报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 三季度收入业绩稳健增长,彰显龙头经营韧性 [1] - 公司 24Q1-3 实现营业收入 789.29 亿元,同比+0.43%,实现归母净利润 14.55 亿元,同比+3.08%,扣非归母净利润 15.21 亿元,同比+10.55% [1] - 三季度业绩承压,主要由于研发费用的提升,以及毛利率下降所致 [1] - 公司新签 1067.32 亿元订单,同比+11.2% [1] - 8 月 19 日国常会审议通过 5 个核电项目共计 11 台核电机组,公司有望持续受益 [1] - 四季度或为公司收入确认及回款高峰,看好后续公司的业绩弹性 [1] 财务数据分析 - 24Q1-3 毛利率为 10.2%,同比-0.03pct,Q3 单季度毛利率为 11.05%,同比-0.54pct [2] - 24Q1-3 期间费用率为 6.77%,同比+0.13pct,其中研发费用率同比+0.45pct [2] - 24Q1-3 公司合计计提了 3.03 亿元的资产及信用减值损失,同比少计提损失 2.01 亿元 [2] - 24Q1-3 净利率为 2.48%,同比+0.01pct [2] - 24Q1-3 公司 CFO 净额为-136.62 亿元,同比少流出 22.78 亿元,Q3 单季度净流出同比收窄 20.9 亿元 [2] - 资产负债率为 81.2%,环比 23 年末继续压降 0.93pct [2] 财务预测 - 我们小幅调整公司 24-26 年归母净利润的预测至 22、25、28 亿元,同比分别+9%、+12%、+12% [3] - 预测公司 24-26 年营业收入分别为 115,213.44 亿元、122,059.56 亿元、129,898.28 亿元,增长率分别为 5.33%、5.94%、6.42% [4] - 预测公司 24-26 年归母净利润分别为 2,238.91 亿元、2,502.29 亿元、2,799.05 亿元,增长率分别为 8.54%、11.76%、11.86% [4] - 预测公司 24-26 年 EPS 分别为 0.74 元/股、0.83 元/股、0.93 元/股 [4] - 预测公司 24-26 年市盈率分别为 11.49、10.28、9.19 [4] - 预测公司 24-26 年市净率分别为 0.89、0.81、0.75 [4] - 预测公司 24-26 年 EV/EBITDA 分别为 5.43、5.15、4.87 [4]