公司研 究 证 券研究 报 告 铅锌 2024年04月24日 驰 宏锌锗（600497）2024年一季度点评 强 推 （维持） 锌价下跌和管理费用增加拖累公司业绩，看 目标价：6.75元 好未来成长性 当前价：5.41元 事项： 华创证券研究所  公司发布 2024 年一季报，公司一季度实现营业收入 46.72 亿元，同比下降 证券分析师：马金龙 19.6%；归母净利润4.88亿元，同比下降22.6%；扣非归母净利润4.6亿元， 同比下降19.86%；管理费用2.51亿元，同比增长40.5%；经营活动现金净流 邮箱：majinlong@hcyjs.com 量7.12亿元，同比下降45.67%。 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 评论： 邮箱：liugang@hcyjs.com  业绩符合预期，锌价下跌和管理费用增加拖累公司业绩。2024 年一季度，国 执业编 号：S0360522120002 内铅、锌、二氧化锗均价分别为 1.62 万元/吨、2.09万元/吨、7000元/千克， 分别同比+6%、-10%、+10.7%，分别环比-0.4%、-1.4%、+0.4%，受锌价下跌， 公司基 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 成本挖潜驱动业绩提升 - 主要产品价格下降及部分产品产量下滑导致Q1营收环比下降15.82%至46.72亿元,但成本下降幅度超过营收,毛利率环比提升5.97个百分点至20% [2] - 费用管理优化增厚利润空间,税金及附加率、销售费用率、管理费用率环比下降 [2] 现金流状况改善 - Q1公司经营活动净现金流入7.12亿元,环比增加11.91%,现金流状况有所改善 [2] 托管资产项目建设有序推进 - 金鼎锌业公益诉讼已取得实质性进展,云铜锌业冶炼厂异地搬迁项目进展超预期,预计2025年中投产 [2] - 托管资产相关项目建设正有序推进,预计托管及未来注入上市公司将充分发挥业务协同效应,提升公司及托管标的盈利能力 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计公司24-26年营收分别为232/236/237亿元,归母净利润分别为18.46/24.19/24.30亿元,EPS分别为0.36/0.48/0.48元,对应PE分别为14.92/11.39/11.34倍 [2] - 维持"买入"评级 [2]

财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为46.72亿人民币，同比下降19.60%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为4.88亿人民币，同比下降22.60%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为7.12亿人民币，同比下降45.67%[5] - 经营活动产生的现金流量净额下降45.67%，主要系产品价格下降及加大优质原料抢购所致[14] - 营业外支出增加276.66%，主要系本期捐赠支出较上年同期增加所致[13] 公司业务 - 公司完成了收购青海鸿鑫和检测公司的股权，青海鸿鑫和检测公司纳入公司合并报表范围[5] - 2024年第一季度，公司铅金产量为2.00万吨，锌金产量为6.70万吨，锌产品产量为4.33万吨[23] 股东情况 - 前十名股东中，云南冶金集团股份有限公司持股数量最多，为1,944,142,784股，持股比例为38.19%[18] - 苏庭宝持有股份数量为157,272,858股，持股比例为3.09%，其中质押股份为47,100,000股[18] - 中国农业银行股份有限公司通过中证500交易型开放式指数证券投资基金转融通出借股份数量为2,881,900股[21] 资产负债情况 - 2024年第一季度，云南驰宏锌锗股份有限公司的资产总额为27,259,110,683.57元，较上一季度下降了595,657,072.78元[27] - 2024年第一季度，云南驰宏锌锗股份有限公司的流动负债总额为4,492,748,289.95元，较上一季度增加了233,051,813.23元[27] - 2024年第一季度，云南驰宏锌锗股份有限公司的非流动负债总额为4,012,324,219.38元，较上一季度减少了192,763,559.93元[27]

