报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 装机扩张拉动电量增长,但平价项目限制收入增速 [3][4] - 来风及电价偏弱限制主业增长,叠加信用减值规模提升、投资收益减少等因素拖累业绩表现 [4] - 资源储备丰厚,保障远期增长 [4] 利润表分析 - 2024年上半年,公司营业收入150.59亿元,同比增长9.89% [3] - 2024年上半年,公司实现归母净利润40.39亿元,同比下降10.58% [3] 资产负债表分析 - 截至2024年6月底,公司在建项目装机容量达2347.7万千瓦 [4] - 2024年上半年,公司新增核准及备案项目装机容量为144.12万千瓦 [4] 现金流量表分析 - 2024年上半年,公司经营活动现金流净额为21,762百万元 [10] - 2024年上半年,公司投资活动现金流净额为-34,825百万元 [10] - 2024年上半年,公司筹资活动现金流净额为12,949百万元 [10] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.25元、0.29元和0.33元 [4] - 预计公司2024-2026年PE分别为18.51倍、15.90倍和13.88倍 [4] 风险提示 - 新建项目投产进度与效益不及预期风险 [8] - 风况、光照资源不及预期风险 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持三峡能源"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司上半年新增装机1.3GW,6月末在建规模达23GW [2] - 风电和太阳能发电量同比分别增长12.04%和73.28%,带动上半年公司实现营收150.59亿元,同比增长9.89% [3] - 受新并网项目投产带来的折旧和运营成本增加,以及风光资源下滑等因素影响,公司上半年归母净利润40.39亿元,同比下降10.58% [4] 财务预测与估值 - 考虑到公司装机增长情况、风光利用小时等,下调公司2024-2026年归母净利润预测至78亿、87亿和97亿元 [5] - 对应PE为15倍、14倍和12倍 [5]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 - 公用事业 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |-----------------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 03 日 | | 收盘价（元） | 4.24 | | 一年内最高/最低（元） | 4.99/4.08 | | 市净率 | 1.4 | | | 1.84 | | 息率（分红/股价） 流通 A 股市值（百万元） | 121,204 | | 上证指数/深证成指 | 2,802.98/8,268.05 | | | | | --- | --- | |----------------------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 2.95 | | 资产负债率 % 总股本 /流通 A 股（百万） | 69.84 28, ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩符合预期,营业收入同比增长9.89%,归母净利润同比下滑10.6% [3] - 受利用小时数和电价双重下滑影响,公司上半年利润有所下滑 [3] - 公司是海上风电引领者,在建拟建海上风电项目超3GW [3] - 近期绿电利好政策频发,有望提升绿电价值回归 [4] 公司经营情况总结 - 2024年上半年公司实现营业收入150.6亿元,同比增长9.89% [3] - 2024年上半年公司实现归母净利润40.4亿元,同比下滑10.6% [3] - 2024年上半年公司实现上网电量351.1亿千瓦时,同比增长28.6% [3] - 公司风电/光伏上半年利用小时数分别下滑10/12小时,主要受风资源较差和部分地区限电率较高影响 [3] - 公司上半年发电毛利率55.7%,相较于去年同期下降3.14个百分点 [3] - 公司投资收益同比减少0.8亿元,信用减值损失同比增加1.4亿元 [3] 公司发展战略 - 公司持续发展海上风电引领者战略,截至2024年6月底海上风电装机达到5.7GW,占全国海上风电装机的15% [3] - 公司目前还有在建拟建海风项目超3GW,主要分布于广东、江苏、上海等地 [3] 行业政策分析 - 近期宁夏、内蒙分别出台政策将可再生能源电力消纳目标比例向下游用户进行分解,有望提升对于新能源消费量和绿证的需求 [4] - 广西率先提出政府授权合约机制,明确新能源市场化交易电价与合约电价的差额予以补贴或回收,有望提升新能源项目回报率的稳定性 [4] 盈利预测与估值 - 考虑到上半年业绩表现和新能源电价情况,我们下调公司2024-2026年的归母净利润预测为67.2、70.1、73.2亿元 [4] - 当前股价对应的PE分别为18、17、17倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入150.59亿元,同比增长9.89%;归母净利润40.39亿元,同比下降10.58% [4] - 营业收入同比增长主要是新项目投产发电,发电量增加;归母净利润同比下降主要是电价下降、发电收入增幅放缓、参股企业盈利下降等因素影响 [4] - 新能源消纳政策持续出台,未来新能源消纳水平有望改善,新能源板块盈利将逐步稳定 [13][14] - 公司新能源装机持续增长,在建项目装机规模较大,未来项目投运将驱动公司业绩稳健增长 [14] 财务数据分析 - 2024年上半年,公司毛利率为55.68%,同比下降3.14个百分点,主要受电价下降影响;费用率有所下降,净利率下降5.14个百分点至32.08% [9] - 