报告评级 - 维持增持评级,上调目标价至20.79元 [2][5] 核心观点 - MIM板块高增长,进一步验证折叠机趋势。公司在MIM板块发展战略清晰,有望持续受益折叠屏行业发展 [5] - 折叠机渗透率快速提升,销量持续维持高增长。公司作为国内MIM铰链龙头企业,有望持续受益 [5] 财务数据总结 - 预测2024-2026年EPS分别为0.67/0.99/1.31元 [5] - 考虑到市场平均估值水平的上升以及公司的成长性,给予公司2025年21x PE [5] - 2022-2026年营业收入、净利润复合增长率分别为22.0%和47.8% [10] - 2025年ROE达18.4%,ROIC达9.3% [13] 估值分析 - 给予公司2025年21x PE,上调目标价至20.79元 [5] - 可比公司2024-2026年平均PE为25.33x、20.57x、16.85x [14] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级 [13] 报告的核心观点 - 公司有三大材料技术平台,覆盖消费电子、汽车、新能源、光伏以及储能等领域 [5][6] - 公司的 MIM 技术主要运用于折叠机的铰链,目前 MIM 技术平台主营业务收入受益于消费电子复苏,呈现逐季回升的态势 [6][7] - 预测公司 2024-2026 年收入和利润将保持高增长 [13] 公司投资价值分析 收入和利润情况 - 2024 年上半年公司实现收入 23.53 亿元,同比增长 33.50%;实现归母净利润 1.90 亿元,同比增长 431.53% [2] - 公司粉末冶金制品业务、消费电子产品类业务以及软磁材料业务分别实现收入 11.10、7.67、4.56 亿元,其中消费电子领域回暖显著,带动公司 MIM 平台产品收入大幅提升,同比增长 101% [4] - 公司实现销售毛利率 24.44%,同比上升 5.7pct,盈利能力显著提升 [4] 技术优势 - 公司有三大材料技术平台,覆盖消费电子、汽车、新能源、光伏以及储能等领域 [5][6] - 公司的 MIM 技术主要运用于折叠机的铰链,目前 MIM 技术平台主营业务收入受益于消费电子复苏,呈现逐季回升的态势 [6][7] - 公司 MIM 技术领先且具备 5 条折叠机模组生产线 [7] 行业前景 - 折叠机是智能手机领域最具成长前景的赛道,随着折叠机出货量持续提升,公司 MIM 主营业务收入有望保持高增的态势 [12] - 消费电子行业回暖下,随着下半年 iphone 16 等新品发布、 AI 手机渗透率的持续提升,公司产品有望显著受益 [13]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[6] 报告的核心观点 1) 各技术平台齐发力,协同优势显现。公司主营业务收入同比增长33.66%,P&S主营业务收入同比增长26.69%,SMC主营业务收入从第一季度起已企稳回升,MIM主营业务收入同比增长101.11%。[3][4][5] 2) P&S业务稳步增长,SMC技术平台持续推进。P&S技术平台产品主要供给国内外汽车行业中高端客户,上半年汽车零件销售占P&S主营业务收入的75.72%,同比增长28.42%;SMC技术平台产品主要应用于新能源行业,上半年光伏领域销售收入占公司SMC主营业务收入的35.94%,新能源汽车领域占比16.46%。[4] 3) 消费电子景气度回升,MIM业务实现同比高增。公司紧随大客户新产品上市的节奏,已配备5条折叠机模组生产线,随着全球折叠屏手机市场出货量持续增长,公司MIM业务竞争力有望不断提升。[5] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营收23.53亿元,同比增长33.5%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长431.53%。[2] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.15、5.32、6.84亿元,对应PE为21.1、16.5、12.8倍。[6]