财务数据 - 公司2023年全年营收219.5亿元，同比增长0.24%[1] - 公司2023年归母净利14.3亿元，同比增长113.53%[1] - 公司2023年全年产矿山铅锌金属量34.06万吨，同比增加7.3%[2] - 公司2023年产锗产品含锗65.92吨，同比增加18.0%[2] - 公司2023年铅锭均价为15612元/吨，环比上涨3.0%[2] - 公司2023年锌锭均价为21627元/吨，环比下跌14.3%[2] - 公司2023年锗锭均价为9354元/吨，环比上涨9.1%[2] - 公司2023-2025年营收预测分别为224/230/232亿元[3] - 公司2022-2025年净利润同比增速分别为113.5%、17.6%、30.9%、2.9%[5] - 公司2023年全面摊薄EPS为0.33元，2024年为0.43元，2025年为0.45元[5] 业绩展望 - 公司营业收入和归母净利润呈现不同程度的增长和下滑趋势[6] - 公司主要产品产量和期间费用及总费率的变化情况[7] - 公司2023年至2026年的营业总收入预计稳步增长[8] - 公司的净利润率预计在未来几年内保持稳定增长[8] - 公司的资产负债率预计在2023年至2026年间逐年下降[8]

业绩总结 - 公司23年营收达到219.54亿元，同比增长0.24%[1] - 公司归母净利润达到14.33亿元，同比增长113.53%[1] - 公司主要产品销量提升，对冲价格下降，成本挖潜增厚利润空间[2] - 公司23年锌产品价格下降，主产品产量创历史最优[2] - 公司矿山C3成本保持行业前1/4，冶炼C3成本首次进入行业前1/2[3] - 公司综合毛利率同比提升至16.06%[3] - 公司Q4资产减值损失大幅下降90.39%[4] - 公司减值损失环比增加1.07亿元至1.10亿元[4] - 公司投资收益环比减少1.19亿元至-1.20亿元[4] 未来展望 - 公司2026年主营业务收入预计为23,719百万元，增长率为0.7%[5] - 公司2026年净利润预计为2,400百万元，净利率为10.2%[5] - 公司2026年每股收益预计为0.477元，每股净资产为4.057元[5] - 公司2026年总资产收益率为8.29%，投入资本收益率为10.85%[5] - 公司2026年主营业务收入增长率为0.69%，EBIT增长率为0.65%[5] - 公司2026年净利润增长率为0.46%[5] - 公司2026年资产负债率为21.27%[5] 投资建议 - 市场中相关报告投资建议以"买入"得1分，"增持"得2分，"中性"得3分，"减持"得4分[6] - 买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，增持预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%[7] 报告信息 - 报告内容为国金证券发布的研究报告，提供金融市场分析和投资建议[9] - 报告仅供符合条件的高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，收件人需保持独立判断[10] - 报告限于中国境内使用，国金证券保留版权所有权利[11]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入219.54亿元，同比增长0.24%；归母净利润14.33亿元，同比增长113.53%[1] - 公司核心产品产量稳步增长，控制铅锌金属资源超3200万吨，锗金属资源超600吨，铅锌精矿金属产能42万吨/年[1] - 驰宏锌锗2023年预计营业总收入将达到219.54亿元，2026年预计达到253.33亿元[4] 未来展望 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为20.2/21.9/22.9亿元，同比增长分别为41.1%/8.3%/4.8%，给予公司目标价6.75元，维持“强推”评级[2] - 驰宏锌锗（600497）2023年报显示，公司的每股收益逐年增长，分别为0.28元、0.40元、0.43元和0.45元[1] 新产品和新技术研发 - 青海鸿鑫矿业正式并入体内，重点项目稳步推进，未来成长可期，2023年公司收购青海鸿鑫矿业100%股权完成资产交割及工商变更登记工作，矿山铅锌选矿能力为75万吨/年[2] 市场扩张和并购 - 驰宏锌锗（600497）2023年报点评[10] 其他新策略 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数和标普500/纳斯达克指数[11]

