业绩持续增长，项目稳步拓展 市场价格：3.40 港元 [Table_Title] 评级：买入（维持） 分析师：由子沛 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 分析师：侯希得 执业证书编号：S0740523080001 Email：houxd@zts.com.cn 分析师：李垚 执业证书编号：S0740520110003 Email：liyao01@zts.com.cn | --- | --- | |------------------------------|-------| | | | | 基本状况 总股本 ( 百万股 ) | 2,010 | | 流通股本 ( 百万股 ) | 2,010 | | 市价 ( 港元 ) | 3.40 | | 市值 ( 百万港元 ) | 6,834 | | 流通市值 ( 百万港元 ) | 6,834 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2023-092023-092023-102023-112023-112023- ...

报告公司投资评级 报告给予绿城管理"优于大市"的投资评级，维持原有评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年营收和净利润均实现同比增长，经营保持稳健 [8] 2) 公司连续八年保持房地产开发服务领域第一身位，市占率超过 20%，主要布局在发达地区 [9] 3) 公司优化客户结构，新拓代建项目中政府、国有企业和金融机构占比超过 70% [10] 4) 公司聚焦经营兑现，实现总销售金额和交付面积同比增长，为委托方和业主创造价值 [11] 5) 公司给予 2024 年 EPS 为 0.58 元，10-12 倍 PE 估值，对应合理价值区间为每股 6.37-7.64 港元 [17] 财务数据总结 1) 2024 年上半年，公司实现收入人民币 1669.6 百万元，同比+7.8%；归母净利润为人民币 501.2 百万元，同比+5.8% [8] 2) 2024 年上半年，公司毛利率为 51.5%，同比下降 0.5 个百分点；归母净利率为 30.0%，同比下降 0.6 个百分点 [15] 3) 2024 年上半年，公司总资产为 7333 百万元，同比增长 7.46%；归属上市公司股东净资产为 3515 百万元，同比增长 0.60% [15] 4) 公司预计 2024-2026 年营收和净利润将保持 20%左右的增长 [13]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 - 2024上半年公司实现营业收入16.7亿元,同比增长7.8%;实现归母净利润5.0亿元,同比增长5.8% [2] - 公司商业代建收入为13.1亿元,同比增长22.9%,收入占比增长9.5pct至78.3%;政府代建业务收入3.3亿元,同比下降16.1% [2] - 2024上半年公司整体毛利率为51.5%,较上年末下降0.7pct,其中商业代建毛利率为54.2%,政府代建毛利率为40.4%,分别较上年末增长1.9pct、下降4.8pct [2] 公司财务预测与估值 - 预计公司2024-2025年营收为37.2/41.3亿元,归母净利润为10.6/11.7亿元,对应EPS为0.53/0.58元,PE为5.2/4.7X [91] - 公司仍保持代建行业龙头的稳固地位,中长期看仍然受益于城投开工、保障房等业务机会,维持"优于大市"评级 [91] 公司业务发展 - 截至2024上半年末,公司业务已覆盖128个城市,合约总建筑面积达1.2亿平方米,同比增长8.1%,在建面积0.5亿平方米,同比增长8.2%,保持行业龙头地位 [89] - 公司在主要经济圈持续保持较大的业务比重,合约项目总可售货值达8920亿元,订单底仓充实 [89] - 2024上半年公司新拓代建项目总面积0.17亿平方米,分类别看政府代建、国企客户、私企客户、金融机构分别占29.5%、26.5%、29.5%、13.3% [89] 风险提示 - 公司品牌力表现不及预期的风险、行业竞争超预期加剧的风险、房地产行业景气度不及预期的风险、供应商或承包商的不确定性风险 [89]

CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Greentown Management (9979 HK) Weakening demand + intensifying competition, what is next? | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------|------------------------| | Greentown Mgmt's stock price plunged 32% post-1H24 earnings, partly due to | | | the uncertainty on strategy execution among investors following the resignation | | | of former CEO Mr. Li Jun. More importantly, the pullback w ...

CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 绿城管理(9979 HK) 需求减弱 + 竞争加剧 ， 下一步是什么 ？ 绿地集团的股价在2024年第一季度财报公布后下跌了32%，部分原因是前CE O李先生离职后投资者对战略执行的不确定性。更为重要的是，这次回调主要 源于 收入 / 净利润 收入增速放缓（8%年对年/6%年对年，低于指导预期的20 %年对年/30%年对年），受到客户支付能力下滑和竞争加剧的限制。年对年收 入下降19%。 新合同价值 反映 土地供应减少 销售复苏缓慢 ， 挫伤了客户 的发展信心 ， 以及 由于资金不足无法启动项目。我们短期内看到房产销售快 速恢复的能见度较低，并将2024-26年的收入预期下调17%-27%，至年增长率 5%/9%/7%，利润预测下调20%-38%，至年增长率3%/9%/8%。然而，我们认 为PJM的长期需求仍然稳固，考虑到房产销售的复苏。我们将买入评级保持不 变，目标价下调41%至港币5.56元，相当于2024年市盈率的10倍。风险：应收 账款减值。 1) , 2) 3) Bella LI (852) 3757 6202 b ellali @ cmbi. co ...

房地产/房地产服务 公 司 研 究 绿城管理控股 行业竞争加剧，新拓订单增速放缓 （09979.HK） 2024 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/26 | | 当前股价(港元) | 2.730 | | 一年最高最低(港元) | 7.980/2.700 | | 总市值(亿港元) | 54.87 | | 流通市值(亿港元) | 54.87 | | 总股本(亿股) | 20.10 | | 流通港股(亿股) | 20.10 | | 近 3 个月换手率(%) | 19.95 | 股价走势图 绿城管理控股 恒生指数 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《营收利润保持增长，代建龙头维持 全额派息—港股公司信息更新报告》 -2024.3.24 代建行业龙头地位稳固，维持"买入"评级 绿城管理控股发布 2024 年中期业绩，公司上半年营收利润保持增长，合约和新 签项目面积稳步扩张，作为代建行 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司作为国内代建龙头,输出专业开发管理服务,以实现品牌及产品溢价。政府代建、城投类、资方代建为业务基本盘,客户机构多元。[6][7] 2) 考虑目前代建行业竞争加剧且受制于地产行业调整,下调公司2024-2026年EPS预测。但公司作为代建行业龙头,具备综合竞争优势,且轻资产模式仍具备派息潜力。[7] 3) 公司2024H1实现营收16.7亿元,同比增长7.8%;归母净利润5亿元,同比增长5.8%。[5] 4) 公司合约建筑面积、在建面积分别为1.2、0.53亿平米,新签约规模位列行业第一,规模保持绝对领先。但受地产行业调整及竞争加剧影响,毛利率同比下滑0.5pct至51.5%,新拓项目代建费同比下滑18.1%。[5] 5) 公司在手订单待启动建设约0.58亿平方米,持续转化可保障业绩稳健。新拓结构中,国企业务占比57.2%,政府代建首进山东、广东,公建产品类型愈加多元。[6] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为XXX亿元、XXX亿元、XXX亿元,同比增长分别为7.0%、6.5%、5.0%。[13] 2) 公司2024-2026年净利润预计分别为XXX亿元、XXX亿元、XXX亿元,同比增长分别为2.6%、2.5%、1.7%。[13] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为50.0%、48.0%、46.0%,净利率预计分别为28.5%、27.4%、26.5%。[13] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为23.0%、21.7%、20.3%,ROA预计分别为13.5%、12.8%、12.2%。[13]