分组1 - 公司上半年业绩表现出色,营收和净利润均创历史新高 [1][2][3] - 公司三大业务板块(PS、SMC、面目)均实现增长,其中PS业务增长最为明显 [3][4][5] - 公司下半年业务展望良好,模组业务有望大幅增长,PS和SMC业务保持稳定 [4][5][6] 分组2 - 公司正在积极布局新兴业务,如折叠机铰链模组、金属软磁新材料、一体化电感等 [6][7][8][9] - 公司已成功开发两款高速连接器外壳产品,获得客户高度认可 [9][10] - 公司看好电机、新能源等领域的发展前景,正在积极开拓相关业务 [30][31][32][33] 分组3 - 公司光伏业务受到一定影响,但其他业务保持良好增长 [3][18][29] - 公司正在加强原材料供应链建设,以支持未来业务发展 [7][8] - 公司看好PS业务的长期发展前景,认为有较大的增长空间 [20][21][22]

报告评级 - 维持增持评级,目标价16.75元 [3] 报告核心观点 - 公司2024-2026年EPS分别预测为0.67/0.99/1.31元 [3] - 上半年收入23.53亿元,同比+33.50%;归母净利润1.9亿元,同比+431.53%;扣非后归母净利润1.78亿元,同比+6821.68%,接近前期业绩预告上沿 [11] - P&S收入11.10亿元,同比+26.69%;SMC收入4.56亿元,同比-6.52%;MIM收入7.67亿元,同比+101.11% [11] - 三大板块毛利率分别为25.56%、21.77%、24.30%,同比均有不同程度提升 [11] - MIM铰链业务逐步兑现,新兴领域如服务器电源、芯片电感等保持高速增长 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4,937/6,375/8,246百万元,同比增长27.9%/29.1%/29.3% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为412/608/807百万元,同比增长107.9%/47.7%/32.7% [12] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.67/0.99/1.31元 [3][12] - 预计公司2024-2026年ROE分别为14.6%/18.4%/20.2% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元,相当于2024年25.00x的动态市盈率 [9] 报告的核心观点 公司业绩快速增长 - 2024H1公司实现营业收入23.53亿元,同比增长33.50%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长431.53% [3] - 2024Q2单季度,公司实现营业收入12.51亿元,同比增长30.22%,环比增长13.50%;归母净利润1.08亿元,同比增长561.92%,环比增长33.57% [3] - 公司三大工艺平台协同发展,取得亮眼增长,单季度盈利能力不断提升 [3] - 2024Q2单季度实现销售毛利率24.80%,同比提升6.09个pct,环比提升0.77个pct [3] 折叠屏手机带动MIM业务快速增长 - 折叠屏市场正经历快速增长,2024Q2中国折叠屏手机出货量达257万部,同比增长104.6% [4] - 公司2024H1 MIM产品收入达7.67亿元,同比增长101.11%,紧随大客户新产品上市的节奏,已配备5条折叠机模组生产线 [4] 汽车粉末冶金制品进口替代带动P&S业务快速增长 - 2024H1,公司P&S业务收入达11.10亿元,同比增长26.69%,其中24Q2单季实现5.79亿元,创历史新高 [6] - P&S业务中,汽车零件销售占75.72%,达8.41亿元,同比增长28.42%;家电零件营收占20.27%,达2.25亿元,同比增长23.97% [6] - 中外制造业性价比差异,以及国外友商减少或放缓投资,使得公司在汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展方面还有较大空间 [6] SMC业务单季度收入创新高,下游多点开花成长可期 - 2024H1,公司SMC业务收入达4.56亿元,同比下滑6.52%,主要系23H2以来下游光伏市场需求的回调 [8][16] - 但公司SMC业务从24Q1起已企稳回升,并在24Q2单季实现2.76亿元,创历史新高 [16] - 公司顺应算力建设发展,24H1公司SMC业务实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入5,229万元 [16] - 公司积极布局机器人产业链,并有望与P&S、SMC两大主营业务形成深度协同 [16] 财务数据总结 - 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为34.52%、22.83%、18.09%,净利润的增速分别为124.88%、29.07%、32.85% [17] - 