报告公司投资评级 - 报告维持广汽集团的"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 广汽集团2024年上半年实现营业收入458.08亿元,同比下滑25.62%;实现归母净利润15.16亿元,同比下滑48.88% [3] - 合资品牌业务短期承压,但公司自主品牌业务正在逐步恢复 [1][3] - 公司加快智能化和国际化进程,自主品牌加速智能化升级和海外市场开拓,有望带动销量回升 [4] - 分析师下调公司未来3年的盈利预测,但维持"增持"评级,看好公司未来发展 [5] 报告内容总结 财务表现 - 2024年上半年公司实现营收458.08亿元,同比下滑25.62% [3] - 2024年上半年公司实现归母净利润15.16亿元,同比下滑48.88% [3] - 2024年上半年公司自主品牌销量31.52万辆,同比下滑20.68% [1] - 2024年上半年公司合资品牌销量54.39万辆,同比下滑26.77% [1] - 公司合资品牌净利率下降至3.68%,同比下降5.37个百分点 [1] - 公司本部业务2024年二季度实现扭亏为盈,净利率为0.42% [1] 业务发展 - 公司加快智能化布局,与华为联合开发搭载华为乾崑智驾系统ADS 3.0和鸿蒙座舱的新车型 [4] - 公司海外业务加速推进,2024年上半年实现汽车海外销量6.8万辆,同比增长190% [4] - 合资企业将充分利用股东双方资源,加快智能化和电动化转型 [4] 盈利预测和投资评级 - 分析师下调公司未来3年的盈利预测,预计2024-2026年营收和净利润复合增长率分别为-8%和6% [5] - 分析师维持对公司的"增持"评级,认为公司未来发展前景良好 [5]

2024 年 9 月 2 日 公司研究 转型阵痛期业绩承压，合资转型迫在眉睫 A 股：增持（维持） 1H24 业绩披露：1H24 公司营业收入同比-25.6%至 458.1 亿元，归母净利润同 比-48.9%至 15.2 亿元，扣非后归母净亏损 3.4 亿元，毛利率同比+1.5pcts 至 6.7%；其中，2Q24 营业收入同比-30.5%/环比+14.6%至 244.6 亿元，归母净利 润同比-79.3%/环比-75.7%至3.0亿元，扣非后归母净亏损约10.3亿元（vs. 1Q24 扣非后归母净利润约 6.9 亿元），毛利率同比+0.3pcts/环比-0.8pcts 至 6.3%。 2Q24 业绩承压，主要由于促销/商政调整+合资公司投资收益下降等影响。 当前价：7.40 元 H 股：增持（下调） 2Q24 投资收益同环比显著下滑，"两田"转型仍待加快：1H24 对联营与合营 企业的投资收益同比-58.8%至 20.1 亿元（1H24 广本销量同比-28.3%至 20.8 万 辆，广丰销量同比-25.8%至 33.6 万辆）；其中，2Q24 对联营与合营企业的投 资收益同比-90.1%/环比-89.4%至 ...

报告公司投资评级 公司维持评级为"推荐"。[2] 报告的核心观点 1. 2024H1营业总收入为462.6亿元,同比下降25.3%,其中2024Q2营业总收入为246.9亿元,同比下降30.2%,环比上升14.5%。单车ASP为13.7万元,同比下降2.4万元,环比下降1.4万元。[1] 2. 2024H1扣非归母净利润为-3.4亿元,同比转负,其中2024Q2扣非归母净利润为-10.3亿元,同比环比转负。利润转负主要受销售费用上升以及合资企业投资收益下滑的影响。[1] 3. 合资品牌方面,广汽本田2024Q2批发9.1万辆,同比下降35.2%,环比下降22.2%;广汽丰田2024Q2批发18.0万辆,同比下降22.7%,环比上升15.3%。自主品牌方面,广汽传祺2024Q2销量10.3万辆,同比下降1.0%,环比上升21.0%;广汽埃安2024Q2销量7.7万辆,同比下降40.8%,环比上升58.5%。[1] 4. 公司在智能化技术方面掌握从L2到L4的技术研发和应用能力,L2++城市智驾功能已率先搭载部分车型上市,计划今年实现城区NDA全国开城。同时,公司依托自动驾驶技术、Robotaxi、Robobus和飞行汽车的研发和运营成果,计划于2027年在粤港澳大湾区内2-3座城市打造城际立体出行样板。[1] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年公司营业收入分别为1,229.4/1,413.3/1,554.7亿元,归母净利润分别为32.2/40.5/46.7亿元。[2] 2. 2024年公司PE为24倍,PB为0.65倍,EV/EBITDA为21.31倍。