稀土供给短缺 - 缅甸矿山停产以及国内中重稀土因环保等原因供给受限，或导致中重稀土供需格局短缺[1] - 缅甸是我国重要的稀土原料来源之一，2024年1-9月，我国从缅甸进口3.1万吨稀土氧化物，占同期氧化物总进口量的74.9%[2] 锡锑价格上涨驱动业绩 - 公司为锡、锑双龙头，分析师看好锡锑价格双升驱动其业绩显著增长[2] - 公司共有矿田铜坑矿、高峰矿等矿山资源丰富，保有资源量锡/锑/铅/锌分别为6.4/3.2/1.5/143.6万吨和17.4/17.7/19.9/67.4万吨[3] - 分析师预计公司2024-26年归母净利润将分别达到7.77/9.37/11.28亿元[3] 电力系统建设高景气 - 公司前三批特高压中标2023亿元，份额25%位居第一[4] - 公司换流变产能接近满产，通过产业园投资、技改等挖潜，产能利用率提升带动2024年换流变毛利率回升至25%左右[4] - 分析师预计公司2024-26年归母净利润将分别达到12.6/20.7/27.4亿元[4] 消费电子和新能源业务增长 - 公司产品线涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块，聚焦消费电子和新能源两大核心赛道[5] - 公司FPC业务深度绑定消费电子头部客户，未来有望实现较快增长[5] - 公司积极拓展新能源汽车客户，墨西哥和美国工厂主要服务新能源汽车客户[5] - 分析师预计公司2024-26年归母净利润将分别达到16.18/20.20/25.49亿元[5] 高性能先进封装领先地位 - 公司在高性能先进封装领域具有领先地位，依托与AMD等行业龙头企业多年的合作积累与先发优势[6] - 公司配合AMD等头部客户人工智能发展的机遇期要求，积极扩产槟城工厂[6] - 分析师预计公司2024-26年归母净利润将分别达到7.90/11.26/15.24亿元[6] 铁路和航空市场机遇 - 公司是铁路下一代5G-R通信系统核心供应商，随着铁路投资转暖以及5G-R迭代落地，公司业绩具备较大增长弹性[7] - 公司布局民航空管，拓展空域调度市场[7] - 分析师预计公司2024-26年EPS将分别为0.16/0.21/0.25元[7] 锗价格上涨受益 - 公司是全球最大锗生产商，会泽矿、彝良矿伴生锗，年产能60吨，占全球1/4，占国内1/3[8] - 如果锗价能维持在高位，公司将明显受益[8] - 分析师预计公司2024-26年归母净利润将分别达到22.93/26.18/27.24亿元[8]

