报告评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 报告核心观点 公司历史发展 - 公司成立于1998年,早期成功培育"金种子"、"种子"两大白酒品牌,曾与古井贡酒、逊驾贪酒、口子客养称"徽酒四杰" [18][19][20] - 2005年后公司主业回归,通过股权改革、剥离低效资产等措施实现主业回归,并推出柔和型白酒等新品,带动公司业绩快速增长 [20][21] - 2013-2018年公司业务陷入低谷,主要受行业整顿及自身管理问题影响 [21][22][23] - 2019年开始公司进行改革升级,引入华润系后对组织、品牌、渠道等多方面进行重塑,公司发展步入新阶段 [23][24][27][28] 华润入主后的改革 - 华润入主后,对公司内部管理、品牌定位、渠道体系等问题进行全面排查整治 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] - 组织重塑:引进华润系高管,激活管理团队,优化销售架构和队伍 [39][40][41] - 品牌重塑:确立"一体两翼"战略,聚焦"金种子"、"醉三秋"、"奉奉"、"颍州"五大品牌,明确主次产品线 [42][43][44][45][46][47][48][49] - 渠道改造:解决历史遗留问题,重塑厂商关系,大幅提升终端覆盖率和经销商签约数量 [57][58][59][60][61] 公司未来发展机会 - 安徽经济发展势头良好,人口流入趋势明显,消费升级趋势确定,为公司发展提供良好环境 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] - 中低价格带产品具有坚实的消费基础,有望持续增长 [103][104][105][106][107][108][109][110][111] - 次高端"餐合香"系列和高端"头号种子"新品有望成为公司新的增长引擎 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140] - 公司持续推进数字化建设,有助于提升管理效率和盈利能力 [141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为15.81/13.96/15.94亿元,净利润分别为0.33/1.64/2.12亿元 [162] 风险提示 - 白酒行业竞争激烈 [164] - 新品消费者培育进度不及预期 [165] - 白酒销量复苏不及预期 [163]