 股权结构 - 该公司由中国核建旗下中国核工业华兴建设有限公司全资持股 [2]

证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，上海中合华泰能源科技有限公司成立，法定代表人为聂平 生，注册资本5000万元，经营范围含太阳能发电技术服务、光伏设备及元器件销售、工程和技术研究和 试验发展、风力发电技术服务、充电桩销售等。 企查查股权穿透显示，该公司由中国核建(601611)间接全资持股。 ...

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[4] 报告核心观点 - 报告认为核建步入景气区间，房建减值底部已现，预计2024、2025年公司实现业绩24.23、28.50亿元，对应当前收盘价PE分别为11.3、9.6倍，维持买入评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 公司前三季度实现营业收入789.29亿元，同比增长0.43%；归属净利润14.55亿元，同比增长3.08%；扣非后归属净利润15.21亿元，同比增长10.55%；单三季度实现营业收入243.02亿元，同比增长1.17%；归属净利润5.00亿元，同比减少3.47%；扣非后归属净利润4.87亿元，同比减少6.04%[4] - 公司前三季度综合毛利率10.20%，同比下降0.03pct，单三季度综合毛利率11.05%，同比下降0.54pct；前三季度期间费用率6.77%，同比提升0.13pct，单三季度期间费用率8.05%，同比提升0.35pct[5] - 公司前三季度经营活动现金流净流出136.62亿元，同比少流出22.78亿元，收现比72.19%，同比提升0.46pct；单三季度经营活动现金流净流出7.61亿元，同比少流出20.92亿元，收现比84.92%，同比下降6.80pct；资产负债率同比下降1.02pct至81.20%，应收账款周转天数同比增加5.53至150.60天[6] - 预计2024、2025年公司实现业绩24.23、28.50亿元，对应当前收盘价PE分别为11.3、9.6倍[7] 业务发展方面 - 2024年8月19日，国常会核准11台机组，总投资额超2000亿元，本次核准将为核电建设带来近400亿市场，中国核建深度受益，考虑核电建设周期在5年左右，逐步上行的核准台数将为公司2024 - 2027年业绩高增确立基础[7] - 得益于此前充分的计提，公司上半年资产+信用减值仅3亿，同比减少约2亿，或说明公司当前资产质量已走出谷底，高毛利、低减值的优质核建业务将有力带动公司业绩高增[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司单季营收同比提速,但营业外支出压制利润,若不考虑营业外支出影响,前三季度归母净利润同比增长14.40% [3] - 公司费用率保持稳定,减值损失大幅减少 [3] - 公司核电工程业务已经开始提速,明年将进入产业链爬坡期的收入增速高点,高峰期核电收入或将达到600-800亿元,业绩弹性预计将高于产业链可比企业 [4] - 公司减值高峰将近,未来潜在风险减值规模约60亿元,测算公司2024-2026年归母净利分别为24.29、30.57、39.67亿元,当前股价对应PE分别为11倍、8倍和6倍;若不考虑信用减值影响,公司2024-2026年归母净利分别为45.30、55.46、62.18亿元,当前股价对应PE分别为6倍、5倍和4倍 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入789.29亿元,同比增长0.43%,归母净利润14.55亿元,同比增长3.08% [3] - 2024年第三季度,公司实现营业收入243.02亿元,同比增长1.17%,归母净利润5.00亿元,同比下降3.47% [3] - 2024年前三季度,公司期间费用率为6.77%,同比上升0.13Pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.03%、2.02%、2.67%、2.04% [3] - 2024年前三季度,公司信用和资产减值损失分别为2.61和0.41亿元,分别同比下降39.82%和40.67% [3] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为118,287.10、135,467.44、152,881.81百万元,同比增长8.14%、14.52%、12.86% [5] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2,429.37、3,056.56、3,966.76百万元,同比增长17.77%、25.82%、29.78% [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 三季度收入业绩稳健增长,彰显龙头经营韧性 [1] - 公司 24Q1-3 实现营业收入 789.29 亿元,同比+0.43%,实现归母净利润 14.55 亿元,同比+3.08%,扣非归母净利润 15.21 亿元,同比+10.55% [1] - 三季度业绩承压,主要由于研发费用的提升,以及毛利率下降所致 [1] - 公司新签 1067.32 亿元订单,同比+11.2% [1] - 8 月 19 日国常会审议通过 5 个核电项目共计 11 