[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司公告2024Q2实现营业总收入246.89亿元，同环比分别-30.2%/+14.5%；实现投资净收益14.14亿元，同环比分别-43.3%/-23.3%；实现归母净利润为2.96亿元，环比为-75.7%；扣非后归母净利润-10.25亿元，环比转亏 [3] - Q2合资品牌盈利能力下滑影响整体业绩表现 [3] - 公司加快国际化布局，包括产品、本地化生产和渠道方面 [4] - 公司聚焦"XEV+ICV"和"EV+ICV"，全面提升自主创新能力，同时合资品牌电动转型加速，产品组合持续优化 [4] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为1464.86亿元，同比增长12.94% [2] - 2024年归母净利润预计为49.05亿元，同比增长10.76% [2] - 2024年每股收益预计为0.47元 [2] - 2024年毛利率预计为8.44%，2026年预计为10.80% [7] - 2024年资产负债率预计为46.38% [8] - 2024年ROIC为-1.76%，2026年预计为0.66% [8]

财务业绩 - 公司上半年实现营业收入2,500.8亿元，同比增长12.3%[2] - 公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润为125.6亿元，同比增长15.2%[2] - 公司上半年汽车整车销量为1,270.1万辆，同比增长10.1%[2] - 公司自主品牌乘用车销量为305.1万辆，同比增长17.2%[2] - 公司新能源汽车销量为159.1万辆，同比增长48.1%[2] - 2024年上半年实现汽车销量超86万辆，其中自主品牌汽车销量占比提升至约36.5%[10] - 实现汇总口径营业总收入约1,811.42亿元，连续12年入围《财富》世界500强，排名181位[10] - 海外业务已覆盖68个国家及地区，上半年实现汽车海外销量约6.8万辆，同比增长约190%，其中自主品牌汽车海外销量约5.4万辆，同比增长144%[11] - 2023年1-6月汽车产销分别完成1,389.1万辆和1,404.7万辆，同比增长4.9%和6.1%[30] - 中国品牌乘用车销售741.9万辆，同比增长23.9%，占乘用车销售总量61.9%[32] - 1-6月新能源汽车产销累计完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%[34] - 1-6月汽车出口总量279.3万辆，同比增长30.5%[34] - 上半年公司实现汽车产销85.95万辆和86.30万辆，同比分别下降28.19%和25.79%[71] - 上半年公司实现汽车海外销量约6.8万辆，同比增长约190%，其中自主品牌汽车海外销量约为5.4万辆，同比增长约144%[71] - 公司营业收入约为458.08亿元，较上年同期减少约25.62%[73] - 公司营业成本约为427.29亿元，较上年同期减少约26.85%[74] - 公司经营活动产生的现金流量净额为净流入26.35亿元，较上年同期增加26.09亿元，主要是金融企业经营活动现金净流量同比增加[75] - 公司投资收益约为32.59亿元，较上年同期减少约42.19亿元，主要是合资企业销量下降带来收益减少，商政投入加大，以及如祺出行港股上市估值溢价增利等[78] 业务布局 - 公司加大新能源汽车和智能网联汽车的研发投入，持续推进产品创新[2] - 公司积极推进全球化战略，海外市场销量同比增长30.2%[2] - 公司持续优化产品结构和销售网络，提升运营效率[2] - 公司加强资本运作，完成多项重大投资并购[2] - 公司持续推进ESG实践，在环境保护、社会责任等方面取得新进展[2] - 持续攻坚关键核心技术研发，上半年研发投入约32.5亿元，新增专利申请1,656件，其中发明专利847件[11] - 在新能源领域，全固态动力电池研发取得关键进展，预计于2026年装车搭载于昊铂车型[11] - 在智联化领域，智能驾驶L2++城市NDA功能已实现在昊铂车型搭载，成为全国首批开展L3自动驾驶上路通行试点的车企之一[11] - 深入推动投资企业混合所有制改革，如祺出行成功实现在香港交易所主板上市[11] - 将聚焦低碳、新能源、智能网联等战略新兴产业及未来产业，加大前瞻科技创新力度[12] - 本集团现有主要业务包括研发、整车、零部件、商贸与出行、能源及生态、国际化、投资与金融等[35] - 本集团拥有包括轿车及SUV、MPV在内的全系列产品，并持续研发、导入新车型和产品迭代[51] - 本集团在新能源领域拥有领先的纯电汽车专属平台，自主研发了多项动力电池及电驱技术，打造了"埃安"和"昊铂"新能源车型[54] - 广汽丰田上半年实现节能与新能源车型销量15.5万辆，占比46.1%[61] - 广汽本田计划至2027年推出6款全新纯电车型[61] 环境保护 - 公司坚持绿色环保、节能减排的发展理念，各项环保设施正常稳定持续运转，处理效果良好，未发生重大环境污染事件[119] - 公司共有361个废气排放口，主要分布在涂装、焊装、总装、冲压及发动机车间等，各车间产生的废气均严格按规定经净化处理后排放[121] - 涂装车间采用文丘里喷漆室工艺，循环水对过喷漆雾进行吸附收集，净化后的色漆喷漆废气集中排气筒高空排放[121] - 电泳漆、密封胶、罩光漆烘干作业产生的有机废气，分别采用废气焚烧炉（RTO装置）进行焚烧净化处理[121] - 总装车间返修涂装段喷涂废气经过滤棉过滤后达标排放，整车返修喷漆室采用上部送风下部排风方式进行控制[121] - 焊装车间焊烟废气经焊烟除尘器进行除尘处理后经高空排气筒排放[121] - 公司及各投资企业严格遵守国家环保法规，对产生的各类污染物进行严格管控[125] - 公司及各投资企业定期开展环境监测，监测结果全部达标[127] - 公司及各投资企业采用更环保、更节能的设备和技术，降低能耗和排放[129] - 公司及各投资企业大力发展光伏发电，提高生产环节的"绿电"占比[129,130,

公司概况 - 广汽集团成立于1997年,经历合资合作、引进消化自主研发、吸收转化转型创新等发展阶段,现已成为A+H股上市的大型国有综合汽车集团和世界500强企业 [21] - 公司业务拓展至七大板块,包括研发、生产、零部件、商贸、能源及生态、投资与金融等,形成了完整的产业链 [21][22] - 公司致力于建立具有广汽特色的社会责任管理模式,并制定了面向2030年的万亿发展蓝图,力争实现产销超475万辆、营收1万亿、利税1000亿的目标 [22] 自主品牌发展 - 公司旗下拥有传奇和IM两大自主品牌,传奇定位为XCV+ICV,涵盖燃油车、混动车等,IM定位为新潮、科技感的纯电动车型 [34][35][37] - 在产品力、品牌建设、营销等方面持续加强,提升产品的性价比、科技感和差异化,同时优化营销网络,适应互联网时代的新需求 [35][36][37] - 在成本控制方面,公司正在提高电池性能、优化产业链等措施,实现可持续健康发展 [38][39] 智能化布局 - 公司在自动驾驶和智能座舱两大领域持续投入,采取多层技术路线布局,包括车路协同和单车智能 [40][41][42] - 与华为、科大讯飞、英伟达等科技公司建立深度合作,在智能网联、电子电气架构等方面实现技术突破 [42][43] - 公司自主研发的电子电气架构和智能驾驶系统,可支持L3级及以上自动驾驶功能 [41][42] 国际化战略 - 公司早期就开始布局国际化,但受到一些因素影响,进度相对较慢 [48][49] - 近年来公司加快国际化步伐,制定了面向2030年的国际化战略,目标是实现海外销量50万辆 [49][50] - 在不同市场采取灵活的本地化策略,如在东南亚等地与当地合作伙伴建立KD工厂 [50][51][52] - 未来将重点拓展中南美、东南亚、非洲和中东欧等市场 [52] 资本市场表现 - 公司一直重视资本市场,在A股和H股上市后保持较高的派息率,每年两次分红,派息率达30%以上 [26][27][57] - 针对当前股价较低的情况,公司推出了股票回购计划,以提高投资者回报 [57][58] - 公司认为,实现可持续发展和高质量发展是首要目标,在此基础上才能给予投资者良好回报 [57]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司聚焦"XEV（混动化）+ICV（智能网联）"和"EV（电动化）+ICV（智能网联）"，全面提升自主创新能力，2024年全年力争实现自主品牌销量超100万辆 [6] - 合资品牌电动转型加速，产品组合持续优化 [6] - 2024/2025/2026年归母净利润预期为52.1/66.4/79.5亿元，对应PE为15/12/10倍 [6] 公司经营情况总结 7月集团批发销量情况 - 7月集团批发销量同比下降25.4% [4] - 广本和广丰批发环比继续下降，传祺7月产批同比表现好于集团整体，埃安7月产批同环比改善 [4] - 轿车7月产销量同比下降，SUV和MPV7月产销量同比下降 [4] - 公司与亿航智能设备签署战略合作协议，与立讯精密合作打造广州南沙智能驾乘项目 [4] 7月集团库存情况 - 7月广汽集团整体库存增加15,560辆 [5] - 广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别增加9,863/-2,239/+7,152/+941辆 [5] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年营业总收入预计为1,581.43/1,763.18/1,897.10亿元，同比增长21.92%/11.49%/7.60% [2] - 2024/2025/2026年归母净利润预计为52.11/66.44/79.46亿元，同比增长17.67%/27.50%/19.59% [2] - 2024/2025/2026年EPS预计为0.50/0.63/0.76元 [2] - 2024/2025/2026年PE预计为15.11/11.85/9.91倍 [2]

