公司业绩 - 2024年三季度腾讯音乐营业收入70.2亿元人民币毛利率42.6% [1] - 三季度销售费用2.2亿元人民币与去年同期基本持平公司继续采取以投资回报率为关注重点的方法来管理推广开支 [2] - 2024年三季度在线音乐服务收入54.8亿元人民币主要得益于高品质的内容、具有吸引力的会员权益、优化的用户运营和有效的推广措施 [2] - 2024年三季度社交娱乐服务收入15.4亿元人民币主要原因是直播互动功能调整和合规程序加强以及来自其他平台的竞争 [2] 公司发展趋势 - 随着在线音乐付费用户、ARPPU双增公司在线音乐收入在整体结构比重持续提高利润率有望持续优化 [2] 评级情况 - 维持“买入”评级 [3]

参加费率优惠活动的基金相关 - 东方证券代销的易米基金管理有限公司旗下全部基金参加费率优惠活动 [2] 费率优惠活动内容相关 - 2024年11月18日起投资者通过东方证券投顾组合申购（含定期定额申购）易米基金旗下参加活动基金申购（含定期定额申购）不设折扣限制（固定费用除外）具体折扣费率及优惠活动期限以东方证券公示为准原费率详见相关法律文件及公司公告优惠活动如有调整投资者留意东方证券公告 [3] 重要提示相关 - 本次优惠活动解释权归东方证券业务办理具体时间流程以东方证券规定为准 [4] - 东方证券基金费率优惠仅针对易米基金旗下参加活动基金申购（含定期定额申购）手续费固定费用除外不包括赎回转换后端模式申购手续费等其他业务手续费 [4] - 易米基金公告解释权归易米基金所有 [5] 咨询详情相关 - 易米基金联系方式客服电话4006 - 046 - 899公司网站www.yimifund.com东方证券联系方式客服电话95503公司网站www.dfzq.com.cn [6]

报告概述 - 东方证券发布2024年三季报,业绩符合预期,自营业务展现一定弹性 [1] - 报告对公司2024-2026年的营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标进行了预测 [3][5] 公司投资评级 - 维持"推荐"评级,给予公司2025年1.4倍PB估值预期,对应目标价13.3元 [1] 核心观点 - 自营业务同比显著提升,环比略有提升 [1] - 经纪、投行业务波动总体优于市场环境,资管业务环比有所下滑 [1] - ROE环比下滑部分由于管理费用提升 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年营业总收入预计分别为17,090/19,425/23,883百万元,同比增速13.7%/22.9%/12.6% [3][5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2,754/3,305/3,557百万元,同比增速20.0%/7.6%/11.2% [3][5] - 2024-2026年每股收益预计分别为0.32/0.39/0.42元 [3][5] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司自营业务大幅增长,资管业务同比下滑较多 [3] - 公司在财富管理转型以及基金管理方面有增量空间 [3][5] - 预计公司2024-26年EPS分别为0.48/0.57/0.61元,给予2024年1.1-1.3x P/B,对应合理价值区间9.52-11.25元 [5] 经纪业务 - 经纪业务收入同比下滑26%,占营业收入比重17.5% [4] - 全市场日均股基交易额同比下降7.8% [4] - 公司两融余额较年初下降9%,市场份额较年初上升0.1个百分点 [4] - 公司持续丰富和优化产品供给,提升投顾人员专业素质 [4] 投行业务 - 投行业务收入同比下滑30.2% [4] - 股权业务承销规模同比下降80.2%,债券业务承销规模同比增长18.5% [4] - 公司债券主承销规模位居行业第6位 [4] 资管业务 - 资管业务收入同比下滑37.1% [5] - 公司资产管理规模较年初下降4.6% [5] - 汇添富基金营业收入和净利润均同比下滑 [5] 自营业务 - 前三季度投资收益(含公允价值)同比增长69.1%,第三季度同比增长102.5% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收费类业务 1) 公司经纪业务手续费净收入同比下降26.0%,资管业务收入同比下降37.1%,主要受公募基金费率改革影响 [6] 2) 公司投行收入同比下降30.2%,主要受再融资规模大幅下降90%的影响 [6] 3) 公司债承规模同比增长20% [6] 资金业务 1) 公司投资净收入同比增长77.1%,占证券主营收入比重45.4% [7] 2) 公司融出资金规模逆势增长11.7% [7] 盈利预测和估值 1) 预计公司2024-2026年营收分别为180/194/212亿元,同比增长5.3%/7.9%/9.4% [8] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为44/51/55亿元,同比增长60.1%/15.2%/7.7% [8] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.52/0.60/0.64元/股 [8] 风险提示 1) 市场修复不及预期的风险 [9] 2) 流动性收紧,居民资金入市进程放缓的风险 [9] 3) 政策变化风险 [9]

