报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年上半年渝农商行营收同比下降1.3%,归母净利润同比增长5.3%,Q2单季度利润增速达26%,超预期 [5] - 贷款稳步扩张,其中对公贷款新增占比95%,主要投向租赁和商业服务业、制造业、基建领域 [5][6] - 负债成本显著改善,单季度息差环比小幅下降 [6] - 不良率保持稳定,但逾期/关注率受零售影响有所上行 [6] 财务数据分析 - 2024年上半年营业收入147亿元,同比下降1.3%;归母净利润74亿元,同比增长5.3% [5] - 2024年上半年净息差1.63%,同比下降16个基点,Q2单季度环比下降2个基点 [6] - 2024年上半年不良率持平1.19%,拨备覆盖率360%,拨贷比4.28% [6] - 预计2024年EPS为1.02元,2025年EPS为1.07元,2024年底PB为0.48倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩 - 营收和利润双双提升,主要受益于息差降幅收窄、投资收益增加、业务及管理费下降 [1][2] - 利息净收入降幅收窄,生息资产收益率和计息负债成本率均有所下降 [1][2] - 手续费及佣金净收入有所下降,但其他非息收入大幅增长 [2][3] - 业务及管理费大幅下降,成本收入比有所改善 [2] 资产质量 - 整体资产质量保持平稳,不良率、逾期率和关注率均有所上升,但风险缓释能力强 [3][8] - 不良生成率有所提升,但公司加大了核销力度,计提信用减值损失有所增加 [8] 资产负债 - 贷款总额和存款总额均保持较快增长,存款定期化趋势延续 [9] 投资建议 - 渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设,在贷款增长提速、强化降本增效管理、资产质量向好等因素下继续保持基本面持续改善,在高股息银行中具有性价比优势 [9] - 预计2024-2026年实现归母净利润115.69/122.85/131.43亿元,24年对应P/B0.47x,股息率5.90% [10] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 宏观经济下行 - 消费复苏不及预期 - 资产质量进一步恶化 [9]

报告公司投资评级 维持"推荐"评级[2] 报告的核心观点 1. 渝农商行营收降幅收窄,利润增速显著回升。24H1 营收同比-1.3%,增速较24Q1提升1.6pct;归母净利润同比+5.3%,增速较24Q1提升16.1pct[1] 2. 贷款增速回升,对公端贡献主要增量。24H1 总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长5.0%、4.9%、4.3%[1][8] 3. 净息差延续下行趋势。24H1 净息差1.63%,较23年下降10BP,主要受贷款收益率下降拖累[1][7] 4. 不良率保持平稳,拨备维持高位。24H1末不良率1.19%,连续三个季度保持稳定;拨备覆盖率360%,较23年末下降7.2pct[1][12] 财务指标总结 1. 24-26年EPS分别为1.01、1.07、1.13元,2024年8月28日收盘价对应0.5倍24年PB[2][13][16] 2. 24H1营业收入147亿元,同比-1.3%;归母净利润74亿元,同比+5.3%[1] 3. 24H1对公贷款余额同比+8.0%,个人贷款余额同比-0.9%[1][8] 4. 24H1生息资产收益率3.49%,较23年下降18BP;计息负债成本率1.95%,较23年下降8BP[1][7] 5. 24H1末关注率1.41%,逾期率1.52%,分别较24Q1末+27BP、+10BP[11] 6. 24H1末拨备覆盖率360%,拨贷比4.28%,较23年末分别下降7.2pct、9BP[12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 营收、利润增速实现双回升,营收边际改善,归母净利润增速迎来显著修复 [1] - 区域发展战略、产业升级支撑信贷投放,负债成本改善明显,息差降幅优于行业整体水平 [1] - 资产质量整体稳健,拨备覆盖率小幅下行 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预测公司归母净利润同比增速分别为6.3%/5.6%/8.0%,EPS分别为1.00/1.06/1.14元,BVPS为10.95/11.75/12.62元 [2] - 可比公司2024年PB调整平均值为0.53倍,对应目标价5.80元/股 [4] - 公司主要财务指标如营收、利润、资产质量、资本充足率等情况 [7][8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 营收、利润增速实现双回升。