公司概况 - 云南驰宏锌锗股份有限公司是一家从事铅锌矿山开采、铅锌冶炼及锗产品生产的上市公司[1] - 公司主营业务包括铅锌精矿、铅锌冶炼产品和锗产品的生产和销售[1] 经营情况 - 2024年1-9月公司完成铅锌精矿金属量23.03万吨，完成铅锌冶炼产品产量51.01万吨，完成锗产品含锗51.18吨，完成黄金155.28公斤[2] - 公司产品销售依托电子销售平台，采用终端长单、公开竞价和零单相结合的灵活销售模式，下游客户稳定，在手订单充足[2] - 公司成本挖潜效果明显，通过业财融合植入成本利润模型，矿山铅锌精矿完全成本稳定保持行业前1/4分位，冶炼锌产品完全加工成本稳定保持行业前1/2分位[2] 发展战略 - 公司正在积极推进金鼎锌业和云铜锌业的注入，满足盈利、权属清晰等注入条件后将及时启动[1] - 公司不断开展矿山基础自动化系统的升级改造，推进井下集控平台系统和选矿自动化系统建设，提升矿山数智化系统建设水平[2] - 公司铅锌冶炼厂推进冶炼企业按照机械化换人，自动化减人、智能化无人项目实施，提升设备设施本质化安全水平，劳动生产力不断提升[2] 投资者关系管理 - 公司严格按照信息披露管理制度，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息泄露等情况[3] - 公司与投资者进行了充分的交流与沟通，回答了投资者关心的问题[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司营收146.5亿元(-10.7%)、归母净利润14.7亿元(-9.7%)、扣非归母净利润13.7亿元(-13.2%)，经营活动现金流25.9亿元(-6.7%) [2][6] - 2024Q3公司归母净利润5.7亿元(+1.3%,环比+37.5%)、扣非归母净利润5.45亿元(-0.2%,环比+51.6%) [2][6] - 矿山铅锌产量环比增加,但冶炼锌产量环比下降,主因锌精矿加工费大幅下滑 [2][6] - 2024Q3铅价、锌价环比上涨,带来2000万元增利;矿山锌产量增加带来1.3亿元增利;锗价大涨带来9000万元增利,但锌冶炼加工费下降6000万元减利 [7] - 公司是全球最大锗生产商,如果锗价能维持高位,将明显受益 [7] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为22.93/26.18/27.24亿元,同比增长60.0%/14.2%/4.1% [12][13] - 2024-2026年预计摊薄EPS分别为0.45/0.51/0.54元,当前股价对应PE为12.6/11.0/10.6X [12][13] - 公司资产负债率2022年为44%,2024-2026年预计为39%/38%/37% [12] - 公司ROIC 2022年为8%,2024-2026年预计为12%/15%/16% [12] - 公司ROE 2022年为4%,2024-2026年预计为13%/14%/13% [12] - 公司毛利率2022年为16%,2024-2026年预计为19%/21%/21% [12] - 公司EBIT Margin 2022年为10%,2024-2026年预计为12%/14%/14% [12]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司资产质量整体提升,负债规模大幅缩减。截至2023年9月底,总资产267亿元,较2022年年底减少12亿元,降幅4%左右;负债76亿元,较2022年年底减少8亿元,降幅10%。[1] 2. 公司盈利能力逐步增强。2023年第三季度,营收48亿元,环比减少3.3亿元,降幅6%左右;净利润5.75亿元,环比增加1.59亿元,增幅37.02%。[2][3] 3. 前三季度,营收177亿元,同比减少18亿元,主要受贸易规模影响;净利润14.73亿元。[3] 4. 研发费用和销售费用持续加大,分别为0.81亿元和0.33亿元,同比增加0.39亿元和0.07亿元。[4] 5. 矿山板块整体保持稳定,主力矿山如汇矿、郑海红星等通过技术改造提升了金属回收率和产品质量。[9][10] 6. 冶炼板块面临加工费持续下降的压力,但通过成本管控、综合回收等措施保持了盈利。[10][11] 7. 公司计划在2024-2026年期间,每三年平均分红不低于40%。[28] 8. 公司未来将继续加大资源勘探和整合力度,确保资源储备能够满足长期发展需求。[30][31][32] 9. 2023年四季度可能会有一定金额的资产减值计提,主要受金属价格和加工费变化的影响。[33]

