报告公司投资评级 - 由于公司药业销售业务停止，白酒需求较疲软，下调盈利预测，预测24-26年归母净利润分别为0.14亿、1.02亿、1.2亿，维持增持评级[8] 报告的核心观点 - 公司改革焕新，馥合香系列以核心烟酒店与宴席酒店等大店为核心，发力阜阳大本营市场和合肥重点市场，头号种子华润赋能啤白渠道融合，长期看公司改革成效将逐步显现[8] - 24Q2高端酒表现好于中低端酒，省外表现好于省内[9] - 24Q2毛利率提升主因药业销售业务停止，相应成本减少；税率及销售费用率提升主因消费税增加和广告费用投入、人工费用增加[10] - 24Q2经营性现金流净额下滑主因药业销售业务停止[10][11] 财务数据及盈利预测 - 24H1实现营业总收入6.67亿，同比下降13.16%[2] - 预测24-26年营业总收入分别为12.5亿、13.57亿、14.56亿，归母净利润分别为0.14亿、1.02亿、1.2亿[12] - 预测24-26年毛利率分别为41.8%、53.3%、52.5%，ROE分别为0.6%、3.9%、4.4%[12]