2024年上半年,公司经营性净现金流81.18亿元,同比增长15.55%;投资性净现金流流出145.47亿元,同比增加24.45%;融资性净现金流68.57亿元,同比增加17.04% [10] - 2024年上半年,公司ROE为4.77%,同比下降0.93个百分点 [12] 行业政策分析 - 国家出台多项政策大力推动新能源消纳水平提升,未来新能源消纳有望改善 [13][14] - 随着新能源市场化比例增加,市场化交易对新能源电价的影响将逐步弱化,新能源板块盈利将逐步稳定 [14] 投资建议 - 由于电价下降影响,下调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为81/92/100亿元,同比增长13.2%/12.7%/9.1% [14] - 维持"优于大市"评级,当前股价对应PE为16.1/14.3/13.1X [14]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司海陆并进，风光装机规模持续扩张 [1] 2) 发电量增长但总体电价下滑导致业绩同比减少 [1] 3) 公司投资新能源大基地，推进"风光火储"一体化 [1] 4) 加大海上风电优势，海风项目频获突破 [1] 公司财务数据分析 1) 2024/2025/2026年归母净利润预计分别为83.08/96.62/104.47亿元 [2] 2) 2024/2025/2026年EPS预计分别为0.29/0.34/0.37元 [2] 3) 2024/2025/2026年PE预计分别为16/14/13倍 [2] 4) 公司主要财务指标如毛利率、净利润率、ROA、ROE等保持较好水平 [5]

公司基本情况 - 公司名称为中国三峡新能源（集团）股份有限公司，简称三峡能源[1] - 公司法定代表人为朱承军[1] - 公司主营业务为新能源发电，包括风电、光伏发电等[1] - 公司装机容量和发电量等关键指标未在本次半年报中披露[6] 经营情况 - 报告期内公司营业收入较上年同期增长9.89%，主要原因是新项目投产发电，发电量较上年同期增加[15] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降10.58%，主要原因是平价电量增加、电价下降以及参股企业盈利水平波动[17][18] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净流入同比增长15.55%，主要原因是新项目投产发电，电费回收增加[18] - 公司本报告期内非经常性损益对净利润的影响为1,004,434.92元[20] 行业及市场分析 - 2023年全球可再生能源新增装机容量预计达510吉瓦，同比增长50%[23] - 2027年可再生能源装机量预计将增加2400GW，占全球电力装机增长量的90%以上，可再生能源将超过煤炭成为全球最大的发电来源[24] - 我国新能源行业坚持稳中求进工作总基调，统筹发展和安全，深入贯彻"四个革命、一个合作"能源安全新战略，积极稳妥推进碳达峰碳中和[24] 公司发展战略 - 公司未来将继续推进源网荷储一体化和多能互补发展[8] - 公司将积极支持新能源+储能、聚合储能、光储充一体化等联合调用模式发展，优先调用新型储能试点示范项目[26] - 公司将加大非化石能源开发力度，加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地，促进海洋能规模化开发利用，推动分布式新能源开发利用[26] - 公司将充分发挥市场机制保供稳价作用，积极推动跨省跨区电力市场化交易、清洁能源交易、绿电交易[26] 公司治理 - 报告期内公司不存在影响持续经营的重大风险[5] - 报告期内公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金的情况[4] - 报告期内公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[4] - 报告期内公司半数以上董事能够保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性[4] 关联交易 - 公司与三峡集团及其相关子公司2024年公开招标交易以外的日常关联交易预计总额上限为329,986.15万元，报告期内实际发生37,504.76万元[88] - 公司与金风科技2024年度公开招标交易以外的日常关联交易预计总额上限为36,504.39万元，报告期内实际发生1,939.82万元[88] - 公司预计2024年度在三峡财务每日最高存款限额为200.00亿元，存款利率范围不低于中国人民银行同期基准利率[4] 募集资金使用 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为22,713,150,000.00元，扣除发行费用后募集资金净额为22,499,629,138.97元[106] - 截至报告期末,公司累计投入募集资金总额为21,881,270,602.64元,占募集资金净额的97.25%[106] - 公司首次公开发行股票募投项目中,三峡新能源阳西沙扒300MW海上风电场项目、三峡新能源阳西沙扒二期400MW海上风电场项目已建成投产[107] 股权激励 - 公司回购注销1名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票[1] - 2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件成就，限制性股票解除限售并上市流通[1] 环境保护 - 公司在日常经营活动中认真执行环境保护法律法规，严格落实环境保护"三同时"制度要求[2] - 公司持续加大能源节约管控力度，优化施工及设备运行方案，提高运行可靠性[5] - 公司持续加强碳管理，推进重点设备节能增效，加强资源要素节约利用，创新绿色低碳循环改造[6]