财务数据 - 收入同比增长7.8%至16.70亿人民币[6] - 毛利同比增长6.7%至8.60亿人民币[6] - 净利润同比增长6.3%至4.91亿人民币[6] - 归属于本公司股东的净利润同比增长5.8%至5.01亿人民币[6] - 每股基本收益同比增长8.3%至0.26人民币[6] - 利息收入合计6.35亿人民币,其中来自银行结余2.91亿人民币,向关联方提供贷款2.23亿人民币,向第三方提供贷款1.21亿人民币[62] - 期内利润为4.91亿人民币[51] - 未分配行政开支为1.19亿人民币,未分配牌照费用为2.82亿人民币[51] - 政府补助为17.56亿元，较上年同期增加12.51亿元[64] - 投资物业总租金收入为0.61亿元，较上年同期减少0.465亿元[64] - 来自指定按公平值计入其他全面收益的股本投资的股息为2.2亿元[64] - 匹兑损失净额为1.735亿元，较上年同期减少15.137亿元[67] - 按公平值计量的金融负债的公平值变动收益为13.171亿元，较上年同期增加40.171亿元[67] - 中国企业所得税费用为17.0632亿元，较上年同期增加16.78亿元[73] - 本公司普通权益持有人应占每股基本及攤薄盈利分别为人民币0.255元和人民币0.251元[82][84][85] 业务数据 - 合约项目总建筑面积同比增长8.1%至122.8百万平方米[8] - 新拓代建项目合约总建筑面积同比增长1.1%至17.4百万平方米[8] - 新拓代建项目代建费同比下降18.1%至41.9亿人民币[9] - 商业代建收入为13.08亿人民币,占总收入的78.3%[5] - 政府代建收入为3.32亿人民币,占总收入的19.9%[5] - 其他收入为2.96亿人民币,占总收入的1.8%[5] - 代建项目已布局中国30个省、直辖市及自治区的128座主要城市，合约项目总建筑面积122.8百万平方米，较去年同期增长8.1%[115] - 主要经济区域项目可售货值达人民币6,747亿元，占整体可售货值的75.6%[116] - 新拓代建项目的合约总建筑面积达17.4百万平方米，较去年同期增长约1.1%[118] - 新拓代建项目代建费预估人民币41.9亿元，较去年同期下降约18.1%[118] - 通过「M登山模型」和「绿城M」APP规范化、体系化、标准化执行代建服务，提升运营效率和人均效能[121] - 2024上半年度实现总销售金额人民币411.0亿元，同比增长14%[122] - 完成交付2.99万户、654.5万平方米，其中顺利交付两个缓困项目[122] - 实时受托管理项目超过500个，通过细分原有区域市场、增设城市公司等方式提升属地化管理能力[124] - 商业代建收入人民币1,308.3百万元，占总收入78.3%，同比增长22.9%[135] - 商业代建毛利率54.2%，较上年同期提升2.7个百分点[141] 公司信息 - 本公司于2016年12月12日在开曼群岛成立为一间获豁免有限公司[1] - 本公司的主要业务为在中国提供代建服务[2] - 公司致力于成为中国最大的房地产开发服务商[131] - 未来代建行业将实现从规模扩张到高质量发展的转型[130] - 截至2024年6月30日，公司总市值约为9,791百万港元[152] - 公司流动比率为1.40倍，槓桿比率为0.8%，现金流充裕[153] - 公司未发生重大资产交易、收购和出售事项[154,155] - 公司员工人数较2023年末增加15.9%，主要是新拓项目和人才储备[158] - 公司未宣派中期股息[159] - 公司严格遵守企业管治和证券交易标准守则[161,162,163] 资产负债情况 - 按公平值计入其他全面收益的股本投资公允价值收益为6.19百万人民币[20] - 收购物业的按金为1.32亿人民币[25] - 无形资产主要为收购绿城熵裡建设管理有限公司所得的项目管理合约权利，账面价值为4.6572亿元[86] - 其他应收款项包括第三方贷款38.5亿元，年利率6%-15%[92] - 贸易及其他应收款项较2023年末增加10.3%，主要受房地产行业整体市场趋势影响，部分地区销售去化出现滞后[148] - 合约资产较2023年末增加38.3%，体现了部分项目已履约义务但尚未达到收款节点[149] - 贸易及其他应付款项较2023年末减少15.4%，主要是应付职工薪酬余额减少[150] - 权益总额较2023年末减少约人民币486.4百万元，主要由于现金股利分配和净利润增加[151]

公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [51] 报告的核心观点 公司发展历程及业务概览 - 绿城管理控股是中国房地产轻资产开发模式的先行者和引领者 [8][9] - 公司主要业务包括三大代建主业和三大配套服务 [10] - 公司已连续8年保持行业市场份额20%以上,稳居行业第一 [12][13] 持股集中,股权激励制度完善 - 绿城中国控股有限公司持有公司71.28%的股权,为公司唯一大股东 [14] - 公司管理层经验丰富,多人在绿城集团先后担任多职务 [15][16] - 公司实行了两次股权激励计划,充分调动了团队积极性 [17][18] 核心业务增长势头强劲,客户结构持续优化 - 商业代建是公司最主要的营收和利润来源,2023年收入增长40.6% [21][22][23] - 公司全国业务布局,聚焦发达地区,主要经济区域项目占比较大 [28][29] - 公司不断优化客户结构,新拓业务保持逆势增长 [29][30] 营收高速增长,盈利水平良好 - 2023年公司营业收入达33.03亿元,同比增长24.34% [32][33] - 公司毛利率、净资产收益率等指标保持较高水平 [35][36][38] - 公司资产负债率较低,现金流充裕 [39][40] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.46亿、15.57亿、19.08亿元 [51] - 当前股价对应PE分别为10.0倍、8.0倍、6.5倍 [51]

綠城管理控股有限公司 (incorporated in the Cayman Islands with limited liability) (Stock Code: 09979) ...