差异化策略和产业链布局 - 广汽传祺和广汽埃安的差异化策略 [1][2][4][6] - 集团全产业链布局的考虑,对后续在上游延伸的考虑 [1][2][4][6] 技术发展与合作 - 自动驾驶技术的水平和落地进展及规划,智驾、无图NDA的推广节奏 [1][2][4][6] - 与华为、蔚来、宁德时代、亿航智能等合作伙伴的合作计划和进展 [1][2][4][6] 产品规划与出口 - 集团总体出口计划:广汽传祺和广汽埃安各自的计划、新产品投放计划、出口模式、重点市场、毛利率及盈利趋势 [1][2][4][6] - 集团对插电混、增程式技术的布局和趋势判断、产品投放计划、产销规模预测 [1][2][4][6] - 广本、广丰整体经营计划及趋势判断:短期受价格战影响对利润的趋势判断;2024年新车型规划、2024年产销目标、中长期对电动化及智能化的布局和落地规划 [1][2][4][6] 市场与库存 - 公司整体库存水平及各品牌的库存情况,后续各车企的生产节奏安排,对下半年终端价格走势和销量趋势的展望 [1][2][4][6] 其他 - 回购的执行情况以及用途 [1][2][4][6] - 对市值管理的认识和提升市值的措施 [1][2][4][6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司聚焦"XEV(混动化)+ICV(智能网联)"和"EV(电动化)+ICV(智能网联)",全面提升自主创新能力,2024年全年力争实现自主品牌销量超100万辆 [6] - 合资品牌电动转型加速,产品组合持续优化 [6] - 2024/2025/2026年归母净利润预期为52.1/66.4/79.5亿元,对应PE为15/12/10倍 [6] 公司经营情况总结 6月集团批发销量情况 - 6月集团批发同比下降31% [3][4] - 广本和广丰批发环比均有改善 [4] - 传祺6月产批同比表现好于集团整体,传祺MPV家族6月销量15108辆,环比上涨20% [4] - 埃安6月产批同环比承压 [4] - 轿车6月产销量同比下降,SUV和MPV6月产销量同比均有所增长 [4] 6月集团库存情况 - 6月广汽集团整体库存有所增加,广本/广丰/传祺/埃安企业端库存分别-2,618/+1,133/+3,264/+5,640辆(较2024年5月) [5] 公司合作情况 - 6月6日,广汽集团与长安汽车在重庆签署战略合作框架协议 [4] - 6月7日,广汽能源与蔚来能源正式达成充电网络互联互通合作 [4] - 6月18日,广汽集团与广州产投全面深化战略合作签约仪式举行 [4] - 6月4日,广汽集团正式进入智能网联汽车准入和上路通行试点,成为全国首批开展L3自动驾驶上路通行试点的车企之一 [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度至六月中旬的经营情况,包括产销、库存、新车型更新等 [1][2][3][4][5] - 浩博品牌的发展情况,包括产品力提升、渠道调整等 [3][4] - 传奇品牌的新能源车型规划,包括与华为的合作 [5][25][26] - 公司出口业务的发展情况,包括各区域市场的布局和目标 [5][6][7][15][16][17][31][32] - 合资品牌广丰和广本的电动化转型及出口策略 [19][20][33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** IN车型的家用和网约车需求变化情况 [10] **公司回答** IN车型的家用和网约车需求占比情况,以及未来针对不同需求的产品策略调整 [10][11][12] 问题2 **投资者提问** 公司新车型的上市节奏 [12][13] **公司回答** 公司主要车型的更新换代计划,包括时间节点和定位调整 [12][13] 问题3 **投资者提问** 好国品牌的定价和渠道策略 [13][14] **公司回答** 好国品牌的定价策略和渠道布局计划 [13][14] 问题4 **投资者提问** 公司出口业务的具体情况和未来规划 [15][16][17][31][32] **公司回答** 公司出口业务的区域布局、产能投资、关税风险应对等 [15][16][17][31][32] 问题5 **投资者提问** 合资品牌广丰和广本的电动化转型及出口策略 [19][20][33][34] **公司回答** 合资品牌的电动化转型进展、出口业务的决策机制和未来规划 [19][20][33][34]