报告公司投资评级 - 报告维持对驰宏锌锗的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入146.52亿元,同比下降11.19%,归母净利润14.74亿元,同比下降15.79% [4] - 2024年第三季度,公司营业收入48.25亿元,同比下降11.48%,归母净利润5.71亿元,同比下降2.97%,环比增长37.51% [4] - 2024年前三季度,公司矿产锌产量17.17万吨,矿产铅产量5.86万吨,合计同比减少2.76万吨,主要受上半年会泽矿业和荣达矿业停产影响 [4] - 2024年第三季度,公司矿产锌和矿产铅产量分别为5.87万吨和2.26万吨,环比有所改善 [4] - 公司锗产品和黄金产量实现增长 [4] 行业环境分析 - 2024年第三季度,铅锌价格维持高位,上期所锌均价2.36万元/吨,同比增13.2%,上期所铅均价1.80万元/吨,同比增10.9% [4] - 铅锌价格上涨利好公司矿山板块,但加工费下滑可能对冶炼板块造成一定损失 [4] - 2024年第三季度,锗锭均价1.55万元/千克,同比增58.7%,环比增54.0%,对公司业绩有一定增厚 [4] 公司发展策略 - 公司计划通过加快勘察,争取2024年铅锌金属量增储不低于35万吨 [5] - 公司完成青海鸿鑫矿业收购,未来还有金鼎锌业和云铜锌业注入上市公司的计划 [5] - 金鼎锌业的主要资产兰坪铅锌矿,截至2023年底保有铅锌资源量955.7万吨,2023年生产矿产锌9.21万吨,注入可大幅增厚公司资源储备 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.35元、0.46元和0.49元 [6] - 参考可比公司估值水平,给予2024年18-19倍PE估值,对应合理价值区间6.30-6.65元/股 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级,维持目标价6.2元 [1][2] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入146.52亿元,同比下降11.19%;归母净利润14.74亿元,同比下降15.79% [1] - 三季度公司业绩环比回升,实现营业收入48.25亿元,同比下滑11.48%,环比下滑6.4%;归母净利润5.71亿元,同比下滑2.97%,环比增长37.5% [1] - 三季度铅锌锗价格上涨带动公司业绩环比回升,但铅锌加工费下滑明显拖累了公司业绩 [2] - 三季度公司期间费用小幅增长,主要系研发投入加大所致 [2] - 三季度公司精矿产量环比提升,但冶炼产品产量同环比有所下滑 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为18.6/22.7/23.4亿元,同比增长29.8%/22.2%/2.7% [2][3] - 公司2025年预计市盈率为13倍,市净率为1.6倍 [3] - 公司2024-2026年预计毛利率为17.6%/18.0%/18.0%,净利率为8.4%/9.6%/9.6% [3] - 公司2024-2026年预计ROE为10.9%/12.7%/12.1%,ROIC为10.2%/11.6%/11.5% [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司铅锌资源丰富,业绩有望保持增长,预计2024-2026年分别实现归母净利润18.58/22.71/23.54亿元,EPS分别为0.36/0.45/0.46元/股 [3] - 公司铅锌资源量超过3200万吨,矿山铅锌精矿完全成本保持行业领先 [3] - 资产注入进行时,青海鸿鑫100%股权已注入公司、正式托管云铜锌业81.12%股权、金鼎锌业100%股权,期待未来注入,资源禀赋和金属产量有望进一步提升 [3] 公司投资评级 - 报告给出公司"推荐"评级,预计2024-2026年公司业绩将保持增长 [3] 公司经营情况 - 2024年Q1-3公司营收146.52亿元,同比-10.68%,归母净利14.74亿元,同比-9.74% [1] - 2024Q3公司营收48.25亿元,同比-10.48%,环比-6.40%;季度归母净利5.71亿元,同比+1.34%,环比+37.51% [1] - 矿山端受会矿改造及荣达停产影响,2024年Q1-3公司铅、锌金属产量分别为5.86万吨、17.17万吨,同比分别下滑12.3%和10.2% [1] - 2024Q3公司铅、锌金属产量分别为2.26万吨、5.87万吨,同比分别下滑10.3%和15.2%,环比分别增长41.3%和27.6% [1] - 冶炼端2024Q3有所减量,铅产品、锌产品产量分别为4.35万吨、11.26万吨,同比分别变化-12%、-8%,环比分别变化4%、-15% [1] 未来发展前景 - 公司铅锌资源丰富,业绩有望保持增长 [3] - 资产注入进行时,资源禀赋和金属产量有望进一步提升 [3] 风险提示 - 资产注入不及预期 [3] - 铅锌价格下跌 [3] - 项目增产不及预期 [3]

来源：公司年报、国金证券研究所 驰宏锌猪 (600497.SH) 事件 10 月 24 日公司披露 24 年三季报，前三季度实现营收 146.52 亿元， 同比-11.19%；归母净利 14.74 亿元，同比-15.79%；扣非归母净 利 13.65 亿元，同比-19.17%。3Q24 实现归母净利 5.71 亿元，环 比+37.51%，同比-2.97%。 点评 铅锌矿产量仍受停产影响，Q3 矿端业绩环比修复。前三季度公司 矿产铅锌金属产量 23.03 万吨（铅金属 5.86 万吨，锌金属 17.17 万吨），同比减少 2.76 万吨（铅金属 0.82 万吨，锌金属 1.94 万 吨），主要受上半年会泽矿业选矿厂提质增效项目建设致其选矿系 统停产、荣达矿业因安全生产许可证办理问题前三季度部分生产 系统停产影响所致。3Q24 铅锌金属产量分别为 2.26/5.87 万吨， 环比增长 41%/28%。3Q24 长江有色锌均价 2.53 万元/吨，环比 +1.05%，长江有色铅均价 1.65 万元/吨，环比+1.60%。3Q24 铅锌 矿量价环比回升，业绩修复。 锌冶炼利润承压及产量下跌拖累业绩表现。Q3 锌精矿原 ...

驰宏锌锗：前三季度净利润14.74亿元 同比下降15.79% 财联社10月24日电，驰宏锌锗发布2024年第三季 度报告，公司前三季度实现营业收入146.52亿元，同比下降11.19%；归属于上市公司股东的净利润 14.74亿元，同比下降15.79%；基本每股收益0.2895元。 第三季度实现净利润5.71亿元，同比下降2.97%。 查看公告原文 ...

证券代码：600497 证券简称：驰宏锌锗 云南驰宏锌锗股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 1 / 14 一、 主要财务数据 单位：元 币种：人民币 （一）主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|-------------------|------------------|---------------------------------- ...