截至 24H1，渝农商行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较 24Q1 提升 1.6pct、1.0pct 和 16.1pct 至-1.3%、6.5%以及 5.3%。[1] - 区域发展战略、产业升级支撑信贷投放。截至 24H1，渝农商行总资产、贷款同比增速分别环比小幅提升 0.8pct、0.1pct 至 5.0%、4.9%，对公、个人贷款同比增速分别环比变动 1.1pct、-2.3pct，增量主要来自涉政类和制造业贷款，契合重庆地区发展方向。[1] - 资产质量整体稳健，拨备覆盖率小幅下行。截至 24H1，渝农商行不良贷款率为 1.19%，持平 24Q1。关注率较年初上行 27bp 至 1.41%，逾期率较年初上行 10bp 至 1.52%，测算不良净生成率较年初上行 13bp 至 0.82%。[1] 财务数据总结 - 营业收入方面，得益于息差的较好韧性以及扩表速度的提升，净利息收入同比增速环比回升 1.2pct 至-8.0%；受代理和银行卡手续费减少影响，净手续费收入同比增速环比回落 9.6pct 至-9.4%；净其他非息收入同比增速环比小幅提升 0.5pct 至 47.2%，得益于债市的强劲表现，投资收益高增。[1] - 负债成本改善明显，息差降幅优于行业整体水平。截至 24H1，净息差较 23 年收窄 10bp 至 1.63%，降幅小于银行业整体的 15bp，其中生息资产收益率下降 18bp，计息负债成本率改善 8bp，存款挂牌利率下调及负债结构管控成效突出。[1] - 预测公司 2024/25/26 年归母净利润同比增速分别为 6.3%/5.6%/8.0%，EPS 分别为 1.00/1.06/1.14 元，BVPS 为 10.95/11.75/12.62 元。[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收146.7亿元，同比下降1.3%，较一季度降幅收窄1.6个百分点 [1] - 公司上半年归母净利润73.6亿元，同比增长5.3%，较一季度增速提高了16.1个百分点 [1] - 公司上半年拨备前利润同比增长6.5%，较一季度增速提升1.1个百分点 [1] - 公司年化加权平均ROE为12.2%，同比下降0.4个百分点 [1] - 公司上半年非息收入同比增长27.3%，占营收比重为24.5%，同比提高了5.5个百分点 [3] - 公司加强成本管控，上半年成本收入比25.23%，同比下降6.0个百分点 [3] - 公司资产质量稳健，期末不良率1.19%，较3月末持平 [3] - 公司期末拨备覆盖率360%，较年初小幅下降7bps，但仍处在高位 [3] 公司经营情况分析 盈利能力 - 公司上半年实现营收146.7亿元，同比下降1.3%，较一季度降幅收窄1.6个百分点 [1] - 公司上半年归母净利润73.6亿元，同比增长5.3%，较一季度增速提高了16.1个百分点 [1] - 公司上半年拨备前利润同比增长6.5%，较一季度增速提升1.1个百分点 [1] - 公司年化加权平均ROE为12.2%，同比下降0.4个百分点 [1] 收入结构 - 公司上半年非息收入同比增长27.3%，占营收比重为24.5%，同比提高了5.5个百分点 [3] - 公司手续费净收入同比下降9.4%，其他非息收入同比高增47.2% [3] 成本管控 - 公司加强成本管控，上半年成本收入比25.23%，同比下降6.0个百分点 [3] 资产质量 - 公司资产质量稳健，期末不良率1.19%，较3月末持平 [3] - 公司期末拨备覆盖率360%，较年初小幅下降7bps，但仍处在高位 [3]

报告评级 - 渝农商行维持"买入"评级 [6][7] 利润增速显著回升 - 渝农银行2024年上半年归母净利润同比增长5.3%,增速较2024年第一季度大幅改善16.1个百分点 [2][3] - 利润增速大幅回升主要得益于减值基数影响的消退 [3] 息差环比小幅下行 - 2024年第二季度息差环比下降3个基点至1.58% [4] - 资产端收益率下降13个基点至3.36%,受重庆区域贷款利率整体下降和金融市场利率下行影响 [4] - 负债端成本率环比改善9个基点至1.85%,主要是主动压降高成本存款,以及主动负债利率行业性下行影响 [4] 资产质量小幅波动 - 2024年第二季度末,渝农商行不良率环比持平于1.19% [5] - 关注率、逾期率较年初分别上升27个基点和10个基点至1.41%和1.52%,主要归因于零售风险暴露,以及地产风险化解推进影响 [5] 盈利预测与估值 - 预计渝农商行2024-2026年归母净利润同比增长5.5%/5.7%/6.1% [6] - 给予目标估值2024年PB 0.55x,对应目标价6.07元/股,现价空间17% [6]