台核电机组,公司有望持续受益 [1] - 四季度或为公司收入确认及回款高峰,看好后续公司的业绩弹性 [1] 财务数据分析 - 24Q1-3 毛利率为 10.2%,同比-0.03pct,Q3 单季度毛利率为 11.05%,同比-0.54pct [2] - 24Q1-3 期间费用率为 6.77%,同比+0.13pct,其中研发费用率同比+0.45pct [2] - 24Q1-3 公司合计计提了 3.03 亿元的资产及信用减值损失,同比少计提损失 2.01 亿元 [2] - 24Q1-3 净利率为 2.48%,同比+0.01pct [2] - 24Q1-3 公司 CFO 净额为-136.62 亿元,同比少流出 22.78 亿元,Q3 单季度净流出同比收窄 20.9 亿元 [2] - 资产负债率为 81.2%,环比 23 年末继续压降 0.93pct [2] 财务预测 - 我们小幅调整公司 24-26 年归母净利润的预测至 22、25、28 亿元,同比分别+9%、+12%、+12% [3] - 预测公司 24-26 年营业收入分别为 115,213.44 亿元、122,059.56 亿元、129,898.28 亿元,增长率分别为 5.33%、5.94%、6.42% [4] - 预测公司 24-26 年归母净利润分别为 2,238.91 亿元、2,502.29 亿元、2,799.05 亿元,增长率分别为 8.54%、11.76%、11.86% [4] - 预测公司 24-26 年 EPS 分别为 0.74 元/股、0.83 元/股、0.93 元/股 [4] - 预测公司 24-26 年市盈率分别为 11.49、10.28、9.19 [4] - 预测公司 24-26 年市净率分别为 0.89、0.81、0.75 [4] - 预测公司 24-26 年 EV/EBITDA 分别为 5.43、5.15、4.87 [4]

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为789.29亿元，同比增长0.43%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为14.55亿元，同比增长3.08%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.21亿元，同比增长10.55%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-136.62亿元[1] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为-6.56亿元[5] - 公司2024年前三季度营业成本为708.76亿元[17] - 公司2024年前三季度研发费用为21.10亿元[17] - 公司2024年前三季度财务费用为16.12亿元[17] - 公司2024年前三季度利息费用为19.26亿元[17] - 公司2024年前三季度投资收益为1.40亿元[17] - 公司2024年前三季度对联营企业和合营企业的投资收益为0.91亿元[17] - 2024年前三季度营业利润为24.21亿元，同比增长1.65%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为14.55亿元，同比增长3.09%[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-136.62亿元[20,21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-8.28亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为75.21亿元[21] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.90亿元，同比下降72.71%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为86.71亿元，同比增长4.84%[21] - 2024年前三季度支付的各项税费为17.51亿元，同比增长7.01%[21] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为2.72亿元，同比下降64.25%[21] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为374.54亿元，同比下降9.41%[21] - 期末现金及现金等价物余额为109.92亿元[22] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为2,217.79亿元，较上年度末增长2.99%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为314.35亿元，较上年度末增长9.59%[4] - 公司2024年9月30日资产总计为2,217.79亿元[14][15][16] - 公司2024年9月30日负债总计为1,800.89亿元[14][15][16] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为416.90亿元[14][15][16] 股东情况 - 公司普通股股东总数为88,644户，前10名股东持股情况如下[8]: - 中国核工业集团有限公司持股56.80% - 中国信达资产管理股份有限公司持股10.27% - 产业投资基金有限责任公司持股3.15% - 公司前10名无限售条件股东持股情况[8]: - 中国核工业集团有限公司持有1,710,508,888股 - 中国信达资产管理股份有限公司持有309,250,000股 - 产业投资基金有限责任公司持有95,007,551股 - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况[9][10][11]: - 中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金期末转融通出借股份为0股 其他情况 - 本报告期内,公司重大未决诉讼金额合计增加17.12亿元[12] - 公司负责人为陈宝智，主管会计工作负责人为赵晨曦，会计机构负责人为吴子建[22] - 2024年起首次执行新会计准则或准则解释等不涉及调整首次执行当年年初的财务报表[22]

报告评级 - 报告给予中国核建(601611.SH)买入评级 [4] 报告核心观点 - 核建业务步入景气区间,2024年8月国常会核准11台机组,总投资额超2000亿元,为公司2024-2027年业绩高增确立基础 [5] - 得益于此前充分的计提,公司上半年信用减值仅2.4亿,同比减少1.3亿,或说明公司当前资产质量已走出谷底 [5] - 考虑未来核电长期的景气度,高毛利、低减值的优质核建业务将有力带动公司业绩高增,预计2024、2025年公司实现业绩24.23、28.37亿元 [5] 财务数据总结 - 2024上半年实现营业收入546.27亿元,同比增长0.10%;归属净利润9.55亿元,同比增长6.88%;扣非后归属净利润10.33亿元,同比增长20.59% [4] - 2024上半年综合毛利率9.83%,同比提升0.19pct;归属净利率1.75%,同比提升0.11pct;扣非后归属净利率1.89%,同比提升0.32pct [4] - 2024上半年经营活动现金流净流出129.01亿元,同比少流出1.86亿元;收现比66.53%,同比提升3.59pct;净现比63.39%,同比下降6.11pct [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 成本管控良好，费用率降低 - 2024H1公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为0.03%/1.99%/2.09%/2.09%，同比分别变化为-0.01/-0.27/+0.45/-0.14pct，公司成本管控合理，销售费率、管理费率所有降低，研发费率上升或为推进核电工程研发、数字化转型等支出，财务费率降低主要系融资成本降低，利息支出减少 [6] 上半年核电工程营收高增，毛利率提升 - 分业务营收增速来看，2024H1工业与民用工程同比-5.71%，核电工程同比+30.22%，主要系核电工程处于施工高峰期。公司2024H1毛利率、净利率分别为9.83%、2.43%，同比分别提升0.19pct、0.13pct，主要系核电工程营收占比提升所致，核电工程毛利率相对较高 [6] 核准11台核电机组，新签订单稳定增长 - 8月19日国常会上新核准11台机组，公司掌握了包括CNP、M310、CPR1000、EPR、VVER、AP1000、CAP1000、CAP1400、华龙一号、高温堆、重水堆、实验快堆、先进研究堆等各种堆型、规格系列的核电建造技术，公司有望受益新项目开工。2024H1公司新签合同766.37亿元，同比+17.07% [6] 高护城河且盈利稳定增长 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1196.87/1284.57/1353.12亿元，同比增速分别9.42%/7.33%/5.34%；归母净利润分别为24.52/29.39/32.77亿元，同比增速分别为18.86%/19.87%/11.50%，3年CAGR为16.68%，EPS分别为0.81/0.98/1.09元/股，对应PE分别为8.4/7.0/6.3倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健提升,核电工程收入增速快 - 2024H1公司实现营收546.27亿元,同比增长0.1%;其中,核电工程营业收入150.83亿元,同比增长30.22% [1] - 公司实现归母净利润9.55亿元,同比增长6.88%;实现扣非净利润10.33亿元,同比增长20.59% [1] 盈利能力有所提升,研发费用率提高 - 2024H1公司毛利率为9.83%,同比提高0.19pct;净利率为2.43%,同比提高0.13pct [1] - 研发费用率为2.09%,同比提高0.45pct [1] 核电核准提速,核电渗透率提升空间大 - 2024H1公司新签合同766.37亿元,同比增长17.07% [1] - 2023年分两批核准10台,2024年8月一次性核准11台,相关产业链有望受益 [1] - 预计到2035年我国核电发电量占比将达10% [1] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.73、26.68、30.14亿元,同比增长15.02%/12.43%/12.99% [3] - 对应PE分别为9.27/8.24/7.29x [3]