公司概况 - 公司是国内领先的线上线下一体化汽车服务平台之一，拥有5909家途虎工场店，注册用户达到1.15亿人[1] - 公司加盟模式与传统加盟模式不同，主要体现在服务控制水平、产品采购、存货风险、交易结算和最低销售目标等方面[2] 业绩表现 - 公司23年实现扭亏为盈，营业收入和归母净利润持续增长[14] - 公司2023年实现营业收入136亿元，同比增长17.8%，归母净利润达67.03亿元，首次实现全年盈利[21] 市场趋势 - 2022年中国汽车服务市场规模达到1.2万亿元，预计2023~2027年汽车服务市场规模CAGR将达9%[4] - 中国IAM门店数量占据汽车服务市场46.4%，预计到2027年将占58.1%，2022~2027年CAGR约为14.3%[27] 技术创新 - 公司与汽车零配件供应商合作，通过供应链和物流体系高效提供价格实惠的正品产品，打造线上线下一体化汽车服务平台[15] - 公司通过技术支持系统提升服务质量与效率，拥有超过800名研发人员[60]

财务表现 - 2023年度收入为13,601,085人民币元，同比增长17.8%[9] - 2023年度毛利为3,359,353人民币元，同比增长48.0%[9] - 2023年度经营利润为161,524人民币元[9] - 2023年度年内利润为6,700,697人民币元[9] - 2023年度经调整EBITDA为757,783人民币元[9] - 2023年度经调整净利润为481,314人民币元[9] - 2023年度收入为7,079,456人民币元，同比增长16.5%[9] - 2023年度毛利为1,781,244人民币元，同比增长39.9%[9] - 2023年度经营利润为94,793人民币元[9] - 2023年度年内利润为6,641,210人民币元[9] - 途虎养车2023年收入为71亿元，较去年同期增长16.5%[66] - 途虎养车2023年汽车产品和服务收入为66亿元，较去年同期增长17.0%[69] - 途虎养车2023年广告、加盟及其他服务收入为49.15亿元，较去年同期增长9.4%[70] - 全年总收入达到136亿元人民币，同比增长17.8%[12] - 汽车保养业务毛利额同比增长34.3%，达到16亿元人民币[12] - 公司首次实现全年盈利，经调整净利润达到4.81亿元人民币[12] - 公司在2023年的收入为136.01亿元人民币，同比增长17.8%[47] - 公司的毛利为18亿元人民币，毛利率为25.2%[74] - 公司的经营利润为16.15亿元人民币，较去年同期增长[46] - 公司的净利润为67.01亿元人民币，较去年同期增长[46] 业务拓展 - 途虎的注册用户数量达到1.15亿人，活跃用户超过1,000万[13] - 途虎在2023年成为中超联赛指定汽车养护品牌，品牌知名度和用户口碑有显著提升[14] - 途虎通过直播带货等新渠道获得新客户，店铺在抖音电商行业品牌GMV榜首[15] - 途虎養車和中國石油合作开设首家工場店，实现优势互补[20] - 途虎将继续下沉开拓策略，加速在低线城市的门店布局[21] - 途虎自主开发智能分配系统，提升督导管店的执行效果[23] - 引入口碑好店门店评级系统，提升工場店的服务品质[24] - 途虎工場店盈利门店比例提升至93%[25] - 途虎在輪胎业务上持续挖掘市场空间，拓展合作伙伴关系[26] - 推出專供產品和自有自控產品，收入占比分别为42.4%和25.9%[31] - 途虎推出多种特色洗车服务和深美容类业务，覆盖用户多样需求[32] - 全面开启新能源汽车相关业务升级[33] 财务状况 - 公司的资产负债比率为62.1%，总收入增长率为17.8%，毛利率为24.7%[99] - 公司现金状况由2022年底的47亿人民币增至2023年底的68亿人民币，增幅为44.3%[100] - 公司的研发支出为57.96亿元人民币，同比减少6.4%[46] - 公司的销售及營銷开支为8.731亿元人民币，同比增加9.1%[78] - 公司的一般及行政开支为2.347亿元人民币，同比增加17.1%[80] - 公司财务收入为6.69亿元人民币，同比增加69.7%[81] - 公司录得可转换可赎回优先股公允价值变动收益65亿元人民币[82] - 公司期内利润为66亿元人民币，较去年同期12亿元人民币的亏损有显著增长[84] - 公司截至2023年12月31日止年度的经调整EBITDA为757,783千元，较上年同期有显著增长[85] - 公司截至2023年12月31日止年度的经调整淨利潤为481,314千元，较上年同期有盈利[86]