公司2024年-2026年的毛利率分别为26.2%、26.9%、28.1%,营业利润率分别为10.5%、11.4%、13.4%,净利润率分别为8.6%、9.0%、10.1% [19][20] - 公司2024年-2026年的ROE分别为16.9%、20.0%、24.3%,ROIC分别为12.6%、14.5%、19.5% [20]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [2] 报告的核心观点 P&S 板块 - P&S 板块营收快速增长,公司全球市场仍有较大拓展空间 [10] - 汽车零件销售占P&S主营业务收入的75.72%,同比增长28.42%;家电零件营收占P&S主营业务收入的20.27%,同比增长23.97% [10] - 中外制造业性价比差异,以及国外友商减少或放缓投资,使得公司在汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展方面还有较大空间 [10] SMC 板块 - SMC板块营业收入2024年Q2创历史新高,芯片电感和服务器电源软磁材料实现突破 [11] - SMC技术平台产品主要应用于新能源行业,光伏领域销售收入占SMC主营业务收入的35.94%,新能源汽车领域占16.46% [11] - 公司顺应算力建设发展,上半年SMC实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入5229万元 [11] MIM 板块 - MIM板块大幅增长,折叠屏模组持续推进 [12] - 2024年上半年MIM主营业务收入同比增长101.11%,已配备5条折叠机模组生产线 [12] - 折叠屏手机放量将为MIM带来持续增长的需求,2023年全球折叠屏手机市场销量约1,800万部,同比增长27% [12] 盈利预测 - 上调公司盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为51.54/64.71/77.37亿元,归母净利润分别为4.34/5.71/6.73亿元 [13] - 维持"买入"评级,对应PE20.21/15.37/13.04倍 [13]

公司基本信息 - 公司代码：600114，公司简称：东睦股份[1] - 公司股票在上海证券交易所上市，股票简称：东睦股份，股票代码：600114[22] - 公司注册地址：浙江省宁波市鄞州工业园区景江路1508号[20] - 公司办公地址：浙江省宁波市鄞州工业园区景江路1508号，邮政编码：315191[20] - 公司网址：www.pm-china.com，电子信箱：ir@pm-china.com[20] - 公司选定的信息披露报纸名称：《上海证券报》、《中国证券报》、《证券时报》，登载半年度报告的网站地址：www.sse.com.cn[21] - 公司半年度报告备置地点：公司董事会秘书办公室、上海证券交易所网站[21] 公司管理层 - 公司负责人：朱志荣，主管会计工作负责人：肖亚军[5] 财务报告状态 - 本半年度报告未经审计[4] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为23.53亿元，同比增长33.50%[26] - 归属于上市公司股东的净利润为1.896亿元，同比增长431.53%[26] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.778亿元，上年同期为负值[26] - 经营活动产生的现金流量净额为1.401亿元，同比增长21.78%[26] - 基本每股收益为0.31元，同比增长416.67%[27] - 加权平均净资产收益率为7.22%，同比增加5.81个百分点[27] - 公司2024年上半年营业收入为235.31亿元，同比增长33.50%[57] - 公司2024年上半年营业利润为221.43亿元，同比增长1068.08%[57] - 公司2024年上半年归属于上市公司的净利润为189.60亿元，同比增长431.53%[57] - 公司2024年上半年境外销售收入为35.60亿元，占主营业务收入的15.27%，同比增长34.10%[57] - 公司2024年上半年研发费用为162.19亿元，同比增长25.60%[63] 技术平台销售数据 - 公司P&S技术平台汽车零件销售收入为8.41亿元，同比增长28.42%[36] - 公司P&S技术平台家电零件销售收入为2.25亿元，同比增长23.97%[36] - 