报告公司投资评级 - 报告给出东方证券的投资评级为"买入"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024 前三季度公司营业总收入/归母净利润为 141/33 亿元,同比+3%/+16%,符合预期 [2] - 自营投资同比高增,手续费收入承压,降本对利润带来正向作用 [2] - 上调市场成交额和自营收益率假设,上修 2024-2026 年归母净利润预测至 47/54/61 亿元 [2] - 公司拥有东方资管和汇添富两大资管品牌,财富管理持续转型深化,具有差异化优势 [2] - 基金产品端降费靴子以及公募降佣政策落地,关注渠道环节收费优化落地 [2] 公司投资评级分析 - 2024-2026 年 PB 分别为 1.1/1.0/0.8 倍,维持"买入"评级 [2] 资管业务分析 - 三季度公司资管业务收入 3.1 亿,同比-35%,环比-11% [2] - 期末东证资管非货/偏股 AUM 1506/993 亿,同比-12%/-20%,环比+6%/+0.4% [2] - 三季度对联营企业和合营企业的投资收益 0.8 亿元,同比-40%,环比-34% [2] - 期末汇添富非货/偏股 AUM 5024/2490 亿元,同比+7%/-5%,环比+3%/+11% [2] 经纪业务分析 - 前三季度经纪业务净收入 16 亿元,同比-26%,单三季度 5.5 亿元,同比-20%,环比-2% [2] - 2024Q3 日均股基成交额 8073 亿元,同比-12%,环比-15% [2] - 期末客户保证金环比+16%,反映 9 月末市场反弹带来的客户入金量增长 [2] 投行业务分析 - 前三季度投行收入 8.3 亿元,同比-30%,单三季度 2.8 亿元,同比-38%,环比+3% [2] 自营投资分析 - 前三季度自营投资收益 41 亿元,同比+69%,单三季度 18 亿元,同比+102%,环比+25% [2] - 主因权益自营带来弹性,自营投资收益率 4.9%（2024H1 为 4.1%） [2] - 期末金融资产规模为 1183 亿元,同比+6%,环比+3% [2] 成本管控分析 - 前三季度管理费用同比-9%,降本效果体现 [2] - 信用减值计提同比-69%,股票质押风险逐渐出清 [2]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[4] 报告的核心观点 自营业务持续向上，机构业务稳中向好 - 前三季度,公司实现投资业务收入40.95亿元,同比增长69.10%,其中第二季度实现收入14.68亿元,同比+300%,系受低基数效应和债券市场表现良好影响;第三季度实现收入18.28亿元,同比+102%,系受益于市场回暖。[2] - 公司银行间现券交易量同比增长26.1%,交易所债券交易量同比增长81.4%,有望受益于权益市场回暖及固收类自营交易业务规模增长。[2] 权益融资下滑明显，债券承销规模和份额提升 - 前三季度,股权融资整体下滑76%,受此影响,公司实现投行业务收入8.30亿元,同比下降30.15%。[2] - 但公司债券承销业务表现良好,合计承销3,742亿元,同比+22.5%,市场份额为3.70%,较去年同期提升0.65pct。[2] 经纪和信用拖累业绩，财富业务有拓展空间 - 前三季度,市场日均交易额为7,955亿元,同比-10%,受此影响,公司实现经纪业务收入15.97亿元,同比下降25.96%。[2] - 公司实现信用业务收入9.17亿元,同比下降30.91%,主因系受外部利率下降影响。[2] - 三季度末,公司货币资金1,003.19亿元,较2024年6月末增长20.7%,主因系公司持续拓宽获客渠道,同时市场回暖带动客户资金增加,公司有望从中受益。[2] 资管业务加大改革，持续推进国际化进程 - 公司实现资管业务收入10.17亿元,同比下降37.11%。[2] - 公司联营企业汇添富基金新加坡子公司开业,为客户提供跨境财富需求,公司同时加大被动指数产品研发,匹配业内趋势。[2] 财务数据总结 营业收入 - 2024年前三季度,公司实现营收140.79亿元,同比+2.81%。[2] - 第三季度,公司实现营收55.08亿元,同比+10.16%。[2] 归母净利润 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润33.02亿元,同比+15.57%。[2] - 第三季度,公司实现归母净利润11.91亿元,同比+24.58%。[2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.0/32.0/33.6亿元,同比增长9.0%/6.6%/4.9%。[3] 估值水平 - 当前股价对应的PE为29.4/27.6/26.3x,PB为1.2/1.2/1.1x。[3]

报告评级 - 维持"增持"评级，目标价12.06元/股，对应23.45xPE、1.33xPB [2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司投资业绩大幅改善，投资收益大幅提升是业绩改善的主因 [5] - 政策大力引导中长期机构资金入市，公司资管业务投研核心能力不断强化，有望更好地把握政策机遇，支撑业绩改善 [5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收/归母净利润140.79/33.02亿元，同比+2.81%/15.57% [5] 2) 加权平均ROE同比+0.49pct至4.16%，好于预期 [5] 3) 2024-2026年EPS预测为0.51/0.54/0.58元 [5] 4) 2024年营收/净利润预计为18,812/4,370百万元，同比增长10.1%/58.7% [6] 5) 2024年ROE预计为5.7% [6] 投资业绩分析 1) 2024年前三季度投资业务净收入同比+51.68%至44亿元，贡献了231.68%的营收增量 [5] 2) 2024Q3投资净收入19.09亿元，环比增长20.16% [5] 3) 权益投资收益率同比+0.6pct至2.22%，实现投资收益高增 [5] 4) 资管业务收入同比-37.11%至10.17亿元，拖累业绩表现 [5] 行业政策分析 1) 政策大力引导中长期机构资金入市 [5] 2) 公司资管业务投研核心能力不断强化，有望更好地把握政策机遇 [5] 风险提示 - 权益市场大幅波动 [5]

单位：元 币种：人民币 东方证券股份有限公司 2024 年第三季度报告 券 证券代码：600958 证券简称：东方证 东方证券股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|-------------------|------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [4] 报告的核心观点 1. 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高,经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降 [7][8] 2. 公募基金降佣对公司影响偏大,新发基金低迷拖累代销收入 [9][10] 3. 股权融资业务处于停滞状态,债权融资规模同比实现显著增长 [11][12][13] 4. 券商资管及公募基金业务均有所承压 [14][15][16] 5. 权益自营高股息策略表现良好,固收自营规模增长、持仓结构优化 [17][18][19] 6. 两融规模及市场份额逆市增长,持续压降股票质押规模 [20][21][22]