公司业绩 - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为1,432,748,965.24元，母公司实现净利润1,743,437,471.51元[3] - 公司2023年经营成果表现出产品产量、盈利能力和资产质量历史最佳[12] - 公司锌合金产销量首次突破14万吨，驰宏会泽冶炼6万吨锌合金技改项目一期工程建成投产，具备3万吨/年生产能力[13] - 公司锗产品含锗产量首次突破60吨，成为全国200家创建世界一流专业领军示范企业，入选国家锗金属保供企业名录[14] - 公司2023年营业收入为21,953,592,719.19元，同比增长0.24%[24] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为1,432,748,965.24元，同比增长113.53%[24] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为3,409,830,783.09元，同比下降0.52%[24] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为15,799,268,556.80元，同比增长5.89%[24] - 公司2023年基本每股收益为0.2814元，同比增长113.51%[24] - 公司2023年稀释每股收益为0.2814元，同比增长113.51%[24] - 公司2023年加权平均净资产收益率为9.33%，较上年同期增加4.82个百分点[24] - 公司2023年第一季度至第四季度营业收入分别为5,787,614,493.61元、5,225,784,885.79元、5,390,169,449.97元、5,550,023,889.82元[25] - 公司2023年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为580,468,012.35元、489,017,172.77元、563,473,761.40元、-200,209,981.28元[25] - 公司2023年非经常性损益项目中，债务重组损益为113,765,902.80元，其他营业外收入和支出为-55,852,652.00元[25] - 公司2023年营业收入为219.54亿元，同比增长0.24%[28] - 公司2023年利润总额为17.19亿元，同比增长154.22%[28] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为14.33亿元，同比增长113.53%[28] - 公司2023年铅锌精矿金属产量为34.06万吨，铅锌精炼产品产量为69.75万吨[28] - 公司2023年加权平均净资产收益率为9.33%[28] - 公司2023年新增有效授权专利169件，参与国际标准发布1项[28] 公司发展战略 - 公司全面贯彻落实“双碳”战略，首次召开双碳大会，力争在绿色低碳、智慧高效、智能工厂建设等技术方面取得突破[19] - 公司力争实现矿山金属产量33万吨，铅锌精炼产品产量70万吨，全面提升净利润、ROE、经营性净现金流等[1] - 公司聚焦“四个抓落实”追求高目标，全面实现年度目标任务[1] - 公司深化产供销一体管理、精益组织，突出矿山、冶炼紧密联动运营，提升购销效率与质量[2] - 公司优化科技创新生态，加快重点项目布局和实施，加快智能化与自动化升级改革[3] - 公司加强安全管理责任，提升环保管理水平，打造绿色低碳铅锌产业链[4] 公司财务情况 - 营业收入略有增长，达到21,953,592,719.19元，同比增长0.24%[41] - 销售费用大幅增长至46,404,812.86元，同比增长41.28%[41] - 公司研发费用增加至61,019,555.91元，同比增长25.43%[41] - 公司主要自产产品销售单价和销售成本情况[44] - 有色金属采选、冶炼业务营业收入和毛利率情况[45] - 铅锌产品的生产量、销售量和库存量比上年增减情况[46] - 有色金属采选、冶炼业务的原材料成本构成及变动情况[48][49][50][51] - 锌产品和铅产品的原材料和加工成本比例及变动情况[52][53] - 硫酸的加工成本和原材料成本变动情况[55] - 银产品的加工成本为29,685,058.55元，占比0.16%，主要系银产品销量增加所致[56] - 锌精矿的采选成本为18,777,710.01元，占比0.10%，主要系直接外销自产锌精矿量下降所致[56] - 锗产品的原材料费用为1,252,826,426.90元，占比6.90%，主要系阳极泥直接对外销售增加所致[57] 公司治理与人事 - 公司荣获中国上市公司协会“2023年上市公司董事会优秀实践案例”[121] - 公司累计披露定期报告4份、ESG报告1份和环境报告书1份、临时公告117份，信息披露及时、准确、完整[122] - 公司通过现场接待、反路演、线上交流等共与投资者开展了69场次交流，交流人数358人[122] - 公司完成了收购青海鸿鑫100%股权的工商变更登记工作，青海鸿鑫成为公司全资子公司[125] - 公司审议通过了选举第八届董事会董事和独立董事的议案[126] - 公司审议通过了公司2022年度董事会工作报告、监事会工作报告等10项议案[127] - 公司审议通过了续聘公司2023年度财务及内部