报告公司投资评级 - 报告维持三峡能源的投资评级为"优于大市" [2] 报告的核心观点 - 三峡能源海风项目推进顺利,装机容量增长迅速,项目储备丰富 [9][10][11][12] - 公司拟在内蒙古建设新能源大基地,包括光伏、风电、光热等项目,总投资约798亿元 [12] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.29元、0.33元和0.37元,给予18-20倍PE估值区间,对应合理价值5.22-5.8元 [13] 公司发电量及装机情况 - 2024年二季度/上半年公司发电量同比增长28%/29%,其中光伏增速达80% [9] - 截至2023年底,公司装机容量达4004万千瓦,2023年新增并网装机1354万千瓦,同比增长273% [10] - 公司"十四五"目标装机5000万千瓦,2023年新增核准/备案项目1650万千瓦,近三年累计4826万千瓦 [10] 海风项目进展 - 福建平潭、山东牟平等海上风电项目已全容量并网,江苏大丰、青洲六等项目正在建设中 [11] - 公司与福能股份联合体获得长乐外海J区65万千瓦海上风电项目,有望进一步深化福建海风市场 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为332.5亿元、375.7亿元和426.2亿元,净利润分别为82.99亿元、93.74亿元和106.28亿元 [15] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为52%、50.4%和48.9% [15] - 预计公司2024-2026年净资产收益率分别为9.4%、9.9%和10.4% [15] 估值分析 - 参考可比公司2024年15倍PE估值,考虑公司海风项目优势,给予公司2024年18-20倍PE估值区间,对应合理价值5.22-5.8元 [13] - 公司当前估值处于可比公司平均水平 [24] 风险提示 - 装机增速低于预期、绿电扩容不及预期、光伏降本低于预期、风光电价下行风险 [14][25]

公司概况 - 公司是三峡集团旗下新能源平台，拥有超过龙源电力的新能源装机规模，位居A+H股首位[2] - 公司新能源装机规模超过龙源电力，位居A+H股首位[16] 业绩总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为75.68、80.43和87.76亿元，对应PE为18、17、15倍，给予“增持”评级[7] - 公司2023年实现归母净利润71.81亿元，同比上涨0.94%，略低于市场预期[17] 应收账款和市场反应 - 公司面临应收账款增加和市场对新项目收益率的担忧，但市场对补贴款回收滞后的反应已较为充分[4] - 公司存量应收账款规模激增，截至2023年12月底已达366.7亿元，2024年3月底达到401亿元[20] - 市场对补贴款项回收担忧持续压制公司估值，但市场反应已较为充分[20] 新能源行业展望 - 新能源不稳定的劣势过早暴露，电力系统消纳压力超预期，对新项目收益率存在担忧[22] - 国资委呼吁央企新能源发展向专业化、集约化转变，行业龙头公司有望受益[23] - 新能源行业最大的底牌为双碳战略的硬约束，长期需求量稳定[24] - 新能源行业的三个观察指标为新增装机增速、碳市场进展、非技术成本缓解[24] - 2024年1-3月我国新能源消纳情况表中显示，全国风电利用率在98.30%-93.70%之间，光伏利用率在98.00%-93.40%之间[25] 未来展望和财务预测 - 海风项目取得实质性进展，海风项目运营利润可观，资本金IRR维持在12%-15%[27] - 公司预测2024-2026年每年投产风电装机250、300、300万千瓦，新增光伏装机800、800、800万千瓦，预计净利润分别为75.68、80.43和87.76亿元[29] - 公司2026年预测净利润为1.0098亿元[33] - 公司2026年预测流动资产合计为5.9051亿元[34] - 公司2026年预测非流动资产合计为3.76814亿元[34] - 公司2026年预测负债合计为3.19618亿元[35] - 公司2026年预测所有者权益合计为1.16247亿元[35] - 公司2026年预测经营活动产生的现金流量净额为2.7671亿元[35] - 投资活动现金流出小计在过去六年中呈逐年增长趋势[36] - 筹资活动现金流入小计在过去六年中波动较大，但总体呈增长趋势[36] - 筹资活动产生的现金流量净额在过去六年中有明显波动，但总体呈增长趋势[36]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润71.81亿元，同比增长0.94%[3] - 公司2024年一季度净利润同比增长4.38%，归母净利润同比增长0.1%[3] - 公司2023年实现营业收入264.85亿元，同比增长11.23%[3] - 公司2024年一季度营业收入达到78.99亿元，同比增长15.26%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到45088百万元，较2023年增长了70.3%[10] 用户数据 - 公司2023年新增并网装机达到1353.56万千瓦，总装机达到4004.44万千瓦，同比增幅达50.99%[3] - 公司截至2023年末在建项目1876.8万千瓦，新增核准及备案装机2649.92万千瓦[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS为0.29元、0.33元和0.37元，对应PE分别为16.96倍、14.81倍和13.06倍，维持“买入”评级[5] - 公司2026年每股收益预计为0.37元，较2023年增长了48%[10] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 本报告所含信息仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[16] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示风险[17]