报告公司投资评级 - 报告维持绿城管理控股（09979.HK）的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 营收利润保持增长 - 公司2024年上半年实现收入16.70亿元,同比增长7.8% [3] - 公司上半年实现归母净利润5.01亿元,同比增长5.8% [3] - 毛利率和净利率分别为51.5%、29.4%,其中管理费用率下降2.1pct至12.7% [3] - 公司在手现金21.5亿元,流动比率1.4倍,上半年实现经营性现金流0.78亿元,无银行负债,现金流相对充裕 [3] 新拓订单增速放缓 - 公司上半年新拓合约面积1740万方,同比增长1.1% [3] - 项目代建费预估41.9亿元,同比下降18.1% [3] - 政府、国企及金融机构新拓面积和金额占比分别为70.5%和72.6% [3] - 公司上半年实现销售金额411.0亿元,同比增长14% [3] 行业竞争加剧 - 受短期行业规模增速放缓、竞争加剧导致毛利率下降等因素影响,我们下调盈利预测 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.06、13.20、15.68亿元,对应EPS分别为0.55、0.66、0.78元 [4] - 当前股价对应PE估值分别为4.5、3.8、3.2倍 [4] 其他总结 - 公司作为代建行业龙头,连续八年保持20%以上代建市场份额,中长期来看有望率先受益于房地产市场回暖 [3] - 在手订单中毛利率更高的商业代建占比73.4%,可有效支撑利润增长 [3] - 公司合约项目总建面1.23亿平,同比增长8.1%,预估总货值8920亿元,其中四大核心城市圈面积占比75.5%,长三角面积占比44.3%,整体货值结构较优质 [3]