公司概况 - 重庆农村商业银行于2008年成立，2010年在H股主板上市，2019年在A股主板上市[1] - 主要业务包括普惠金融业务、公司金融业务和金融市场业务[1] - 普惠金融业务为个人客户和小微企业提供金融服务[1] - 公司金融业务为公司和机构客户提供金融服务[1] - 金融市场业务包括资金营运和资产托管[1] - 拥有1家非银全资子公司和1家非银控股子公司，分别从事理财和金融租赁业务[1] - 控股12家村镇银行[1] - 坚持"支农支小、服务实体经济"的主责主业，全力做好"五篇大文章"[1] - 深入推进"零售立行、科技兴行、人才强行"战略，构建"一体四驱"发展体系[1] - 以全面深化改革推动高质量发展，致力于将本行打造成为"全国领先的区域性银行"[1] - 传承"忠诚担当、坚韧进取、勤勉敬业、朴实本分"的优良企业文化[1] - 持续坚持精细化管理，建立完善的风险管理、运营管理等体系[1] 数字化转型 - 坚持科技驱动，全方位打造"数字农商行"，提升营销、风控、定价三项关键能力[2] - 以客户为中心，深度挖掘客群潜能，推动大零售金融持续释放潜力[3] - 以打造绿色金融标杆银行为目标，形成全方位、多层次的"绿色金融"服务体系[3] - 围绕"金融市场综合运营商"目标，推动同业、条线、总分三级联动[4] 财务表现 - 利息净收入为110.81亿元，同比下降7.99%[5] - 资产总额达15,098.71亿元，较上年末增长4.77%[16] - 客户贷款和垫款账面余额为7,068.65亿元，较上年末增长4.46%[16] - 客户存款余额为9,416.48亿元，较上年末增长5.07%[16] - 实现净利润75.61亿元，同比增长6.18%[20] - 不良贷款率为1.19%，较上年末持平[16] - 资本充足率为15.71%，具备较强的风险抵补能力[16] - 负债付息率为1.95%，同比下降10个基点[18] - 支持成渝地区双城经济圈重大项目授信1,149.29亿元[18] - 普惠小微贷款余额1,367.45亿元，居重庆第一[18] - 数字化转型取得进展，14款数字产品余额较上年末增长167亿元[18] 经营情况 - 2024年上半年实现营业收入146.73亿元，同比减少1.93亿元，降幅1.30%[21] - 净利润75.61亿元，同比增加4.40亿元，增幅6.18%[21] - 扣除非经常性损益后归属于本行股东的净利润70.36亿元，同比增加2.37亿元，增幅3.48%[21] - 实现利息净收入110.81亿元，同比减少9.63亿元，降幅7.99%[23][24] - 客户贷款和垫款利息收入139.64亿元，同比减少727.5亿元，降幅4.95%[25] - 金融投资利息收入78.18亿元，同比减少7.50亿元，降幅8.75%[26][27] - 客户存款利息支出81.94亿元，同比减少0.91亿元，降幅1.09%[31] - 向中央银行借款利息支出11.71亿元，同比增加1.09亿元，增幅10.23%[32] - 应付同业及其他金融机构款项利息支出35.71亿元，同比减少3.09亿元，降幅7.97%[32][33] - 持续优化存款结构，加强管控成本相对较高的存款产品规模，有效降低存款成本[32] 资产负债管理 - 2024年6月30日客户贷款和垫款净值6,767.38亿元，较2023年12月31日增加4.55%[58] - 2024年6月30日金融投资6,190.15亿元，较2023年12月31日增加3.38%[58] - 2024年6月30日资产总额1.51万亿元，较2023年12月31日增加3.42%[59] - 2024年6月30日负债总额1.41万亿元，较2023年12月31日增加3.28%[60] - 2024年6月30日股东权益总额0.99万亿元，较2023年12月31日增加3.75%[61] - 资产总额较上年末增加687.89亿元，增幅4.77%[60] - 客户贷款和垫款总额较上年末增加301.54亿元，增幅4.46%[62] - 公司贷款和垫款总额较上年末增加248.20亿元，增幅7.57%[62] - 