报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 面临改革阵痛，营收承压下滑 - 公司单Q3营收1.39亿元，同降54.4%,其中药业销售收入0.4亿元,同降62.6%,主要系公司停止药业销售所致;白酒业务收入1.0亿元,同降50.3%,白酒营收高基数下下滑明显。[2] - 具体分产品看,单Q3高端/中端/低端酒分别实现营收0.1/0.3/0.6亿元,同减26.6%/42.7%/56.0%,判断系馥16、馥20尚处导入期叠加低基数影响,高端下滑幅度相对较小;中端馥7、馥9导入铺货完成进入动销培育期,需求偏淡叠加竞争加剧背景下,消费者自点率提升较慢,高基数下收入下滑明显;低端祥和、柔和、特贡等产品换代引发阵痛,高基数下大幅下滑,整体压力较大。[2] 毛利率大幅下滑，现金流整体承压 - 公司单Q3毛利率15.7%,同比大幅下降34.4pcts,判断系货折费用投放力度较大,叠加刚性成本影响所致。[2] - 单Q3销售费用率57.1％,同比上升28.6pcts,主要系馥合香新品培育,费用投入力度加大,叠加销售人员薪酬提升所致;管理费用率/税金及附加率分别为12.8％/22.9%,同比+3.8 pcts /+9.6pcts,费率整体呈现上升趋势。[2] - 综上,单Q3净利润亏损1.11亿元,盈利步入调整状态。现金流方面,单Q3销售回款1.5亿元,同降62.7%,基本与营收表现同步,Q3末合同负债环比Q2末增加0.4亿元,现金流整体表现承压,后续伴随公司销售政策及费用管控调整或有所改善。[2] 行业承压改革步履维艰，营销换帅期待破局重生 - 行业承压期需求走弱,且省内宴席市场萎缩进一步强化压力周期。[2] - 省内酒企竞争加剧,主流酒企均加大费投抢占市场,公司产品多在培育期,竞争压力进一步加大。[2] - 公司内部改革步入攻坚期,初期放量铺货完成后,终端动销尚待培育。[2] - 公司大刀阔斧,强化改革力度,成立运营中心做好销售后端保障;以总经理何秀侠兼任营销总经理,一把手直管销售带来新活力;渠道层面简政放权,强化业务人员权限及积极性。期待公司渡过改革深水期,伴随后续行业复苏,有望破局重生。[2]

安徽金种子酒业股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600199 证券简称：金种子酒 安徽金种子酒业股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-----------------|--------------------------------------|-----------------|------------------ ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2022年H1公司实现营收5.52亿元(+12%)、归母净利润-0.38亿元 [1] - 2022年Q2公司白酒营收1.83亿元(-15%)、归母净利润-0.07亿元 [1] - 费用投放力度加大,回款承压 [1] 产品表现 - 馥合香系列增长,普通白酒增速明显下滑 [1] - 公司聚焦阜阳/合肥重点市场,坚定一体两翼战略 [1] - 公司坚持高标准招大商,持续推动渠道布局优化 [1] 盈利预测与投资评级 - 我们下调2024-2026年EPS预测至0.04/0.15/0.18元(原0.07/0.23/0.36元) [1] - 维持"买入"评级 [1] 分产品总结 - 2022年H1白酒营收占比79% [1] - 2022年Q2中高档营收占比23%,普通白酒占比39% [1] - 省内竞争较为激烈,省外增速亮眼 [1] 分区域总结 - 2022年H1省内营收4.36亿元(+8%)、省外1.16亿元(+14%) [1] - 2022年Q2省内营收1.36亿元(-3%)、省外0.47亿元(+14%) [1]

报告公司投资评级 - 由于公司药业销售业务停止，白酒需求较疲软，下调盈利预测，预测24-26年归母净利润分别为0.14亿、1.02亿、1.2亿，维持增持评级[8] 报告的核心观点 - 公司改革焕新，馥合香系列以核心烟酒店与宴席酒店等大店为核心，发力阜阳大本营市场和合肥重点市场，头号种子华润赋能啤白渠道融合，长期看公司改革成效将逐步显现[8] - 24Q2高端酒表现好于中低端酒，省外表现好于省内[9] - 24Q2毛利率提升主因药业销售业务停止，相应成本减少；税率及销售费用率提升主因消费税增加和广告费用投入、人工费用增加[10] - 24Q2经营性现金流净额下滑主因药业销售业务停止[10][11] 财务数据及盈利预测 - 24H1实现营业总收入6.67亿，同比下降13.16%[2] - 