财务表现 - 2023年第三季度公司营业收入为539.02亿元，同比增长0.34%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为56.35亿元，同比增长38.93%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为85.33亿元，同比增长163.88%[5] - 基本每股收益为0.11元，同比增长38.90%[5] - 加权平均净资产收益率为3.59%[5] - 公司2023年前三季度营业总收入为16403568829.37元，较上年同期略有增长[31] - 公司2023年前三季度营业总成本为14537652594.01元，较上年同期略有下降[31] - 公司2023年前三季度净利润为1634074191.85元，较上年同期略有增长[32] - 公司2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为27.73亿人民币，同比增长31.4%[34] - 公司2023年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-5.09亿人民币，较去年同期有所增加[35] - 公司2023年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-24.59亿人民币，较去年同期减少[35] 业务发展 - 公司2023年第三季度铅金属量为6.68万吨，锌金属量为19.11万吨，铅产品为13.21万吨，锌产品为38.64万吨[27] 资产情况 - 公司2023年第三季度固定资产为8450295242.30元，较上年同期略有下降[29] 资产负债表 - 公司报告期末普通股股东总数为184,035股，前十名股东持股情况中，云南冶金集团股份有限公司持股数量最多为1,944,142,784股[25] 盈利能力 - 主要原因导致净利润增长的是公司积极组织生产，加大销售力度，产品销量增加[14] 现金流量 - 主要原因导致现金流量净额增长的是公司积极组织生产，加大销售力度，货款回笼增加[15] 资产减值 - 公司2023年第三季度信用减值损失较上年同期减少550.82%[19] - 公司2023年第三季度资产减值损失较上年同期减少63.18%[20] 资产处置 - 非流动性资产处置损益为8540.37万元，主要属于与日常经营无关的偶发性损益[8] 营业外收入和支出 - 公司正常经营业务相关的政府补助为1.96亿元，符合国家政策规定[9] - 其他营业外收入和支出为-2.04亿元，属于与日常经营无直接关系的偶发性损益[11] 财务指标 - 公司2023年第三季度资产处置收益较上年同期增加18.89%[21] - 公司2023年第三季度营业外支出较上年同期减少73.36%[21] - 公司2023年第三季度所得税费用较上年同期增加86.45%[21] - 公司2023年第三季度经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加31.3%[22] - 公司2023年第三季度投资活动产生的现金流量净额较上年同期增加44.6%[23] - 公司2023年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为13.33[24]

公司概况 - 驰宏锌锗成立于2000年7月，是一家国有控股上市公司，主要从事铅锌产业和稀贵金属综合回收[10] - 公司名称为云南驰宏锌锗股份有限公司，简称为驰宏锌锗[19] - 公司主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工、销售与贸易[28] - 公司在国内的云南、内蒙古及西藏形成了“6座矿山+4座冶炼厂”相辅相成的“矿冶一体化”产业布局[29] - 公司具有年采选矿石300万吨、矿产铅锌金属产能40万吨、铅锌冶炼产能63万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗60吨的综合生产能力[30] 业绩表现 - 公司营业收入为110.13亿元，净利润为10.69亿元，同比增长1.06%[21] - 公司净资产为154.43亿元，总资产为266.55亿元，净资产收益率为6.91%[21] - 公司上半年净利润为10.69亿，营业收入为110.13亿元，资产总额为266.55亿元[53] - 2023年半年度，公司所有者权益合计为17,750,787,194.44元，较上年同期增加了1,553,475,586.77元[169] 