公司业绩 - 途虎-W公司2024-2026年预计收入分别为157.78/181.72/204.38亿人民币，增速分别为16%/15%/12%[1] - 预计公司2024-2026年经调整净利润分别为8.74/14.75/21.86亿元，增速分别为82%/69%/48%[1] - 公司核心假设为2024-2026年每年净增门店数1500家，2026年门店数量超过1万家[9] 市场趋势 - 中国乘用车保有量持续增加，2018-2022年CAGR达到7.4%，但每千人乘用车保有量仍低于美国和欧盟，具有增长空间[20] - 中国汽车服务市场面临供需错配、信息不对称、履约低效等痛点，获授权经销商和IAM门店数量分别约为3.4万家和86.2万家[25] 公司策略 - 途虎预计将以高于获授权经销商的速度增长，到2027年占汽车服务市场的58.1%[38] - O2O模式能解决获授权经销商及传统IAM的痛点，提高履约效率和服务标准化[39] 技术研发 - 公司拥有830人的研发团队，开发数字化解决方案，提高运营效率和决策水平[55] - 途虎拥有全套汽车服务技术支持系统，包括零部件匹配大数据平台、仓储管理系统、订单管理系统等[58]

业绩总结 - 途虎实现销售收入136.01亿元，同比增长17.8%[1] - 预计公司2024-2026年销售收入分别为160.40/188.70/217.45亿元[3] - 流动资产和营业收入在2023A至2026E年度呈现逐年增长趋势[5] - 营业成本、毛利润和经营利润也随之增加，但增长率有所波动[5] - 资产负债率逐年下降，净资产收益率和资产收益率逐年上升[5] 用户数据 - 公司拥有途虎工厂店5909家，同比增加1256家，注册用户达1.15亿人[1] 未来展望 - 公司宣布不超过10亿港币回购计划，展示对未来业务前景充满信心[2] - 预计公司2024-2026年销售收入分别为160.40/188.70/217.45亿元，归母净利润分别为6.17/11.48/17.32亿元[3] 新产品和新技术研发 - 本报告涉及的公司数量众多，涵盖了国内外多个行业和领域[9],[10] 市场扩张和并购 - 海外公司跟踪报告中列举了一系列公司，包括澳门国际银行、大丰银行、天风证券等[10]

目标价和评级变化 - 途虎（9690 HK）的目标价下调至26港元，潜在涨幅为+89.8%[1] - 途虎（9690 HK）的目标价从13.70上调至26.00，评级由买入维持不变[4] 公司财务数据 - 2023年收入达到136亿元人民币，同比增长18%，净利润为4.8亿元，净利率为3.5%[1] - 公司预计2024年收入将增长16%，达到158亿元，调整后净利润预计为8亿元[1] - 途虎(9690 HK)2023年收入同比增长18%至13,601百万元人民币，2024-2026年预计继续增长[3] - 毛利率从2022年的19.7%提升至2023年的24.7%，2024-2026年有望进一步提高[3] - 净利润从亏损213.8亿人民币转为盈利67.01亿人民币，2024-2026年预计持续增长[3] - 途虎(9690 HK)2024年E预计收入将达到20,471百万元人民币，2023年相比增长约42.5%[5] - 2024年E预计毛利率将达到27.5%，较2022年提升约7.8个百分点[5] - 预计2024年E经营利润将达到1,578百万元人民币，较2023年增长约133.3%[5] 风险和展望 - 途虎（9690 HK）的评级和目标价调整主要受到交银国际预测的影响，市场前景看好[4] - 途虎（9690 HK）的长期应付账款在过去几年持续增长，分别为274、322、371、427和480亿[1] - 途虎（9690 HK）的净利率在过去几年稳步增长，分别为-4.8%、3.5%、5.1%、7.0%和8.6%[1] - 途虎（9690 HK）的总长期负债在过去几年也呈现增长趋势，分别为22398、739、810、869和927亿[1]