预测24-26年营业总收入分别为12.5亿、13.57亿、14.56亿，归母净利润分别为0.14亿、1.02亿、1.2亿[12] - 预测24-26年毛利率分别为41.8%、53.3%、52.5%，ROE分别为0.6%、3.9%、4.4%[12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年中期实现收入6.67亿元,同比下降13%,其中高端酒实现营收0.37亿元,中端酒1.41亿元,低端酒3.74亿元 [1] - 公司2024年中期实现归母净利润0.11亿元,2023年同期为-0.38亿元;扣非归母净利润0.04亿元,2023年同期为-0.43亿元 [1] - 2024年单二季度收入2.47亿元,同比下降26%;归母净利润为-0.07亿元,2023年同期为0.03亿元,单二季度转盈为亏 [1] - 公司2024年中期实现毛利率43.48%,同增13.38个百分点;销售费率实现19.17%,同增5.80个百分点;管理费率实现7.30%,同比下降1.33个百分点;净利率实现1.79%由负转正,同比提升6.59个百分点 [1] - 2024年单二季度经营压力仍大,毛利率实现41.70%,同增7.91个百分点;销售费率实现22.60%,低基数下同增15.95个百分点;管理费率实现7.70%,同降4.48个百分点;净利率实现-2.61%,同比由正转负下降3.69个百分点 [1] 公司盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.08/0.29/0.42元,当前股价对应2025-2026年PE为36/25倍 [1][2] - 预计公司2024-2026年主营收入分别为14.69/14.90/16.13/20.04亿元,归母净利润分别为-0.22/0.51/1.92/2.75亿元 [4] 风险提示 - 宏观经济下行风险、华润赋能情况不及预期、渠道拓展与品牌培育的节奏不及预期等 [1]

报告公司投资评级 - 金种子酒（600199）的投资评级为推荐（维持）目标价12元[1] 报告的核心观点 - 金种子酒步入压力周期期待改革显效公司增长步入压力周期渠道及产品改革仍在加速推进期待需求转暖后改革效果加速显现[1] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩方面 - 2024年Q2金种子酒实现营收较去年同期下降26.2% 扣非归母净利润同降46.9% 归母净利润同降13.2%[1] - 单Q2毛利率41.7% 同比大幅提升主要受药业业务停止、产品结构改善和低档酒提价等因素影响税金及附加率同比提升2.8pcts销售费用率同比提升4.5pcts管理费用率同降净利率同降3.6pcts[1] - 2024 - 2026年营业总收入预测分别为1504百万、1936百万、3300百万同比增速分别为2.4%、28.7%、70.4%归母净利润预测分别为51百万、209百万、528百万同比增速分别为332.6%、306.4%、153.1%[1] 业务经营方面 - 动销尚在培育增速低于预期单Q2营收下降主要系药业销售收入停止高端酒营收同增14.9%中端酒同比下降9.0%低端酒营收同比下降21.3%分区域看省外营收占比同比提升6.5pcts[1] - 公司改革持续推进组织结构优化生产端精益管理转让金太阳药业聚焦白酒主业但面临竞争加剧改革阵痛销售端经销商多为新商小商实力相对较弱[1] - 公司步入压力周期渠道及产品改革仍在加速推进期待需求转暖后改革效果加速显现[1]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为6.67亿元，同比下降13.16%[18] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，上年同期为亏损3.78亿元[18] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,645.84万元，上年同期为亏损4,262.02万元[18] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.90亿元，上年同期为-1,259.50万元[18] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为25.29亿元，较上年度末增加0.39%[18] - 