产品情况 - 公司主要产品包括铅、锌、锗，全球80%的铅应用于铅酸蓄电池，全球65%的锌用于镀锌领域，锗主要应用于半导体、光纤通讯、红外光学、太阳能电池等领域[32] - 公司实行采选冶加全流程协同生产和一体化发展，依托锗资源储量优势和加工成本优势，以光纤和红外领域为重点发展方向[36] 环保情况 - 公司已建成3家国家级绿色工厂和3家国家级绿色矿山[128] - 公司通过技术创新实现了“无废”开采，膏体充填技术被列为国家重点环境保护实用技术[129] 财务状况 - 2023年6月30日，云南驰宏锌锗股份有限公司的流动资产总额为78.6亿元，较2022年底下降了9.1%[158] - 2023年6月30日，云南驰宏锌锗股份有限公司的非流动资产总额为214.2亿元，较2022年底增长了5.0%[158] - 2023年半年度，公司所有者权益合计为17,750,787,194.44元，较上年同期增加了1,553,475,586.77元[169] 风险控制 - 公司的主要产品为锌产品和铅产品，产品价格和产量是影响经济效益的两大核心要素，公司对发展战略目标、业务发展和基础管理进行综合分析，提出了风险控制及对冲的管理策略[91] 公司治理 - 公司完成董事会和监事会的换届选举工作，聘任了新一届高级管理人员，包括董事、总经理、财务总监和副总经理[95] - 公司承诺不从事与主营产品相同或相似的具体生产经营活动[140][141][142][143]

公司业绩 - 公司2022年度归属于上市公司股东的净利润为669,597,958.81元，母公司实现净利润996,927,351.09元[3] - 公司2022年营业收入为219亿人民币，同比增长0.85%；净利润为6.7亿人民币，同比增长14.58%[16] - 公司2022年第四季度营业收入为56.31亿人民币，同比增长0.85%[17] - 公司2022年第四季度归属于上市公司股东的净利润为-7.52亿人民币[17] - 公司2022年主要产品产量中，锌产品产量为14.29万吨，同比增长4.91%[21] - 公司2022年资产负债率为35.26%，同比下降4.59个百分点[20] - 公司2022年加权平均净资产收益率为4.50%，同比增长0.57个百分点[20] - 公司2022年报告期内实现营业收入219亿元，同比增长0.85%[20] - 公司2022年报告期内归属于上市公司股东的净利润为6.7亿元，同比增长14.58%[20] - 公司在报告期内完成了三年改革行动计划涉及的58项211分项改革任务，实现了完美收官[22] - 公司新增有效授权专利133件，其中包括18件发明专利，获得省部级以上科技表彰37次，承担省部级及以上项目15项[22] - 公司实现营业收入21,900,245,142.18元，同比增长0.85%[51] - 自产产品营业收入15,020,569,942.30元，同比增长13.86%[51] - 贸易收入6,879,675,199.88元，同比下降19.29%[51] 公司发展战略 - 公司2022年主要工作措施包括提质增效、科技创新攻坚，以及打造科技创新平台[21] - 公司确定了以光纤和红外领域为重点发展方向，推进锗产业链下游延伸，拓展高附加值的锗精深加工和终端产品[40] - 公司将围绕“深改革、深对标、强作风、稳增长”工作主线，实现高质量发展[118] 公司产品和产能 - 公司主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工、销售与贸易[35] - 公司铅锌业务是重要的营收来源和利润贡献点，拥有超过3200万吨铅锌资源量，2022年公司铅金属产量为8.56万吨，铅产品产量为14.29万吨[42] - 公司主要经济技术指标表现优异，铅锌出矿品位为14.50%，铅选矿回收率为89.21%，铅粗炼回收率为99.35%，锌选矿回收率为94.39%，电锌冶炼总回收率为98.11%[44] 公司财务状况 - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为34.28亿人民币，同比增长5.78%[16] - 公司2022年末归属于上市公司股东的净资产为149.17亿人民币，总资产为265.99亿人民币[16] - 公司2022年第四季度经营活动产生的现金流量净额为13.15亿人民币，同比增长5.78%[17] - 公司2022年非经常性损益项目中，除上述各项之外的其他营业外收入和支出为-2.11亿人民币[17] - 公司2022年经营活动现金流量净额预计30亿元以上[120] - 报告期内审计与风险管理委员会召开4次会议，审议通过公司财务报告、内部控制评价报告、财务审计机构续聘预案等重要事项[200]