零售贷款和垫款总额较上年末增加15.07亿元，增幅0.52%[62] - 金融投资总额较上年末增加202.32亿元，增幅3.38%[66] 风险管理 - 截至2024年6月末，本集团不良贷款余额83.95亿元，较上年末增加3.36亿元；不良贷款率1.19%，与上年末持平[84] - 截至2024年6月末，公司类不良贷款余额较上年末增加3.66亿元，不良率较上年末上升0.03个百分点；零售不良贷款余额较上年末减少0.30亿元，不良率较上年末下降0.02个百分点[87] - 截至2024年6月末，本集团最大单一借款人贷款总额占资本净额的3.68%，最大十家客户贷款总额占资本净额的23.14%[87][88] - 截至2024年6月末，本集团前十大单一借款人的贷款均非不良贷款[87] - 截至2024年6月末，公司贷款不良率为1.07%，较上年末上升0

手续费收入和费用控制 - 本行将坚持产品服务创新带动业务增长理念,强化综合金融服务机制建设,借助金融科技创新助推金融科技与业务、产品深度融合,提升服务质效,积极寻找和拓展新的手续费收入来源,保持中收总体稳定[6] - 本行将持续利用数字化转型成果,完善财富产品体系,挖掘重点客户的资产配置潜力,积极把握市场回暖带来的投资机会,对保险、基金、理财等产品线进行精细化配置[6] - 本行将加强市场研判和专业能力建设,紧跟客户需求,提前布局,提升综合化金融服务能力[6] - 本行将紧抓消费回暖契机,致力于信用卡、电子支付等核心交易服务的不断升级与优化,积极创新商家合作策略,深度融合商家日常交易环境,持续开展多渠道多品类营销[6] - 本行将紧紧围绕全行降本增效工作目标,采取"四步工作法"具体推动和落实,包括开展成本作业分析、制定具体举措计划、建立长效机制和督导考核机制[6] 信贷需求 - 上半年,本行信贷投放保持平稳增长,其中公司、小微、一般消费贷款增长较好,整体好于去年同期[6] - 本行将继续"把握宏观大势、顺应行业趋势、结合自身优势",坚守"服务三农、服务中小企业、服务县域经济"的市场定位,锚定年初信贷投放规划,持续加大贷款尤其是小微零售贷款投放,推动贷款规模保持稳步增长[6] 风险管理 - 本行始终坚持审慎分类原则,严格按照监管要求开展风险分类管理工作,存量业务按照监管过渡期要求有计划有步骤开展重分类,新发生业务严格按照分类新规开展分类管理[6] - 本行严格执行《商业银行预期信用损失法实施管理办法》与《企业会计准则》,审慎计提信用风险损失准备,以资产质量变化为基础,同时根据对宏观经济的预判前瞻性计提减值准备以应对未来经济发展的不确定性[6] 金融科技子公司 - 重庆农商行旗下渝银金融科技有限责任公司按照"服务总部集团、服务地方政企、服务金融同业"发展定位,通过提供对内和对外服务,一方面服务银行数字化经营发展,另一方面提升集团研发投入效能[8] - 在服务银行数字化经营发展方面,面向总部集团提供数字化产品研发及运营服务,成为新的银行信贷业务增长点,打造银行金融生态场景,提升客户粘性,构筑业务发展"护城河"[8] - 在提升研发投入效能方面,通过差异化科技人才配备和市场化薪酬体系、科技企业税收优惠政策,使同等科技投入发挥更大效能,同时面向地方政企和金融同业开展技术输出,获得一定营业收入[8]

银行存款利率下降空间 - 银行面临存款定期化趋势加强和净息差持续收窄的压力,需进一步优化存款结构、降低负债成本,以维持合理盈利水平[5] - 为积极贯彻落实政策导向,进一步加大实体经济支持力度,持续降低企业融资成本,银行也需进一步加强负债成本管控[5] - 本行将密切跟进同业存款利率变化趋势,合理制定各期限产品利率,有效控制存款付息成本[6] 抵押贷款风险管理 - 本行严格贷款准入关口,加强对客户第一还款来源把控,同时强化押品的评估和管理[5] - 受房地产市场整体行情影响,抵押物价值有所下降,但当前国内经济持续恢复,客户经营整体呈向好趋势,履约能力进一步恢复[5] - 本行定期重估押品价值,对于下滑严重的及时采取追加押品、降低授信等措施,防范押品价值下滑对本行的风险传导[5][6] 五大金融重点领域的风险管理 - 将"五篇大文章"要求融入年度风险偏好,在信用风险偏好中明确对普惠金融和乡村振兴的支持力度[7] - 更新信贷投向指引,持续优化信贷结构,鼓励机构加大对绿色信贷、高端装备制造业以及三农和乡村振兴等相关行业的支持力度[7] - 适度加大对分支行授权力度,助力服务"五篇大文章",如对分支行新增"专精特新"专项贷特别授权[7] - 充分运用大数据平台,稳步推进数字风控,采取线上、线下融合的方式,不断提升风控质效[7]