报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司营收146.5亿元(-10.7%)、归母净利润14.7亿元(-9.7%)、扣非归母净利润13.7亿元(-13.2%)，经营活动现金流25.9亿元(-6.7%) [2][6] - 2024Q3公司归母净利润5.7亿元(+1.3%,环比+37.5%)、扣非归母净利润5.45亿元(-0.2%,环比+51.6%) [2][6] - 矿山铅锌产量环比增加,但冶炼锌产量环比下降,主因锌精矿加工费大幅下滑 [2][6] - 2024Q3铅价、锌价环比上涨,带来2000万元增利;矿山锌产量增加带来1.3亿元增利;锗价大涨带来9000万元增利,但锌冶炼加工费下降6000万元减利 [7] - 公司是全球最大锗生产商,如果锗价能维持高位,将明显受益 [7] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为22.93/26.18/27.24亿元,同比增长60.0%/14.2%/4.1% [12][13] - 2024-2026年预计摊薄EPS分别为0.45/0.51/0.54元,当前股价对应PE为12.6/11.0/10.6X [12][13] - 公司资产负债率2022年为44%,2024-2026年预计为39%/38%/37% [12] - 公司ROIC 2022年为8%,2024-2026年预计为12%/15%/16% [12] - 公司ROE 2022年为4%,2024-2026年预计为13%/14%/13% [12] - 公司毛利率2022年为16%,2024-2026年预计为19%/21%/21% [12] - 公司EBIT Margin 2022年为10%,2024-2026年预计为12%/14%/14% [12]