业绩总结 - 公司在2023年实现首次全年盈利，经调整净利润为4.8亿元，净利率为3.5%[1] - 途虎的注册用户数达1.15亿人，2023年超过1,930万人在平台上下单，用户复购率近60%[3] - 公司在全国拥有5,909家工场店，相比于2022年同期增加了1,256家，发展势头良好[4] 业务展望 - 公司计划回购总金额不超过10亿港元的A类普通股，展示对业务展望和前景充满信心[2] 未来展望 - 该公司2026年的ROE预计将达到24%，较2023年的150%有显著下降[10] - 预计2026年的EPS将达到2.61港元，较2023年的20.80港元有显著增长[10] - 2026年的P/E预计为4.21，较2023年的1.24有所增加[10] - 该公司2026年的营业收入预计将达到211.80亿元，较2023年的136.06亿元有显著增长[10]

业绩总结 - Tuhu Car在FY23首次实现盈利，营收同比增长18%[1] - 公司2023年上半年营收为6,500百万人民币，同比增长16%[6] - 公司2023年汽车产品和服务部门营收为6,100百万人民币，同比增长17%[6] - 公司2023年轮胎和底盘零部件部门营收为2,700百万人民币，同比增长19%[6] - 公司2023年汽车维修部门营收为2,400百万人民币，同比增长20%[6] 未来展望 - Tuhu计划回购价值10亿元港币的股份，展店扩张至三四线城市，预计2024年营收将同比增长16%[2] - 预计Tuhu的净利润率将在FY26E达到8.8%，较FY23的3.5%有显著提升[3] - 公司2024年净收入预计为15,791百万人民币，较2023年增长16%[7] - 公司2024年毛利预计为4,079百万人民币，较2023年增长21%[7] - 公司2024年营业利润预计为729百万人民币，较2023年增长91%[7] - 公司2024年调整后净利润预计为756百万人民币，较2023年增长57%[7] 其他新策略 - DCF估值显示2024年自由现金流为6736百万人民币[8] - 基于DCF的目标价为35.3港币[8] - 2023年公司营收增长17.8%[11] - 2024年预计公司净利润下降90.1%[11] - 2026年公司预计P/E为4.8[11]

业绩总结 - 途虎-W公司2023年实现营业收入136.01亿元，同比增长17.6%[1] - 途虎-W公司2023年实现经调整净利润4.82亿元，首次实现全年盈利[1] - 途虎-W公司2023年综合毛利率为24.7%，较去年同期提升5个百分点[2] - 预计途虎-W公司2024-2025年归母净利润分别为10.29亿和19.03亿元，2026年为25.74亿元[2] 用户数据 - 途虎-W公司2023年向个人终端客户提供的汽车产品和服务收入为112.65亿元，同比增长21.7%[2] - 途虎-W公司拥有5909家工场店，较去年同期增长1256家，下沉战略扩张门店网络布局[2] - 途虎-W公司在汽车保养业务方面拓展至超过41个保养类目，超过8000个SKU[2] - 途虎-W公司2023年完成2.2万单电池服务订单，位居行业第一[2] 未来展望 - 途虎-W公司计划回购不超过10亿港元的普通股，彰显管理层对未来业绩的信心[2] 其他新策略 - 开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），适用的投资者类别为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者[4] - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券的邀请[13] - 客户应注意本报告可能包含的超级链接，浏览链接网站需自行承担费用和风险[14] - 公司可能参与、投资或持有本报告涉及的证券，存在与报告涉及公司的业务关系[15]

