报告公司投资评级 - 报告维持对驰宏锌锗的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入146.52亿元,同比下降11.19%,归母净利润14.74亿元,同比下降15.79% [4] - 2024年第三季度,公司营业收入48.25亿元,同比下降11.48%,归母净利润5.71亿元,同比下降2.97%,环比增长37.51% [4] - 2024年前三季度,公司矿产锌产量17.17万吨,矿产铅产量5.86万吨,合计同比减少2.76万吨,主要受上半年会泽矿业和荣达矿业停产影响 [4] - 2024年第三季度,公司矿产锌和矿产铅产量分别为5.87万吨和2.26万吨,环比有所改善 [4] - 公司锗产品和黄金产量实现增长 [4] 行业环境分析 - 2024年第三季度,铅锌价格维持高位,上期所锌均价2.36万元/吨,同比增13.2%,上期所铅均价1.80万元/吨,同比增10.9% [4] - 铅锌价格上涨利好公司矿山板块,但加工费下滑可能对冶炼板块造成一定损失 [4] - 2024年第三季度,锗锭均价1.55万元/千克,同比增58.7%,环比增54.0%,对公司业绩有一定增厚 [4] 公司发展策略 - 公司计划通过加快勘察,争取2024年铅锌金属量增储不低于35万吨 [5] - 公司完成青海鸿鑫矿业收购,未来还有金鼎锌业和云铜锌业注入上市公司的计划 [5] - 金鼎锌业的主要资产兰坪铅锌矿,截至2023年底保有铅锌资源量955.7万吨,2023年生产矿产锌9.21万吨,注入可大幅增厚公司资源储备 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.35元、0.46元和0.49元 [6] - 参考可比公司估值水平,给予2024年18-19倍PE估值,对应合理价值区间6.30-6.65元/股 [5]