报告公司投资评级 - 公司维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元,相当于2024年25.00x的动态市盈率 [9] 报告的核心观点 公司业绩快速增长 - 2024H1公司实现营业收入23.53亿元,同比增长33.50%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长431.53% [3] - 2024Q2单季度,公司实现营业收入12.51亿元,同比增长30.22%,环比增长13.50%;归母净利润1.08亿元,同比增长561.92%,环比增长33.57% [3] - 公司三大工艺平台协同发展,取得亮眼增长,单季度盈利能力不断提升 [3] - 2024Q2单季度实现销售毛利率24.80%,同比提升6.09个pct,环比提升0.77个pct [3] 折叠屏手机带动MIM业务快速增长 - 折叠屏市场正经历快速增长,2024Q2中国折叠屏手机出货量达257万部,同比增长104.6% [4] - 公司2024H1 MIM产品收入达7.67亿元,同比增长101.11%,紧随大客户新产品上市的节奏,已配备5条折叠机模组生产线 [4] 汽车粉末冶金制品进口替代带动P&S业务快速增长 - 2024H1,公司P&S业务收入达11.10亿元,同比增长26.69%,其中24Q2单季实现5.79亿元,创历史新高 [6] - P&S业务中,汽车零件销售占75.72%,达8.41亿元,同比增长28.42%;家电零件营收占20.27%,达2.25亿元,同比增长23.97% [6] - 中外制造业性价比差异,以及国外友商减少或放缓投资,使得公司在汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展方面还有较大空间 [6] SMC业务单季度收入创新高,下游多点开花成长可期 - 2024H1,公司SMC业务收入达4.56亿元,同比下滑6.52%,主要系23H2以来下游光伏市场需求的回调 [8][16] - 但公司SMC业务从24Q1起已企稳回升,并在24Q2单季实现2.76亿元,创历史新高 [16] - 公司顺应算力建设发展,24H1公司SMC业务实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入5,229万元 [16] - 公司积极布局机器人产业链,并有望与P&S、SMC两大主营业务形成深度协同 [16] 财务数据总结 - 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为34.52%、22.83%、18.09%,净利润的增速分别为124.88%、29.07%、32.85% [17] - 公司2024年-2026年的毛利率分别为26.2%、26.9%、28.1%,营业利润率分别为10.5%、11.4%、13.4%,净利润率分别为8.6%、9.0%、10.1% [19][20] - 公司2024年-2026年的ROE分别为16.9%、20.0%、24.3%,ROIC分别为12.6%、14.5%、19.5% [20]