业绩总结 - 途虎-W（9690.HK）2023年全年收入为136.0亿元，同比增长17.8%[1] - 2023年汽车产品和服务全年收入为126.5亿元，同比增长18%[1] - 公司整体层面毛利率为24.7%，同比增长5.0%[1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为157.92/183.79/211.75亿元，经调整归母净利润分别为8.48/15.05/20.96亿元[3] - 2026年预测营业收入为211.75亿人民币，增长率为15.2%[5] - 2025年预测经调整归属母公司净利润为150.5亿人民币，增长率为77.5%[5] - 2026年预测经调整EPS为2.56，P/E为4[5] 未来展望 - 公司认为未来盈利能力有望在门店数量拓展和业务结构优化的双重加持下实现规模化扩大[3] - 风险提示包括乘用车出行及消费复苏不及预期、低线城市加盟工场店拓展不及预期、新能源汽车第三方保养维护平台渗透率不及预期、行业竞争加剧的风险[4] 股份回购 - 途虎发布股份回购公告，计划1年内回购总金额不超过10港元的A类普通股[2] - 公司总市值约为98亿港元，回购率超过10%[2] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格[7] - 评级标准中推荐等级相对基准指数涨幅15%以上[8] - 本报告仅供公司境内客户使用，不构成对客户的投资建议[9]

公司业绩 - 公司2023年全年总收入人民币136亿元，同比增长17.8%[7][37] - 公司2023年全年毛利率为24.7%，较上年度上升5.0个百分点[7] - 公司2023年全年经调整净利润为人民币481.3百万元，公司首次实现全年盈利[7][37] - 公司2023年截至12月31日止年度收入为13,601,085人民币，同比增长17.8%[3] - 公司2023年截至12月31日止年度毛利为3,359,353人民币，同比增长48.0%[3] - 公司2023年截至12月31日止年度经营利润为161,524人民币[3] - 公司2023年截至12月31日止年度年内利润为6,700,697人民币[3] - 公司2023年截至12月31日止年度经调整EBITDA为757,783人民币[3] - 公司2023年截至12月31日止六个月收入为7,079,456人民币，同比增长16.5%[3] - 公司2023年截至12月31日止六个月毛利为1,781,244人民币，同比增长39.9%[3] - 公司2023年截至12月31日止六个月经营利润为94,793人民币[3] - 公司2023年截至12月31日止六个月期内利润为6,641,210人民币[3] - 公司2023年截至12月31日止六个月经调整EBITDA为405,961人民币，同比增长1,037.3%[3] 用户数据 - 公司途虎平台截至2023年12月31日注册用户达到1.15亿人[8] - 公司2023年有超过1,930万人在途虎平台上下单产品和服务[8] - 公司2023年途虎用户的复购率近60%，全年总收入中有一半来自复购用户[8] - 公司交易用户数量为19.3百万，同比增长16.9%[5] - 公司注册用户数量为115.3百万，同比增长20.7%[5] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年中旬正式成为米其林的官方合作伙伴，共同开发新能源汽车轮胎等产品[22] - 公司的汽车保养业务已拓展到超过41个保养类目，推出了更多途虎独家售卖的专供产品[23] - 公司在2023年新能源汽车业务上取得进展，平台上新能源汽车交易用户超过130万[28] - 公司作为国内13家主流电池厂的官方售后维保企业，在电池服务能力方面表现出色，服务覆盖超过280个城镇[29] 市场扩张和并购 - 公司在抖音电商平台上的店铺全年常期位列抖音电商车后行业品牌GMV榜首[10] - 公司在2023年持续推出多种特色服务，覆盖用户多样需求[26] - 公司在2023年持续推出多种特色服务，包括虎标快洗、标准洗车、精致洗车等，以覆盖用户多样需求[26] - 公司在2023年持续推出多种特色服务，包括虎标快洗、标准洗车、精致洗车等，以覆盖用户多样需求[26]