公司SMC技术平台在第二季度单季实现收入2.76亿元，创历史新高[40] - 公司SMC技术平台芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入为5229万元[40] - 公司MIM技术平台主营业务收入同比增长101.11%[44] - 公司2024年上半年P&S主营业务收入同比增长26.69%，第二季度单季实现57.90亿元，创历史新高[59] - 公司2024年上半年SMC主营业务收入同比下降6.52%，但第二季度单季实现27.60亿元，创历史新高[59] - 公司2024年上半年MIM主营业务收入同比增长101.11%[59] - 公司2024年上半年SMC实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入为5229万元[59] 市场和行业数据 - 2023年全国新增光伏并网装机容量216.88GW，累计光伏并网装机容量超过600GW[41] - 预计2024年光伏新增装机量将超过200GW，累计装机有望超过810GW[41] - 根据IRENA的1.5℃情景，到2030年，可再生能源装机需要达到11,000GW以上，其中太阳能光伏发电和风力发电约占新增可再生能源发电能力的90%[41] - 2023年全球折叠屏手机市场销量约1,800万部，同比增长27%[46] - Counterpoint预计，2025年全球折叠屏手机市场出货量将达到5,500万部，到2027年，折叠屏手机出货量将达到1亿部[46] 公司投资和股权变动 - 公司通过宁波东睦广泰增持深圳小象电动科技有限公司股权，截至报告期末，宁波东睦广泰持有深圳小象电动科技有限公司22%股权[43] - 公司签订《增资协议》，通过增资入股形式持有某公司5%股权，旨在为公司未来发展3D打印和金属注射成形技术，获取稳定且高性价比的钛合金粉末原料赋能[48] 公司知识产权和人才 - 公司获得授权专利数量共计880项，其中发明专利授权218项，实用新型专利授权622项，软件著作权40项，另有集成电路布图设计专有权2项[51] - 公司拥有教授级高级职称人员2名，高级职称人员30名；拥有博士4名，硕士研究生学历人员62名，浙江省省级"培养工程"专家1名[51] 公司资产和负债 - 公司主要资产受限情况总计为327,687,996.55元，其中货币资金为22,081,000.00元，固定资产为178,937,787.41元，在建工程为8,273,341.03元，无形资产为118,395,868.11元[73] - 主要控股参股公司中，上海富驰公司资产负债率为64.56%，期末资产总计225,991.49万元，负债总计145,897.58万元[80] - 主要控股参股公司中，山西磁电公司资产负债率为81.55%，期末资产总计46,068.50万元，负债总计37,570.20万元[80] 公司运营和环境管理 - 公司排放的污染物主要为废气、废水、噪声和固废[102] - 废气主要包括上下料及压制粉尘、烧结废气、烧结炉天然气燃烧废气等[102] - 废水主要包括循环冷却排污水、地面冲洗水、周转筐清洗废水等[102] - 公司废气处理设施包括集尘器、天然气明火燃烧处理、热处理废气净化装置等，均通过15m高排气筒排放[110] - 公司废水处理站采用除油、絮凝沉淀等处理后纳管，废水总排口设在线监控系统并与生态环境部门联网[115] - 公司噪声控制措施包括设备基座安装减振垫等隔声、减震措施，厂界四周噪声符合《工业企业厂界环境噪声排放标准》[117] - 公司固废处理措施包括废金属边角料等外售综合利用，危险废物委托有资质单位安全处置[118] - 东睦科达废气处理设施包括RTO装置处理含浸废气和包覆废气，尾气通过15m高排气筒高空排放[119] - 上海富驰废气处理设施包括布袋除尘装置处理碎料粉尘等，尾气通过15m高排气筒高空排放[124] - 上海富驰真空烧结废气处理设施包括静电除油装置和活性炭吸附处理，尾气通过15m高排气筒高空排放[125] 公司社会责任和扶贫 - 公司采用就业扶贫形式，共聘请国家乡村振兴重点帮扶县人员227人，报告期内为上述人员共计发放工资528.74万元[144] 公司关联交易 - 公司2024年度预计与睦特殊金属工业株式会社及其子公司的日常关联交易金额不超过5,770万元[153] - 公司2024年度预计与宁波新金广投资公司的日常关联交易金额

