报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司作为国内代建龙头,输出专业开发管理服务,以实现品牌及产品溢价。政府代建、城投类、资方代建为业务基本盘,客户机构多元。[6][7] 2) 考虑目前代建行业竞争加剧且受制于地产行业调整,下调公司2024-2026年EPS预测。但公司作为代建行业龙头,具备综合竞争优势,且轻资产模式仍具备派息潜力。[7] 3) 公司2024H1实现营收16.7亿元,同比增长7.8%;归母净利润5亿元,同比增长5.8%。[5] 4) 公司合约建筑面积、在建面积分别为1.2、0.53亿平米,新签约规模位列行业第一,规模保持绝对领先。但受地产行业调整及竞争加剧影响,毛利率同比下滑0.5pct至51.5%,新拓项目代建费同比下滑18.1%。[5] 5) 公司在手订单待启动建设约0.58亿平方米,持续转化可保障业绩稳健。新拓结构中,国企业务占比57.2%,政府代建首进山东、广东,公建产品类型愈加多元。[6] 财务数据总结 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为XXX亿元、XXX亿元、XXX亿元,同比增长分别为7.0%、6.5%、5.0%。[13] 2) 公司2024-2026年净利润预计分别为XXX亿元、XXX亿元、XXX亿元,同比增长分别为2.6%、2.5%、1.7%。[13] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为50.0%、48.0%、46.0%,净利率预计分别为28.5%、27.4%、26.5%。[13] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为23.0%、21.7%、20.3%,ROA预计分别为13.5%、12.8%、12.2%。[13]