公司2024年6月30日总资产为33.25亿元，较上年度末下降4.35%[18] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.0169元，上年同期为-0.0575元[19] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.0055元，上年同期为-0.0648元[19] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为0.44%，上年同期为-1.50%[19] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为0.14%，上年同期为-1.69%[19] 主营业务 - 公司主要从事白酒和其他酒生产[26] - 公司白酒产品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒[26] - 公司采用"以销定产"的经营模式，主要采用经销模式为主[26] - 公司成功研发出"浓酱芝"三香一体的新品类白酒——馥合香型白酒[27] - 馥合香白酒具有"芝头、浓韵、酱尾"的独特风格，获得行业和市场的普遍认可[27] - 公司拥有明代古窖池，是黄淮地区现存窖龄最老、连续沿用时间最长的大曲酒发酵窖池之一[28] - 公司建立并拥有多个白酒科研平台，综合科研实力处于行业领先水平[29] - 公司现有"金种子"、"醉三秋"两个中国驰名商标、一个"中华老字号"——颍州[30] - 公司部分产品被认定为绿色产品[30] 经营情况 - 公司实现营业收入66,668.56万元，同比减少13.16%[35] - 实现归属于上市公司股东的净利润1,109.80万元，同比实现扭亏[32] - 通过优化岗位职责、梳理规范制度流程等方式提升管理效能[32] - 持续推进技术创新，获得多项专利和奖项，提升产品质量[32] - 践行"品牌引领、声量打造、C端突破、品效合一"策略，提升品牌价值[32] - 聚焦核心业务、优化销售管理，实现底盘产品终端覆盖率达80%[32] - 坚持高标准招大商，持续推动渠道布局优化，实现立足安徽、环皖有规模、全国有布局[32] - 通过内外部赋能活动，共同构建厂商命运共同体[32] 成本费用 - 营业成本较上年同期减少29.78%，主要系药业销售业务停止[36] - 销售费用较上年同期增长24.54%，主要系广告费用投入、人工费用增加[36] 环保情况 - 公司在生产过程中会产生一定的废水、废气、固体废弃物[53] - 若未来国家进一步对现有环保法律法规进行修订或者提高现行污染物排放标准，公司将存在因增建环保设施、支付运营费用等相应增加环保支出的风险[53] - 公司严格按照国家相关法律法规，规范生产经营活动，提高产、供、销各环节的协同性[53] - 公司不是国家级重点监控企业，但为阜阳市重点监控外排企业[67] - 公司污水采用委托协议直接排放方式，于2024年6月2日重新申领了排污许可证[67] - 公司主要污染物包括化学需氧量、总氮、氨氮等，上半年排放总量未超标[68] - 公司环保工程占地5000平米，始建于1996年，污水处理站减排治理效果显著[70] - 公司所有项目建设严格执行国家相关法律法规，编制环境影响评价报告并获批复[71] - 公司未发生过一起突发环境事件，定期组织应急预案演练[72] - 公司安装在线监测系统，实时监测结果上传至政府部门，手工监测全部达标[73] - 公司获得2023年度安徽省环保"诚信企业"称号[75] - 公司确立碳达峰总体目标，采取多项措施降低碳排放[79,80] 股权变动 - 公司股东何秀侠和刘辅弼于2024年2月22日至2024年8月21日期间增持公司股份[82] - 公司及其控股股东、实际控制人诚信状况良好[9] - 公司转让土地使用权暨关联交易已实施完毕[87][88] - 公司向安徽金种子集团有限公司转让土地使用权形成的债权已收回[88] 募集资金使用 - 公司募集资金总额为57,642.33万元,扣除发行费用后募集资金净额为56,822.33万元[90][91] - 截至报告期末,公司累计投入募集资金总额为37,671.79万元,占募集资金净额的66.30%[91] - 公司以募集资金置换了先期投入的6,504.66万元自筹资金[98] - 公司向特定对象发行股票募投项目"优质基酒酿造技改项目"已投入35,022.48万元,占承诺投资额的73.92%[94] - 公司向特定对象发行股票募投项目"营销