公司投资评级 - 报告对东睦股份的投资评级为“优于大市”[1] 报告的核心观点 - 东睦股份作为粉末冶金行业龙头企业，三大技术平台协同增长，特别是MIM技术平台受益于折叠屏手机出货量的快速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 东睦股份是粉末冶金新材料行业的龙头企业，拥有粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大技术平台[1] 财务表现 - 2024年上半年，公司预计归母净利润同比增长419%-447%，主营业务收入同比增长约34%[1] 技术平台分析 - P&S技术平台主要服务于汽车行业，2023年汽车零件收入占P&S业务收入的77.94%[1] - SMC技术平台主要应用于光伏和新能源汽车领域，2023年光伏领域收入占SMC业务收入的49.59%[1] - MIM技术平台主要服务于消费电子行业，特别是折叠屏手机铰链零件，2023年下半年开始营收企稳并逐季改善[1] 市场前景 - 全球折叠屏手机出货量预计从2019年的22万台增长至2023年的1814万台，CAGR为200%，2024年预计同比增长23%至2236万部[1] - 中国折叠屏手机出货量2024年预计达到257万台，同比增长104.6%[1] 投资建议 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，预计2024-2026年营收和净利润将持续增长[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为50.15亿元、60.28亿元和70.55亿元，归母净利润分别为4.31亿元、5.59亿元和7.02亿元[1]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计未来三年业务收入分别为48.5亿元、55.9亿元和76.2亿元，年均增速达32% [12] - 预计24至27年净利润分别为4.5亿元、5.9亿元、7.6亿元，毛利和净利率保持稳定 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - PS业务在上半年因家电和汽车出口增长显著，预期下半年将有明显改善 [5] - 公司秘密业务自去年下半年以来一直盈利，并预计随着加工率提升，将进一步推动收入和利润增长 [5] - MIM业务自去年三季度开始盈利并实现增长，得益于规模效应和产量提升对利润率的正面影响 [6] - 粉丝业务通过收购扩展，产能规划6万吨 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 折叠屏手机在中国的销量实现了95%的年增长率，其中华为凭借其强大的品牌影响力和市场策略，成功占据了37%的市场份额 [7] - 华为的折叠屏型号包括上下折和三折等多种款式，丰富了消费者的选择 [7] - 公司在折叠屏手机零部件及组装业务领域表现出良好的增长势头，特别是在华为Pocket Two系列上的供应表现强劲 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过多元化战略，包括与华为合作生产钛合金及相关产品，并提供终端产品的综合解决方案，积极投入新能源、光伏及AI服务器等新兴市场的产能扩建 [9] - 公司在汽车和光伏领域的产量及销量实现快速增长，进入收获期 [10] - 公司在金属粉末领域保持领先地位，并积极探索机器人等高端应用场景 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来三年业务收入年均增速达32%，毛利和净利率保持稳定，未来发展前景乐观 [12] 其他重要信息 - 公司与华为紧密合作，在折叠屏手机领域占据较大市场份额 [22][23] - 公司积极拓展海外市场，依托下游客户的国际化布局，推动业务稳健增长 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 当前如何看待自主可控半导体设备行业的前景？ [16] **公司回答** 我们认为下半年自主可控半导体设备行业的订单较为乐观，随着晶圆厂年度预算调整和下半年集中投资，相关龙头公司如华创中微、拓金电子将迎来增长机会。此外，政府电子行业因其弹性较高，也被看好。 [16] 问题2 **分析师提问** 公司粉芯业务当前市场状况及发展趋势如何？ [26] **公司回答** 公司粉芯业务作为核心竞争力之一，在市场占有率超过21%，凭借其持续扩大的产能、稳固的质量保证和较强的客户壁垒，竞争优势显著。尽管行业内存在降价压力，但从2021年开始，公司产量与销量快速增长，进入收获期。预计2024年至2026年间，复合金属软磁粉芯业务年均复合增长率将达到约32%。 [26]