报告评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 报告核心观点 公司历史发展 - 公司成立于1998年,早期成功培育"金种子"、"种子"两大白酒品牌,曾与古井贡酒、逊驾贪酒、口子客养称"徽酒四杰" [18][19][20] - 2005年后公司主业回归,通过股权改革、剥离低效资产等措施实现主业回归,并推出柔和型白酒等新品,带动公司业绩快速增长 [20][21] - 2013-2018年公司业务陷入低谷,主要受行业整顿及自身管理问题影响 [21][22][23] - 2019年开始公司进行改革升级,引入华润系后对组织、品牌、渠道等多方面进行重塑,公司发展步入新阶段 [23][24][27][28] 华润入主后的改革 - 华润入主后,对公司内部管理、品牌定位、渠道体系等问题进行全面排查整治 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] - 组织重塑:引进华润系高管,激活管理团队,优化销售架构和队伍 [39][40][41] - 品牌重塑:确立"一体两翼"战略,聚焦"金种子"、"醉三秋"、"奉奉"、"颍州"五大品牌,明确主次产品线 [42][43][44][45][46][47][48][49] - 渠道改造:解决历史遗留问题,重塑厂商关系,大幅提升终端覆盖率和经销商签约数量 [57][58][59][60][61] 公司未来发展机会 - 安徽经济发展势头良好,人口流入趋势明显,消费升级趋势确定,为公司发展提供良好环境 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] - 中低价格带产品具有坚实的消费基础,有望持续增长 [103][104][105][106][107][108][109][110][111] - 次高端"餐合香"系列和高端"头号种子"新品有望成为公司新的增长引擎 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140] - 公司持续推进数字化建设,有助于提升管理效率和盈利能力 [141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为15.81/13.96/15.94亿元,净利润分别为0.33/1.64/2.12亿元 [162] 风险提示 - 白酒行业竞争激烈 [164] - 新品消费者培育进度不及预期 [165] - 白酒销量复苏不及预期 [163]

增持（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -69% -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 23% 2023-07 2023-11 2024-03 金种子酒 沪深300 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 金种子酒(600199.SH) 2024 年 07 月 13 日 所属行业：食品饮料/白酒Ⅱ 当前价格(元)：12.53 邮箱：yousc3＠tebon.com.cn 1.《金种子酒（600199.SH）：中高端 酒引领成长，改革创新继续深化》， 2024.5.5 2.《金种子酒（600199.SH）："春节攻 坚战"效果良好，24Q1 同比扭亏》， 2024.4.16 3.《金种子酒（600199.SH）：白酒业 务 高 增 ， 毛 利 率 大 幅 提 升 》， 2023.10.29 投资要点 事件 1：公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 24H1 实现归母净利润 1000- 1500 万元，上年同期归母净利润-3781 万元，扭亏为盈；预计 24H1 实 ...

证券代码:600199 证券简称:金种子酒 公告编号:临 2024-022 安徽金种子酒业股份有限公司 2024年半年度业绩预盈公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责 任。 重要内容提示: 本次业绩预告的适用情形为:净利润实现扭亏为盈。 安徽金种子酒业股份有限公司(以下简称"公司")预计 2024 年半年度 实现归属于母公司所有者的净利润为 1,000 万元到 1,500 万元,与上年同期(法 定披露数据)相比,将实现扭亏为盈。 公司预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益 后的净利润为 300 万元到 450 万元。 一、本期业绩预告情况 (一)业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日 (二)业绩预告情况 (1)经财务部门初步测算,预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的 净利润为 1,000 万元到 1,500 万元,与上年同期(法定披露数据)相比,将实现 扭亏为盈。 (2)预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后 ...